Tip:

– Portfolio Sionna Canadian Equity Fund naleznete ZDE

– Portfolio Sionna Opportunities Fund naleznete ZDE

The post Value investování v Kanadě appeared first on Investice do akcií.

Většina z nich si nicméně původní myšlenky Grahama časem upravila. Jednak s ohledem na svůj naturel, ale i v důsledku měnící se ekonomiky a společností, které v ní začaly převládat. Průmyslové (kapitálově náročné) společnosti začaly nahrazovat firmy z oblasti služeb, a ty následně technologické firmy. Akciové trhy se staly efektivnější. Přístup k informacím se zjednodušil a informační konkurenční výhoda značně erodovala. To si přirozeně vyžádalo i změnu přístupu investorů. Doba Grahamových net-nets se stala pro portfolia s vyšším objemem aktiv pod správou prakticky nepoužitelná a kdo ví, zda se ještě někdy vrátí.

Změnám v investiční filosofii se přirozeně nevyhnuli ani ve value investiční společnosti First Eagle Investments, jejíž kořeny sahají až do roku 1864. Před několika týdny se rozhodli sepsat dokument, v němž klíčové body své investiční filosofie popisují.

Dokument „Value as a Philosophy“ naleznete ZDE.

Klíčové závěry:

• Probíhá strukturální posun směrem ke znalostní ekonomice silně závislé na nehmotných aktivech, které z větší části nejsou zachyceny v běžných finančních účetních standardech. To představuje pro investory, kteří se snaží identifikovat podhodnocené akcie, výzvu.
• Dogmaticky neomezují svůj okruh potenciálních investičních příležitostí pouze na skupinu statisticky nejlevnějších akcií. Potenciální atraktivitu investice určuje charakter podnikání dané firmy. Teprve potom přichází odhad vnitřní hodnoty společnosti.
• Jejich value přístup je otevřený růstovým firmám, ale pouze za předpokladu, že růst generuje hodnotu. Věří, že tato skutečnost je na trzích často přehlížena. Investoři se často až příliš zaměřují na potenciál do budoucna.
• Zjistili, že růst generující hodnotu pro akcionáře je pravděpodobnější u firem, které investují v oblastech, v nichž mají nějakou konkurenční výhodu, nebo kde existují bariéry vstupu do odvětví.
• V neposlední řadě přispívá k úspěchu jejich investičního přístupu temperament portfolio manažerů. Vyznačují se trpělivostí, pokorou a flexibilitou.

The post Value investiční přístup v podání First Eagle Investments appeared first on Investice do akcií.

• investičním přístupu Southeastern Asset Management,
• základních principech, které využívají při hledání potenciálních investičních příležitostí,
• druzích společností, na které se zaměřují,
• investičním horizontu,
• vnitřní hodnotě firmy,
• riziku,
• konstrukci portfolia, alokaci aktiv a řadě dalších témat.

Prezentaci Rosse Glotzbacha naleznete ZDE.

2021 Ivey Value Investing Classes – host Ross Glotzbach

Tip:

• Stručný životopis Rosse Glotzbacha naleznete ZDE.
• Nejnovější komentáře a reporty Longleaf naleznete ZDE.
• Portfolio fondu Longleaf Partners (LLPFX) naleznete ZDE.
• Podcast Southeastern Asset Management naleznete ZDE.

The post Jak investují ve value fondech Longleaf Partners appeared first on Investice do akcií.

Kompletní rozhovor naleznete ZDE.

Hlavní témata rozhovoru:

• Načasování odchodu Chucka z Akre Focus Fund.
• Své začátky v oboru investic.
• Základní pilíře investičního přístupu fondu.
• Vstup a výstup z akciové pozice.
• Předání správy portfolia následovníkům.
• A další témata.

The post Hledáme společnosti s nadprůměrnou rentabilitou kapitálu, říká value investor Chuck Akre appeared first on Investice do akcií.

Memorandum „Something of value“ naleznete ZDE.

