Články:

• 60% společností z indexu S&P 500 trápí rostoucí náklady práce

Názory:

• Vyprodání – nové memorandum Howarda Markse
• Proč budí SPAC takový rozruch?
• 3 klíčové faktory pro konstrukci koncentrovaného portfolia kvalitních akcií (Jensen Investment)
• Výhled pro alternativní aktiva v roce 2022 (JPMorgan)
• AQR a jejich výhled pro jednotlivé třídy aktiv v roce 2022
• Inflace je zde. A co teď? (Research Affiliates)

Podcasty:

• Value perspektiva – Mike Mitchell o investování v oblasti speciálních situací 

Videa:

• Jak funguje Starbucks

• David Rubenstein z Carlyle Group o private equity

Infografika:

• Výnosy komodit v letech 2012-2021
• Finanční aktiva v USA dle věku
• Průmysl 4.0

Čtvrtletní dopisy akcionářům/tržní komentáře 4Q/2021:

• First Eagle Investments
• Akre Focus Fund
• Fundsmith
• Wedgewood Partners

Statistiky:

• S&P 500 – Tržní konsenzus analytiků – Tržby, zisky a ziskové marže
• S&P 500 sektory – Tržní konsenzus analytiků – Tržby a zisky
• S&P 500 Valuace

The post Přehled nejzajímavějších videí a článků týdne 2/2022 appeared first on Investice do akcií.

Články:

• Ceny v Číně prudce rostou
• Rekordní množství společností z indexu S&P 500 probíralo na konferenčních hovorech za 2Q problematiku ESG

Názory:

• Korporátní fundamenty: Oživení pokračuje (JPMorgan)
• O produkci automobilů v Německu (Deutsche Bank)
• Jackson Hole: Holubičí FED uklidnil trhy (Morgan Stanley)
• První pravidlo složeného úročení (Woodlock House)
• Průvodce alternativními aktivy (JPMorgan)

Statistiky:

• S&P 500 – Tržní konsenzus analytiků – Tržby, zisky a ziskové marže
• S&P 500 sektory – Tržní konsenzus analytiků – Tržby a zisky
• S&P 500 Valuace

Grafy:

• 85 % US spekulativních dluhopisů nese záporný reálný výnos
• Výnosy S&P 500 vs. očekávané zisky
• Očekávané investice do reklamy v USA dle kategorií

Infografika:

• Nejrychleji rostoucí eCommerce trhy na světě

Podcasty:

• Hledání silné konkurenční výhody na čínských akciových trzích
• Ondřej Klečka o investiční strategii zaměřené na speciální situace

Videa:

• Silná konkurenční výhoda, kvalitní akcie a růstové investování

• Čeká odvětví cementu a betonu prudký nárůst poptávky v souvislosti s infrastrukturním stimulačním balíčkem v USA?
• Příběh Archegos Capital – Jak ztratit 20 mld. USD ve dvou dnech

• Proč v USA zdražuje jídlo?

The post Přehled nejzajímavějších videí a článků týdne 36/2021 appeared first on Investice do akcií.

Články:

• Čína zpřísňuje dohled nad účetními firmami

Názory:

• Kam investují mileniálové své peníze? (JPMorgan)
• Investování do čínských akcií – klíčové myšlenky (Amundi)
• O investování do kvalitních akcií (Jensen Investment Management)
• Active share a koncentrované portfolio (FactSet)

Statistiky:

• S&P 500 – Tržní konsenzus analytiků – Tržby, zisky a ziskové marže
• S&P 500 sektory – Tržní konsenzus analytiků – Tržby a zisky
• S&P 500 Valuace

Čtvrtletní dopisy akcionářům (2Q/2021):

• Broyhill Asset Management
• Hayden Capital

Grafy:

• Američané upřednostňují nízkonákladové akciové fondy

Infografika:

• Kritické kovy v chytrých telefonech

Podcasty:

• Dexcom – Digitalizace ve světě diabetiků

Videa:

• Mentální modely Charlieho Mungera (část 6.)

• Tencent: Čínský technologický gigant v hledáčku regulátorů

• DoubleLine – O investičním procesu, valuacích a současné situaci na akciových trzích

The post Přehled nejzajímavějších videí a článků týdne 34/2021 appeared first on Investice do akcií.

• Valuacích US akcií
• Monetární a fiskální politice
• Kryptoměnách a spekulacích
• Kvalitních akciích s diskontem
• Evoluci investičního procesu
• Akciích společností:
  • Vulcan Materials Company
  • Liberty Broadband
  • Autozone
  • Visa
  • Mastercard
• Dluhopisech
• A dalších tématech

Weitz 2021 Annual Shareholder Meeting naleznete ZDE.

The post O kvalitních akciích s diskontem, kryptoměnách, inflaci či valuacích US akcií appeared first on Investice do akcií.

