Máme za sebou letošní setkání akcionářů Berkshire Hathaway (BRKA, BRKB), na kterém Warren Buffett a Greg Abel prezentovali kvartální výsledky společnosti a odpovídali na dotazy akcionářů. Stručné shrnutí nejdůležitějších bodů naleznete níže.
Stručné shrnutí nejdůležitějších bodů ze setkání akcionářů Berkshire Hathaway 2020:
- Buffett ujistil akcionáře, že Charlie Munger je v dobré kondici.
- Poděkoval doktoru Faucimu za skvělou práci v boji proti koronaviru.
- Koronavirus není tak smrtelný jako španělská chřipka, šíří se však mnohem rychleji.
- Množství potenciálních možností, jak se může vyvinout situace kolem koronaviru, se zúžilo.
- Rozsah potenciálních ekonomických možností je však stále široký. Nikdo netuší, jaké budou dopady a budoucí vývoj. Nikdo ještě nikdy nezastavil celou ekonomiku. Virus změnil i psychiku lidí.
- Buffett se zaměřil na historii Spojených států a zdůraznil jejich obrovské úspěchy a pokrok, který za relativně krátkou dobu své existence země dosáhla. Zároveň však upozornil na skutečnost, že cesta nebyla jednoduchá. Země si prošla řadou vážných krizí. Se všemi si však dokázala poradit.
- Velká deprese zásadně ovlivnila psychiku lidí.
- Nikdo netuší, kam akciové trhy v následujícím měsíci, čtvrtletí nebo roce zamíří. Trhy mohou udělat cokoliv.
- V Berkshire Hathaway (dále jen „BRKA“) se snaží být vždy připraveni na nejhorší možný scénář.
- Akcie v dlouhém horizontu překonají výkonnost dluhopisů i hotovosti. Výnosy dluhopisů jsou aktuálně velmi nízké a cílem FEDu je stále 2 % inflace.
- Lidé mají pocit, že když jsou akcie vysoce likvidní a je možné je během několika minut zobchodovat, tak musí mít zároveň každou minutu názor na jejich budoucí vývoj. Mnohem lepší je uvažovat o akciích jako o nákupu farmy. Při nákupu by nás zajímalo, kolik farma vyprodukuje v budoucnu. Přemýšleli bychom o jejím budoucím potenciálu. Nepotřebovali bychom znát každou minutu její aktuální cenu. Naprosto stejné je to při nákupu akcií. Spousta lidí vás bude přesvědčovat, že je důležité věnovat pozornost cenovým pohybům akcií a trhů. Není to pravda.
- Při investování do akcií je velmi důležité mít správný psychologický přístup.
- Důležité je zaměřit se na to, kolik firma dlouhodobě vydělá. Nemá smysl snažit se přechytračit ostatní při nákupu a prodeji.
- Pro většinu lidí je nejlepší způsob jak vlastnit kus Spojených států akciový index. Buffett by vsadil na budoucnost USA a také to dělá.
- Většina vynikajících společností se neprodává velmi často za nízké ceny.
- Buffett netuší, jaké budou důsledky uzavření ekonomiky.
- Koronavirus zasáhl řadu firem Berkshire Hathaway. Některé jsou zavřené.
- BRKA drží 124,7 mld. v hotovosti či v ekvivalentech hotovosti. Budou vždy držet velké množství hotovosti. Chtějí být připraveni na většinu možných špatných scénářů.
- V březnu trhy s kreditem málem zcela zamrzly. Problémům čelil dokonce i trh amerických státních dluhopisů. Proto musel zasáhnout FED. Většina firem by měla FEDu za tento krok poděkovat.
- Nevíme, jaké budou dlouhodobé následky obrovských nákupů FEDu. Víme však, co by stalo, kdyby nenakupovali.
- Buffett prodal akcie v objemu cca 6,5 mld. USD.
- Prodal veškeré pozice v aerolinkách. Důvodem byla chyba v úsudku. Domníval se, že ziskovost společností bude větší, než ve skutečnosti byla. Podnikání aerolinek se zásadně změnilo. Navíc jsou nuceny půjčovat si spoustu peněz a vydávat akcie. Buffett nedokáže odhadnout, jak rychle začnou lidé opět létat. V budoucnu bude na trhu k dispozici hodně letadel. Svět se v případě aerolinek změnil a Buffett nedokáže příliš odhadnout jak moc. Stejně tak se změnila i jiná odvětví jako jsou výletní lodě, zábavní parky a další.
- V BRKA počítají vždy s řetězením problémů, které mohou nastat. Proto drží dostatek hotovosti. V roce 2008 na počátku také nikdo netušil, jaký řetězec událostí bude spuštěn.
- Nakupovat akcie by měli jen lidé, kteří mají dlouhodobý investiční horizont, nenakupují na páku a mají patřičnou psychickou odolnost.
- Buffett neměl v uplynulých týdnech příliš možností nakoupit atraktivní investiční příležitosti. Jedním z důvodů byl i rychlý zásah FEDu, díky němuž byla zajištěna pro řadu firem dostatečná likvidita.
- Nikdo neví, co se stane v budoucnu. Ani FED, ani Buffett.
- V současnosti je pro BRKA výhodné půjčit si peníze. Byli nuceni poslat peníze některým firmám v holdingu.
- Buffett nehodlá investovat do firem, které neustále vyžadují doplňování kapitálu ze strany akcionářů, aby vyřešily své potíže.
- Počet zaměstnanců BRKA může být redukován, ale ne příliš. Koronavirus postihl především výrobu, ale třeba i maloobchod (např. See´s Candies).
- Noviny měly problémy i před koronavirem, nyní jsou jejich potíže ještě větší. Výdaje firem na reklamu významně poklesly.
