Články:

• S&P 500 zisková sezóna : update 15.7.2022
• IPO aktivita v USA prudce propadla

Názory:

• Zkoumání inflace, medvědího trhu a ekonomických cyklů (Mairs & Power)
• Žádný oběd není zadarmo (JPMorgan)
• Úvahy o investičním procesu s Michaelem Mauboussinem
• Dosáhly trhy dna? Inflace nebo recese? (Two Centuries Investments)
• Není to jen o hodnotě! Kromě časů, kdy je … (AQR)

Podcasty:

• Očekávané výnosy (Masters in Business)
• Jak vybudovat trvalé bohatství – value investor Guy Spier (část 1. ZDE, část 2. ZDE)

Videa:

• O inflaci, nemovitostech a finančních trzích s miliardářem Samem Zellem

• O investování s private equity společnostmi Carlyle Group a KKR

• Jak měří CPI (index spotřebitelských cen) inflaci v USA?

• Cesta k čisté energii vyžaduje čas – Wil VanLoh a hedge fond manažer Kyle Bass

Grafy:

• Zdroje meziměsíčního růstu inflace v USA
• Globální prodeje elektromobilů

Infografika:

• Země s nejvyšším rizikem státního bakrotu

Dopisy akcionářům/čtvrtletní komentáře 2Q/2022:

• Wedgewood Parntners
• Crescat Capital

Statistiky:

• S&P 500 – Tržní konsenzus analytiků – Tržby, zisky a ziskové marže
• S&P 500 sektory – Tržní konsenzus analytiků – Tržby a zisky
• S&P 500 Valuace

The post Přehled nejzajímavějších videí a článků týdne 28/2022 appeared first on Investice do akcií.

Přečtení reportu doporučuji všem investorům! Jedná se o vynikající souhrn informací o dlouhodobých výnosech různých tříd aktiv, které by měl mít na paměti každý investor. Znalost historických výnosů nám pomůže ukotvit naše očekávání a nepodlehnout vábení chamtivosti. Jakmile například srovnáme současné očekávané výnosy jednotlivých tříd aktiv s jejich dlouhodobými průměry, rázem zjistíme, že současný svět se blíží spíše extrému než normálu.

Kompletní report naleznete zde.

Stručný přehled nejzajímavějších témat:

• Dlouhodobá průměrná riziková přirážka by se u akcií měla v následujících letech pohybovat kolem 3,5 % (pozn. O kolik by měly akcie vynášet více ve srovnání s výnosem hotovosti). V minulosti se v případě globálních akcií pohybovala na úrovni 4,3 %.
• Report zkoumá čím dál populárnější fenomén zvaný smart beta investování, kdy investoři nakupují smart beta ETF, které se zaměřují na určitý tzv. faktor. Panuje totiž přesvědčení, které je podloženo několika akademickými studiemi, že existuje několik faktorů, které jsou schopné dlouhodobě překonávat průměrné výnosy trhu. Patří mezi ně především value, momentum, tržní kapitalizace firem či volatilita (pozn. Historická data například naznačují, že momentum a value akcie dokázaly v minulosti porážet průměrný výnos akciového trhu. Podobně si vedly i ostatní faktory.)
• Autoři dospěli k závěru, že výnosy jednotlivých faktorů jsou v čase velmi rozkolísané a mohou být i několik let v řadě záporné. Zároveň je velmi obtížné odhadnout, kterému faktoru se bude v následujících letech dařit a kterému ne. V poslední době se kupříkladu delší dobu nedaří value faktoru.
• Report dále nabízí patrně nejširší studii dlouhodobých výnosů alternativních aktiv, která byla dosud publikována.

Tip:

• Články s podobnou tématikou naleznete v rubrice Investiční akademie. Jedná se o články: Základní třídy aktiv aneb do čeho lze investovat?, Spekulativní vs. investiční aktiva – v čem je rozdíl?, Jaké třídy aktiv vynášejí nejvíce?
• Další novinky naleznete v rubrice Novinky.

The post 118 leté výnosy akcií, dluhopisů, nemovitostí a alternativních investic, rizikové prémie a smart beta investování appeared first on Investice do akcií.

V předchozích článcích (rubrika Investiční akademie) jsme si představili základní třídy aktiv, jejich charakteristiky a uvedli rozdíl mezi spekulativními a investičními aktivy.  Zároveň jsme zdůraznili, že je dlouhodobě potřeba vybírat takové investice, které slibují výnosy převyšující inflaci. Nyní se na jednotlivé třídy aktiv podíváme z blízka a prozkoumáme jejich historické výkonnosti.

Reálné výnosy jednotlivých tříd aktiv

Graf níže znázorňuje dolarové reálné výnosy (Jedná se nominální výnos očištěný o inflaci. Pokud je tedy například nominální výnos 9 % a inflace 3 %, potom je reálný výnos 6 %.) vybraných aktiv za 117 let.