Hlavní myšlenky:

• Růstové investování překonalo v posledních 13 letech co do výkonnosti value investování.
• Co je value investování?
  • Kvantifikace vnitřní hodnoty na základě fundamentů a nákup za tržní cenu ležící pod úrovní našeho odhadu vnitřní hodnoty.
  • Vnitřní hodnota je určena na základě diskontování všech budoucích cash-flow. Diskontní míra je složená z bezrizikové míry (většinou státní dluhopisy) a rizikové prémie, která je kompenzací za podstupovanou nejistotu.
  • Existuje i řada valuačních ukazatelů, které lze ale většinou začlenit pod diskontované cash-flow.
  • Pro správné stanovení vnitřní hodnoty je nejdůležitější správně rozhodnout o vstupech.
  • Nákupem akcií se investor stává částečným vlastníkem podniku, který má určitou hodnotu. Ta se může lišit od tržní ceny, která je ovlivňována maniodepresivními výkyvy nálad trhu. Těchto výkyvů lze využít a čas od času nakoupit za ceny hluboko pod naším odhadem vnitřní hodnoty.    
  • To však vyžaduje nezávislé myšlení a správný temperament. Investor nerozhoduje na základě emocí, ale pouze na základě vnitřní hodnoty.
• Růstové investování spočívá ve vyhledávání firem s vysokým růstovým potenciálem, který se však zároveň odráží i v jejich valuacích, které jsou většinou také velmi vysoké.
• Buffett přešel od statisticky levných akcií k akciím skvělých společností za rozumnou cenu.
• Buffett se řadu let vyhýbal technologickým akciím, což mělo patrně vliv i na ostatní value investory.
• Časem řada value investorů opustila statisticky levné akcie a přizpůsobila svůj investiční přístup.
• Při nákupu statisticky levných akcií spadnou investoři často do tzv. value traps, kdy se akcie zdá být na první pohled levná, avšak při detailním zkoumání zjistíme, že je levná díky špatným fundamentům (tudíž je oprávněně levná a není podhodnocená).
• Růstové investování zažívalo zlaté časy v éře Nifty Fifty akcií. Pozoruhodné je, že řada firem z Nifty Fifty dosáhla v 25 letém horizontu velmi zajímavých výnosů, a to i přesto, že byly nakoupeny za velmi vysoké valuace.
• Aby byl člověk úspěšným akciovým investorem, musí být zároveň optimistou.
• Marksův investiční přístup byl ovlivněn i výchovou jeho rodičů, kteří prožili depresi ve 30. letech a velmi si vážili peněz, přičemž věděli, jak rychle se mohou věci změnit k horšímu. Obávali se ztrát. Současné generace nikdy strádání nezažily, což se projevuje i na jejich myšlení a chování.
• Růstové a value investování nejsou v protikladu.
• Value akcie, chráněné současnou hodnotou aktiv a peněžních toků, by měly být teoreticky bezpečnější než růstové akcie, avšak zároveň mají menší ziskový potenciál než firmy, kterým rychle rostou tržby a zisky.
• Růstové investování často sází na neprověřené business modely, které se čas od času ukáží být špatné.
• Při ocenění růstových akcií (diskontovaným cash-flow) leží značná část hodnoty v budoucích peněžních tocích. Jejich ocenění je proto velmi citlivé na růst úrokových sazeb. U value akcií leží značná část hodnoty naopak v relativně blízkých peněžních tocích. Citlivost je proto nižší.
• Časy se od dob Grahama a Buffetta a jejich nákupů statisticky levných akcií změnily. Zvýšila se konkurence, informace jsou mnohem dostupnější než v minulosti, kdy navíc nikdo příliš nepřemýšlel nad investičním procesem a zpracováním dat. Investoři postupně začali čím dál více využívat oceňování na základě free cash-flow, začali si více všímat rentability investovaného kapitálu firem a zaměřili se na speciální situace. Fondy investují miliardy dolarů do vývoje počítačových systémů určených k odhalování byť jen nepatrných dislokací na trzích.
• V minulosti bylo možné najít výjimečné investice jen tím, že jste zanalyzovali dostupná data. V dnešním světě by bylo naivní domnívat se, že podobné příležitosti naleznete se stejnou frekvencí jako v minulosti. Je-li nějaká informace snadno dostupná a zpracovatelná analytikem či počítačem, potom je velmi pravděpodobné, že bude tato informace již zanesena v aktuálních tržních cenách. Proto investování postavené na základě jednoduchých formulek či kvantitativních ukazatelů nebude úspěšné (to však nemusí platit při velkých tržních výprodejích).
