Stručné shrnutí nejdůležitějších bodů ze setkání akcionářů Berkshire Hathaway 2020:

• Buffett ujistil akcionáře, že Charlie Munger je v dobré kondici.
• Poděkoval doktoru Faucimu za skvělou práci v boji proti koronaviru.
• Koronavirus není tak smrtelný jako španělská chřipka, šíří se však mnohem rychleji.
• Množství potenciálních možností, jak se může vyvinout situace kolem koronaviru, se zúžilo.
• Rozsah potenciálních ekonomických možností je však stále široký. Nikdo netuší, jaké budou dopady a budoucí vývoj. Nikdo ještě nikdy nezastavil celou ekonomiku. Virus změnil i psychiku lidí.
• Buffett se zaměřil na historii Spojených států a zdůraznil jejich obrovské úspěchy a pokrok, který za relativně krátkou dobu své existence země dosáhla. Zároveň však upozornil na skutečnost, že cesta nebyla jednoduchá. Země si prošla řadou vážných krizí. Se všemi si však dokázala poradit.
• Velká deprese zásadně ovlivnila psychiku lidí.
• Nikdo netuší, kam akciové trhy v následujícím měsíci, čtvrtletí nebo roce zamíří. Trhy mohou udělat cokoliv.
• V Berkshire Hathaway (dále jen „BRKA“) se snaží být vždy připraveni na nejhorší možný scénář.  
• Akcie v dlouhém horizontu překonají výkonnost dluhopisů i hotovosti. Výnosy dluhopisů jsou aktuálně velmi nízké a cílem FEDu je stále 2 % inflace.
• Lidé mají pocit, že když jsou akcie vysoce likvidní a je možné je během několika minut zobchodovat, tak musí mít zároveň každou minutu názor na jejich budoucí vývoj. Mnohem lepší je uvažovat o akciích jako o nákupu farmy. Při nákupu by nás zajímalo, kolik farma vyprodukuje v budoucnu. Přemýšleli bychom o jejím budoucím potenciálu. Nepotřebovali bychom znát každou minutu její aktuální cenu. Naprosto stejné je to při nákupu akcií. Spousta lidí vás bude přesvědčovat, že je důležité věnovat pozornost cenovým pohybům akcií a trhů. Není to pravda.
• Při investování do akcií je velmi důležité mít správný psychologický přístup.
• Důležité je zaměřit se na to, kolik firma dlouhodobě vydělá. Nemá smysl snažit se přechytračit ostatní při nákupu a prodeji.
• Pro většinu lidí je nejlepší způsob jak vlastnit kus Spojených států akciový index. Buffett by vsadil na budoucnost USA a také to dělá.
• Většina vynikajících společností se neprodává velmi často za nízké ceny.
• Buffett netuší, jaké budou důsledky uzavření ekonomiky.
• Koronavirus zasáhl řadu firem Berkshire Hathaway. Některé jsou zavřené.
• BRKA drží 124,7 mld. v hotovosti či v ekvivalentech hotovosti. Budou vždy držet velké množství hotovosti. Chtějí být připraveni na většinu možných špatných scénářů.
• V březnu trhy s kreditem málem zcela zamrzly. Problémům čelil dokonce i trh amerických státních dluhopisů. Proto musel zasáhnout FED. Většina firem by měla FEDu za tento krok poděkovat.
• Nevíme, jaké budou dlouhodobé následky obrovských nákupů FEDu. Víme však, co by stalo, kdyby nenakupovali.
• Buffett prodal akcie v objemu cca 6,5 mld. USD.
• Prodal veškeré pozice v aerolinkách. Důvodem byla chyba v úsudku. Domníval se, že ziskovost společností bude větší, než ve skutečnosti byla. Podnikání aerolinek se zásadně změnilo. Navíc jsou nuceny půjčovat si spoustu peněz a vydávat akcie. Buffett nedokáže odhadnout, jak rychle začnou lidé opět létat. V budoucnu bude na trhu k dispozici hodně letadel. Svět se v případě aerolinek změnil a Buffett nedokáže příliš odhadnout jak moc. Stejně tak se změnila i jiná odvětví jako jsou výletní lodě, zábavní parky a další.
