Články:

• Hedge fondy a private equity fondy žalují SEC kvůli povinnosti zveřejňovat poplatky
• Analytici poprvé od 3Q/2021 zvyšují odhady zisků S&P 500

Názory:

• Relativní value investování (Lazard Asset Management)
• Zpřísnil již FED dostatečně svou monetární politiku? (Bridgewater Associates)

ETF – postřehy:

• Investování do sektorů a odvětví (State Street)

Podcasty:

• O AI, disruptivních inovacích a investování s Ulrikou Hoffmannovou-Burchardovou z Tudor Investments

Infografika:

• Nezaměstnanost mladých lidí v zemích OECD a Číně
• Zisková sezóna v USA 2Q/2023 – stručná infografika
• Nejbohatší lidé v jednotlivých státech USA

Čtvrtletní komentáře/dopisy akcionářům

• Přehled nejnovějších čtvrtletních komentářů/dopisů akcionářům

Statistiky:

• S&P 500 – Tržní konsenzus analytiků – Tržby, zisky a ziskové marže
• S&P 500 sektory – Tržní konsenzus analytiků – Tržby a zisky
• S&P 500 Valuace

The post Přehled nejzajímavějších videí a článků týdne 35/2023 appeared first on Investice do akcií.

Články:

• US akciové fondy zaznamenaly největší týdenní odliv peněz za 7 týdnů
• Globální fondy peněžního trhu zaznamenaly největší příliv peněz za 4,5 měsíce

Názory:

• Morningstar a jejich pohled na akcie Berkshire Hathaway po oznámení kvartálních zisků

ETF – postřehy:

• Růstové akcie opět září (WisdomTree)

Podcasty:

• O problémech na trhu korporátních dluhopisů, zlatu a dolaru
• Nubank pod drobnohledem
• O souboji monetární a fiskální politiky, příležitostech v kreditu a CLO s Oaktree

Grafy:

• Odhady růstu zisků a tržeb S&P 500
• Květnová inflace v zemích G7
• Sklon výnosové křivky a recese – vývoj na globálních trzích

Infografika:

• Odkud Spojené státy importují jídlo?

Čtvrtletní komentáře/dopisy akcionářům

• Přehled nejnovějších čtvrtletních komentářů/dopisů akcionářům

Statistiky:

• S&P 500 – Tržní konsenzus analytiků – Tržby, zisky a ziskové marže
• S&P 500 sektory – Tržní konsenzus analytiků – Tržby a zisky
• S&P 500 Valuace

The post Přehled nejzajímavějších videí a článků týdne 32/2023 appeared first on Investice do akcií.

Články:

• Zisková sezóna S&P 500 – 21.10.2022 update

Názory:

• Aktivistický hedge fond StarboardValue o akciích WIX, Splunk a Salesforce
• Value fond Sound Shore Management o svém investičním přístupu a o akciích Vistra, Flex, Paccar a dalších
• V následujících 15-20 letech nás čeká období finanční represe – Russell Napier
• Jiný pohled na výkonnost (Tweedy, Browne Mutual Funds)
• Kdy začnou klesat odhady zisků? (JPMorgan)

Podcasty:

• Direct Indexing a investice (Masters in Business)

Videa:

• Howard Marks o aktuální situaci na finančních trzích a investování (ZDE)

• Dr. Doom Nouriel Roubini: Čeká nás horší krize než v sedmdesátých letech

Grafy:

• Globální index bubliny na trhu nemovitostí
• Dna S&P 500 po 2. světové válce

Infografika:

• Jak vidí současné trhy velcí portfolio manažeři (průzkum Barron´s)

Čtvrtletní komentáře a dopisy akcionářům za 3Q/2022:

• Oakmark Select Fund
• Tržní komentář Billa Nygrena
• Ariel Appreciation Fund
• Ariel Focus Fund
• Akre Capital Management
• Third Point

Statistiky:

• S&P 500 – Tržní konsenzus analytiků – Tržby, zisky a ziskové marže
• S&P 500 sektory – Tržní konsenzus analytiků – Tržby a zisky
• S&P 500 Valuace

The post Přehled nejzajímavějších videí a článků týdne 42/2022 appeared first on Investice do akcií.