• Pokud má v dnešním světě něco nízké valuace, potom je pro to většinou i dobrý důvod. Úspěšné investování proto musí být postaveno na skvělém posouzení kvalitativních faktorů, které nelze dobře zpracovat počítačem a na odhadu, jak se věci v budoucnu pravděpodobně vyvinou.
• Internet změnil podnikání. Je mnohem jednodušší založit si firmu. Dominanci přebírají kapitálově nenáročné společnosti. Firmy mohou díky internetu růst mnohem rychleji než v minulosti. Ve světě je k dispozici rekordní množství kapitálu na rozjezd nových firem. Nikdy nebyli investoři natolik ochotní tolerovat ztráty jako nyní. Vývoj nových produktů je mnohem jednodušší než v minulosti. Konkurenční výhody obklopující současné vítěze nebyly nikdy silnější.
• Charakteristikou value investorů je, že se zaměřují na hodnotu v současnosti a mají averzi k věcem, které jsou pomíjivé a nejisté.
• Value investoři byli často velmi úspěšní v panice po splasknutí spekulativní bubliny. Díky tomu jsou patrně i skeptičtí ke společnostem s velkým objemem nehmotných aktiv. Skepticismus je na jednu stranu pro investory dobrý, protože je chrání, na druhou stranu může vést k příliš odmítavému postoji.
• V současném světě je důležité být zvědavý. Člověk by se měl snažit pochopit věci do detailu a ne je ihned zavrhovat.
• Potíž je v tom, že jakmile trhy fungují v prostředí extrémního optimismu, tak se každá firma zdá jako dlouhodobý vítěz. Jakmile však sebelepší firmu nakoupíme za příliš vysoké valuace, tak nás čekají v nejlepším případě průměrné výsledky. Po splasknutí spekulativních bublin navíc tyto firmy zažívají často prudké pády.
• Abychom mohli rozhodnout, zda jsou současné akciové trhy v USA předražené, musíme pochopit fundamenty malé skupiny technologických společností, které mají enormní zastoupení ve S&P 500. Nestačí jen porovnat současné valuace s historickými průměry. Pokud nedokážeme vysvětlit, proč jsou tyto technologické akcie drahé, potom můžeme jen těžko tvrdit, že je S&P 500 předražený.
• Pro budoucí úspěch v investování je nezbytné být specialistou.
• Value investování je vnímáno jako snaha o přesné ocenění levných akcií obyčejných společností a jejich nákup za nižší cenu. Růstové investování je vnímáno jako nákup akcií slibných firem na základě až příliš vysokých očekávání. Cenou za tento vysoký růstový potenciál jsou jejich vysoké valuace, s nimiž se musíme smířit. Value investování by však mělo být o tom, že nakupujeme cokoliv, co poskytuje lepší hodnotu, po zohlednění všech faktorů.
• Velká část value investování je postavena na myšlence návratu k průměru. Nakoupíme podhodnocené akcie a prodáme je ve chvíli, kdy diskont zmizí a cena se vrátí zpět ke své vnitřní hodnotě. Tím naše investice končí a hledáme novou investiční příležitost.
• Růstoví investoři naopak spoléhají spíše na to, že správně odhadli směr a rozsah, přičemž akcií drží do doby, dokud fakta potvrzují jejich investiční tezi a dokud je trend růstový.
• Marks věří, že růst úrokových sazeb v budoucnu bude mít negativní dopad na růstové akcie.
• Pouhý pohled na historické valuace nestačí k tomu, abychom rozhodli, zda jsou akciové trhy předražené či nikoliv.
• Řada value investičních příležitostí, která byla v minulosti investorům k dispozici, časem vymizela.
• Nedává smysl, aby se value investoři vyhýbali některým investicím jen proto, že:
  • se jedná o technologické akcie,
  • je budoucnost společnosti vzdálená a obtížně kvantifikovatelná,
  • mají vysoké valuace (ve srovnání s historickými průměry) díky jejich růstovému potenciálu.
• Cílem je rozhodnout, jakou má daná investice hodnotu, a nakoupit za nižší cenu.
• Není pravdou, že každá společnost, která rychle roste, je nepredikovatelná.
• I firma se stabilním historickým růstem se může dostat do potíží.
• Vysoké valuace neznamenají, že je firma nadhodnocená. Nízké valuace automaticky neznamenají, že je podhodnocená.
• Ne všechny společnosti, u nichž investoři očekávají prudký růst, jej dosáhnou.
• Pokud najdeme společnost s pověstnou schopností tisknout peníze, tak neprodávejme její akcie jen proto, že výrazně zhodnotily. Za svůj život nenalezneme mnoho podobných firem.

