Podcast naleznete ZDE.

Jakých je oněch sedm hříchů portfolio managementu?

1. Umístění prognóz do samotného centra investičního procesu. Obrovské množství důkazů přitom naznačuje, že investoři jsou v disciplíně předpovědí mizerní.
2. Posedlost informacemi. Místo toho, aby se investoři soustředili na několik důležitých faktorů (jako jsou valuace a kvalita firemních zisků), tak mnozí tráví nespočet hodin snahou stát se odborníky téměř na všechno. Důkazy přitom naznačují, že větší množství informací nevede k lepšímu rozhodování. Pouze v nás podporuje přehnanou sebedůvěru.
3. Několikahodinové schůzky s managementem firem. Lidé bohužel obecně nejsou příliš dobří v rozpoznání informací, které dokazují, že se mýlili. Stejně tak je pro mnohé obtížné rozpoznat lež. Několikahodinové schůzky s managementem firem jsou tudíž většinou pouze ztrátou času.
4. Časování trhu. Každý si myslí, že naskočí do trhů na dně a vyskočí na vrcholu.
5. Příliš krátký investiční horizont a nadměrné množství obchodů.
6. Investování na základě příběhů. Lidé milují příběhy. Příběhy však mohou být velmi zavádějící. Investorům by spíše prospělo, kdyby se podívali na fakta, než aby investovali na základě příběhů.
7. Rozhodování na základě skupinového názoru.  

Jamesův kompletní dokument „Seven Sins of Fund Management – A behavioural critique“ naleznete ZDE. Rozhodně stojí za přečtení.

The post Sedm hříchů portfolio managementu appeared first on Investice do akcií.

Názory:

• Stálost ziskových marží
• Růst úrokových sazeb přeje evropským bankám
• Morgan Stanley a jejich výhled pro rok 2023 (ZDE a ZDE)
• ROIC a nehmotná aktiva

Podcasty:

• Eugene Fama: Život ve financích
• Kolaps kryptoměnové burzy FTX

Videa:

• Facebook – lekce 3: pověz mi příběh (Damodaran)

• Samsung a jeho dominance v Jižní Koreji

• Streaming a rostoucí konkurence v oblasti medií – rozhovor s Johnem Malonem (ZDE)

Grafy:

• Zisky a valuace S&P 500
• S&P 500 bear markety od roku 1930

Infografika:

• Rozvaha krachující kryptoměnové burzy FTX

Čtvrtletní komentáře a dopisy akcionářům za 3Q/2022:

• Matrix Advisors

Statistiky:

• S&P 500 – Tržní konsenzus analytiků – Tržby, zisky a ziskové marže
• S&P 500 sektory – Tržní konsenzus analytiků – Tržby a zisky
• S&P 500 Valuace

The post Přehled nejzajímavějších videí a článků týdne 46/2022 appeared first on Investice do akcií.

Jaké jsou hlavní argumenty GMO?

Detaily naleznete v dokumentu GMO ZDE.

The post Proč se neobáváme vysokých ziskových marží US společností? – GMO appeared first on Investice do akcií.

Poslední příspěvek na blogu fondu se věnuje problematice pokřivených ziskových marží.

Kompletní příspěvek naleznete ZDE.

Hlavní témata příspěvku:

• Kapitálové trhy křiví reálnou ekonomiku, obzvláště pak ziskové marže některých společností.
• Příkladem jsou společnosti zaměřené na dodávky potravin do domácností, které nevydělávají peníze. Utrácí však značné množství prostředků za reklamu na internetu. Tyto tržby pro Google a jiné firmy jsou však relativně nestálé, protože řada těchto ztrátových společností nepřežije. Řada těchto technologických ztrátových společností financuje reklamu pouze díky tomu, že mají přístup k levnému kapitálu od investorů.
• Ziskové marže jsou pokřivené ještě více než v roce 1999.
• Obrovský nárůst kapitálu ve venture fondech a jiných fondech způsobil rekordní pokřivení marží.
• Příkladem je Netflix (NFLX), který každý rok generuje miliardové negativní FCF a je schopný přežít jen díky levnému financování, například na trhu se spekulativními dluhopisy.
• Posledním nedávným obdobným příkladem pokřivených marží byla spekulativní bublina na trhu nemovitostí v USA.  

V neposlední řadě stojí za přečtení i poslední čtvrtletní komentář Smead Value Fund, který naleznete ZDE.   

