Články:

• Rekordní množství společností z indexu S&P 500 probíralo na konferenčních hovorech za 2Q problematiku inflace
• Centrální bankéři v USA nakupovali akcie. FED reaguje revizí pravidel.

Názory:

• Společnosti vedené svými zakladateli dosahují lepších výsledků než ostatní
• Polen heat map
• Různá tržní a ekonomická prostředí a jejich vliv na alokaci aktiv

Statistiky:

• S&P 500 – Tržní konsenzus analytiků – Tržby, zisky a ziskové marže
• S&P 500 sektory – Tržní konsenzus analytiků – Tržby a zisky
• S&P 500 Valuace

Grafy:

• Makroekonomické predikce? – notoricky optimistické
• Covid 19 – Velikost fiskální podpory v jednotlivých zemích
• Nárůst zadlužení v USA – Pandemie vs. globální finanční krize
• Reálné sazby FEDu

Infografika:

• Největší společnosti světa ze 60 zemí (dle tržní kapitalizace)
• Co se vyrobí z barelu ropy

Videa:

• Návrat hedge fondů?

• Růstový investor Ron Baron v pořadu Bloomberg Wealth s Davidem Rubensteinem

• Kai-Fu Lee o globální regulaci technologických společností a umělé inteligenci

The post Přehled nejzajímavějších videí a článků týdne 37/2021 appeared first on Investice do akcií.

Růstovým investorům věnujeme na webu investicedoakcii.cz jen omezenou pozornost. Tentokráte však uděláme výjimku a poslechneme si hlas věčného optimisty z tábora růstových investorů, jimž se v uplynulých letech nebývale dařilo (viz srovnání výkonnosti value investování a růstového investování v letech 1974 – 2020 ZDE).

Podcast s Ronem Baronem naleznete ZDE.

Hlavní myšlenky:

• Baron vystřídal v mládí řadu zaměstnání. Následně zamířil na Wall Street. Začal psát research pro hedge fondy. Z naspořených peněz založil svůj první fond, který obhospodařoval jen 10 mil. USD. Investiční strategie byla BUY & HOLD.
• V začátcích se zaměřil na akcie společností s nízkou tržní kapitalizací.
• Brzy pochopil, že akcie dobrých firem je třeba držet řadu let a neprodávat. V mládí udělal mnoho chyb, kdy prodal akcie skvělých společností a následně sledoval, jak jejich akcie několikanásobně zhodnotily.
• Barona nebavilo investovat do statisticky levných akcií či podhodnocených akcií z pohledu diskontovaného cash flow. Vždy se zajímal o růstové firmy s velkým potenciálem, které je možné držet řadu let.
• Při investicích do akcií je předně třeba pochopit podnikání společnosti, do které investujeme. Nezáleží na tom, jak volatilní jsou její akcie.
• Preferuje firmy, které rostou, a v jejichž čele stojí lidé, kterým může věřit. Dále by měly mít konkurenční výhodu.
• Akcie společnosti Charles Schwab (SCHW) drží v portfoliu již 30 let. Do společnosti Disney (DIS) investoval poprvé v 70. letech.
• Turnover jeho fondů je nižší než 7 %.
• Akcie jsou jedním z nejlepších zajištění proti inflaci.
• Baron nakupoval akcie společnosti Tesla v letech 2014-2016 za průměrnou cenu kolem 40 USD (aktuální cena se pohybuje kolem 858 USD). Domnívá se, že se cena vyšplhá v následujících letech až na 2 000 USD. V případě, že Tesla uspěje s autonomním řízením, tak to může být ještě více. Dalším želízkem v ohni jsou baterie a solární business. V Číně bude Tesla schopna vyrábět miliony automobilů ročně.
• Baron vlastní podíl v Muskově společnosti SpaceX. Domnívá se, že hodnota firmy bude brzy 2 biliony USD. Očekává, že jejich původní investice vzroste v následujících 10 letech 30x až 50x.  
• Pokud se Muskovi podaří jeho projekt satelitního internetu (projekt Starlink), potom z něj může být další vynikající investiční příležitost.
• Baron nakoupil akcie Tesly i na vlastní účet společnosti Baron Capital.
• Nakupuje akcie společností na 10-20 let. Pokud se firma vyvíjí fundamentálně dle jeho očekávání, potom ignoruje tržní pohyby a drží.