The post Jaký je rozdíl mezi value investováním a růstovým investováním? appeared first on Investice do akcií.

Detailní informace naleznete na oficiálních stránkách ČIK ZDE.

S jakými investičními přístupy se na konferenci setkáme?

Na konferenci se jako vždy setkáme s pestrou škálou různých investičních přístupů. Pojďme se společně podívat na některé z nich.

Value investování

• Již tradičně se představí nejznámější český value investor Daniel Gladiš z fondu Vltava Fund, jehož skvělé dopisy akcionářům plné zajímavých postřehů, s často edukativním charakterem, naleznete na stránkách jeho fondu ZDE. Sérii rozhovorů pro web investicedoakcii.cz z posledních měsíců potom ZDE, ZDE či ZDE.
• Ze zahraničních hostů se k value investičnímu přístupu hlásí Txomin Zaratiegui Oses z Arlas Capital (více ZDE). Hlavní pilíře jeho investičního přístupu jsou popsány ZDE.
• České investiční konference se již třetím rokem v řadě zúčastní zástupce švýcarské společnosti Strategic Investment Advisors (SIA), která praktikuje value investování na poli komoditních firem. Podobně jako v minulém roce bude i letos firmu zastupovat její CEO Alex Rauchenstein. Více o investičním přístupu SIA naleznete ZDE, zajímavou prezentaci o komoditách potom ZDE, prezentaci „Strategické value investování – přemýšlíme a investujeme jako vlastník firmy“ ZDE. Detaily o fondu Long Term Investment Fund (včetně zajímavých newsletterů) naleznete ZDE.
• Value investiční blok uzavírá Jan Šumbera z family office Odyssey 44. Jedná se rodinnou firmu spravující majetek bývalého spolumajitele investiční skupiny Penta Martina Kúšika, jejíž investiční přístup je postaven na principech a filosofii Warrena Buffetta. Více o firmě naleznete ZDE. Chcete-li se dozvědět více o přístupu Martina Kúšika, podívejte se na jeho dvouhodinovou prezentaci o hodnotovém/value investování ZDE, v níž mimo jiné popisuje akvizici sítě sportovních obchodů Sportissimo.

Růstový přístup

• Stálicí a jedním z nejoblíbenějších hostů České investiční konference je každým rokem růstový investor a portfolio manažer největšího českého akciového podílového fondu Top Stocks Ján Hájek. Toto jméno není potřeba českým investorům dlouze představovat. Fond (detail naleznete ZDE, portfolio k 30.6.2020 v pololetní zprávě na str. 17 ZDE) drží koncentrované portfolio zpravidla 25 akcií převážně růstových společností z USA, Kanady a Evropy, které portfolio manažera zaujaly svým jedinečným příběhem, a u nichž se domnívá, že trh podhodnocuje jejich růstový potenciál do budoucna. Měsíční zprávy fondu naleznete ZDE. Rozhovor s Jánem Hájkem pro Českou Investiční Konferenci naleznete ZDE.

Ostatní přístupy

• Dalším z hostů z českých luhů a hájů je Michal Semotan, portfolio manažer z J&T Bank, který spravuje fond J&T Opportunity (více o fondu ZDE) nebo J&T Dividend (více o fondu ZDE). Rozhovor s Michalem Semotanem pro Českou Investiční Konferenci naleznete ZDE.
• Na České Investiční Konferenci vystoupí i portfolio manažer fondu Vault Jakub Skryja (statut fondu ZDE, vybrané parametry fondu ZDE).
• Svůj investiční nápad dále představí investor a publicista Radovan Vávra, bývalý CEO v Citicorp Investment Company, v Komerční bance či v Union bance, který v současnosti působí jako CEO ve firmě Weyland Corporation. Své názory k aktuálnímu dění publikuje na www.radovanvavra.com. Rozhovor s Radovanem Vávrou pro Českou Investiční Konferenci naleznete ZDE.
• V neposlední řadě bude hostem konference Jaroslav Brychta, hlavní analytik obchodníka s cennými papíry XTB. Rozhovor s Jaroslavem Brychtou pro Českou Investiční Konferenci naleznete ZDE.

