Clipper Fund zveřejnil velmi zajímavý roční komentář, v němž kromě výkonnosti fondu samotného rozebírá i aktivní vs. pasivní investování, rizika investic do akcií s vysokým dividendovým výnosem, rizika investic do akcií předlužených firem s mizernou kvalitou a další zajímavá témata.
Kompletní komentář naleznete zde.
Stručné shrnutí komentáře:
- Fond zhodnotil v roce 2017 o 17,7 % a v uplynulých třech i pěti letech překonal akciový index S&P 500.
- V uplynulých deseti letech vybrali investoři z aktivně řízených fondů 1,1 bilionu dolarů a do pasivně řízených fondů a ETF vložili 1,0 bilionu dolarů.
- Na grafu (viz. obrázek 1 níže) ukazují, že aktivně řízené fondy svou výkonností tradičně překonávají akciový index S&P 500 v dobách záporných výnosů a jednociferných až dvouciferných výnosů. Jakmile však začnou akciové indexy zhodnocovat o několik desítek procent, mají aktivně řízené fondy tendence zaostávat za indexem.
- Dále ukazují statistiku, kdy aktivně řízené fondy s nízkými poplatky a vysokým podílem investic do fondu ze strany zakladatelů a portfolio manažerů měly historicky tendenci překonávat v dlouhodobém horizontu jak akciový index, tak průměrný akciový fond (viz. obrázek 2 níže).
- Popisují druhy firem, které ve fondu s oblibou nakupují.
- V současnosti vidí velké riziko v populárních akciích s vysokým dividendovým výnosem, kdy investoři v honbě za pravidelným výnosem vyhnaly valuace na příliš vysoké úrovně. Upozorňují, že 25 nejvíce držených akcií s vysokým dividendovým výnosem se v současnosti obchoduje za valuace o 20 % vyšší ve srovnání s trhem. Prémie bývají přitom typické převážně pro růstové firmy, avšak tržby 25 zkoumaných firem v uplynulých 5 letech naopak klesaly. Proto pochybují, zda jsou prémie dividendových akcií ospravedlnitelné (viz. obrázek 3 níže).
Obrázek 1
Obrázek 2
Obrázek 3
Tip:
- Další komentáře value investorů naleznete v rubrice Čtvrtletní komentáře value investorů.
- Seznam dalších value investorů a odkazy na aktuální složení jejich portfolií naleznete v rubrice Seznam value investorů.