Romick založil FPA Crescent v roce 1993. Cílem tohoto absolute return fondu je ochrana prostředků klientů před permanentní ztrátou kapitálu a dosažení výnosů srovnatelných s akciovými trhy při podstupování nižšího rizika. Investiční politika fondu je velmi flexibilní. Fond může investovat téměř do všech druhů aktiv (akcie, dluhopisy, nemovitosti, …), regionů či sektorů. Základním stavebním kamenem je bottom-up výběr investičních příležitostí na základě hloubkové fundamentální analýzy. Fond spravuje více než 10 mld. USD a od svého založení překonává americký akciový index S&P 500. Více o fondu naleznete ZDE.

Témata rozhovoru:

• Investiční přístup FPA Crescent a reakce fondu na koronavirus
• Investování do kvalitních akcií, vysoký podíl akcií a hotovosti v portfoliu fondu
• Evoluce value investování
• Nákup akcií společností Google (GOOGL) a Facebook (FB) z pohledu value investora
• Valuace portfolia FPA Crescent
• Investice do čínských technologických firem Alibaba (BABA), Baidu (BIDU)
• Význam hotovosti ve fondu
• Monetární experiment v USA
• Investice v oblasti spekulativních dluhopisů
• Investice do diverzifikovaného portfolia podhodnocených SPAC (Special Purpose Acquisition Company)
• A dalších tématech

The post Akciové výnosy s nižším rizikem appeared first on Investice do akcií.

• důvodech, které jej vedly ke změně přístupu,
• roce 2020, v němž se naučil nejvíce od roku 1994, kdy poprvé narazil na Warrena Buffetta,
• „spawningu“ a proč je lepší než zpětné odkupy akcií,
• oblastech, o které by si rád rozšířil svůj kruh znalostí,
• potřebě extrémní trpělivosti, která je v investování zcela zásadní,
• a dalších tématech.

The post Od levných akcií ke kvalitním – proměna Mohnishe Pabraie appeared first on Investice do akcií.

Kompletní komentář naleznete ZDE.

Lze-li proces relativně snadno automatizovat, tak přirozeně vyvstává otázka, zda dokáží aktivně řízené fondy zaměřené na akcie kvalitních společností dodat dostatečně vysokou přidanou hodnotu, která by ospravedlnila jejich vyšší náklady. Nebyl by v takovém případě pro investory lepší variantou nákup některého „Quality ETF“, které mají přesně definovanou metodu výběru akcií, které splňují základní charakteristiky kvality, z nichž následně tvoří (a pravidelně i rebalancují) diverzifikované portfolio (to vše při nižších celkových nákladech)? Příkladem takových produktů mohou být ETF kopírující indexy Dow Jones Thematic Quality Index, MSCI Quality Index, S&P 500 Quality Index, Russell 1000 Quality Factor Index a další. Jedná se o indexy, jejichž cílem je těžit z historického outperfromance quality faktoru (podobně jako jiných faktorů – např. value, momentum, low volatility a dalších).

K jakým závěrům Bullock dospěl? Velmi záleží na metodice výběru kvalitních akcií, což potvrzují i dlouhodobé výkonnosti různých quality indexů (viz graf níže). Při volbě „optimálních“ kritérií výběru hrozí, že sklouzneme k data miningu (konstrukce výběrových kritérií, které skvěle fungují, ale pouze na historických datech, které známe). Bullock dále identifikoval 6 sektorů, v nichž tradičně nacházeli v minulosti ve fondu akcie kvalitních společností (Food, Beverages & Tobacco, Media & Entertainment, Household & Personal Products, Diversified Financials, Software & Services, and Commercial & Professional Service).

Závěrem konstatuje, že výkonnost jejich portfolia je výsledkem kvalitativního procesu fondu, který nemůže být snadno automatizován, což dokazuje na příkladu několika firem, které byly v minulosti zodpovědné za lví podíl celkové výkonnosti fondu, a přitom by je při prvotním výběru patrně nikdo neřadil mezi učebnicové akcie kvalitních firem.

Komentář stojí bezesporu za přečtení.

Tip:

• Více o fondu Lindsell Train Global Equity Fund naleznete ZDE, strukturu top 10 pozic z konce května potom ZDE.

The post Lze automatizovat investování do akcií kvalitních společností? appeared first on Investice do akcií.

Kompletní článek naleznete ZDE.

Hlavní myšlenky:

• Value investoři hledají investiční příležitosti v oblastech, kterým se většina ostatních investorů z nějakých důvodů vyhýbá. Nízká cena zaplacená za aktivum, které všichni nenávidí, je většinou následně doprovázena bolestí, napětím a často i zoufalstvím. Velmi často je nám totiž prezentována řada rozumných argumentů, proč je cena nízká. Avšak vždy můžeme najít situace, kdy s vaničkou vylijeme i dítě.
• Čím dál více value investorů přešlo v posledních letech od tradičních value akcií ke kvalitním akciím.
• Spread mezi výkonností tradičních value akcií a celým trhem (S&P 500) je však jeden z největších v historii.

