Kompletní SPIVA report pro region USA naleznete ZDE.

Výkonnost aktivně řízených fondů v USA v roce 2022

V uplynulém roce překonalo 49 % aktivně řízeným large-cap fondů akciový index S&P 500. Jedná se o nejlepší výsledek od roku 2009.

O něco horší byla situace v oblasti small-cap akcií, kde překonalo index 43 % aktivně řízených fondů. Nejhorší výsledky dosáhly fondy zaměřené na mid-cap akcie (index překonalo pouhých 37 % fondů).

Rok 2022 byl z pohledu indexu S&P 500 nepříznivý především pro 50 akcií s největší procentuální vahou v indexu. Jejich průměrná výkonnost zaostala za indexem o 6 %. Naopak S&P 500 Equal Weight Index (každá akcie v indexu má stejnou procentuální váhu) překonal S&P 500 o 6,7 %.

Dlouhodobá výkonnost aktivně řízených fondů v USA

A jak si vedou aktivně řízené fondy v dlouhodobém horizontu? Ne moc dobře. Více než 90 % fondů není schopno v horizontu deseti a více let překonat pasivní index.

Kolik fondů oslaví dvacáté výročí?

V neposlední řadě stojí za zmínku statistika přeživších fondů. Před 20 lety byste ve Spojených státech mohli vybírat z 2 253 aktivně řízených fondů. Kolik z nich přežilo do dnešního dne? Pouhých 32,18 %. Ostatní zanikly, nebo se spojily s jinými.  

The post Aktivně řízené fondy zažily ve srovnání s pasivními nejlepší rok od finanční krize appeared first on Investice do akcií.

Kompletní SPIVA report pro region USA naleznete ZDE.

Kompletní SPIVA report pro region Evropa naleznete ZDE.

Výkonnost aktivně řízených fondů v USA v roce 2021

Index S&P 500 vzrostl v roce 2021 o 28,7 %. Za poslední tři roky dosáhl impozantního kumulativního nárůstu 100,4%. Pozitivní výkonnost trhu se odrazila i na absolutních výnosech aktivně řízených fondů. Relativní výkonnost nicméně opět zklamala: 79,6 % US akciových fondů zaostalo v roce 2021 za indexem S&P Composite 1500.

Za zmínku dále stojí zejména 98,6 % růstových fondů zaměřených na společnosti s vysokou tržní kapitalizací, které nedokázaly překonat S&P 500 Growth Index.

Fondy zaměřené na společnosti s vysokou tržní kapitalizací nedokázaly již dvanáctý rok v řadě překonat výkonnost indexu S&P 500 (85 % fondů zaostalo za indexem).

Manažeři fondů často reagují na výhrady ohledně podprůměrné výkonnosti tvrzením, že nabízejí lepší výnosy na jednotku volatility (tzn. překonají indexy na rizikově očištěné bázi). To by byl pádný protiargument, jen kdyby to byla pravda. Data ukazují, že naprostá většina aktivně spravovaných fondů selhala i v této oblasti. Za uplynulých 20 nepřekonalo index S&P Composite 1500cca 90 % US akciových fondů. Na rizikově očištěné bázi to bylo dokonce 95 %.

Výkonnost aktivně řízených fondů v Evropě v roce 2021

Index S&P Europe 350 vzrostl v roce 2021 o 26,1 %. Z aktivních fondů denominovaných v eurech a orientovaných na evropské akcie mělo v roce 2021 74,8 % nižší výkonnost než index S&P Europe 350. Na rizikově očištěné bázi si fondy nevedly o moc lépe – 79,7 % a 84,3 % fondů zaostávalo za indexem v 1letém a 10letém období.

The post 80 % aktivně řízených fondů opět nepřekonalo index appeared first on Investice do akcií.

Vítězové minulosti, poražení budoucnosti?

Problematice historických výnosů fondů a jejich korelaci s výnosy budoucími jsme se věnovali již v minulosti, a to v článcích „Výběr fondů na základě jejich historické výkonnosti se nevyplácí“ a „Nesuďme fond jen podle krátkodobých výnosů“, kde jsme odkázali na dvě zajímavé studie, z nichž je možné dovodit jasný závěr.

Nikdy nevybírejme fondy čistě na základě jejich historických výnosů!

Dnes se podíváme na statistiku společnosti S&P Dow Jones Indices s názvem „Does Past Performance Matter? The Persistence Scorecard“, která mapuje výkonnost stovek podílových fondů napříč různými třídami aktiv. Zaměříme se přirozeně na akcie. Výsledky podporují závěry výše uvedených studií.  