Kompletní článek naleznete ZDE.  

Pro svůj výzkum použili databázi US akcií za období 1997-2021. Měřili mediánové odhady růstu tržeb, EBITDA, EBIT a EBT analytiků pro následující 2 a 3 roky. Výsledky následně porovnali se skutečnými hodnotami. Výsledky potvrdily závěry předchozích studií. Odhady analytiků jsou přehnaně optimistické. Zatímco na úrovni tržeb byly odhady relativně blízko skutečným výsledkům, na úrovni zisků (měřeno EBT – zisky před zdaněním) byla kumulativní chyba již značná. Čím delší byla navíc predikce, tím větší byla kumulativní chyba.

Kumulativní chybovost byla větší u rychle rostoucích společností, a to na úrovni tržeb i zisků. Naopak u stagnujících či mírně rostoucích firem byly predikce analytiků přesnější.

Další zajímavá zjištění a statistiky naleznete v článku.

Tabulka 1: Odhady analytiků vs. skutečný růst (1997 – 2021)

The post Věříte predikcím analytiků? Možná je na čase sundat růžové brýle. appeared first on Investice do akcií.

Články:

• FED oznámil další balík podpory ve výši 2,3 bilionu USD. Bude nakupovat již i dluhopisy s nižším než investičním ratingem.
• Epidemie koronaviru: EU se shodla na záchranném balíčku ve výši 500 mld. EUR
• Koronavirus: Nejhorší ekonomická krize od deprese ve třicátých letech, tvrdí MMF
• Americké akcie zažily nejlepší týden za 46 let
• Boj Japonska s epidemií by mohl být koncem Abeho fiskálního experimentu
• Insideři nakupují akcie vlastních firem
• Analytici začali snižovat odhady zisků indexu S&P 500
• Fond Universa, který má jako poradce Nassima Taleba (autor knihy Černá labuť), zhodnotil v březnu o 3 612 %

Názory:

• Před úsvitem je vždy největší tma – GMO
• Bývalý šéf FEDu Ben Bernanke neočekává rychlé zotavení ekonomiky
• J.P.Morgan a jejich globální akciový výhled pro 2Q/2020

Dopisy akcionářům:

• Březnový dopis akcionářům Pershing Square – Ackman o shortování, úvahách o likvidaci portfolia a březnových nákupech (ZDE) a (ZDE)
• Co nakupovali v 1Q/2020 v Oakmark Select? Booking Holdings, Constellation Brands, EOG Resources a Facebook
• Komentář Billa Nygrena za 1Q/2020

Grafy:

• Analytici se nedokáží shodnou na odhadu zisků S&P 500. Rozdíly v odhadech jsou největší od finanční krize.
• Jak dlouho trvalo, než se S&P 500 po bear marketech vyšplhal zpět na svá původní maxima?
• Průměrný denní počet úmrtí v USA dle jednotlivých příčin (onemocnění)

Infografika:

• Jak tráví Američané čas na internetu v době karantény? – rozdělení dle jednotlivých generací
• Co Američané nakupují na internetu v době koronaviru?

Podcast:

• Value investování v časech stresu s C.T. Fitzpatrickem
• Proč jsme podcenili COVID-19? Odpovídá behaviorální ekonom Daniel Kahneman.

Videa:

• Cena rizika – Virální trhy s Aswathem Damodaranem (update VI)

The post Přehled nejzajímavějších videí a článků týdne 15/2020 appeared first on Investice do akcií.