The post Ron Baron o investování do Tesly a SpaceX appeared first on Investice do akcií.

The post FED tlačí investory do rizikových aktiv, vzkazuje Howard Marks appeared first on Investice do akcií.

Memorandum „Something of value“ naleznete ZDE.

Hlavní myšlenky:

• Růstové investování překonalo v posledních 13 letech co do výkonnosti value investování.
• Co je value investování?
  • Kvantifikace vnitřní hodnoty na základě fundamentů a nákup za tržní cenu ležící pod úrovní našeho odhadu vnitřní hodnoty.
  • Vnitřní hodnota je určena na základě diskontování všech budoucích cash-flow. Diskontní míra je složená z bezrizikové míry (většinou státní dluhopisy) a rizikové prémie, která je kompenzací za podstupovanou nejistotu.
  • Existuje i řada valuačních ukazatelů, které lze ale většinou začlenit pod diskontované cash-flow.
  • Pro správné stanovení vnitřní hodnoty je nejdůležitější správně rozhodnout o vstupech.
  • Nákupem akcií se investor stává částečným vlastníkem podniku, který má určitou hodnotu. Ta se může lišit od tržní ceny, která je ovlivňována maniodepresivními výkyvy nálad trhu. Těchto výkyvů lze využít a čas od času nakoupit za ceny hluboko pod naším odhadem vnitřní hodnoty.    
  • To však vyžaduje nezávislé myšlení a správný temperament. Investor nerozhoduje na základě emocí, ale pouze na základě vnitřní hodnoty.
• Růstové investování spočívá ve vyhledávání firem s vysokým růstovým potenciálem, který se však zároveň odráží i v jejich valuacích, které jsou většinou také velmi vysoké.
• Buffett přešel od statisticky levných akcií k akciím skvělých společností za rozumnou cenu.
• Buffett se řadu let vyhýbal technologickým akciím, což mělo patrně vliv i na ostatní value investory.
• Časem řada value investorů opustila statisticky levné akcie a přizpůsobila svůj investiční přístup.
• Při nákupu statisticky levných akcií spadnou investoři často do tzv. value traps, kdy se akcie zdá být na první pohled levná, avšak při detailním zkoumání zjistíme, že je levná díky špatným fundamentům (tudíž je oprávněně levná a není podhodnocená).
• Růstové investování zažívalo zlaté časy v éře Nifty Fifty akcií. Pozoruhodné je, že řada firem z Nifty Fifty dosáhla v 25 letém horizontu velmi zajímavých výnosů, a to i přesto, že byly nakoupeny za velmi vysoké valuace.
• Aby byl člověk úspěšným akciovým investorem, musí být zároveň optimistou.
• Marksův investiční přístup byl ovlivněn i výchovou jeho rodičů, kteří prožili depresi ve 30. letech a velmi si vážili peněz, přičemž věděli, jak rychle se mohou věci změnit k horšímu. Obávali se ztrát. Současné generace nikdy strádání nezažily, což se projevuje i na jejich myšlení a chování.
• Růstové a value investování nejsou v protikladu.
• Value akcie, chráněné současnou hodnotou aktiv a peněžních toků, by měly být teoreticky bezpečnější než růstové akcie, avšak zároveň mají menší ziskový potenciál než firmy, kterým rychle rostou tržby a zisky.
• Růstové investování často sází na neprověřené business modely, které se čas od času ukáží být špatné.
• Při ocenění růstových akcií (diskontovaným cash-flow) leží značná část hodnoty v budoucích peněžních tocích. Jejich ocenění je proto velmi citlivé na růst úrokových sazeb. U value akcií leží značná část hodnoty naopak v relativně blízkých peněžních tocích. Citlivost je proto nižší.
• Časy se od dob Grahama a Buffetta a jejich nákupů statisticky levných akcií změnily. Zvýšila se konkurence, informace jsou mnohem dostupnější než v minulosti, kdy navíc nikdo příliš nepřemýšlel nad investičním procesem a zpracováním dat. Investoři postupně začali čím dál více využívat oceňování na základě free cash-flow, začali si více všímat rentability investovaného kapitálu firem a zaměřili se na speciální situace. Fondy investují miliardy dolarů do vývoje počítačových systémů určených k odhalování byť jen nepatrných dislokací na trzích.
• V minulosti bylo možné najít výjimečné investice jen tím, že jste zanalyzovali dostupná data. V dnešním světě by bylo naivní domnívat se, že podobné příležitosti naleznete se stejnou frekvencí jako v minulosti. Je-li nějaká informace snadno dostupná a zpracovatelná analytikem či počítačem, potom je velmi pravděpodobné, že bude tato informace již zanesena v aktuálních tržních cenách. Proto investování postavené na základě jednoduchých formulek či kvantitativních ukazatelů nebude úspěšné (to však nemusí platit při velkých tržních výprodejích).