• V BRKA počítají vždy s řetězením problémů, které mohou nastat. Proto drží dostatek hotovosti. V roce 2008 na počátku také nikdo netušil, jaký řetězec událostí bude spuštěn.
• Nakupovat akcie by měli jen lidé, kteří mají dlouhodobý investiční horizont, nenakupují na páku a mají patřičnou psychickou odolnost.
• Buffett neměl v uplynulých týdnech příliš možností nakoupit atraktivní investiční příležitosti. Jedním z důvodů byl i rychlý zásah FEDu, díky němuž byla zajištěna pro řadu firem dostatečná likvidita.
• Nikdo neví, co se stane v budoucnu. Ani FED, ani Buffett.
• V současnosti je pro BRKA výhodné půjčit si peníze. Byli nuceni poslat peníze některým firmám v holdingu.
• Buffett nehodlá investovat do firem, které neustále vyžadují doplňování kapitálu ze strany akcionářů, aby vyřešily své potíže.
• Počet zaměstnanců BRKA může být redukován, ale ne příliš. Koronavirus postihl především výrobu, ale třeba i maloobchod (např. See´s Candies).
• Noviny měly problémy i před koronavirem, nyní jsou jejich potíže ještě větší. Výdaje firem na reklamu významně poklesly.
• Pokud některá ze společností v BRKA bude dlouhodobě ztrátová, potom se ji Buffett bude snažit prodat nebo ji uzavře.
• Management aerolinek odvedl skvělou práci při zajištění kapitálu. Až čas ovšem ukáže, zda to byl dobrý krok pro stávající akcionáře.
• Buffett netuší, jaká bude budoucnost Boeingu či Airbusu.
• V rámci pojišťovny GEICO je sice pozitivní, že lidé méně jezdí a díky tomu je méně nehod, ale na druhou stranu zůstane spousta automobilů nepojištěná, opožďují se platby některých klientů a jsou zde i další negativní faktory, které je třeba vzít v úvahu. Je těžké odhadnout konečný efekt.
• Koronavirus by pojišťovací část BRKA neměl příliš negativně ovlivnit.
• Buffett by byl za rozumnou cenu ochotný poskytnout i pojištění proti epidemii.
• Je přesvědčen, že v BRKA mají vynikající team schopný velmi dobře alokovat kapitál, a to i bez něj a Mungera.
• Nikdy by neinvestoval veškeré své peníze jen do jedné společnosti. Nevíme, co nám budoucnost přinese. Řada firem zanikne. To je v kapitalismu přirozené. Nevyhnou se tomu ani některé firmy z BRKA. Věří však, že většina jejich společností poroste. Běžným lidem nicméně doporučuje raději nakoupit akciový index a nevybírat jednotlivé akcie.
• Buffett si nemyslí, že jsou dny indexových fondů u konce. Pokud máme na jedné straně nízkonákladové indexové fondy a na druhé straně drahé aktivně řízené fondy, raději bude volit první variantu. Musíme si uvědomit, že aktivně řízené fondy jsou oblast podnikání, kde hraje důležitou roli prodej a přesvědčování. Snažíme se získat radu od lidí, kteří berou velké peníze za to, že doporučují své drahé fondy.
• Je velmi obtížné najít investory, kteří budou schopni dlouhodobě překonávat akciový index. Měli by mít malý objem kapitálu, který spravují. Čím větší objem mají, tím je šance na překonání indexu menší.
• Buffett věří, že je zde šance, že BRKA překoná v následujících 10 letech výkonnost S&P 500. Bohužel jsou však příliš velcí.
• Za alokaci kapitálu bude v BRKA zodpovědný především Greg, Ted a Todd.
• Investice BRKA v energetice nejsou super výnosné investice. Výnos je nicméně rozumný. Mají zde řadu zajímavých příležitostí.
