Články:

• S&P 500 zaznamená patrně první meziroční růst zisků od Q3/2022

Názory:

• Tři chyby, kterých se musí dlouhodobý investor vyvarovat (Jensen Investment Management)
• Jak ovlivní umělá inteligence ekonomiku (Bridgewater Associates)
• Jaký je výhled výsledkové sezóny 3Q23? (JPMorgan)
• Role vodíku v budoucnu (JPMorgan)
• Výhled pro Evropu, UK, Japonsko a EM (Lazard Asset Management)

Rozhovory:

• Leon Cooperman o akciových trzích, svých investicích, zadlužení USA a dalších tématech

ETF postřehy:

• Jak koncentrovaný je v současnosti americký akciový index S&P 500 (WisdomTree)
• Rekapitulace a výhled pro zlato (State Street)

Podcasty:

• Daniel Gladiš o riziku a investování
• O defenzivním investování do akcií kvalitních firem
• 4 zdroje alfy v Eventide Asset Management
• Michael Bloomberg

Videa:

• Dobré úmysly, zvrácené výsledky

Grafy:

• Investiční témata jednotlivých dekád
• Jak reagovaly akcie na významné události ve světě?

Infografika:

• Investice do R&D v případě 10 největších společností v NASDAQu

Čtvrtletní komentáře/dopisy akcionářům

• Přehled nejnovějších čtvrtletních komentářů/dopisů akcionářům

Statistiky:

• S&P 500 – Tržní konsenzus analytiků – Tržby, zisky a ziskové marže
• S&P 500 sektory – Tržní konsenzus analytiků – Tržby a zisky
• S&P 500 Valuace

The post Přehled nejzajímavějších videí a článků týdne 41/2023 appeared first on Investice do akcií.

Čtvrtletní dopis GMO 1Q/2023.

Tip:

• Portfolio GMO Quality Fund (GQETX) naleznete ZDE

The post Stabilita v nestabilním světě – akcie kvalitních společností appeared first on Investice do akcií.

Zakladatel společnosti Weitz Investment Management Wally Weitz se před několika týdny stal členem představenstva společnosti Berkshire Hathaway, kterou řídí Warren Buffett a Charlie Munger.

Portfolia akciových fondů:

• Weitz Partners Value Institutional (Ticker: WPVIX, ZDE)
• Weitz Value Investor (Ticker: WVALX, ZDE)
• Weitz Hickory (Ticker: WEHIX, ZDE)
• Weitz Partners III Opportunity Instl (Ticker: WPOPX, ZDE)

Weitz 2022 Annual Shareholder Meeting

The post O propadech trhů a akciích v portfoliích value fondů Weitz Investment Management appeared first on Investice do akcií.

The post Kvalita s diskontem appeared first on Investice do akcií.

Zjistil, že investoři v nejlepších společnostech v jejich nejúspěšnější dekádě čelili průměrnému největšímu drawdownu ve výši 32,5 %, který trval v průměru 10 měsíců. V dekádě před nejlepším desetiletím se průměrný největší drawdown pohyboval na úrovni 51,6 % a trval v průměru 22 měsíců.

Jaké závěry plynou z výše uvedených statistik?

• Vytvořte si seznam vynikajících společností, které byste rádi vlastnili, a pravidelně monitorujte ceny jejich akcií.
• Buďte trpěliví! I akcie nejlepších firem na světě zažijí dříve či později pokles ceny. Proto vyčkejte, až poklesnou na dostatečně atraktivní úroveň (nejlépe pod úroveň vašeho odhadu vnitřní hodnoty společnosti). V případě, že se nezměnily fundamenty či dlouhodobé vyhlídky firmy, nakupujte.  
• Jakmile nakoupíte akcie výjimečných společností, buďte připraveni na velké drawdowny, které mohou trvat i několik měsíců. Ani v případě nejlepších firem na světě se jim nelze vyhnout, držíte-li akcie řadu let.

The post Buďte trpěliví! I akcie nejlepších společností čas od času poklesnou. appeared first on Investice do akcií.

Kompletní komentář naleznete ZDE.