• Pokud má v dnešním světě něco nízké valuace, potom je pro to většinou i dobrý důvod. Úspěšné investování proto musí být postaveno na skvělém posouzení kvalitativních faktorů, které nelze dobře zpracovat počítačem a na odhadu, jak se věci v budoucnu pravděpodobně vyvinou.
• Internet změnil podnikání. Je mnohem jednodušší založit si firmu. Dominanci přebírají kapitálově nenáročné společnosti. Firmy mohou díky internetu růst mnohem rychleji než v minulosti. Ve světě je k dispozici rekordní množství kapitálu na rozjezd nových firem. Nikdy nebyli investoři natolik ochotní tolerovat ztráty jako nyní. Vývoj nových produktů je mnohem jednodušší než v minulosti. Konkurenční výhody obklopující současné vítěze nebyly nikdy silnější.
• Charakteristikou value investorů je, že se zaměřují na hodnotu v současnosti a mají averzi k věcem, které jsou pomíjivé a nejisté.
• Value investoři byli často velmi úspěšní v panice po splasknutí spekulativní bubliny. Díky tomu jsou patrně i skeptičtí ke společnostem s velkým objemem nehmotných aktiv. Skepticismus je na jednu stranu pro investory dobrý, protože je chrání, na druhou stranu může vést k příliš odmítavému postoji.
• V současném světě je důležité být zvědavý. Člověk by se měl snažit pochopit věci do detailu a ne je ihned zavrhovat.
• Potíž je v tom, že jakmile trhy fungují v prostředí extrémního optimismu, tak se každá firma zdá jako dlouhodobý vítěz. Jakmile však sebelepší firmu nakoupíme za příliš vysoké valuace, tak nás čekají v nejlepším případě průměrné výsledky. Po splasknutí spekulativních bublin navíc tyto firmy zažívají často prudké pády.
• Abychom mohli rozhodnout, zda jsou současné akciové trhy v USA předražené, musíme pochopit fundamenty malé skupiny technologických společností, které mají enormní zastoupení ve S&P 500. Nestačí jen porovnat současné valuace s historickými průměry. Pokud nedokážeme vysvětlit, proč jsou tyto technologické akcie drahé, potom můžeme jen těžko tvrdit, že je S&P 500 předražený.
• Pro budoucí úspěch v investování je nezbytné být specialistou.
• Value investování je vnímáno jako snaha o přesné ocenění levných akcií obyčejných společností a jejich nákup za nižší cenu. Růstové investování je vnímáno jako nákup akcií slibných firem na základě až příliš vysokých očekávání. Cenou za tento vysoký růstový potenciál jsou jejich vysoké valuace, s nimiž se musíme smířit. Value investování by však mělo být o tom, že nakupujeme cokoliv, co poskytuje lepší hodnotu, po zohlednění všech faktorů.
• Velká část value investování je postavena na myšlence návratu k průměru. Nakoupíme podhodnocené akcie a prodáme je ve chvíli, kdy diskont zmizí a cena se vrátí zpět ke své vnitřní hodnotě. Tím naše investice končí a hledáme novou investiční příležitost.
• Růstoví investoři naopak spoléhají spíše na to, že správně odhadli směr a rozsah, přičemž akcií drží do doby, dokud fakta potvrzují jejich investiční tezi a dokud je trend růstový.
• Marks věří, že růst úrokových sazeb v budoucnu bude mít negativní dopad na růstové akcie.
• Pouhý pohled na historické valuace nestačí k tomu, abychom rozhodli, zda jsou akciové trhy předražené či nikoliv.
• Řada value investičních příležitostí, která byla v minulosti investorům k dispozici, časem vymizela.
• Nedává smysl, aby se value investoři vyhýbali některým investicím jen proto, že:
  • se jedná o technologické akcie,
  • je budoucnost společnosti vzdálená a obtížně kvantifikovatelná,
  • mají vysoké valuace (ve srovnání s historickými průměry) díky jejich růstovému potenciálu.
• Cílem je rozhodnout, jakou má daná investice hodnotu, a nakoupit za nižší cenu.
• Není pravdou, že každá společnost, která rychle roste, je nepredikovatelná.
• I firma se stabilním historickým růstem se může dostat do potíží.
• Vysoké valuace neznamenají, že je firma nadhodnocená. Nízké valuace automaticky neznamenají, že je podhodnocená.
• Ne všechny společnosti, u nichž investoři očekávají prudký růst, jej dosáhnou.
• Pokud najdeme společnost s pověstnou schopností tisknout peníze, tak neprodávejme její akcie jen proto, že výrazně zhodnotily. Za svůj život nenalezneme mnoho podobných firem.