Zdroj: Credit Suisse Global Investment Returns Yearbook 2017: Summary Edition – Dimson, Marsh, Staunton; www.irrationalexuberance.com; www.onlygold.com; www.usda.com; FED; www.census.gov

Z grafu je patrné, že nejvyšší průměrné roční výnosy dosahují jednoznačně akcie. Americké akcie překonaly co výkonnosti světový průměr, přičemž v uplynulých 117 letech zhodnotily ročně o 6,4 % (9,3 % nominálně). To je vcelku pochopitelné, protože jsou to právě firmy, které jsou dlouhodobě hlavním motorem růstu každé ekonomiky. Na pomyslném druhém místě jsou dluhopisy s výkonností kolem 2 %. Třetí příčku obsadila zemědělská půda a budovy v USA, které zhodnotily v průměru o 1,4 %. Pokladniční poukázky, které lze zařadit mezi ekvivalenty hotovosti, překonaly inflaci o 0,8 % ročně.

Výkonnost posledních dvou aktiv bude pro mnohé možná překvapením. Zlato, jehož cena od počátku nového tisíciletí rostla o desítky procent, dokázalo v dlouhodobém horizontu překonat inflaci o pouhé půl procento. Nutno přiznat, že zde je situace zkreslená, protože americký dolar byl až do roku 1971 fixován na zlato. Cena žlutého kovu začala výrazně růst až po ukončení této fixace (od roku 1971 činí průměrné roční reálné zhodnocené 3,52 %). Možná ještě větším překvapením je ale průměrné zhodnocení nemovitostí (v tomto případě domů ve Spojených státech), které se pohybovalo pouhé 0,4 % nad úrovní inflace (nájmy nejsou brány v úvahu). Navzdory všeobecně rozšířenému mínění je tudíž z výsledků zřejmé, že ne všechny druhy nemovitostí jsou v dlouhodobém horizontu nutně dobrou investicí.

A jak si vedly komodity? Detailní údaje za 117 let se bohužel nepodařilo dohledat, nicméně Dylan Grice ze Societe Generale zkoumal v roce 2010 reálné zhodnocení komodit za více než 100 let a dospěl k názoru, že komodity nejsou dlouhodobě schopné překonávat inflaci (reálné zhodnocení kolem 0 %).

Výnosy a rozkolísanost cen

Výnosy jednotlivých tříd aktiv jsou v čase rozkolísané. Míra volatility se liší v závislosti na dané třídě aktiv. V obecné rovině na úrovni dlouhodobých průměrů platí, že čím vyšší výnos aktiva, tím vyšší rozkolísanost výnosů lze očekávat. Řečeno zjednodušeně, pokud vynášejí akcie dlouhodobě více než dluhopisy, potom musíme počítat s tím, že jejich roční zisky/ztráty budou mnohem více rozkolísané. V tabulce níže je uveden průměrný roční reálný výnos, maximální roční ztráta, zisk a standardní odchylka vybraných aktiv.

Zdroj: Credit Suisse Global Investment Returns Yearbook 2017: Summary Edition – Dimson, Marsh, Staunton

Informovaný investor

Historické výnosy jednotlivých tříd aktiv nám sice neříkají zhola nic o výnosech budoucích, nicméně jejich znalost je pro nás i přesto velmi důležitá, protože nám pomáhá ukotvit naše očekávání.

Uveďme si příklad. Americký akciový index S&P 500 zhodnotil od března 2009 do konce roku 2017 o 295,1 % (cca 16,9 % ročně). Jedná se o druhý nejdelší nepřetržitý růst akcií za posledních 90 let a zároveň o druhé největší celkové zhodnocení. Vyššího a delšího růstu jsme byli svědky pouze v průběhu devadesátých let, které skončily spekulativní bublinou technologických akcií. Dále víme, že se průměrný roční výnos amerických akciových trhů v uplynulých více než jedenácti dekádách pohyboval kolem 9,3 % ročně. Nyní si položme jednoduchou otázku. Jaká je pravděpodobnost, že se průměrný roční výnos akcií v následujících osmi letech bude pohybovat ve dvouciferných číslech?