Články:

• Centrální bankéře v následující dekádě ovládne demografie
• Analytici snižují odhady zisků pro rok 2020
• Klesající ziskové marže firem vyvolávají obavy

Názory:

• Daniel Gladiš – Jak chápeme hodnotové investování

Čtvrtletní dopisy akcionářům:

• Weitz Value Fund 3Q/2019 komentář
• First Eagle Value Team – 3Q/2019 komentář
• Ariel Focus Fund 3Q/2019 komentář
• Ariel Appreciation Fund 3Q/2019 komentář
• Dodge & Cox Stock Fund Q3/2019 komentář

Infografika:

• 20 nejziskovějších firem světa

Podcasty:

• Problém s dobrými krátkodobými výnosy je, že je někdy budeme muset vrátit – Ben Inker z GMO

Videa:

• Howard Marks – Jak navigovat portfolio v rámci tržního cyklu

• David Katz o identifikaci atraktivních příležitostí a negativních novinových titulcích

• Guy Spier o klonování jiných investorů, své životní filosofii či o svém ovlivnění value investorem Mohnishem Pabraiem

The post Přehled nejzajímavějších videí a článků týdne 43/2019 appeared first on Investice do akcií.

Kdo je nejvíce nakupuje americké akcie? Firmy samotné.

Americké akciové indexy co do výkonnosti překonávají v uplynulých letech akcie v jiných regionech světa. Jednou z příčin je prudký růst zisků technologického sektoru, druhou potom rekordní objemy zpětných odkupů akcií. Zpětné odkupy jsou dokonce tak velké, že se americké společnosti staly největším zdrojem poptávky po tamních akciích. Průměrné roční zpětné odkupy se v uplynulých 9 letech pohybovaly na úrovni 420 mld. USD. Zatímco penzijní fondy, pojišťovny, podílové fondy americké akcie prodávaly, americké společnosti ve velkém nakupovaly. Bez jejich nákupů by poptávka byla výrazně nižší.

Zpětné odkupy zvyšují zisky na akcii

Rekordní množství peněz investované do zpětných odkupů akcií zvyšuje zisky na akcii firem v indexu S&P 500. Z toho přirozeně těží část vrcholového managementu společností, jejichž odměny jsou navázány právě na zisky na akcii. Může tak docházet ke střetu zájmů, kdy manažeři firem zpětně odkupují akcie bez ohledu na jejich cenu/atraktivitu (čímž jdou proti zájmům svých akcionářů, protože nakupují za vyšší cenu, než jaká je vnitřní hodnota společnosti), protože jejich hlavní motivací mohou být jejich vlastní bonusy a nikoliv nejlepší zájmy akcionářů. Rekordní čísla neunikla pozornosti médií a vzápětí i běžných občanů. Na situaci přirozeně s rostoucím významem tohoto tématu zareagovali i politici, kteří přichází s různými návrhy, jak zpětné odkupy omezit či zcela zakázat. Z tabulky výše je zřejmé, že případný zákaz by mohl výrazně snížit poptávku po US akciích.  

Zpětné odkupy jsou největším hotovostním výdajem US firem

V průběhu roku 2018 byly zpětné odkupy akcií v USA největším hotovostním výdajem amerických firem, když dosáhly 30 % jejich výdajů, a poprvé překonaly kapitálové výdaje (26 %).

Odhady růstu zisků ve světě prudce poklesly

Se zpomalující globální ekonomikou se začaly snižovat i odhadu růstu zisků analytiků.

Tržní kapitalizace technologických firem je větší než kapitalizace všech akcií na EM

Technologické společnosti jsou v posledních několika letech na výsluní, přičemž vévodí žebříčkům popularity investorů. V průběhu března vzrostla tržní kapitalizace technologického sektoru v USA na 5,5 bilionu USD. To je více než tržní kapitalizace všech akcií na rozvíjejících se trzích (5,36 bil.), tržní kapitalizace akcií v eurozóně (4,4 bil.) či kapitalizace akcií v Japonsku (3,3 bil). V následujících letech (10-20 let) bude bezpochyby velmi zajímavé sledovat, zda se bude více dařit investorům, kteří zvolí technologické akcie či akcie rozvíjejících se trhů.

Nejvyšší dividendový výnos mají akcie v Rusku, Austrálii a UK

Které regionální akciové indexy mají nejvyšší dividendový výnos? Jsou to akcie v Rusku, Austrálii a v UK.