The post Jaký je rozdíl mezi value investováním a růstovým investováním? appeared first on Investice do akcií.

Slater je zodpovědný za portfolio Long Term Global Growth Fund (portfolio ZDE) a U.S. Equity Growth Fund (portfolio ZDE), které od počátku letošního roku zhodnotilo o neuvěřitelných 113 %. Odhadnout strukturu portfolií obou fondů není příliš obtížné. Jsou složena primárně z populárních růstových akcií s příběhem, které se obchodují za velmi vysoké valuace, a od nichž si investoři slibují nadprůměrný růst. Příkladem jsou akcie společnosti Tesla, Amazon, Alibaba, Tencent, Facebook, Alphabet, Zoom, Netflix, Shopify, Nvidia, Peloton, Salesforce, Spotify, NIO, Adyen, Carvana, Beyond Meat, Moderna, Wayfair, Roku, Twilio a dalších. Řada výše uvedených akcií patří mimo jiné i mezi nejpopulárnější akcie retailových klientů Robinhood.

V rozhovoru se Barry Ritholtz se svým hostem dále zamýšlí nad skutečností, proč jsou pouhá 4 % akcií zodpovědná za většinu akciových výnosů, nad dlouhodobým investičním horizontem, trpělivostí investorů, koncentrovaným portfoliem, vysokými poplatky aktivně řízených fondů a jejich podprůměrnou výkonností, a dalšími zajímavými tématy.

Kompletní rozhovor naleznete ZDE.

The post Růstové investování appeared first on Investice do akcií.

Detailní informace naleznete na oficiálních stránkách ČIK ZDE.