• Investiční „stádo“ si naplno osvojilo kvalitní akcie a zapomnělo na disciplínu, která vyžaduje za tato aktiva platit rozumnou cenu.
• Buffett dosahoval nejlepší výkonnosti a alfy (nadvýnosu oproti trhu) v době, kdy investoval do tradičních value akcií. Se změnou přístupu (a růstem velikosti Berkshire Hathaway) začala klesat i alfa.

• Podobný osud potkal i value investora Toma Gaynera ze společnosti Markel.
• Tobias Carlisle porovnával výkonnost deep value akcií a akcií vybraných na základě tzv. „magic formula“ (autor Joel Greenblatt), která by měla kvantitativně filtrovat kvalitnější akcie za rozumnou cenu, a to za období 1972-2007. Průměrná roční výkonnost se pohybovala na úrovni 18,6 % vs. 16,2 % ve prospěch deep value akcií.
• Wood uvádí několik příkladů generování alfy nákupem aktiv ve stresu, avšak za velmi nízkou cenu, a to na příkladu společnosti Exor či v případě dvou skvělých evropských podnikatelů Vincenta Bolloré a Bernarda Arnaulta.
• Závěrem konstatuje, že je čas opustit přelidněnou populární cestu kvalitních společností, a vrátit se zpět k value stylu.

The post Tam a zpět – příběh value investování appeared first on Investice do akcií.

Kompletní podcast naleznete ZDE.

Nejdůležitější závěry podcastu:

• Pabrai v minulosti napsal Warrenu Buffettovi, a požádal jej o dopisy, které psal akcionářům Berkshire Hathaway (tou dobou ještě nebyly veřejně publikovány). Buffett mu zároveň doporučil jejich souhrn v knize Lawrence A. Cunninghama „The Essays of Warren Buffett: Lessons for Corporate America“.
• Pabrai oceňuje, že jsou nyní k dispozici zcela zdarma i záznamy ze setkání s akcionáři Berkshire Hathaway od roku 1994 na stránkách CNBC (ZDE).
• Každý den si pravidelně přehrává 30 min. z těchto videí. Jedná se o neuvěřitelnou studnici vědomostí o investování.
• V životě jsou velmi důležité mentální modely. Většinu z nich již před námi někdo dávno vymyslel. Jedním z nich je klonování/kopírování druhých, které lze uplatnit v podnikání i v investování.
• Pabrai se rozhodl při zakládání své společnosti, že jakmile uvidí nějaký rozumný nápad, tak jej zkopíruje.
• Pokud bychom neměli kopírování, potom by nikdy nevznikly společnosti jako Walmart, Microsoft či Apple.
• Pabraiova investiční strategie je kopií Buffettových principů.
• Value investice můžeme rozdělit do dvou základních kategorií:
  • Investice obchodující se za výrazně nižší cenu, než je jejich skutečná hodnota
  • Investice do firem, které sice v budoucnu pravděpodobně solidně porostou, avšak diskont vůči vnitřní hodnotě je zde podstatně menší
• Katalyzátory většinou přicházejí v případě první kategorie. Pabrai doporučuje zaměřit se na druhou kategorii. Nejlépe za výrazně nižší cenu než je vnitřní hodnota, avšak i když budeme nuceni připlatit, tak stále máme šanci dosáhnout dostatečně atraktivních výnosů.
• Pabrai se ani v jedné kategorii nezaměřuje na katalyzátory.
• Hledá vynikající společnosti, které mají skrytou konkurenční výhodu, o níž trh prozatím příliš netuší. Například společnost Mastercard má bezesporu konkurenční výhodu. Je však pokrývána desítkami analytiků a trh o výhodě velmi dobře ví. Proto se také obchoduje za vysoké násobky zisků a tržeb.
• Řada informací na trzích je jen nepodstatný šum.
• Investor musí dostatečně porozumět konkurenční výhodě společnosti, aby byl schopný čelit tomuto šumu, který bude neustále nabourávat jeho sebedůvěru.
• Pojišťovnictví není dle Pabraie příliš dobré odvětví, především kvůli nadměrné regulaci, která komplikuje podnikání a investování floatu pojišťoven.
• Jedním z důležitých mentálních modelů pro investora je, aby dokázal rychle pochopit, kdy udělal chybu, a adekvátně reagoval.

The post Investovat raději do statisticky levných akcií či kvalitních akcií? Monish Pabrai o value investování. appeared first on Investice do akcií.