Howard Marks z Oaktree Capital Management před několika dny poskytl hodinový rozhovor v pořadu agentury Bloomberg Masters In Business. Rozebral své začátky v investování, své dvě knihy a několik základních investičních principů, které považuje za zcela zásadní.
Kompletní rozhovor naleznete ZDE.
Stručné shrnutí rozhovoru:
- Marks začínal jako akciový analytik, později se zaměřil na dluhopisy a spekulativní dluhopisy, ke kterým se dostal veskrze náhodou.
- Přestěhoval se do Kalifornie, kde chvíli pracoval s Jeffem Gundlachem (v současnosti velmi uznávaná osoba v oblasti dluhopisů v USA). Později jej podpořil při vzniku jeho vlastního fondu a získal 20 % podíl v jeho společnosti DoubleLine.
- Se svými memorandy začal v devadesátých letech. Chtěl pouze sdílet své myšlenky se svými klienty. Ze začátku neměl naprosto žádné ohlasy. Deset let neměl žádnou zpětnou vazbu.
- V roce 1998 a 1999 psal o spekulativní bublině v technologickém sektoru. Bylo neuvěřitelné, kolik byli lidé ochotni platit za společnosti bez zisků i tržeb. Stačil jim pouze zajímavý příběh.
- K napsání jeho první knihy jej přiměl Warren Buffett, který mu řekl, že pokud někdy napíše knihu, tak mu k ní napíše předmluvu.
- Marks je přesvědčený, že můžeme dělat skvělé investice, aniž bychom dělali jakékoliv predikce o budoucnosti, obzvláště ty makroekonomické.
- V druhé knize se věnuje především cyklům. Marks věří, že nejdůležitější dvě věci v investování jsou kontrola rizika a povědomí, kde se nacházíme v rámci cyklu.
- Pokud víme, kde se nacházíme v rámci cyklu, tak nám to může říct hodně o pravděpodobnosti budoucí výhry/prohry. To je zároveň velmi důležité při kontrole rizika.
- Popisuje dva principy investování – mít více peněz v aktivech, která slibují vyšší výnosy než ostatní, a mít v nich více peněz, pokud je pravděpodobnost výhry na naší straně. V opačném případě je lepší být defenzivní.
- U většiny aktiv, která generují cash-flow, můžeme určit vnitřní hodnotu. Tržní cena však bývá často odlišná od vnitřní hodnoty, především kvůli psychologii investorů.
- V investování je velmi snadné dosáhnout průměrných výsledků, avšak velmi obtížné dosáhnout výsledků nadprůměrných.
- Abyste dosáhli nadprůměrných výsledků, musíte dělat věci jinak než ostatní.
- Jakmile investor čeká se svými nákupy, až přestanou výprodeje na akciových trzích a vše se uklidní, tak promeškal vhodnou situaci k nákupu, protože výhodné koupě jsou již dávno pryč.
- Value investor nakupuje, když ostatní prodávají a prodává, když ostatní nakupují.
- Lidé často extrapolují nedávné události do budoucnosti.
- Marks odhaduje, že úrokové sazby v USA se ještě mírně zvýší.
- Zdá se, že dnes již nikoho nezajímá redukce dluhů. Naopak roste přesvědčení, že stát může mít neomezeně velké dluhy, dokud si tiskne vlastní měnu. To může fungovat až do chvíle … než to fungovat přestane. Potom budeme čelit katastrofě.
- Tři nejoblíbenější knihy – Fooled by Randomness (Nassim Taleb), Against the Gods (Peter Bernstein), A Short History of Financial Euphoria (John Kenneth Galbraith).
- Nejlepší aktivum pro následujících 10 let – akcie rozvíjejících se zemí.
- Nejlepší aktivum pro následujících 100 let – dům v horách.
- Nejlepší investor všech dob – Warren Buffett.
- Neexistuje žádný investiční přístup, který bude fungovat za všech okolností a situací.
- Následují Q&A.