Koncentrovaný value fond Longleaf Partners v průběhu čtvrtého čtvrtletí uplynulého roku přikoupil akcie producenta stavebních materiálů LafargeHolcim (HCMLY, navýšení pozice o 32,9 %) a akcie výrobce hraček Mattel (MAT, navýšení pozice o 747,2 %). Poprvé nakoupil akcie farmaceutické společnosti Allergan (AGN). Pojďme se na jednotlivé firmy nyní podívat trošku detailněji.
Aktivita Masona Hawkinse v Longleaf Partners
Celé portfolio fondu naleznete zde, stručné BIO Masona Hawkinse potom zde.
LafargeHolcim (HCMLY)
Společnost LafargeHolcim je jedním z největších výrobců stavebních materiálů na světě, který zaměstnává přes 90 000 lidí ve více než 80 zemích světa. Společnost vznikla v roce 2015 fúzí výrobců cementu Lafarge a Holcim.
Tržní hodnota společnosti se pohybuje na úrovni 34 mld.. Rychlý pohled na hlavní valuační indikátory vyvolá smíšené pocity (P/E = 17,47, P/B = 1,09, P/S = 1,22, EV/EBITDA = 9,35). Společnost se prodává relativně levně vůči své účetní hodnotě, avšak nikoliv vůči ziskům. Ziskové marže přitom s ohledem na obor podnikání nevypadají úplně špatně (provozní marže = 10,8 %, zisková marže = 7,3 %). S rentabilitou to je však již horší (ROE = 6,37 %, ROA = 2,53 %). Tržby se pohybují na úrovni 28 mld. a v uplynulém čtvrtletí poklesly o 1,3 %. Zisk ve stejném období propadl o 58,6 %. Zadlužení není nijak dramatické (Dluh/Vlastní jmění = 58,4 %). Firma generuje volné peněžní toky ve výši 2,54 mld..
Mason Hawkins nakupoval poprvé v roce 2015, tedy v době fúze obou společností, kdy se cena pohybovala v rozmezí 10,12 – 16,26 USD. Mírně redukoval pozice ve 3Q a 4Q 2016 a v 1Q 2017 (-13,6 %, -2,2 % a -10,3 %) a nyní navýšil své pozice nejvíce od roku 2015. Při pohledu do historie společnost svým hospodařením nijak zvlášť nenadchne. Fúze by nicméně měla vést k upevnění pozice na světových trzích a k úsporám, které mohou zlepšit profitabilitu. Nově vzniklá společnost se zároveň zavázala odprodat část svých aktiv. Získané peníze by měla použít ke snížení dluhu a možná bude i část z nich vrácena akcionářům.
Bez hlubší analýzy však nelze s jistotou říci, proč Mason Hawkins nakoupil. Longleaf komentuje své pozice v LafargeHolcim v komentáři z 1Q/2017 (zde) a z 3Q/2016 (zde).
Mattel (MAT)
Mattel je jedním z největších výrobců hraček na světě. Společnost byla založena v roce 1945 a od svého vzniku představila světu hned několik legendárních hraček jako panenku Barbie, Hot Wheels, Matchbox a další. Firma působí ve více než 40 zemích světa a produkty prodává ve více než 150 zemích.
Tržní hodnota společnosti se pohybuje na úrovni 5,7 mld. USD. Rychlý pohled na hlavní valuační indikátory naznačí, že firma bojuje se ztrátami (P/E = NA, P/B = 4,56, P/S = 1,17, EV/EBITDA = 119,4). Potvrzením jsou záporné marže (provozní marže = -4,3 %, zisková marže = -24,58 %) a rentabilita (ROE = -57,5 %, ROA = -2,06 %). Tržby se pohybují na úrovni 4,88 mld. a v uplynulém čtvrtletí poklesly o 12,2 %. EBITDA je pouhých 64,6 mil. USD. Ztráta na akcii se pohybuje na úrovni 3,07 USD. Firma má 1 mld. hotovosti, avšak 3,12 mld. dluhů. Dluh k vlastnímu jmění se pohybuje na úrovni vysokých 248 %. Provozní cash-flow je záporné (-28 mil.), free cash-flow však kladné (+243,6 mil.).
Celé odvětví se v uplynulých čtvrtletích nachází v potížích, které ještě zhoršil bankrot společnosti Toys „R“ Us. Mattel přistoupil ke změně managementu, který se nyní snaží dostat firmu z problémů. Firma přestane vyplácet dividendy a v následujících 2 letech hodlá snížit náklady o 650 mil. USD. Potíží si samozřejmě všimli i finanční trhy a akcie se dostaly pod prodejní tlak. Množství shortovaných akcií (short = spekulace na pokles ceny) se pohybuje na úrovni 28,3 % z celkového dostupného množství na burze. Mason Hawkins se díky svému nákupu stal druhým největším akcionářem společnosti s 11,13 % podílem. Firmě tudíž evidentně věří. Důvod nákupu je nicméně bez hlubší fundamentální analýzy jen těžko odhadnutelný.
Allergan (AGN)
O společnosti Allergan jsem psal nedávno v článku „Farmaceutická společnost Allergan přitahuje pozornost value investorů“, kde jsem mimo jiné uváděl seznam value investorů, kteří akcie v uplynulých měsících nakoupili. Nyní k nim přibyly další dva value fondy v podobě Longleaf Partners (4 % z celkového portfolia) a Century Management Advisors (3,9 % z celkového portfolia).
Tip:
- Další vybrané nákupy value investorů naleznete v rubrice Nákupy/Prodeje value investorů.
- Seznam vybraných value investorů a strukturu jejich portfolia naleznete v rubrice Value investoři – Seznam value investorů.
- Odkazy na stránky monitorující portfolia jiných investorů a stránky monitorující obchody insiderů naleznete v rubrice Odkazy.