Druhý den ve znamení workshopů

Druhý den České investiční konference je již tradičně věnován workshopům zaměřeným na různá investiční témata. Letos vystoupí čtyři přednášející:

• Daniel Gladiš – Investování v záplavě helicopter money
• Jakub Skryja – Strategie low volatily – Jaký má vliv na investování na kapitálových trzích a jak toho využít?
• Ján Hájek – Jak investovat během panických výprodejů akcií

Kompletní program České investiční konference naleznete na oficiálních stránkách ZDE.

The post Největší investiční konference o akciích v České republice je za dveřmi – poprvé online appeared first on Investice do akcií.

• Názvu 3G Capital Management, který je často zaměňován s brazilskou investiční společností 3G Capital Jorge Paula Lemanna.
• Investičním přístupu, globálním zaměření a koncentrovaném portfoliu 3G Capital Management.
• Investování na trzích mimo USA.
• Hledání investičních příležitostí a jejich oceňování.
• Základních charakteristikách firem, na které se zaměřují, a dvou konkrétních příkladech (turecká potravinářská společnost Ulker Biskuvi Sanayi (Ticker: TR:ULKER) a britská realitní firma Foxtons Group (Ticker: UK:FOXT)).
• Regionech, v nichž dnes nachází nejvíce investičních příležitostí.
• Rizicích na rozvíjejících se trzích.
• Diverzifikaci portfolia a řadě dalších témat.  

O hledání podhodnocených akcií na světových trzích s value investorem Pavlem Begunem

Tip:

• Pavel Begun byl v roce 2018 hostem České investiční konference, rozhovor a další informace naleznete ZDE.

The post O hledání podhodnocených akcií na světových trzích s value investorem Pavlem Begunem appeared first on Investice do akcií.

Články:

• Analytici poprvé od roku 2018 zvyšují odhady zisků S&P 500
• Zisky čínských bank budou pokračovat v poklesu, tvrdí Fitch Ratings
• Polské banky se připravují na ztráty
• US státní dluh vyšplhá ke 107 % (CBO výhled 2020-2030)

Názory:

• Valuace akciových trhů a hledání příležitostí (JPMorgan)
• Ospravedlňují nízké sazby vysoké valuace?
• Cross Asset Investment Strategy – Září 2020 (Amundi Research)
• Global Investmnet Views – Září 2020 (Amundi Research)

Statistiky:

• S&P 500 – Tržní konsenzus analytiků – Tržby, zisky a ziskové marže (2.9.2020)
• S&P 500 sektory – Tržní konsenzus analytiků – Tržby a zisky (2.9.2020)
• S&P 500 Valuace (2.9.2020)

Grafy:

• Odhady zisků a cílových cen S&P 500 od 22 analytiků
• Korelace mezi HDP a výkonností US akcií
• Míra přijetí technologických novinek v USA od roku 1860
• Vybrané valuační ukazatele US akcií (I.)
• Vybrané valuační ukazatele US akcií (II.)

Infografika:

• Nejbohatší rodiny světa v roce 2020
• Nejpopulárnější internetové stránky od roku 1993

Podcast:

• S Chrisem Bloomstranem o investici do Starbucks, dále o podobách současného trhu s rokem 1999 či kvantitativním investování
• Veřejné společnosti a kvalitní akcionáři – Larry Cunningham
• Francisco Olivera o koncentrovaném investování do akcií kvalitních firem
• Historie a strategie společnosti Epic Games
• Fondy peněžního trhu a finanční krize

Videa:

• Value investor Mario Gabelli o problému s Teslou (ZDE)
• O value investičním přístupu Turtle Creek Asset Management, která od svého založení zhodnocuje vklady klientů průměrným ročním tempem >20 %

• Columbia Business School – Konverzace mezi Brucem Greenwaldem a Tano Santosem

• Vnímání, iluze a realita – Akciové splity a zařazení akcií do indexů (Aswath Damodaran)

The post Přehled nejzajímavějších videí a článků týdne 36/2020 appeared first on Investice do akcií.

