Nejnovější komentář naleznete ZDE.

The post Vzduchové kapsy, volné pády a další kravské zvonce appeared first on Investice do akcií.

Hussman se domnívá, že při poklesu S&P 500 o 26 % na 2 900 bodů by se dlouhodobý očekávaný výnos indexu dostal na hodnotu 3,4 % ročně, tedy na úroveň současného výnosu desetiletých amerických státních dluhopisů. Při propadu o 51 % (na 1 900 bodů) by se dlouhodobý očekávaný výnos dostal na 8,4 % ročně a riziková prémie akcií nad státními dluhopisy by se vrátila k historickému průměru ve výši 5 %. S&P 500 by musel propadnout o 58 % na 1 650 bodů, aby se dlouhodobý očekávaný výnos vyšplhal na 10 % ročně.

Hussman dále uvádí: „Očekávám, že bankovní vklady pojištěné FDIC a dokonce i většina nepojištěných bankovních vkladů budou v pořádku. Také očekávám, že zajištěné investice budou v pořádku. Naproti tomu velká část tržní kapitalizace, kterou pasivní investoři považují za „bohatství“, se pravděpodobně vypaří, … Jakmile tato bublina splaskne, objeví se přehlídka zdánlivě nezávislých „krizí“, včetně krachů bank, problémů v penzijním systému a kolapsu trhu, …“

The post Na okraji hrany appeared first on Investice do akcií.

Nejnovější měsíční komentář Johna Hussmana naleznete ZDE.

Na základě svých propočtů diskontovaného cash-flow soudí, že pokud by index propadl o 30,5 % na 2 800 bodů, tak by se z hlediska očekávaných výnosů dostal teprve na úroveň výnosů desetiletých státních dluhopisů. Pokud by měl vynášet o 5 % více než státní dluhopisy, tak by musel poklesnout na 1 850 bodů (-54 %).

Podobný (i když ne tak pesimistický) výhled mají v GMO, kde očekávají sedmiletou reálnou výkonnost US akcií (nominální výkonnost očištěná o inflaci) na úrovni -0,7 % ročně.

The post Pohrávání si se štěstím appeared first on Investice do akcií.

Kompletní komentář naleznete ZDE.

The post Už jsme tam? appeared first on Investice do akcií.

Komentář Johna Hussmana naleznete ZDE.

„Mezi iluze povzbuzované každou spekulativní bublinou patří i myšlenka, že bohatství je obsaženo v cenách cenných papírů – že vyšší ceny ve své podstatě představují větší „bohatství“. Faktem je, že každý cenný papír je v základu nárok na nějakou sumu budoucích peněžních toků, které budou časem dodány do rukou investorů. Bohatství je v těchto peněžních tocích. Ano, každý jednotlivec může získat tržní cenu cenného papíru prodejem někomu jinému, ale kupující a nakonec celá řada lidí, kteří cenný papír vlastní, dokud není splacen – má nakonec nárok pouze na jednu věc: peněžní toky, které cenný papír v čase vygeneruje. To je bohatství. Každá další transakce je jednoduše převodem bohatství mezi kupujícím a prodávajícím. Při extrémních valuacích tento převod obvykle zvýhodňuje prodejce. Při nízkých valuacích tento převod obvykle zvýhodňuje kupujícího.“ – John Hussman

The post Bohatství je ve jmenovateli appeared first on Investice do akcií.

Kompletní komentář naleznete ZDE.   

Nejzajímavější grafy z komentáře naleznete níže.

Tip:

• Další komentáře Johna Hussmana naleznete zadáním slova „Hussman“ do vyhledávače na pravé straně obrazovky.

The post Hussman o současných předražených amerických akciových trzích appeared first on Investice do akcií.

Kompletní komentář s grafy a statistikami naleznete zde.

Hlavní témata:

• Základní vztah mezi spotřebou a úsporami v ekonomice.
• O nízkých platech zaměstnanců v USA, velmi nízké míře úspor domácností a vysokém státním dluhu.
• O rostoucím zadlužení firem a zpětných odkupech akcií.
• O vysokých valuacích – Akciový index S&P 500 může poklesnout až k hranici 1 100 bodů (nyní 2767,88, tzn. -60,25 %).
• Kvantitativní uvolňování posunulo spekulativní laťku na nová maxima.
• O nízkém podílu mezd na celkovém HDP USA a vysokých ziskových maržích korporací.
• Vysoká úroveň ziskových marží často znamená, že úspory domácností a státu rychle klesají a navyšují se jejich dluhy.
• O výši státního dluhu k HDP a spotřebitelského zadlužení ke mzdám.
• O velmi vysokém zadlužení evropských bank.
• O vysokém zadlužení korporací (celkový dluh k tržbám firem z indexu S&P 500 je na nejvyšší úrovni v historii).
• Ratingová agentura Moody´s uvedla, že množství nefinančních firem ve světě s ratingem ve spekulativním pásmu vzrostlo od roku 2009 o 58 % na nejvyšší úroveň v historii.
• Výrazně roste objem rizikových úvěrů.
• Dle ratingové agentury S&P Global klesl mediánový kreditní rating firem na BBB-, což je poslední stupeň před spekulativním pásmem.