• Úspěch investice v Occidental Petroleum závisí na ceně ropy, která je dnes velmi nízká. Při současné ceně ropy nás čeká významný pokles těžby. Pokud cena zůstane na současných úrovních, potom v ropném sektoru přijde spousta lidí o spoustu peněz.
• Daňové dopady rozprodeje BRKA by byly velmi negativní. V rozprodeji firmy není příliš velká přidaná hodnota. Jako celek je velmi unikátní. Obzvláště to, jak se doplňuje pojišťovací část s provozní. Alokace kapitálu v rámci holdingu je velmi silnou konkurenční výhodou.
• Pokud budou v USA záporné úrokové sazby, potom bychom měli držet raději akcie.
• Záporné sazby jsou jednou z nejzajímavějších otázek v ekonomii. Buffett je zvědavý, jak dlouho můžeme pokračovat v tom, co nyní děláme. Přijali jsme kroky, o nichž netušíme, jaké budou mít dlouhodobé následky.
• Pravděpodobnost růstu korporátních daní je mnohem větší než pravděpodobnost jejich dalšího poklesu.
• Kapitálově náročné podniky jsou horší volbou než kapitálově nenáročné společnosti.
• V energetice i v železnicích má BRKA jistou schopnost zvyšovat ceny, což by je mělo ochránit i v dobách zvyšující se inflace.
• Spojené státy nemohou zbankrotovat, pokud si tisknou svou vlastní měnu, ve které emitují dluhy. Otázkou ovšem je, co se stane s dolarem jako měnou. Nemusíme se údajně obávat, že by Spojené státy zbankrotovaly.
• Buffett nechápe, jak mohla agentura S&P snížit před několika lety rating USA.
• Zpětné odkupy akcií jsou jedním ze způsobů, jak distribuovat kapitál zpět akcionářům. Vždy by však měly být činěny za cenu, která je v nejlepším zájmu stávajících akcionářů, tedy za cenu nižší než je vnitřní hodnota. Velikost zpětných odkupů akcií by měla být závislá na ceně akcií.
• Banky v USA jsou v mnohem lepší situaci než v letech 2008/2009. Aktuálně nevidí vážnější problémy v bankovním sektoru. Dokáže si však představit situaci, kdy by se banky do problémů dostat mohly. Budou mít třeba problémy s úvěry v energetickém sektoru, spotřebitelskými úvěry a dalšími.
• Rozdíl mezi cenou a vnitřní hodnotou akcií Berkshire Hathaway se příliš nezvýšil. Akcie mají nižší hodnotu, než měly, už jen díky chybě z hlediska investování do aerolinek. Při současné tržní ceně nejsou akcie atraktivnější vůči jejich vnitřní hodnotě, než byly před 6 či 9 měsíci.
• Buffett doporučuje všem co nejdříve splatit dluh z kreditních karet a neplatit nikomu dvouciferné úroky.
• Tržní ekonomika funguje, potřebuje však kontrolu. Kapitalismus funguje. Může však směřovat k situaci, kdy vítěz bere vše. Důležité je zajistit, aby z kapitalismu těžil každý.   

(Pozn. Volný překlad z živého přenosu ze setkání s akcionáři Berkshire Hathaway. Některé z výše uvedených závěrů mohly být autorem webu chybně přeloženy/interpretovány.)

Kompletní záznam setkání akcionářů Berkshire Hathaway 2020

The post Zápisky z výročního setkání akcionářů Berkshire Hathaway 2020 appeared first on Investice do akcií.

Stručné shrnutí nejdůležitějších bodů ze setkání akcionářů Berkshire Hathaway 2019:

• Ziskové marže Union Pacific (UNP) jsou ve srovnání s Burlington Northern Railroad vyšší díky nižším nákladům a vyšší efektivitě UNP.
• Nejvzácnější věcí, kterou si Buffett i Munger cení, je čas. Dále pak možnost dělat práci, kterou milují, a to i v pokročilém věku, protože není fyzicky náročná. Oba údajně měli v životě velké štěstí.