Na konferenci je v letošním roce poměrně silné zastoupení value investorů. Letos si budeme moci vyslechnout investiční nápady Daniela Gladiše z Vltava Fund, Mirona Zeliny z Privatbanky, Christiana Rythera z Curreen Capital, Andrewa Hollingwortha z Holland Advisors, Alexe Rauchensteina ze Strategic Investment Advisors, Massima Fuggetta z Bayes Investments či zástupce rodinné firmy Odyssey 44, která obhospodařuje majetek bývalého spolumajitele investiční skupiny Penta Martina Kúšika.

S jakými investičními přístupy se na konferenci setkáme?

Na konferenci se jako vždy setkáme s pestrou škálou různých investičních přístupů, kterým však letos dominuje value investování.

Value investování

• Představí se nejznámější český value investor Daniel Gladiš, jehož skvělé dopisy akcionářům plné zajímavých postřehů, s často edukativním charakterem, naleznete na stránkách jeho fondu ZDE. Složení portfolia potom ZDE a sérii rozhovorů pro web investicedoakcii.cz ZDE.
• K dalším česko-slovenským zástupcům value investování patří Miron Zelina, místopředseda představenstva Privatbanky.
• Ze zahraničních hostů se k value investičnímu přístupu hrdě hlásí Christian Ryther, zakladatel fondu Curreen Capital. Hlavní stavební kameny jeho investičního přístupu naleznete ZDE, dopisy akcionářům potom ZDE. Chris dále zveřejnil šestidílný seriál s názvem „Tutoriál value investování“, který naleznete níže.

Value investování

Kde hledat investiční příležitosti

Jak ocenit společnost předtím, než do ní investujeme

Jak vysokou cenu za akcii zaplatit?

Jak velkou část portfolia do akcie investovat?

Investovali jsme do akcií, a co dál?

Podcasty s Chrisem a další zajímavá videa doporučená fondem Curreen Capital naleznete ZDE.  

• Druhým zahraničním hostem je britský value investor Andrew Hollingworth, zakladatel Holland Advisors. Andrew hledá do svého portfolia akcie vynikajících společností, které řídí skvělý management, a které lze nakoupit za dostatečně atraktivní cenu. Kvalita firmy by měla zajistit růst její vnitřní hodnoty v čase. Více o investiční strategii fondu ZDE. Fond na svých stránkách pravidelně publikuje analýzy konkrétních společností, které považuje za atraktivní (ZDE). Dále pak zveřejňuje řadu odkazů na edukativní literaturu či dopisy akcionářům, které pomohou investorům lépe pochopit, jak identifikovat vynikající společnosti a dobré manažery (ZDE), vysvětluje základní principy fungování ekonomiky (ZDE), uvádí odkazy na zajímavé knihy, které pomohou s mentální přípravou investorů (ZDE) či odkazy na vybrané knihy o value investování (ZDE). V neposlední řadě se můžete podívat na prezentaci Andrewa z investiční konference v Londýně z letošního roku (ZDE) či prezentaci ze Španělska z roku 2018.

• České investiční konference se již druhým rokem v řadě zúčastní zástupce švýcarské společnosti Strategic Investment Advisors (SIA), která praktikuje value investování na poli komoditních firem. Podobně jako v minulém roce bude i letos firmu zastupovat její CEO Alex Rauchenstein. Více o investičním přístupu SIA naleznete ZDE, velmi zajímavou aktuální prezentaci o komoditách potom ZDE. Detaily o fondu Long Term Investment Fund (včetně zajímavých newsletterů) naleznete ZDE. Rozhovor webu investicedoakcii.cz s portfolio manažery SIA z minulého roku naleznete ZDE.