Tip:

• O problematice rostoucího dluhu ve světě se dovíte více v článku „Problém s globálním dluhem narůstá“

The post Americká ekonomika vykazuje známky Ponziho schématu appeared first on Investice do akcií.

Kompletní komentář se všemi grafy naleznete zde.

Stručný přehled:

• Hussman zmiňuje současné prudké propady bitcoinu a fondů zaměřených na volatilitu.
• Pozastavuje se nad (i)racionalitou investorů, kteří při shortování (spekulování na pokles cen) volatility v posledních měsících fakticky sázeli na to, že denní volatilita akcií nepřesáhne 0,6 %! Prakticky tak říkali, že 2 % denní pokles akcií by měl nastat méně než 1x za 2000 obchodních dnů. Při pohledu do historie přitom zjistíme, že nastal více než 1x za 50 dnů.
• Upozorňuje, že extrémní valuace v obecné rovině nejsou dílem racionálních odhadů ziskovosti firem, ale psychologie a spekulativního chování investorů. Zároveň uvádí graf typického průběhu spekulativní bubliny.
• Uvádí aktuální valuace a očekávané výnosy amerických akcií dle několika různých modelů.
• Upozorňuje na rozdíl mezi dočasnými (pomíjivými) výnosy a dlouhodobě udržitelnými výnosy, přičemž vše vysvětluje na grafu, kde ukazuje rozdíl mezi oběma druhy výnosů v případě amerického akciového indexu S&P 500 od roku 1928.
• Upozorňuje, proč nelze klást rovnítko mezi riziko a volatilitu a předkládá své argumenty.
• Zároveň ukazuje, že s prodlužujícím se časovým horizontem klesá riziko akciového investora.
• S pomocí ukazatele Margin-Adjusted CAPE a následného výnosu akcií v 5letém a 12letém období demonstruje, v jak extrémní situaci se dnes nacházíme.

Velikost ukazatele Margin-adjusted CAPE a následný 5letý a 10letý výnos indexu S&P 500

Zdroj: John Hussman: The Arithmetic of Risk (https://www.hussmanfunds.com/comment/mc180302/)

Tip:

• Kdo je John Hussman? Naleznete v rubrice „Kdo je kdo?“
• Historické komentáře Johna Hussmana naleznete na stránkách zde.
• Další články na tomto webu:

• • 9.3.2018 – Měření spekulativní bubliny
  • 18.1.2018 – Když spekulace nezná hranice – John Hussman
  • 26.12.2017 – Hussman o papírovém bohatství, expandující ekonomice a bitcoinu

The post Hussman o aritmetice rizika appeared first on Investice do akcií.

Kompletní komentář se všemi grafy naleznete zde.

Stručný přehled hlavních bodů:

• Ukazuje 71 letý graf indikátoru MarketCap/GVA, který má dle jeho názoru největší korelaci s výnosem akciového indexu S&P 500 v následujících 10-12 letech. Indikátor se vyšplhal na nejvyšší úroveň ve sledovaném období (tzn. nejnižší očekávaný výnos).
• Korelace mezi indikátorem a výnosem indexu S&P 500 v následujících 12 letech je 93 %, přičemž současné valuace naznačují, že by se průměrný roční výnos indexu měl v průběhu následujících 12 let pohybovat kolem hodnoty -1,2 % ročně.
• Dále uvádí indikátor Margin-Adjusted CAPE, který je nejvýše od roku 1928.
• Hussman je přesvědčen, že index S&P 500 ztratí 2/3 své hodnoty, jakmile bude dovršen tento tržní cyklus.
• Uvádí tabulku 15 indikátorů a jejich spolehlivosti jakožto ukazatelů budoucích výnosů indexu S&P 500.
• Valuace indexu jsou extrémní. Upozorňuje ovšem, že valuace jsou důležité pouze v dlouhodobém období. Na krátkodobé výnosy indexu nemusí mít žádný vliv. Primárním faktorem v krátkodobém období je psychologie investorů a jejich rizikový apetit.
• Upozorňuje, že současný cyklus se liší od těch předchozích, a to bezprecedentními zásahy centrálních bank.
• Poukazuje na skutečnost, že většina valuačních indikátorů je na trojnásobku dlouhodobých průměrů.
• Dále rozebírá úrokové sazby a daně.
• Věnuje se častému argumentu býků z posledních čtvrtletí, že akcie jsou levné, obzvláště v porovnání s dluhopisy.
• Na datech od roku 1950 ukazuje 90 % korelaci svého modelu s 12letými výnosy indexu S&P 500 nad úrovní amerických státních dluhopisů. Nyní jeho model ukazuje, že pokud dnes investujete do amerických státních dluhopisů, potom váš 12letý roční výnos bude o cca 3,7 % vyšší ve srovnání s investicí do indexu S&P 500!

Tip:

• Kdo je John Hussman? Naleznete v rubrice „Kdo je kdo?“
• Historické komentáře Johna Hussmana naleznete na stránkách zde.
• Další články na tomto webu:

• • 18.1.2018 – Když spekulace nezná hranice – John Hussman
  • 26.12.2017 – Hussman o papírovém bohatství, expandující ekonomice a bitcoinu

The post Měření spekulativní bubliny appeared first on Investice do akcií.