• BRKA by nejraději nezveřejňovala své pozice v portfoliu. Zveřejňování má negativní důsledky, protože řada investorů začne nakupovat stejné akcie. BRKA musí následně při přikupování platit více.
• V minulosti byl Buffett schopný identifikovat společnosti se silnou konkurenční výhodou v různých oblastech (noviny, spotřební zboží, a další). Je pravdou, že v dnešní době jsou firmy v technologickém sektoru schopné vybudovat silnou konkurenční výhodu. Buffett však nedokáže tyto výhody v oblasti technologií posoudit. Drží se svého okruhu kompetencí a firem, kterým rozumí. Pokud investuje do společností, kterým nerozumí, potom zvyšuje pravděpodobnost, že udělá chybu a ztratí peníze. Stále se však snaží zlepšovat a rozšiřovat svůj okruh kompetencí. Výhodou nicméně je, že jsou v BRKA Ted a Todd, kteří mají v oblasti technologií podstatně více zkušeností.
• Progressive Corporation (PGR) a GEICO jsou skvěle řízené společnosti, jedny z nejlepších v oblasti pojištění automobilů v USA. Pro konkurenci bude obtížné neztratit tržní podíl. Progressive Corporation je vynikající společnost. Budou bedlivě sledovat jejich budoucí kroky. Věří, že se provozní výsledky GEICO budou v čase dále zlepšovat.
• V investování je dnes mnohem větší konkurence než když Buffett začínal. Tehdy stačilo otevřít Moody´s manual a pečlivě studovat. Pokud by dnes začínal, tak by se snažil pochopit fungování co největšího počtu společností. Následně by oddělil ty, kterým nerozumí, a zaměřil by se na firmy s konkurenční výhodou. Snažil by se co nejvíce rozšiřovat svůj okruh kompetencí. Přiznává, že je dnes v oblasti investování mnohem větší konkurence. V minulosti bylo mnohem jednodušší najít zajímavé investiční příležitosti.
• V BRKA nemají v úmyslu zahlcovat firmy v portfoliu dotazníky, které jsou spojené s ESG (kritéria Environmental, Social and Governance), a sestavovat jejich hodnocení. Snaží se udržovat náklady na minimu. Nehodlají zatěžovat zaměstnance a zvyšovat náklady tím, že budou dělat věci, které dělat nemusí, a to jen proto, že se jedná o standard v korporátní sféře.
• BRKA hodlají pokračovat v investicích v energetickém sektoru. Hledají dostatečně atraktivní projekty. V oblasti utilit mají firmy BRKA velmi silnou pozici, která se v čase bude zlepšovat.
• Proč Buffett neinvestuje přebytečnou hotovost do akciového indexu, když nemá jiné investiční příležitosti? Je přesvědčen, že jim trhy dříve či později zajímavé příležitosti nabídnou. Pokud by například v roce 2007 či 2008 zainvestovali do indexu, neměli by takovou kapacitu investovat do zajímavých příležitostí, jakou měli. Rádi mají k dispozici hotovost, kterou mohou v případě krize rychle využít. Řídí BRKA s vědomím, že lidé mají v akciích společnosti veškeré své jmění. Proto se snaží investovat konzervativně, aby se vyhnuli permanentní ztrátě kapitálu. Investice do indexových produktů nicméně dává pro většinu lidí smysl.
• Pokud byste před 200 lety řekli lidem, že je v budoucnu na polích nahradí z 90 % traktory a jiná technika, patrně by měli obavy. Podobně je tomu i dnes. Svět se mění. Snažíme se neustále zvyšovat produktivitu. Se stejným počtem lidí vyrobit více, nebo s menším množstvím lidí vyrobit stejné množství výrobků. O tom je kapitalismus. Dlouhodobě funguje. Vždy nalezneme způsob, jak lidi zaměstnat. V minulosti například pracovala většina lidí v zemědělství. Dnes v něm pracuje již jen zanedbatelné procento populace.