• Podcast naleznete ZDE.
• Aktuální portfolio Boyar Value fondu naleznete ZDE, The Boyar Value Group’s 3Q 2019 dopis akcionářům ZDE.
• Aktuální Boyar´s Intrinsic Value Research naleznete ZDE.

Stručné shrnutí:

• Společnost vznikla v roce 1975 jako firma zaměřená na research, v roce 1983 začali spravovat peníze klientů.
• V mládí jej otec od školních let učil o firmách a podnikání.
• Investiční filosofie v Boyar Value Group je postavena na jednoduché myšlence. Na každou firmu se dívají očima vlastníka a snaží se najít odpověď na otázku, kolik by za danou společnost byl ochotný zaplatit potenciální zájemce z oboru. Hledají férovou private market value a snaží se nakoupit akcie firmy za cenu pod touto hodnotou. Jedná se o podobný přístup, který aplikuje Mario Gabelli (value investor z Gabelli Asset Management Company Investors).
• Preferují kvalitní společnosti. U cyklických firem musí člověk správně určit optimální dobu nákupu i prodeje. Jedním z největších nákladů pro US investora jsou navíc daně, kterým se snaží vyhnout.
• Při konstrukci portfolia preferují bottom-up přístup. Preferují koncentraci (cca 20-40 akcií v portfoliu) před širokou diverzifikací.
• Preferují postupné zainvestování individuálních účtů svých nových klientů.
• Při poklesu akcií v portfoliu ihned revidují svou analýzu, zda nebyla chybná a je stále validní.
• Nesnaží se uspěchat prodeje. Prodávají až ve chvíli, kdy je cena vysoko nad vnitřní hodnotou. Neradi platí daně ze zisku.
• Preferují společnosti se silnou značkou.
• Rozhodnutí o prodeji je mnohem obtížnější než rozhodnutí o nákupu.
• V sedmdesátých letech začínali se statisticky levnými akciemi. Tou dobou bylo díky nízkým valuacím hodně příležitostí, počítače nebyly tak rozšířené jako dnes a podobný způsob investování byl spíše ojedinělý.
• Největší konkurenční výhodou Boyar Value Group je dlouhodobý investiční horizont, částečně potom i research.
• Preferují komplexní situace, které přináší příležitosti.
• Drží akcie mediální společnosti Discovery (DISCA), které nedávno nakupoval do svého osobního portfolia i John Malone. Discovery považují za unikátní aktivum. Je levné, jejich pořady mají globální dosah, mají stabilní diváckou základnu napříč věkovými kategoriemi a atraktivní obsah.
• Dále vlastní akcie Madison Square Garden (MSG).
• Value investování se sice v posledních letech příliš nedaří, avšak celá řada value investorů má stále dobré absolutní výkonnosti, i když v tuto chvíli nejsou tak impozantní jako v případě růstových investorů.
• Neshortují akcie.
• Zaměřují se na společnosti, které nemají pokryti od analytiků na Wall Street.
• Zaměření na spin-offy není v posledních letech tak úspěšná investiční strategie jako v minulosti. Jednou z příčin je údajně větší aktivita hedge fondů v této oblasti či rostoucí popularita pasivního investování.
• Netuší, co bude katalyzátorem, který způsobí, že se value akciím začne opět dařit.
• Akcie Tesly (TSLA) jsou nevysvětlitelné. Nemá ponětí, proč lidé tak investují do této automobilky a kdo kupuje jejich akcie. Domnívá se, že řada investorů ztratí dříve či později na akciích Tesly hodně peněz.
• V současnosti považuje za atraktivní oblast investování společnosti ze sektoru médií či akcie firem s velmi nízkou tržní kapitalizací (small-caps a micro-caps).

The post Value investor Boyar o svém přístupu k investování, akciích Tesly, spin-offech, oblíbených akciích appeared first on Investice do akcií.

Kompletní podcast naleznete ZDE.