- Pokud některá ze společností v BRKA bude dlouhodobě ztrátová, potom se ji Buffett bude snažit prodat nebo ji uzavře.
- Management aerolinek odvedl skvělou práci při zajištění kapitálu. Až čas ovšem ukáže, zda to byl dobrý krok pro stávající akcionáře.
- Buffett netuší, jaká bude budoucnost Boeingu či Airbusu.
- V rámci pojišťovny GEICO je sice pozitivní, že lidé méně jezdí a díky tomu je méně nehod, ale na druhou stranu zůstane spousta automobilů nepojištěná, opožďují se platby některých klientů a jsou zde i další negativní faktory, které je třeba vzít v úvahu. Je těžké odhadnout konečný efekt.
- Koronavirus by pojišťovací část BRKA neměl příliš negativně ovlivnit.
- Buffett by byl za rozumnou cenu ochotný poskytnout i pojištění proti epidemii.
- Je přesvědčen, že v BRKA mají vynikající team schopný velmi dobře alokovat kapitál, a to i bez něj a Mungera.
- Nikdy by neinvestoval veškeré své peníze jen do jedné společnosti. Nevíme, co nám budoucnost přinese. Řada firem zanikne. To je v kapitalismu přirozené. Nevyhnou se tomu ani některé firmy z BRKA. Věří však, že většina jejich společností poroste. Běžným lidem nicméně doporučuje raději nakoupit akciový index a nevybírat jednotlivé akcie.
- Buffett si nemyslí, že jsou dny indexových fondů u konce. Pokud máme na jedné straně nízkonákladové indexové fondy a na druhé straně drahé aktivně řízené fondy, raději bude volit první variantu. Musíme si uvědomit, že aktivně řízené fondy jsou oblast podnikání, kde hraje důležitou roli prodej a přesvědčování. Snažíme se získat radu od lidí, kteří berou velké peníze za to, že doporučují své drahé fondy.
- Je velmi obtížné najít investory, kteří budou schopni dlouhodobě překonávat akciový index. Měli by mít malý objem kapitálu, který spravují. Čím větší objem mají, tím je šance na překonání indexu menší.
- Buffett věří, že je zde šance, že BRKA překoná v následujících 10 letech výkonnost S&P 500. Bohužel jsou však příliš velcí.
- Za alokaci kapitálu bude v BRKA zodpovědný především Greg, Ted a Todd.
- Investice BRKA v energetice nejsou super výnosné investice. Výnos je nicméně rozumný. Mají zde řadu zajímavých příležitostí.
- Úspěch investice v Occidental Petroleum závisí na ceně ropy, která je dnes velmi nízká. Při současné ceně ropy nás čeká významný pokles těžby. Pokud cena zůstane na současných úrovních, potom v ropném sektoru přijde spousta lidí o spoustu peněz.
- Daňové dopady rozprodeje BRKA by byly velmi negativní. V rozprodeji firmy není příliš velká přidaná hodnota. Jako celek je velmi unikátní. Obzvláště to, jak se doplňuje pojišťovací část s provozní. Alokace kapitálu v rámci holdingu je velmi silnou konkurenční výhodou.
- Pokud budou v USA záporné úrokové sazby, potom bychom měli držet raději akcie.
- Záporné sazby jsou jednou z nejzajímavějších otázek v ekonomii. Buffett je zvědavý, jak dlouho můžeme pokračovat v tom, co nyní děláme. Přijali jsme kroky, o nichž netušíme, jaké budou mít dlouhodobé následky.
- Pravděpodobnost růstu korporátních daní je mnohem větší než pravděpodobnost jejich dalšího poklesu.
- Kapitálově náročné podniky jsou horší volbou než kapitálově nenáročné společnosti.
- V energetice i v železnicích má BRKA jistou schopnost zvyšovat ceny, což by je mělo ochránit i v dobách zvyšující se inflace.
- Spojené státy nemohou zbankrotovat, pokud si tisknou svou vlastní měnu, ve které emitují dluhy. Otázkou ovšem je, co se stane s dolarem jako měnou. Nemusíme se údajně obávat, že by Spojené státy zbankrotovaly.
- Buffett nechápe, jak mohla agentura S&P snížit před několika lety rating USA.
- Zpětné odkupy akcií jsou jedním ze způsobů, jak distribuovat kapitál zpět akcionářům. Vždy by však měly být činěny za cenu, která je v nejlepším zájmu stávajících akcionářů, tedy za cenu nižší než je vnitřní hodnota. Velikost zpětných odkupů akcií by měla být závislá na ceně akcií.
- Banky v USA jsou v mnohem lepší situaci než v letech 2008/2009. Aktuálně nevidí vážnější problémy v bankovním sektoru. Dokáže si však představit situaci, kdy by se banky do problémů dostat mohly. Budou mít třeba problémy s úvěry v energetickém sektoru, spotřebitelskými úvěry a dalšími.
- Rozdíl mezi cenou a vnitřní hodnotou akcií Berkshire Hathaway se příliš nezvýšil. Akcie mají nižší hodnotu, než měly, už jen díky chybě z hlediska investování do aerolinek. Při současné tržní ceně nejsou akcie atraktivnější vůči jejich vnitřní hodnotě, než byly před 6 či 9 měsíci.
- Buffett doporučuje všem co nejdříve splatit dluh z kreditních karet a neplatit nikomu dvouciferné úroky.
- Tržní ekonomika funguje, potřebuje však kontrolu. Kapitalismus funguje. Může však směřovat k situaci, kdy vítěz bere vše. Důležité je zajistit, aby z kapitalismu těžil každý.
(Pozn. Volný překlad z živého přenosu ze setkání s akcionáři Berkshire Hathaway. Některé z výše uvedených závěrů mohly být autorem webu chybně přeloženy/interpretovány.)