Názory:

• Stálost ziskových marží
• Růst úrokových sazeb přeje evropským bankám
• Morgan Stanley a jejich výhled pro rok 2023 (ZDE a ZDE)
• ROIC a nehmotná aktiva

Podcasty:

• Eugene Fama: Život ve financích
• Kolaps kryptoměnové burzy FTX

Videa:

• Facebook – lekce 3: pověz mi příběh (Damodaran)

• Samsung a jeho dominance v Jižní Koreji

• Streaming a rostoucí konkurence v oblasti medií – rozhovor s Johnem Malonem (ZDE)

Grafy:

• Zisky a valuace S&P 500
• S&P 500 bear markety od roku 1930

Infografika:

• Rozvaha krachující kryptoměnové burzy FTX

Čtvrtletní komentáře a dopisy akcionářům za 3Q/2022:

• Matrix Advisors

Statistiky:

• S&P 500 – Tržní konsenzus analytiků – Tržby, zisky a ziskové marže
• S&P 500 sektory – Tržní konsenzus analytiků – Tržby a zisky
• S&P 500 Valuace

The post Přehled nejzajímavějších videí a článků týdne 46/2022 appeared first on Investice do akcií.

Problém spočívá v tom, že účetní zachycují investice do hmotného majetku primárně v rozvaze a nehmotné investice na výkazu zisku a ztráty. Investoři, analytici a jiní uživatelé účetních výkazů by proto měli finanční výkazy upravit, aby zjistili, jaká je skutečná ziskovost firmy. V některých případech může být podstatně vyšší, jindy zase nižší. Pokud bychom například takto upravili zisky společností v indexu S&P 500, tak by vzrostly přibližně o 12 %.

Otázkou nehmotného majetku a zisků se rozhodl ve svém posledním reportu „Intangibles and Earnings – Improving the Usefulness of Financial Statements (ZDE)“ zabývat i Michael J. Mauboussin z investiční banky Morgan Stanley.

V dokumentu se mimo jiné dočtete o:

• účetnictví a základních metodách ocenění firmy,
• členění zisků a investic,
• dopadech nehmotných aktiv na zisky a účetní hodnotu společností
• či o dvou případových studiích a indexu S&P 500.

The post Nehmotná aktiva a skrytá ziskovost firem appeared first on Investice do akcií.

Výše uvedené problematice se v dokumentu Intangible Assets in Value Investing: Statistically Significant (ZDE) věnovala i investiční společnost First Eagle Investment Management. Přečtěte si, k jakým závěrům dospěli.

Několik zajímavých grafů:

The post Nehmotná aktiva ve value investování appeared first on Investice do akcií.

Kompletní studii „Book Value Is an Incomplete Measure of Firm Size“ naleznete ZDE.

RA ve studii upozorňují, že používání jediného valuačního ukazatele k ocenění firmy je značně nerozumné. Podobně jako při nákupu nemovitosti posuzujeme lokaci, velikost zastavěné plochy, počet pokojů, dostupnost škol v okolí a další faktory, tak bychom i jako investoři měli při výběru akcií používat kombinaci několika ukazatelů. Žádný z ukazatelů totiž není perfektní.

Ukazatel P/S (cena k tržbám) například automaticky upřednostňuje společnosti s nízkými ziskovými maržemi. Ukazatel P/CF (cena k peněžním tokům) a P/E (cena k ziskům) zase cyklické firmy u vrcholu cyklu, kdy jsou jejich peněžní toky a zisky nejvyšší. Dividendový výnos zase automaticky eliminuje společnosti nevyplácející dividendy. Ukazatel P/BV (cena k účetní hodnotě) zase nesprávně zohledňuje hodnotu nehmotných aktiv.  

Účetní hodnota již není schopna korektně zachytit hodnotu firemních aktiv, protože v uplynulých desetiletích vzrostl význam nehmotného kapitálu. Pro lepší představu o celkovém kapitálu společnosti je nezbytné správně stanovit hodnotu nehmotných aktiv. To je důležité obzvláště v případě společností s nízkou tržní kapitalizací.

V RA dále zjistili, že akcie technologických gigantů FANG jsou i po zohlednění hodnoty nehmotných aktiv stále předražené.

The post Účetní hodnota je neúplným měřítkem velikosti firmy appeared first on Investice do akcií.

Server VisualCapitalist si připravil zajímavou infografiku, v rámci níž demonstruje rostoucí vliv nehmotných aktiv.

The post V ocenění firem hrají čím dál větší roli nehmotná aktiva appeared first on Investice do akcií.

V minulosti se celá řada value investorů zaměřovala při hledání investičních příležitostí primárně na hmotná aktiva společnosti v podobě pozemků, budov či strojů. Tato aktiva ocenili aktuálními tržními cenami, odečetli hodnotu závazků, a pokud byla výsledná hodnota podstatně vyšší než aktuální tržní hodnota akcií firmy na burze, potom narazili na podhodnocenou akcii. Získali podíl ve společnosti, kde byla hodnota hmotných aktiv po odečtení závazků výrazně vyšší než tržní cena akcií. Ostatní aktiva nebrali v potaz a získávali je prakticky zdarma.

S expanzí technologického sektoru a firem z oblasti služeb však zároveň dramaticky vzrostl počet kapitálově nenáročných firem, kde hmotná aktiva hrají zanedbatelnou roli a prim přebírají aktiva nehmotná (značka, know how, patenty, licence, a jiné). Vypovídací schopnost účetní hodnoty a její provázanost s vnitřní hodnotou společností díky tomu výrazně poklesla. Bill Nygren je proto přesvědčený, že by tyto změny měli zohlednit ve svých investičních procesech i value investoři, podobně jako to udělali v Oakmark Funds.

Kompletní video s prezentací naleznete ZDE.

The post Value investování postavené na nákupu akcií s nízkým P/BV nebude příliš dobře fungovat, protože vzrostla role nehmotných aktiv. appeared first on Investice do akcií.