• Munger se domnívá, že současné nerovnoměrné rozdělení bohatství je pouze nehoda, kterou způsobily nízké úrokové sazby. Ty podpořily cenu akcií a jiných cenných papírů, což zvýšilo jmění bohatých lidí. To však dříve či později pomine.
• Banky a pojišťovny by měly být regulované, mimo jiné i proto, že spravují peníze jiných lidí. Chování bank bylo v průběhu nemovitostní bubliny katastrofální. Musí být regulované, i když je to nepříjemné. Neregulované prostředí způsobilo v minulosti spoustu problémů.
• Buffett se snaží psát dopisy akcionářům, jako by je psal pro své sestry. Srozumitelným jazykem, popsat všechny důležité události, aby získaly přehled o tom, co se ve společnosti odehrává. Nepíše je pro analytiky, ale pro akcionáře. Rozsah není důležitý. Dopis o 300 stránkách může říci méně než dopis o 50 stránkách. Nechce, aby se čtenář utopil v detailech. Větší míru detailu by sice určitě ocenila konkurence, avšak pro akcionáře by větší přidanou hodnotu neměla.  
• Buffett má rád velké trhy, protože zde může lépe umístit kapitál. V Číně však prozatím mnoho aktivit nemají.
• Buffett by rád více investoval ve Velké Británii i v Evropě. Byl by rád, kdyby firmy na starém kontinentu měly BRKA více v povědomí, a kdyby z tohoto regionu přišla zajímavá nabídka. Jsou připraveni investovat ve Velké Británii.
• V BRKA nechtějí soutěžit o firmy s jinými společnostmi. Chtějí, aby společnosti přišly za BRKA, protože chtějí být součástí holdingu.
• Kultura v BRKA je silnější než v minulosti a v čase se dále zlepšuje. Společnost je na tom lépe, než kdy byla. Jediným problémem je její velikost. Nelze očekávat, že by dosáhli stejných výnosů jako v minulosti, avšak v dlouhodobém horizontu se jim bude dařit mnohem lépe než řadě jiných firem. Jsou přesvědčeni, že investice do společnosti bude dobrým nástrojem, jak dlouhodobě rozumně zhodnotit kapitál.
• V současném světě, ve kterém vše ovládají instituce, budují rádi něco, co vlastní primárně drobní investoři.
• Pokud by byly veškeré prostředky BRKA investovány do indexu S&P 500, potom by byla výkonnost vždy nižší než v případě indexu, protože musí platit daně z příjmů na úrovni firmy. Jejich cílem není překonávat S&P 500.
• Výkonnost akciových pozic Teda a Todda se pohybuje kolem výkonnosti indexu S&P 500. Mají lepší výkonnost než Buffett.
• Konkurence American Express (AXP) se zvětšuje. Budou úspěšní v určitém segmentu kreditních karet. Stále se však jedná o skvělou společnost.
• V budoucnu lze očekávat, že BRKA pomohou s financováním více akvizic, tak jako v případě Occidental Petroleum (OXY). V pátek večer zazvonil Buffettovi telefon s nabídkou, v sobotu se sešel se zástupci společnosti a v neděli uzavřeli dohodu v hodnotě 10 mld. USD. Schopnost rychlé reakce je jednou z výjimečných výhod BRKA.
• BRKA nemají žádnou konkrétní rovnici pro stanovení rizik. Vždy je však odhadují a kalkulují. Nejdůležitější je, aby člověk rozuměl tomu, co dělá. Nepoužívají žádné složité excelovské tabulky či modely.
• Buffettova obava, že automobilky zaznamenají významné úspěchy v oblasti pojištění automobilů je asi taková, jako že pojišťovny budou úspěšné ve výrobě automobilů. Pojištění není jednoduché podnikání.
• Prodej automobilů přes internet je další konkurence pro prodejce. Buffett si však nemyslí, že internet zničí klasické prodejce automobilů.
• Munger se domnívá, že člověk nepotřebuje portfolio o 50 akciích. Celý život preferuje držet 3-4 akcie. Nezáleží mu na tom, že všichni akademici považují tento přístup za špatný. Domnívá se, že je správný, pokud víte, co děláte. Jemu se v životě vyplatil.