Pravděpodobnost, že se fondy s nejlepší historickou výkonností udrží na špici srovnávacího žebříčku, není příliš vysoká. Data odhalila, že nejvýnosnější fondy minulosti se v pětiletém období velmi často propadly mezi fondy s nejhorší výkonností. Z kvartilu (25 % fondů) s nejlepší historickou výkonností se 31,5 % fondů propadlo mezi 25 % nejhorších. Pouhých 16,1 % zůstalo mezi nejlepšími. Naopak z kvartilu fondů s nejhorší výkonností se 15,3 % vyšplhalo mezi fondy s nejlepší, 15,1 % zůstalo mezi nejhoršími.  

Fondy z nejhoršího kvartilu se velmi často sloučily s jinými fondy, případně byly zrušeny.

Velmi zajímavá je i tabulka znázorňující konzistenci nadprůměrných výnosů v pětiletém období. Jste přesvědčeni, že je váš fond schopný dosahovat neustále výjimečných výsledků a překonávat konkurenci? Potom byste patrně měli revidovat svá očekávání. Tabulka níže znázorňuje, kolik fondů dokázalo zůstat pět po sobě jdoucích ročních období se svou roční výkonností soustavně mezi 25 % nejúspěšnějších fondů. Výsledek příliš nepovzbudí. Pouhá 0,7 %!

Více zajímavých statistik naleznete přímo v reportu „Does Past Performance Matter? The Persistence Scorecard“.

Výše uvedená data potvrzují, že vybírat fond čistě na základě jeho historických výnosů není příliš rozumná strategie. Američané mají pro tento přístup trefné označení „performance chasing“, kdy se drobní investoři doslova „honí“ za úspěchy minulosti. Nakupují fondy, kterým se v minulosti výjimečně dařilo, a prodávají ty, které je svou výkonností zklamaly. Většinou však přesně v nejméně vhodný okamžik, kdy již úspěšné fondy vyčerpaly svůj potenciál nadprůměrných výnosů, a hvězdná léta střídá období podprůměrné výkonnosti. A jak už to tak bývá, řadě fondů s podprůměrnou historickou výkonností se naopak začne dařit. Ze zbitých psů včerejška se stávají hvězdy dneška, sláva včerejších vítězů se pozvolna rozplývá.

Závěrem tedy nezbývá, než zopakovat:  Nikdy nevybírejme fondy čistě na základě jejich historických výnosů!

The post Jaký je vztah mezi historickými výnosy fondu a jeho výnosy v budoucnu? appeared first on Investice do akcií.

Stručný obsah:

• Daniel vysvětluje historický vývoj investiční strategie fondu a přerod z long[1]/short[2] strategie na long only na počátku roku 2009.
• Rozebírá příčiny změny, krizový rok 2008 a současnou podobu investiční strategie.
• Zmiňuje výkonnost fondu od změny strategie. Fond od počátku roku 2009 zhodnotil o 397 % vs. 134 % v případě World indexu, který odráží výkonnost globálních akcií.
• Uvádí, že od počátku roku 2009 nakoupil celkem 71 různých akcií. Z nich 49 již prodal, přičemž 5 z nich bylo ztrátových. Aktuálně drží v portfoliu 22 pozic, přičemž 2 jsou zatím ztrátové.
• Uvádí svou nejdéle drženou pozici (Total Produce) a svou nejztrátovější a nejziskovější pozici v případě již prodaných akcií (Bed Bath & Beyond (-30 %), Fannie Mae (+376 %)).
• Popisuje základní principy současné strategie fondu a rozebírá evoluci své definice kvalitní společnosti.
• Rozebírá nedávné nákupy (Jihokorejská technologická firma a finanční společnost z UK) a prodeje (Proxima).
• Upozorňuje, že v současnosti nachází investiční příležitosti především mimo USA.
• Odhaduje, že současná vnitřní hodnota portfolia fondu se pohybuje cca 17 % nad úrovní aktuální hodnoty NAV fondu.

Kdo je Daniel Gladiš?

Daniel Gladiš je známý český value investor zaměřený na investice do akcií. V devadesátých letech stál za zrodem společnosti Atlantik finanční trhy, následně působil pět let jako ředitel a předseda představenstva v ABN Amro Asset Management, v roce 2004 založil jeden z prvních hedge fondů v ČR Vltava Fund, v jehož čele působí dodnes. Daniel Gladiš je autorem dvou knih o investování do akcií („Naučte se investovat“ a „Akciové investice“) a organizátorem České investiční konference, která patří k prvním konferencím orientovaným výhradně na investice do akcií, na níž vystupují akcioví analytici a portfolio manažeři z ČR i zahraničí.