Aniž bychom museli cokoliv propočítávat, tak pouhá znalost historie velí k vysoké míře opatrnosti. Pravděpodobnost dvouciferného zhodnocení je velmi nízká. Dokonce si troufám tvrdit, že se výnosy budou pohybovat hluboko pod historickým průměrem. S jistou dávkou nadsázky lze trhy přirovnat k pružině. Čím více ji natáhnete jedním směrem, tím více pak ustřelí směrem druhým a předchozí dlouhé období excelentních výnosů je vystřídáno obdobím podprůměrné výkonnosti (a vice versa). Investoři si ovšem bohužel až příliš často vytvářejí názory pouze na základě nedávné minulosti. Ty následně deformují jejich představy o normálu a mohou vést k velkým ztrátám. Pokud bychom například začali poprvé investovat v roce 2009, mohl by nám připadat vývoj v uplynulých letech jako normální. Historicky informovaný investor si však uvědomuje, že je zcela abnormální. Ještě horší je situace na trzích s dluhopisy. Americké dluhopisy se více než 30 let nachází v růstovém trendu. Většina současných investorů nikdy ve svém životě nezažila medvědí (klesající) trh dluhopisů, což také ovlivňuje i jejich chování na finančních trzích.

Závěr

Znalost historie a dlouhodobých výnosů jednotlivých tříd aktiv pomáhá nastavit rozumná očekávání. Umožňuje nám porovnat současné očekávané výnosy jednotlivých tříd aktiv s jejich dlouhodobými průměry a rozhodnout, zda jsou trhy vůči své vlastní historii drahé či levné. Následně můžeme hledat fundamentální příčiny, proč tomu tak je a zda jsou současné úrovně ospravedlnitelné či nikoliv.

Tip: Předchozí díly naleznete níže, případně v rubrice Investiční akademie.

1. Proč investovat (část 1.)
2. Proč investovat (část 2.)
3. Magická síla složeného úročení – klíčový princip investování
4. Základní třídy aktiv aneb do čeho lze investovat?
5. Spekulativní vs. investiční aktiva – v čem je rozdíl?

The post Jaké třídy aktiv vynášejí nejvíce? appeared first on Investice do akcií.

• Upozorňuje, že by investoři měli nakupovat vždy pouze akcie společností ze svého kruhu kompetencí, které dobře analyzovali.
• Pokud nemají dostatek znalostí či zkušeností, aby sami vybírali jednotlivé akcie, měli by nakoupit celý akciový index.
• Vysvětluje, že volatilita tržních cen akcií je podstatně větší než jejich skutečná vnitřní hodnota, která je v čase mnohem méně rozkolísaná. Výrazně větší výkyvy tržních cen následně vytváří příležitosti.
• Rozebírá otázku stop-lossů a načasování prodejů.
• Vysvětluje rozdíl mezi nákupem levné akcie společnosti bez výraznějšího růstu zisků a férově oceněné akcie společnosti s rostoucími zisky a dobrým managementem.
• Rozebírá svou investici v Rain Industries (Bloomberg ticker: RINDL:IN) a investiční příležitosti v nemovitostech v Indii.
• Odkazuje na nedávné vyjádření Bruce Flatta z Brookfield Asset Management (jeden z největších světových asset managerů v oblasti alternativních investic typu nemovitostí, infrastruktury, obnovitelných zdrojů a private equity) ohledně jeho strategie výběru nemovitostí a 3 zajímavých lokalit pro nákupy nemovitostí – Argentina, Brazílie a Indie.

Kdo je Monish Pabrai?

Monish Pabrai je Američan s indickými kořeny, který v mládí pracoval a podnikal v oblasti informačních technologií. V roce 1991 založil vlastní IT firmu TransTech, kterou v roce 2000 prodal přibližně za 20 miliónů dolarů. Následně jej zaujal úspěch legendárního investora Warrena Buffetta a Charlieho Mungera a rozhodl se, že se začne věnovat investování do akcií. Po vzoru investiční společnosti Buffetta založil v roce 1999 Pabrai Investment Funds a zaměřil se na value investování. Drží koncentrovaná portfolia složená z akcií několika málo firem. Otevřeně podporuje kopírování investičních přístupů a investic významných investorů ala Buffett, i když ve svých portfoliích se kopírování jiných investorů patrně ne zcela úplně drží a vybírá své vlastní akcie, které považuje za atraktivní. Co do výkonnosti překonal Monish americký akciový index S&P 500 od založení svého fondu hned několikanásobně. Je autorem dvou knih o investování s názvem „The Dhandho Investor: The Low – Risk Value Method to High Returns“ a „Mosaic: Perspectives on Investing“.

Tip: Část akciového portfolia Pabrai Investments naleznete zde. Další video s Monishem naleznete zde či v rubrice Videa. Odkazy na několik videí Bruce Flatta z Brookfield Asset Management naleznete:

• Rozhovor z prosince 2017 o investování a současných investičních příležitostech
• Rozhovor ze září 2017 o výzvách a příležitostech ve světě
• Rozhovor z května 2017 o příležitostech, rozvíjejících se trzích a USA
• Přehled vystoupení https://www.brookfield.com/en/news/in-the-news

The post Monish Pabrai o investování a současných příležitostech v Indii appeared first on Investice do akcií.