Svět se dále zadlužuje

Globální zadlužení v roce 2018 vzrostlo na nové rekordy. Na konci 3Q 2018 se dluh vyšplhal na 244,2 biliónů USD, což je ekvivalent 318 % světového HDP. Dluh je na rekordních úrovních, úrokové sazby ve světě se přitom stále pohybují blízko historických minim. Kombinace, která je do budoucna nezáviděníhodná.

Největší podíl na růstu globálního zadlužení má Čína

Největší podíl na růstu globálního zadlužení má v uplynulých letech Čína, kde se dluh zvýšil od finanční krize o 700 %. Institute of International Finance (IIF) odhaduje, že se celkový dluh k HDP pohybuje na úrovni více než 300 %.

Americké banky výrazně snížily své zadlužení a jsou z hlediska dluhu v nejlepší kondici za několik desetiletí.

Avšak dluh řady bank mimo USA zůstává relativně vysoký. V případě mnoha zemí tvoří aktiva bank obrovský podíl tamního HDP.

Finanční represe pokračuje

Ještě ve druhé polovině minulého roku se zdálo, že několikaleté období finanční represe je u konce a konzervativní investoři konečně přestanou být penalizování za své úspory, přičemž se dočkají i v případě relativně bezpečných investic výnosu, který by alespoň překonal inflaci. O několik měsíců později je vše jinak. Období kvantitativního utahování bleskurychle skončilo a trhy již začaly ve svých očekáváních počítat se stagnací či poklesem úrokových sazeb (např. v USA). Tomu se přizpůsobili i investoři, kteří opět přesunuli podstatnou část svých peněžních prostředků do dluhopisů. Množství dluhopisů se zápornými výnosy rychle vzrostlo na 11 biliónů USD a nyní se opět pohybuje kolem 20 % tržní hodnoty Bloomberg Barclays Global Aggregate Bond Index.

Trend „opatrnosti“ se přesunul i do ČR, kde centrální banka již evidentně tolik nespěchá se zvýšením úrokových sazeb. Uvidíme, kolika zvýšení (a zda vůbec) se ještě v tomto roce dočkáme. Dnes máme 2T repo sazbu na úrovni 1,75 %. Únorová inflace se přitom pohybovala na 2,7 %, tedy nad dlouhodobým 2 % cílem ČNB.

Počet zombie firem roste

Velmi nízké úrokové sazby umožňují přežít i společnostem, které by díky své nízké úvěrové kvalitě v prostředí vyšších sazeb zbankrotovaly. Roste tak počet tzv. zombie firem (společnosti, jejichž EBIT není schopný pokrýt úrokové náklady), které jsou na nízkých sazbách závislé, a které v prostředí vyšších úrokových sazeb nebudou schopné přežít.

Dluh amerických firem je stále vysoký

Dluh amerických společností mimo finanční sektor se stále pohybuje na nejvyšších úrovních v historii.   

The post Kdo stojí za poptávkou po US akciích, jaké indexy mají nejvyšší dividendové výnosy, a pokračuje finanční represe? appeared first on Investice do akcií.

Odhady zisků prudce klesají

Ještě na konci září minulého roku byli analytici přesvědčeni, že zisky amerických společností v indexu S&P 500 porostou v prvním čtvrtletní letošního roku více než 6 % tempem. O několik měsíců později je situace zcela odlišná. Optimismus vyprchal a nastal čas revizí. Dnes analytici očekávají pokles o 0,8 %. Pokud by se tyto predikce naplnily, potom by se jednalo o první pokles zisků od roku 2016.

Banka BofA Merill Lynch upozornila na skutečnost, že zisky za čtvrtý kvartál jsou ve srovnání s tržním očekáváním nejhorší od 2Q 2011.

Od počátku roku revidovali analytici nejvíce své odhady zisků za 4Q 2018 v sektoru energií (+9,5 %) a materiálů (-7,1 %), v případě tržeb pak v sektoru energií (-4,3 %) a materiálů (-2,8 %). Pro celý rok 2019 by se zisky měly dle tržního konsenzu zvýšit o 5 %. Na počátku ledna očekávali analytici růst o 7 %.