Lze-li proces relativně snadno automatizovat, tak přirozeně vyvstává otázka, zda dokáží aktivně řízené fondy zaměřené na akcie kvalitních společností dodat dostatečně vysokou přidanou hodnotu, která by ospravedlnila jejich vyšší náklady. Nebyl by v takovém případě pro investory lepší variantou nákup některého „Quality ETF“, které mají přesně definovanou metodu výběru akcií, které splňují základní charakteristiky kvality, z nichž následně tvoří (a pravidelně i rebalancují) diverzifikované portfolio (to vše při nižších celkových nákladech)? Příkladem takových produktů mohou být ETF kopírující indexy Dow Jones Thematic Quality Index, MSCI Quality Index, S&P 500 Quality Index, Russell 1000 Quality Factor Index a další. Jedná se o indexy, jejichž cílem je těžit z historického outperfromance quality faktoru (podobně jako jiných faktorů – např. value, momentum, low volatility a dalších).

K jakým závěrům Bullock dospěl? Velmi záleží na metodice výběru kvalitních akcií, což potvrzují i dlouhodobé výkonnosti různých quality indexů (viz graf níže). Při volbě „optimálních“ kritérií výběru hrozí, že sklouzneme k data miningu (konstrukce výběrových kritérií, které skvěle fungují, ale pouze na historických datech, které známe). Bullock dále identifikoval 6 sektorů, v nichž tradičně nacházeli v minulosti ve fondu akcie kvalitních společností (Food, Beverages & Tobacco, Media & Entertainment, Household & Personal Products, Diversified Financials, Software & Services, and Commercial & Professional Service).

Závěrem konstatuje, že výkonnost jejich portfolia je výsledkem kvalitativního procesu fondu, který nemůže být snadno automatizován, což dokazuje na příkladu několika firem, které byly v minulosti zodpovědné za lví podíl celkové výkonnosti fondu, a přitom by je při prvotním výběru patrně nikdo neřadil mezi učebnicové akcie kvalitních firem.

Komentář stojí bezesporu za přečtení.

Tip:

• Více o fondu Lindsell Train Global Equity Fund naleznete ZDE, strukturu top 10 pozic z konce května potom ZDE.

The post Lze automatizovat investování do akcií kvalitních společností? appeared first on Investice do akcií.

Řada investorů používá intuitivní zkratku a domnívá se, že jakoukoliv firmu s vysokou rentabilitou kapitálu lze automaticky zařadit do kategorie kvalitních firem a tudíž i dobrých investičních příležitostí. Avšak studie nám ukazují, že rentabilita většiny firem má tendence se v čase vracet zpět k dlouhodobým průměrům odvětví. Pouze ve chvíli, kdy má společnost dlouhodobě udržitelnou konkurenční výhodu, tak je schopná si udržet i nadprůměrnou rentabilitu. Avšak ani to pro úspěšnou investici nestačí! Pokud totiž takovou firmu nakoupíme za příliš vysokou cenu, tak nám nepomůže ani nadprůměrná rentabilita a naše investice bude průměrná či podprůměrná, v závislosti na výši prémie, kterou jsme při nákupu zaplatili.

Mauboussin se v níže uvedené studii věnuje nejen vztahu mezi rentabilitou a výnosy, ale zkoumá i závislost mezi růstem firemních zisků a výkonností akcií. Práce přináší řadu zajímavých zjištění a rozhodně stojí za přečtení.

Kompletní verzi naleznete ZDE.

Stručné závěry:

• Pro většinu společností je velmi obtížné udržet si dlouhodobě vysokou rentabilitu.
• Je obtížné profitovat ze změn ROIC (Return On Invested Capital – rentabilita investovaného kapitálu).
• Pouhé sestavení portfolia z dobrých či špatných společností není recept na nadprůměrné výnosy.
• Pokud bychom uměli předvídat změny v ROIC, potom bychom byli schopni na změnách hodně vydělat. Bohužel se zdá, že neexistuje žádný jednoduchý a systematický přístup, jak predikovat budoucnost.
• Samotný růst nekoreluje s tvorbou hodnoty pro akcionáře. Společnosti musí zkombinovat růst s dostatečně vysokým ROIC, aby vytvořily hodnotu pro vlastníky.
• Společnosti, které jsou schopné si dlouhodobě udržet vysoké provozní marže, dosahují nadprůměrných výnosů.
• Trhy odvádí v čase poměrně dobrou práci při oceňování, protože kvalitním společnostem přiřazují vysoké valuace a mizerným firmám naopak nízké (měřeno ukazatelem ROIC). Úkolem investora je dešifrovat rozdíl mezi skutečnými fundamenty společnosti a očekáváními trhu.

Tip:

• Vynikající rozbor zabývající se ukazatelem ROIC a jeho kalkulací naleznete ZDE.

The post Vysoká rentabilita kapitálu nestačí! appeared first on Investice do akcií.