• Je velmi důležité, jaké přátele si vybíráte.
• Člověk by se měl neustále snažit rozšiřovat svůj okruh kompetencí, pokud může, ale opatrně.
• S menším množstvím kapitálu by byli schopni dosáhnout podstatně lepších výsledků. Na trhu existuje stále řada drobných neefektivit, které lze využít. Čas od času se objeví zajímavé příležitosti. Avšak s velkými částkami je nelze využít.
• V případě See´s Candy se v minulosti několikrát snažili expandovat, v cca 12 případech bohužel neuspěli. Využili nicméně hotovost, kterou firma generovala, k nákupu jiných společností.    

(Pozn. Volný překlad z živého přenosu ze setkání s akcionáři Berkshire Hathaway. Některé z výše uvedených závěrů mohly být autorem webu chybně přeloženy/interpretovány.)

Záznam ze setkání s akcionáři Berkshire Hathaway 2019

The post Zápisky z výročního setkání akcionářů Berkshire Hathaway 2019 (část 2.) appeared first on Investice do akcií.

Stručné shrnutí nejdůležitějších bodů ze setkání akcionářů Berkshire Hathaway 2019:

• Čtvrtletní provozní zisk BRKA vzrostl z 5,29 mld. na 5,555 mld. USD.
• Čistý zisk dosáhl 21,7 mld. USD oproti 1,14 mld. ztrátě v roce 2018. Buffett opět upozornil na změnu v účetních standardech, která deformuje vypovídací schopnost zveřejněných výsledků.
• Float firmy vzrostl ze 116 mld. na 124 mld. USD.
• Veškeré hospodářské výsledky jsou bez vlivu Kraft Heinz, který doposud svá čísla nezveřejnil.
• BRKA dělají zpětné odkupy akcií pouze v situaci, kdy je tržní cena pod konzervativním odhadem vnitřní hodnoty společnosti. Diskontu vůči vnitřní hodnotě se také přizpůsobuje celkový objem, za který jsou zpětné odkupy realizovány. Vnitřní hodnotu chápe Buffett jako určité cenové rozpětí, nikoliv jako jedno číslo. V současnosti nepovažují akcie BRKA za výrazně podhodnocené. Jakmile budou považovat akcie za hluboce podhodnocené, jsou připraveni agresivně nakupovat.
• Sledují pozorně konkurenci v oblasti železnic a snaží se poučit z toho, co vidí. Snaží se zlepšit efektivitu Burlington Northern Railroad, které vlastní.
• Wells Fargo (WFC) udělala řadu chyb, odměňovala špatné praktiky. Na rozdíl od Salomon Brothers však banka své problémy začala relativně rychle řešit. Akcionáři za chyby Wells Fargo zaplatili. Buffett bohužel není schopný zajistit, aby nikdo z desetitisíců zaměstnanců BRKA neudělal v budoucnu žádný podvod.
• Daňoví poplatníci v USA neztratili díky bankám/bankovním krizím žádné peníze. Banky navíc přispívají do Federal Deposit Insurance Corporation (FDIC), kde jsou nyní pro případ dalších bankovních krizí již desítky miliard USD.
• Buffett má rád společnosti, které zpětně odkupují akcie. Tržní cena by však měla být pod vnitřní hodnotou.
• Nejzajímavější akcie, kterou Buffett kdy nakoupil mimo portfolio BRKA, byla akcie společnosti, která čistě náhodou narazila na ropu na pozemcích, které nakoupila. Podnikala přitom ve zcela jiném oboru.
• Člověk by neměl mluvit o politice jako zástupce společnosti, kterou řídí, ale vždy jako fyzická osoba, protože se jeho názor nemusí shodovat s názory akcionářů. V BRKA striktně oddělují politiku od podnikání společnosti.
• Munger i Buffett věří, že prosperující země by měla mít sociální síť, která by se postarala o chudé. Měla by však být rozumně nastavena. Věří v kapitalismus. Ten však potřebuje jistou míru regulace.
