Value investiční společnost GMO zveřejnila před několika dny svůj pravidelný čtvrtletní komentář, ve kterém se přirozeně věnuje primárně aktuální situaci na finančních trzích, portfoliím svých fondů a investičnímu výhledu do budoucna. Mnohé klienty bezesporu překvapil jejich konzervativní přístup posledních dnů, kdy v rámci Benchmark-Free Allocation strategie snížili váhu akcií z 55 % na pouhých 25 %. Po dlouhé době dále shortují americké akcie. Naopak věří value akciím v Evropě či na rozvíjejících se trzích. Jejich očekávané výnosy jednotlivých tříd aktiv a spousty dalších zajímavých informací naleznete ve čtvrtletním komentáři.
Čtvrtletní komentář GMO 1Q/2020 naleznete ZDE.
Stručné závěry
Ben Inker:
- Investoři se vždy rozhodují v prostředí menší či větší nejistoty.
- Mnohé akcie jsou předražené. Mnohé akciové trhy jsou předražené. To však není nic nového.
- Co je však nového, je kombinace předražených akciových trhů s reálnou možností velmi negativního ekonomického scénáře.
- Pravděpodobnost negativního scénáře je natolik reálná, že se v GMO snaží ochránit portfolia před případnými ztrátami, které by mohl generovat. Obětování případného dodatečného výnosu, v případě příznivějších scénářů, není natolik zásadní, aby výše uvedené kroky neudělali.
- Držení hotovosti by zajistilo mitigaci ztrát. Hotovost však nic nevydělává. Proto raději volí alternativní investiční strategie (např. Long/Short).
- Globální value akcie jsou na relativní bázi nejlevnější v historii (s výjimkou přelomu tohoto tisíciletí, kdy byly ještě o něco levnější). Jejich levnost zajišťuje dostatečný bezpečnostní polštář, který chrání investory před nepříznivými ekonomickými scénáři a zároveň tyto akcie poskytují výnosový potenciál převyšující očekávaný výnos akcií na rozvinutých trzích.
- Nejlevnějšími akciemi s nejvyšším sedmiletým očekávaným výnosem jsou value akcie na rozvíjejících se trzích.
Jeremy Grantham:
- Současné P/E US akcií se pohybuje v 10 % nejvyšších hodnot v historii. Americká ekonomika je naproti tomu v 10 % nejhorších výsledků v historii (možná i v 1 %).
- Panuje bezprecedentní nejistota.
- Hodnoty P/E většinou odráží současnou situaci.
- Trhy milují vysoké ziskové marže firem, nízkou inflaci, stabilitu a nízkou míru nejistoty.
- Současný stav je nicméně jedním z největších nesouladů mezi finančními trhy a reálnou ekonomikou v historii.
- Čelíme novému typu krize. Spousta věcí bude jiných než v minulosti. Proto je důležitá opatrnost a trpělivost.
Jak se změnily očekávané sedmileté výnosy vybraných tříd aktiv v uplynulých týdnech?