Hlavní myšlenky podcastu:

• „Stockpicking“ není složitější než v minulosti, ale změnil se.
• V minulosti bylo v případě value investorů možné nakupovat akcie s nízkými hodnotovými/value ukazateli a čekat na jejich návrat k průměru, což zajistilo vyšší než tržní výnosy. V posledních letech tato strategie zklamala.
• V Oakmark vytvořili value investiční přístup, který nelze snadno replikovat pomocí počítače.
• Když Nygren začínal, používali pravidelně akciové screeningy, z nichž následně vybírali vhodné akcie. Dnes jsou údajně screeningy k ničemu, protože jsou snadno dostupné a může je využít každý. Díky tomu není výstup ze screeningů příliš užitečný. V Oakmarku se proto zaměřili na hloubkovou analýzu společností, které na první pohled nevypadají levně z pohledu value ukazatelů, ale přitom mohou být jedny z nejlevnějších na trhu.
• V současnosti mohou existovat neefektivity na úrovni populárních indexů, resp. v případě akcií, které v nich nejsou zařazeny.
• Za hlavní zdroj alfy (nadvýnosu aktivně řízeného fondu) považuje svou schopnost hledat hodnotu společností, která není na první pohled patrná při pohledu na tradiční statistiky či účetní výkazy.
• Nedomnívá se, že odklonem od statisticky levných akcií podstupuje větší riziko.  
• Investiční proces ve fondech Oakmark je velmi náročný na research. Řada investorů na finančních trzích stále hledá zkratky a není ochotna takto náročný research podstoupit.
• Provozovat fond s koncentrovaným portfoliem je z pohledu potenciálního zájmu investorů rizikovější, než provozovat diverzifikovaný fond, protože výkonnost koncentrovaného fondu je v čase mnohem rozkolísanější, což řada investorů nese s nelibostí.
• Nepoužívají ukazatel CAPE (Shiller P/E). Akcie se v porovnání s dluhopisy jeví jako atraktivnější. Řada investorů se obává příliš vysokých ziskových marží, avšak Nygren upozorňuje, že struktura společností se změnila. Firmy jsou dnes mnohem méně kapitálově náročné než v minulosti, což ovlivňuje i velikost ziskových marží.
• V případě růstu inflace bychom údajně patrně ztratili více na dluhopisech než na akciích.
• Domnívá se, že value investiční styl bude úspěšný.
• Utility se ve srovnání s indexem S&P 500 obchodují poměrně draze, protože investoři hledají zoufale stabilní fixní výnos (v případě utilit vysoké dividendy). Akcie bank se naopak obchodují relativně levně.
• Trh jako celek není údajně předražený.
• Jedním z významných investičních kritérií je pro Oakmark skvělý management orientovaný na zájmy akcionářů.
• Ve srovnání s minulostí jsou mnohem ochotnější investovat do technologických společností. Důvodem je jejich lepší znalost těchto firem, úspory z rozsahu technologických společností a posílení jejich pozice na trhu.  
• V ropném sektoru byla v minulosti většina firem orientována primárně na růst tržního podílu. V poslední době se však situace začíná měnit a management řady společností se začíná orientovat na zájmy akcionářů. Proto jsou zajímavější. Domnívají se, že v budoucnu poroste poptávka po ropě a opět budeme svědky situace, kdy poptávka překoná nabídku.
• Hrozba v podobě vstupu společnosti Amazon (AMZN) do stejného odvětví jako Netflix (NFLX) je přeceňována. Další potenciální oblast, v níž se investoři patrně zbytečně obávají Amazonu, je sektor bankovních služeb.
• Před finanční krizí se tolik nezaměřovali na velikost dluhu jednotlivých společností, obzvláště pak bank.  
• Typicky drží 5 % portfolia v hotovosti, ať již z důvodu výplaty stávajících klientů či z důvodu potenciálních investičních příležitostí.
• Hlavní rozdíl mezi value investičními fondy Oakmark a růstovými investory je v tom, jak daleko a jak spolehlivě dokážou odhadovat budoucí hospodářské výsledky společností. V Oakmark se drží odhadů maximálně pro následujících 5-7 let. Řada růstových investorů se však dívá ještě dále do budoucnosti.

Aktuální portfolio fondu Oakmark Select a Oakmark Global Select naleznete ZDE a ZDE.

The post Akcie, které na první pohled nevypadají levně, mohou být jedny z nejlevnějších appeared first on Investice do akcií.