• Při zpětných odkupech akcií preferuje Berkshire Hathaway nakupovat akcie BRKB před BRKA. Buffett si nepřeje, aby akcie společnosti byly výrazně nadhodnocené či podhodnocené. Jakmile však budou podhodnocené, jsou připraveni situace využít.
• Munger odhaduje, že v budoucnu budou více investovat v Číně.
• BRKA mají v portfoliu dobré společnosti, které jsou schopné se přizpůsobovat měnícímu se světu kolem nich.
• Zisky Kraft Heinz (KHC) jsou s ohledem na množství kapitálu, který firma potřebuje, dobré. Jedná se o dobrou společnost, avšak bohužel Buffett přeplatil za Kraft. Svět značek a maloobchodu se změnil. Maloobchod má větší sílu než v minulosti. Například Amazon, Wal-Mart či Costco. Tyto společnosti mají podstatně silnější pozici vůči dodavatelům typu Kraf Heinz. Provozní výsledky Kraft Heinz se pod současným managementem zlepšily, avšak Buffett bohužel při investici do firmy přeplatil.
• Teprve se ukáže, zda bude podnikatelský model některých společností v oblasti prodeje nábytku, které obětují zisky (resp. jsou ztrátové) ve prospěch tržeb a růstu tržního podílu, v budoucnu dlouhodobě úspěšný. Současné firmy BRKA z odvětví se přizpůsobují a rozvíjejí prodej přes internet.
• Alternativní investice pracují často s dluhem, který násobí jejich zisky v době růstu. Problém přichází při poklesech. Aktuálně máme nízké úrokové sazby, které přejí zadlužování. Historie nám však ukázala, že to vždy nemusí skončit dobře. Příkladem byl Long-Term Capital Management. Buffetta nechávají alternativní investice chladným. Nabídka a poptávka v oblasti nákupu firem, které nejsou veřejně obchodovány, se v posledních letech velmi dramaticky změnila (pozn. spousta kapitálu v private equity fondech, avšak relativně malý počet společností na trhu). Pokud by Buffett řídil penzijní fond, byl by v oblasti alternativních investic velmi opatrný. Munger dodává, že BRKA podnikají bezpečněji než společnosti v oblasti alternativních investic.
• Řada fondů si účtuje vysoké poplatky. Buffett se v minulosti ptal nejmenovaného portfolio manažera, jak může účtovat klientům 2 % polatek za obhospodařování majetku a dalších 20 % za výkonnost, když nemá žádný důkaz, že dokáže dodat přidanou hodnotu. Odpověď portfolio manažera byla: „protože si nemůžu účtovat 3 % a 30 %“. Buffettovi připadají poplatky řady fondů velmi vysoké. Problematické jsou společnosti, které se primárně orientují na navyšování aktiv pod správou, ze kterých mají poplatky.   
• Value investování není o nízkých value/hodnotových ukazatelích. Je o hodnotě, kterou za své peníze dostáváme.
• Munger přiznal, že mu ani tak nevadí, že nenakoupili v minulosti akcie Amazon (AMZN). Mnohem více lituje skutečnosti, že nekoupili akcie společnosti Google (GOOGL), o které věděli podstatně více.
• Pokud standardní pojišťovna bude vždy držet kapitál, který by pokryl nejhorší možný scénář, který by mohl nastat, potom bude mít špatnou výkonnost. Výhodou BRKA je, že má spoustu kapitálu, který generují jiné firmy z portfolia. Díky tomu má BRKA velkou konkurenční výhodu oproti klasickým pojišťovnám. Pojišťovnictví je pro BRKA velmi cenným aktivem. BRKA má vynikající pojišťovnictví, jedno z nejlepších na světě, má vynikající schopné lidi. Hodnota firem z pojišťovnictví je mnohem větší, když jsou součástí BRKA, než kdyby působily samostatně.