Tip: Další zajímavé čtvrtletní komentáře value investorů naleznete v rubrice Čtvrtletní komentáře value investorů. Seznam významných value investorů a odkazů na jejich portfolia naleznete v rubrice Seznam value investorů.

[1] Long pozice – Investor nakupuje aktivum, přičemž očekává růst jeho hodnoty v čase.

[2] Short pozice – Investor prodává aktivum, přičemž očekává pokles jeho hodnoty v čase. Princip lze popsat následovně. Investor si vypůjčí dané aktivum od jiného účastníka finančních trhů (např. investora či obchodníka s cennými papíry), obratem jej prodá a čeká na pokles jeho ceny. Jakmile cena poklesne, tak aktivum znovu nakoupí za nižší cenu a vrátí jej věřiteli. Rozdíl mezi finanční částkou získanou z prodeje a nákladů spojených s opětovným nákupem aktiva tvoří jeho zisk (např. Vypůjčíme si akcii a obratem ji prodáme za tržní cenu 100 USD. Cena následně poklesne na 50 USD. Akcii nakoupíme za 50 USD a vrátíme ji původnímu majiteli. Pomineme-li náklady, činí náš zisk 50 USD (100 – 50 = 50 USD)).

The post Gladiš ve čtvrtletním dopise akcionářům objasňuje výkonnost svého fondu – od roku 2009 zhodnotil o 397 % appeared first on Investice do akcií.

Stručný obsah:

• Je hrdý na 35 letou výkonnost svých fondů (např. Partners Value Fund dosáhl od svého založení v roce 1983 výkonnosti 4 678,13 % (11,82 % p.a.) vs. 3 722,88 % (11,1 % p.a.) v případě akciového indexu S&P 500).
• Upozorňuje investory, že výnosy nejsou lineární a předvídatelné.
• Upozorňuje, že v rámci své value investiční strategie bohužel často nakupuje levné akcie příliš brzy a drahé akcie prodává příliš brzy.
• Přiznává, že špatně odhadl:
  • období, po které se mohou udržet uměle nízké úrokové sazby
  • lhostejnost investorů vůči vysokým valuacím akciových trhů
  • lhostejnost investorů vůči ekonomickým a geopolitickým rizikům
• V důsledku špatného odhadu měl příliš defenzivní portfolio, což se projevilo negativně i na jeho relativní výkonnosti.
• Je však přesvědčen, že díky tomuto přístupu má vysokou pravděpodobnost úspěchu v dlouhodobém horizontu.
• Neúčastní se hry o nejlepší krátkodobé investiční výsledky.
• V roce 2018 věří akciím ve svém portfoliu, obzvláště akciím společností, které provozují kabelové TV a poskytují internetové připojení. Domnívá se, že současné tržní ceny plně neodráží jejich nedávno zveřejněné zisky (pozn. Patrně hovoří o Liberty Broadband Corp (Ticker: LBRDK) a Liberty Global PLC (Ticker: LBTYK), které patří k největším pozicím v jeho fondech. Teoreticky i o firmě Twenty-First Century Fox (Ticker: FOXA), nicméně její akcie v průběhu uplynulých několika týdnů prudce posílily.).
• Ostatní společnosti v portfoliu (především Visa (V), Mastercard (MA), Berkshire Hathaway (BRKA), Google (GOOG) a Texas Instruments (TXN)) považuje za méně atraktivní, nicméně stále by měly dosáhnout uspokojivého růstu.
• Hlavní příčinu podhodnocení akcií vidí v emocích investorů.

Kdo je Wally Weitz?

Wally Weitz je zakladatelem a portfolio manažerem ve společnosti Weitz Investments s více než třicetiletou zkušeností. Weitz se řadí do kategorie value investorů. Nejvíce jej ovlivnil přístup Benjamina Grahama a Warrena Buffetta. Po dostudování Carleton College se Weitz věnoval tři roky analýze cenných papírů v New Yorku, následně se přestěhoval do Omahy, kde nastoupil do společnosti Chiles, Heider & Co. Zde působil 10 let na pozici analytika a portfolio manažera. V roce 1983 založil Wallace R. Weitz & Company. Weitz drží tradičně koncentrovaná portfolia.

Tip: Odkazy na portfolia fondů Wallyho Weitze naleznete v rubrice Seznam value investorů, případně se můžete podívat přímo na stránky https://weitzinvestments.com/.

The post Weitz – Akcie jsou drahé, zaměřuje se na poskytovatele kabelových TV a internetového připojení appeared first on Investice do akcií.