Hlavní témata čtvrtletního komentáře:

• Růstové akcie poráží value akcie, lidé jsou opět odměňování za podstupování rizika, value akciím mizerné kvality se daří lépe než kvalitním value akciím.
• Portfolio fondu je na relativní bázi (vůči indexu) nejlevnější od roku 2012.
• V uplynulých 90 letech byla výkonnost valuačně nejlevnějších akcií v indexu S&P 500 o 3,6 % ročně vyšší než nejdražších.
• Studie Fidelity Investments ukazují, že v dlouhodobém horizontu je výkonnost akcií odrazem růstu jejich zisků.
• Společnosti se silnou rozvahou (nezadlužené), vysokou ziskovostí a stabilními zisky údajně dosahují vyšších výnosů než index.
• Historie ukazuje, že spekulativní mánie učiní mnoho lidí dočasně bohatými, avšak na jejich konci zlikviduje kapitál všech, kteří neměli dostatek štěstí, aby vyskočili před kolapsem.
• Poptávka po bydlení v USA v budoucnu poroste, obzvláště díky mileniálům.
• Investoři v uplynulých letech podlehli kouzlu technologií v podobě umělé inteligence či hromadné analýze dat.
• Wall Street zaplavuje trh ztrátovými technologickými IPOs.
• Demografie určuje dlouhodobé trendy.

The post Pokřivené ziskové marže firem appeared first on Investice do akcií.

Čínské akcie v bear marketu

Čínské akcie se od počátku letošního roku nachází pod prodejním tlakem. Cena ETF Xtrackers Harvest CSI 300 China A (ASHR), který kopíruje vývoj čínského akciového indexu CSI 300, propadla již o 26,3 %. Čínské akcie tak v letošním roce vstoupily do bear marketu (Milníkem oddělujícím korekci od bear marketu je 20 % pokles ceny). Přibližně 65 % akcií se nachází na 52-týdenním minimu, což je nejvyšší hodnota od roku 2008.

Číňané se v uplynulých několika letech potýkají hned s několika problémy:

• spekulativní bublina na trhu nemovitostí
• vysoké dluhy
• strukturální změny v ekonomice
• zpomalující tempo růstu HDP
• obchodní válka se Spojenými státy

Obzvláště znepokojivé jsou pro zahraniční investory statistiky o zadlužení. Čísla o celkové velikosti dluhu k HDP můžeme v Číně jen odhadovat. Spolehlivost tamních údajů není příliš vysoká. Institute of International Finance odhaduje, že se celkové zadlužení pohybuje na úrovni kolem 300 % HDP. Ratingová agentura S&P Global Ratings navíc v uplynulých dnech varovala, že čínské lokální úřady patrně nashromáždily podrozvahové dluhy ve výši dalších 5,8 biliónů dolarů. A to v době, kdy se celkový objem nesplácených dluhopisů šplhá na několikaletá maxima.

Obliba hotovosti v USA roste

Růst úrokových sazeb v USA způsobil, že se výnosy hotovosti odrazily ode dna, což po dlouhé době přilákalo opět pozornost některých investorů. Alokace privátních klientů Bank of America do T-billů (ekvivalent hotovosti) vzrostla na nejvyšší úroveň od roku 2008.

Zhoršující se situace v automobilovém průmyslu

Poslední statistiky z automobilového průmyslu odhalily první mráčky na dosud jasné obloze, z nichž může v budoucnu zapršet. Meziroční pokles prodejů automobilů zaznamenala totiž nejen Čína, ale již i Evropa.

Moody´s snížila rating Itálie

Ratingová agentura Moody´s snížila v průběhu týdne úvěrové hodnocení Itálie o jeden stupeň z Baa2 na Baa3, což je pouhý jeden stupeň nad úrovní spekulativního pásma. Příčinou je zhoršující se fiskální situace země, vyšší rozpočtové deficity, slabší očekávané tempo růstu ekonomiky a odkládání důležitých reforem.

Dluh k HDP země se pohybuje na úrovni 133,4 %, což je po Řecku nejvyšší hodnota v EU. Itálie v současnosti bojuje nejen s vysokými dluhy a slabým růstem ekonomiky, ale i s velkým objemem nesplácených úvěrů v bankovním sektoru. Na rozdíl od jiných zemí s vysokým zadlužením však nemá jihoevropský stát svou vlastní měnu a monetární politiku, což výrazně zvyšuje riziko do budoucna.

33 společností s vysokými a stabilními maržemi

Banka Goldman Sachs před několika dny varovala, že ziskové marže amerických firem se v následujících čtvrtletích mohou dostat pod tlak. Banka se domnívá, že pozitivní efekt daňové reformy v USA vyprchá v následujících dvou čtvrtletích a většina firem bude čelit tlaku na pokles ziskových marží, obzvláště s ohledem na obchodní války. Jen velmi málo společností bude schopno si své marže udržet či dokonce zvýšit. Několik potenciálních kandidátů uvedla banka v seznamu níže.

The post Bear market čínských akcií, snížení ratingu Itálie, seznam 33 firem s vysokými a stabilními maržemi appeared first on Investice do akcií.