• Prostředí nízkých úrokových sazeb a 2 % inflační cíl centrální banky způsobují, že si lidé, kteří vkládají své peníze do investic s fixním výnosem (např. dluhopisy), v budoucnu za své úspory nekoupí o moc více než dnes. Ne pro všechny rodiny je v současnosti nejlepším řešením si za každou cenu odkládat peníze a investovat. Pokud jim například dnešní hodnota peněz zajistí jeden den v Disneylandu a za X let týden v Disneylandu (pozn. tedy ne o moc více), potom je otázkou, zda je nyní odložená spotřeba tím nejlepším řešením. Jsou i důležitější věci než peníze. Lidé nejsou vždy šťastnější, když mají více peněz. Jsou šťastnější, když se o ně nemusí strachovat. Ale neplatí korelace, že čím více peněz člověk má, tím je šťastnější.
• Ted Weschler a Todd Combs jsou pro BRKA zdrojem dodatečných nápadů, o nichž by jinak Buffett nikdy nepřemýšlel. Rozšiřují investiční universe BRKA. V budoucnu může nastat velký problém v oblasti spekulativních dluhopisů. Ted a Todd umožní BRKA na případné problémy mnohem rychleji a efektivněji reagovat a využít více příležitostí, které jim trhy v případě paniky nabídne, ať již na trhu dluhopisů či jinde.
• Když přijel Buffett v průběhu svých líbánek do Las Vegas, žasnul nad tím, že lidé cestují tisíce mil, aby sázeli své peníze ve hrách, o nichž předem ví, že jim pravděpodobnost výhry není nakloněná. Podobný pocit má dnes v případě Bitcoinu.
• Buffett by nikdy neinvestoval cizí peníze, pokud by nevěděl, že lidé, jejichž peníze investuje, nejsou na stejné myšlenkové vlně jako on. Ve svých začátcích požadoval po svých klientech, aby pochopili jeho způsob investování a odměňování. Neinvestoval by peníze lidí, kteří mají nesplnitelná očekávaní. Nejvíce se obával, že přijde o peníze svých klientů.
• BRKA nebude nikdy zveřejňovat své zahraniční pozice, pokud jí to regulace nenařídí.
• Ziskové marže Precision Castparts jsou níže než Buffett očekával. Očekává však, že se zisky firmy v budoucnu výrazně zvýší.
• Čím je Buffett starší, tím lépe chápe lidské chování. Přichází to se zkušenostmi.
• Brazilská 3G Capital má větší apetit pro dluh než BRKA. Zároveň jsou mnohem lepší v oblasti provozu, než by byl Buffett při řízení společnosti. Munger upozornil, že v 3G Capital udělali spoustu vynikajících obchodů. Nyní však přišel okamžik, kdy se jim jeden zatím příliš nevydařil (pozn. Kraft Heinz).
• Problém s Kraft Heinz nebyl v tom, že 3G Capital výrazně redukovali náklady. Problém byl v tom, že BRKA a 3G Capital zaplatili za firmu příliš vysokou cenu. Situace v oblasti výrobců potravin se v posledních letech výrazně změnila. Spotřebitelské chování se změnilo. Kraft Heinz má stále solidní marže a ziskovost, na začátku však bohužel zaplatili za firmu příliš vysokou cenu. Buffett nemá příliš velkou obavu o značky v portfoliu Kraft Heinz.
• V případě Applu (AAPL) Buffettovi nejvíce vadí, že šla cena akcií příliš vzhůru. Nyní je akcie méně atraktivní k přikupování. Je si vědom regulatorních překážek, kterým firma ve světě čelí. Apple je nicméně vynikající firma a jsou rádi, že je společnost největší pozicí v portfoliu veřejně obchodovaných akcií BRKA.     

Zápisky z druhé poloviny setkání s akcionáři naleznete ZDE.

(Pozn. Volný překlad z živého přenosu ze setkání s akcionáři Berkshire Hathaway. Některé z výše uvedených závěrů mohly být autorem webu chybně přeloženy/interpretovány.)

The post Zápisky z výročního setkání akcionářů Berkshire Hathaway 2019 (část 1.) appeared first on Investice do akcií.