10 firem s největšími zpětnými odkupy akcií

Americké firmy využily v posledních několika letech prostředí extrémně nízkých úrokových sazeb a s chutí navyšovaly své zadlužení. Cizí zdroje následně často použily ke zpětným odkupům akcií. V grafu níže vidíme deset společností, které v uplynulých 10 letech investovaly nejvíce peněz do zpětných odkupů svých vlastních akcií.

Long/short pozice hedge fondů v jednotlivých sektorech

Při pohledu na lednovou strukturu portfolií hedge fondů zjistíme, že fondy měly nejvíce long pozic (pozice na růst ceny akcie) v technologickém sektoru. Zároveň v tomto sektoru měly však i nejvíce short pozic (spekulace na pokles ceny akcie). Na druhém místě byl sektor zdravotnictví.

Při pohledu na relativní váhy jednotlivých sektorů v portfoliích hedge fondů ve srovnání s akciovým indexem S&P 500 zjistíme, že fondy jsou převážené v sektoru komunikačních služeb, v průmyslu, materiálech a ve zdravotnictví. Naopak podvážené jsou v realitním sektoru a energiích.

Nejvíce a nejméně shortované akcie z indexu S&P 500

Banka BofA Merill Lynch zveřejnila seznam nejvíce a nejméně shortovaných akcií v indexu S&P 500. Z tabulky níže je zřejmé, že trhy spekulují nejvíce na pokles ceny akcií v případě výrobce hraček Mattel (MAT), prodejce oblečení Under Armour (UAA) a firmy Nordstrom (JWN). Nejméně shortovanými akciemi jsou Johnson & Johnson (JNJ), Medtronic (MDT) a JPMorgan Chase (JPM).

Banka se dále zaměřila na nejvíce převážené akcie v portfoliích hedge fondů a nejvíce shortované akcie.

The post Nejpopulárnější a nejvíce shortované akcie hedge fondů, snižování odhadu růstu zisků, 10 firem s největšími zpětnými odkupy akcií appeared first on Investice do akcií.

Sentiment investorů – prudký nárůst pesimismu

V průběhu prosince zažily akciové indexy jeden z nejhorších měsíců za několik uplynulých let. Investoři opouštěli rizikové třídy aktiv a akcie ve světě prudce klesaly. Nárůst pesimismu mezi investory odráží i graf banky Goldman Sachs níže. Z údajů Investors Inteligence survey vyplývá, že poslední týden v prosinci došlo k největšímu nárůstu medvědího sentimentu od roku 1990.

Medvědí sentiment překonal poprvé od roku 2016 býčí sentiment. I přes rekordní týdenní nárůst medvědího sentimentu je však z grafu níže patrné, že se celkové procento medvědů teprve blíží svému dlouhodobému průměru. Rozhodně se tudíž nejedná o žádný extrém, jako například v letech 1990, 1995 či 2009. Právě naopak. Na počátku roku 2018 dosáhl medvědí sentiment nejnižší úrovně od roku 1990, když pokles na hodnoty kolem 12 %. Na druhou stranu propad býčího sentimentu je poměrně výrazný.

Analytici snižují odhady zisků

S klesajícími akciemi se zároveň zhoršují i výhledy pro několik nejbližších čtvrtletí. A to nejen ty makroekonomické, ale i odhady ziskovosti firem. Akcioví analytici začali snižovat odhady tempa růstu zisků. Množství downgradů překonalo upgrady, a to nejvíce od roku 2009.

Zisky společností v americkém akciovém indexu S&P 500 by sice v roce 2019 měly dle odhadů analytiků i nadále pokračovat v růstu, avšak tempo bylo v posledních měsících výrazně sníženo.

Lesk FAANG akcií slábne

Prvním padlým andělem z hvězdné letky FAANG akcií byl v uplynulém roce Facebook (FB), když díky svým skandálům s poskytováním osobních údajů uživatelů propadly akcie největší sociální sítě světa z hodnot kolem 210 USD až k úrovním kolem 120 USD.

