Wedgewood Partners publikovali pravidelný čtvrtletní komentář, tentokráte se zaměřením na vysoké dluhy korporací v USA. Problematika rostoucího zadlužení byla v uplynulých týdnech na tomto webu již několikrát diskutována (ZDE, ZDE, ZDE či ZDE). Komentář je opět plný zajímavých statistik a bezpochyby stojí za povšimnutí.
Kompletní komentář za 2Q/2018 Wedgewood Partners naleznete ZDE.
Stručné shrnutí komentáře Wedgewood Partners:
- Technologické akcie mají několikaleté momentum, které žene akciové indexy vzhůru.
- Růst cen akcií podpořilo v minulosti kvantitativní uvolňování centrálních bank, které je nyní u konce a nastává doba kvantitativního utahování.
- Kvantitativní uvolňování snížilo náklady cizích zdrojů (resp. úvěrů), což vedlo k růstu zadlužení amerických firem. Dluh byl využit primárně k výplatě vyšších dividend a ke zpětným odkupům akcií.
- Dluhy jsou blízko historických rekordů, a to jak co do velikosti (vysoké zadlužení), tak co do kvality (nízká kvalita).
- Růst zadlužení korporací napříč jednotlivými sektory je zřejmý z tabulky níže.
- Prostředí vysokých dluhů a nízkých úrokových sazeb udržuje ziskovost firem na nadprůměrných úrovních, a to navzdory skutečnosti, že je růst velmi slabý.
- Na několika grafech ukazují rekordní dluh amerických firem k aktivům či k HDP.
- V neposlední řadě pak poukazují na čím dál vyšší objem dluhů, který je v posledních letech vydáván emitenty se spekulativním úvěrovým ratingem a na snižující se požadavky investorů co do požadované kvality a „bezpečnostních pojistek“(tzv. covenantů).
- Řadu dalších zajímavých grafů o zadlužení korporátního sektoru naleznete v komentáři.
- Ve druhé polovině komentáře se věnují jednotlivým společnostem v portfoliu fondu – Berkshire Hathaway (BRKB), Cognizant Technology Solutions (CTSH), Fastenal (FAST).
- Upozorňují na změny v klasifikaci sektorů v rámci GICS, kde dojde k poměrně velkým přesunům. Řada technologických společností bude překlasifikována do sektoru „Communication services“.
O Wedgewood Partners
Investiční strategii společnosti Wedgewood Partners lze charakterizovat jako kombinaci růstového přístupu s value přístupem. Fond má velmi dlouhodobý investiční horizont, přičemž spravuje koncentrované portfolio 20 vybraných akcií. Od svého založení dosáhl průměrné roční výkonnosti 11,4 % (vs. 9,67 % v případě indexu S&P 500).