• Posledním zahraničním zástupcem z tábora value investorů bude Massimo Fuggetta, zakladatel a CIO v Bayes Investments. Massimo obhospodařuje velmi specifický fond, který se zaměřuje výhradně na akcie s nízkou tržní kapitalizací v Itálii. Jeho investiční přístup je, podobně jako v případě výše uvedených hostů konference, postaven na myšlenkách Benjamina Grahama a Warrena Buffetta. Investiční filosofii fondu naleznete ZDE, prezentaci o fondu ZDE a dopisy akcionářům ZDE.

• Value investiční blok uzavírá family office Odyssey 44. Jedná se rodinnou firmu spravující majetek bývalého spolumajitele investiční skupiny Penta Martina Kúšika, jejíž investiční přístup je postaven na principech a filosofii Warrena Buffetta. Více o firmě naleznete ZDE. Odyssey 44 bude na konferenci zastupovat analytik Jan Šumbera. Chcete-li se dozvědět více o přístupu Martina Kúšika, podívejte se na jeho dvouhodinovou prezentaci o hodnotovém/value investování níže, v níž mimo jiné popisuje i akvizici sítě sportovních obchodů Sportissimo v ČR.

Speciální situace

• S unikátním investičním přístupem přichází na Českou investiční konferenci Ondřej Klečka, který v listopadu letošního roku spustí hedge fond zaměřený na speciální situace. Cílem fondu je zajistit pozitivní absolutní výnos ve střednědobém horizontu, a to bez větší korelace s výnosy trhu. Toho bude dosahovat koncentrovaným portfoliem 10-30 převážně akciových pozic s katalyzátorem, který by měl relativně brzy zajistit pohyb tržní ceny požadovaným směrem. Fond bude long-short. Více o fondu naleznete ZDE. Web investicedoakcii.cz rozebral s Ondřejem detailně jeho investiční přístup v rozhovoru ZDE.

Růstový přístup

• Stálicí a jedním z nejoblíbenějších hostů České investiční konference je každým rokem růstový investor a portfolio manažer největšího českého akciového podílového fondu Top Stocks Ján Hájek. Toto jméno není potřeba českým investorům dlouze představovat. Fond (detail naleznete ZDE, portfolio k 30.6.2019 v tabulce níže či v pololetní zprávě ZDE) drží koncentrované portfolio zpravidla 25 akcií převážně růstových společností z USA, Kanady a Evropy, které portfolio manažera zaujaly svým jedinečným příběhem, a u nichž se domnívá, že trh podhodnocuje jejich růstový potenciál do budoucna. Měsíční zprávy fondu naleznete ZDE.

• Mladším bratříčkem fondu Top Stocks je Stock Small Caps, který spravuje portfolio manažer Mikuláš Splítek. Fond má podobnou strategii výběru akcií jako jeho starší sourozenec, na rozdíl od něj se však zaměřuje výhradně na akcie společností s malou tržní kapitalizací z USA a Evropy. Fond drží typicky kolem 40 akcií. Detaily fondu naleznete ZDE, portfolio k 30.6.2019 potom v pololetní zprávě ZDE.

Ostatní přístupy

• Dalším z hostů z českých luhů a hájů je Pavel Kopeček, portfolio manažer z ČSOB Asset Management, kde má na starosti fond ČSOB Bohatství a správu akciových fondů ČSOB.
• Seznam hostů uzavírá Lukáš Brodníček, portfolio manažer investiční společnosti FIO.

Druhý den ve znamení workshopů

Druhý den České investiční konference je již tradičně věnován workshopům zaměřeným na různá investiční témata. Letos vystoupí čtyři přednášející:

1. Daniel Gladiš s tématem – Jak stanovujeme hodnotu našich akcií (a celého portfolia)
2. Mikuláš Splítek – Investování jako cesta osobnosti
3. Ondřej Klečka – Event-driven: Investování do neobvyklých situacích
4. Ján Hájek – Oceňovací metody II

Kompletní program České investiční konference naleznete na oficiálních stránkách ZDE.

The post Největší investiční konference o akciích v České republice je za dveřmi appeared first on Investice do akcií.