O několik měsíců později ho následuje výrobce mobilních telefonů Apple (AAPL). Akcie společnosti poklesly ze svého vrcholu kolem 230 USD až na současných 152 USD. Apple na začátku roku překvapivě varoval investory, že se firmě nepodaří naplnit očekávaní Wall Street z pohledu tržeb za rok 2018. Jedná se o první podobnou událost za posledních 16 let. Příčinou je údajně pokles prodejů v Číně. Apple zároveň hodlá v následujících měsících snížit produkci nových telefonů.

Zpráva o poklesu tržeb zaskočila nejen investory, ale i analytiky. Reakce na sebe nenechala dlouho čekat. Analytici začali revidovat své odhady ziskovosti a snižovat svá doporučení. Dnes má Apple nejnižší množství doporučení na „nákup“ od roku 2005 (49 % analytiků doporučuje akcii „nakoupit“, 51 % doporučuje „držet“). Uvidíme, zda se k Facebooku a Applu v následujících měsících přidá další z hvězdné pětky nejpopulárnějších akcií několika uplynulých let (Amazon, Google, Netflix).

Technologický sektor táhne globální zisky vzhůru

Prudký růst cen akcií technologických společností ve světě lze bezesporu částečně ospravedlnit. Pohled na graf níže ukazuje, že technologický sektor byl v uplynulých letech motorem růstu globálních zisků. Růst ziskovosti se přirozeně odrazil i na růstu cen akcií. Je však otázkou, zda optimismus investorů nebyl přehnaný.

Investiční společnost Kohlberg Kravis Roberts (KKR) je přesvědčená, že se technologickému sektoru sice bude dařit i nadále, avšak již o něco hůře než v minulosti. Největším protivětrem údajně budou rostoucí snahy o regulaci odvětví a možné negativní dopady obchodních válek na daný sektor (např. aktuální kauza kolem společností ZTE či Huawei).

Růstové akcie jsou v porovnání s value akciemi nejdražší od roku 2000

Další graf znázorňuje valuace růstových a value akcií resp. Russell 1000 value indexu a Russell 1000 growth indexu. Oba pojmy jsou v tomto případě zavádějící. Mnohem lepší označení by bylo statisticky levné akcie (value) a statisticky drahé akcie (growth). Ať tak či onak, „růstové“ akcie jsou z pohledu valuací vůči „value“ akciím nejdražší od vrcholu technologické bubliny v roce 2000. „Value“ akcie se naopak zdají být na první pohled velmi levné.

Relativní výkonnost rozvíjejících se trhů vůči rozvinutým

Analytici KKR si dále všímají relativní výkonnosti akcií na rozvíjejících se trzích vs. akcií na trzích rozvinutých. Spekulují, zda jsme již náhodou nedospěli do fáze, kdy akcie na rozvíjejících trzích začnou překonávat co do výkonnosti akcie na trzích rozvinutých.

Výjimečný růst cen finančních aktiv

KKR dále upozorňuje, že růst finančních aktiv byl v uplynulých letech ve srovnání s historií vskutku výjimečný. Domnívají se, že v budoucnu nastane návrat k průměru. Čekají nás tedy patrně nižší výnosy než v minulosti.

Globální dluh je nejvýše v historii

Mezinárodní měnový fond v uplynulých několika týdnech varoval před vysokými dluhy ve světě. Statistiky za rok 2018 sice ještě nejsou k dispozici, nicméně v roce 2017 dosáhl globální dluh 184 biliónů USD a vyšplhal se na 225 % světového HDP. V průměru dluží každý člověk žijící na naší planetě 86 000 USD. Za přibližně polovinu všech dluhů jsou zodpovědné Spojené státy, Japonsko a Čína. MMF varuje, že s koncem kvantitativního uvolňování a růstem úrokových sazeb se otázka vysokých dluhů může opět dostat na pořad dne jako hlavní rizikový faktor.  

Dluhy největší ekonomiky světa

V neposlední řadě nezaškodí si připomenout situaci s dluhy v největší ekonomice světa. Na prvním grafu vidíme vývoj zadlužení vůči HDP v případě amerických domácností, státu a firem. Zatímco domácnosti od roku 2009 své dluhy snižují, státní dluh doslova explodoval. V následujících letech se navíc ještě navýší díky daňové reformě Donalda Trumpa. To je patrné z druhého grafu, který znázorňuje odhadovaný rozpočtový deficit USA. Na rekordní úroveň se vyšplhal i korporátní dluh.

Další graf ukazuje, kdo vlastní největší podíl amerického státního dluhu. Největší podíl koláče drží investoři v USA (32,5 %), následují americké úřady (27 %) a americká centrální banka (11,2 %). Zahraniční investoři drží 29,3 % státního dluhu. Největším zahraničním držitelem je Čína (5,6 %) a Japonsko (4,9 %).

Následující graf znázorňuje odhady nezávislé CBO ohledně budoucího vývoje úrokových nákladů, které budou USA platit. Z grafu je zřejmé, že úrokové náklady z dluhu by se v roce 2030 mohly vyšplhat až k úrovni 3 % HDP země.

The post Snižování odhadů zisků, slábnoucí lesk technologických akcií, předražení růstových akcií appeared first on Investice do akcií.

Jedná se přirozeně o časově náročný a mnohdy i obtížný úkol, který není řada investorů ochotna podstoupit. Mnozí proto začnou brzy hledat různé zkratky či zjednodušení. Tito investoři pak často podlehnou vábení technické analýzy, různým „zaručeným“ obchodním systémům, spekulacím na základě horkých tipů či jiným praktikám, které nemají příliš společného se skutečným investováním. Jakékoliv zkratky se však dříve či později ukáží být zpravidla velmi drahou zkušeností.

Čas od času hledají drobné zkratky i disciplinovanější value investoři, kteří jsou věrní fundamentální analýze. V rámci snah o zefektivnění investičního procesu začnou například při stanovování vnitřní hodnoty a sběru informací o zkoumané společnosti využívat externích analýz. Na tom není ve své podstatě nic špatného, pokud byl důkladně prověřen zdroj informací, jejich kvalita a pokud tyto materiály slouží pouze jako podpůrný zdroj dat pro jejich vlastní odhady a výpočty.

Začne-li se však value investor nekriticky spoléhat výhradně na závěry (případně 6 až 12 měsíční cílové ceny) externích analytiků, může dříve či později šeredně splakat nad výdělkem. Obzvláště, jedná-li se o tzv. sell-side analytiky.

Přehnaný optimismus akciových analytiků

Podívejme se například na studii společnosti McKinsey s názvem „Equity analysts: Still too bullish“. Marc Goedhart, Rishi Raj a Abhishek Saxena ve své studii dokázali permanentní přehnaný optimismus akciových analytiků, jejich velmi pomalé revize vlastních předpovědí v závislosti na nových skutečnostech a sklon k chronicky nepřesným odhadům v dobách klesajícího ekonomického růstu.

Autoři zkoumali predikce analytiků v období od roku 1985 do roku 2009 a zjistili, že odhady počítaly v průměru s růstem zisků o 10-12 % ročně, přičemž skutečný růst se pohyboval na úrovni pouhých 6 %. Predikce překonávaly skutečně dosažené hodnoty o neuvěřitelných 100 %! Ve sledovaném období překonal skutečný růst odhady analytiků pouze ve dvou letech. Aktuálně provedené studie sahající do roku 2014 předchozí závěry potvrdily.

Kompletní studii naleznete ZDE.

Za pozornost stojí obzvláště graf (Exhibit 1: With few exceptions, aggregate earnings forecasts exceed realized earnings per share.), který ukazuje vývoj odhadů zisků analytiků v průběhu daného roku a nakonec i skutečné zisky daného roku. Rozdíl je do očí bijící.

Závěr pro value investora

Vždy spoléhejme primárně na své vlastní výpočty a nevyhýbejme se svému domácímu úkolu! Analýzy externích analytiků lze využít jako podpůrný zdroj informací, avšak vždy s patřičnou dávkou skepse, obzvláště jedná-li se o odhady zisků či cílových cen pro nejbližších 6-12 měsíců ze strany sell-side.

The post Akcioví analytici trpí sklonem k přehnanému optimismu appeared first on Investice do akcií.