The post Value investování podle Setha Klarmana appeared first on Investice do akcií.

Hlavní témata rozhovoru:

• rané zkušenosti v podnikání a investování
• cesta k Baupost Group
• nadčasové principy hodnotového investování a ty, které se v průběhu času změnily
• hodnotové investování v Baupost Group
• budování portfolia
• řízení rizik
• likvidita
• mezinárodní investování
• současná situace na trzích a přizpůsobení portfolia současné situaci
• sladění zájmů s klienty
• nástupnictví v Baupost Group
• Sethův současný pohled na analýzu cenných papírů a bezpečnostní polštář
• osobní investice do Boston Red Sox
• koňské dostihy
• filantropie a další témata

Kompletní rozhovor naleznete ZDE.

Tip:

• Mnohem více o investičním přístupu tohoto výjimečného investora naleznete ve videu z roku 2009, které Seth poskytl Ivey Business School (ZDE)
• Nedávný rozhovor o aktualizované verzi Security Analysis naleznete ZDE

The post Nadčasové hodnotové investování – Seth Klarman appeared first on Investice do akcií.

Články:

• S&P 500 update ziskové sezóny (14. 7. 2023)

Názory:

• Rébus zvaný koncentrace (Pzena Investment Management)
• Výhled pro Evropu, USA, rozvíjející se trhy a Japonsko (Lazard Asset Management)
• Hedgeové fondy: Úrokové sazby a výnosy hedgeových fondů historicky rostou v tandemu (JPMorgan)

ETF – postřehy:

• Pohled na výkonnost jednotlivých faktorů (BlackRock)
• Globální trhy – na co se v červenci zaměřit (Invesco)
• Co je na obzoru pro investory do ETF? (State Street)
• Jak investovat do umělé inteligence (State Street)
• Diverzifikace a valuace v rámci tématu umělé inteligence (WisdomTree)

Podcasty:

• Bill Bernstein: Revize 4 pilířů investování
• James Cameron: Futurista
• Deep value investování v roce 2023 (Tobias Carlisle)
• Richard Koo o riziku „japonizace“ Číny

Videa:

• Fenomenální value investor Seth Klarman v rozhovoru s Jimem Grantem

• Síla dopisů akcionářům – pohled Lawrence Cunninghama

Grafy:

• Index strachu a chamtivosti

Infografika:

• 50 nejlepších jednoletých výnosů akcií v indexu S&P 500 v letech 1980–2022
• Globální sentiment ohledně umělé inteligence
• Spotřeba masa v jednotlivých zemích dle typu
• Jak dlouho trvalo jednotlivým aplikacím, než dosáhly návštěvnost 100 mil. uživatelů

Čtvrtletní komentáře/dopisy akcionářům

• Přehled nejnovějších čtvrtletních komentářů/dopisů akcionářům

Statistiky:

• S&P 500 – Tržní konsenzus analytiků – Tržby, zisky a ziskové marže
• S&P 500 sektory – Tržní konsenzus analytiků – Tržby a zisky
• S&P 500 Valuace

The post Přehled nejzajímavějších videí a článků týdne 28/2023 appeared first on Investice do akcií.

• novém vydání knihy Benjamina Grahama a Davida Dodda „Security Analysis, Seventh Edition: Principles and Techniques“
• spekulativní bublině na finančních trzích
• value investování
• vyšší efektivitě finančních trhů
• konkurenční výhodě investora a neefektivních trzích, které stále přináší příležitosti
• trhu nemovitostí v USA
• indexovém investování
• bitcoinu a kryptoměnách
• investici do konvertibilních dluhopisů Coinbase
• recesi v USA

Kompletní rozhovor naleznete ZDE.

Pokud vás zajímá, jak tento výjimečný value investor uvažuje o investování do akcií či jak investuje ve fondu Baupost Group, potom by vám rozhodně neměl uniknout unikátní rozhovor z roku 2009, v němž vše velmi srozumitelně a otevřeně popisuje (viz níže. Ještě lepším zdrojem informací je ovšem jeho kniha ze začátku devadesátých let „Margin of Safety, Risk Averse Investing Strategies for the Thoughtful Investor“).

Klarman v rozhovoru z roku 2009 rozebírá:

• investiční filosofii
• způsob výběru investičních příležitostí
• svůj pohled na problematiku rizika a výnosu
• citlivostní analýzu
• proces, pomocí kterého se snaží minimalizovat investiční chyby
• a řadu dalších zajímavých témat

Tip:

• Kdo je Seth Klarman? Stručné BIO naleznete v rubrice „Value investoři – Kdo je kdo?“
• Klarmanově knize se před několika lety věnoval i podcast We Study Billionaires (ZDE)
• Viditelnou část portfolia amerických akcií Setha Klarmana naleznete ZDE. Zachycuje však pouze velmi malou část investic (5,59 mld. USD) z portfolia cca 25 mld. hedge fondu Baupost Group.

The post O value investování a novém vydání „investiční bible“ se Sethem Klarmanem appeared first on Investice do akcií.

Články:

• Seth Klarman obviňuje Fed z vytvoření „říše finanční fantazie“
• Zemědělská půda v USA – další problematický bod ve vztazích mezi USA a Čínou
• Velká Británie zvažuje zavedení digitální libry, a to již v této dekádě
• Čínská státní média varují před spekulacemi s akciemi místních firem zaměřených na umělou inteligenci  
• Zisková sezóna S&P 500 – update (10.2.2023)

Názory:

• Kontrola, komplexita a politika: indická aféra jménem Adani! (Damodaran)
• Growth Equity outlook 2023 (JPMorgan)
• Překvapivý vývoj na amerických akciových trzích (Two Centuries)
• Oko tygra (KKR o trhu práce)
• Evropa a její problém s inflací (Bridgewater Associates)

Podcasty:

• Stručný výtah z dopisů Warrena Buffetta
• Investování v časech nejistoty – Greenblatt, Miller, Marks a Rochon

Videa:

• Terry Smith o výkonnosti svého fondu a současném dění na finančních trzích

Infografika:

• Převažující zdroje elektřiny v Evropě
• Jaká inflace bude v jednotlivých zemích v roce 2023?
• Bude dostatek surovin pro výrobu elektromobilů?

Čtvrtletní komentáře a dopisy akcionářům za 4Q/2022:

• Third Point
• Pershing Square Holdings
• Pzena Investment Management
• Vulcan Value Partners
• Baron Funds
• FPA Crescent
• Greystone Capital
• Polen Capital

Statistiky:

• S&P 500 – Tržní konsenzus analytiků – Tržby, zisky a ziskové marže
• S&P 500 sektory – Tržní konsenzus analytiků – Tržby a zisky
• S&P 500 Valuace

The post Přehled nejzajímavějších videí a článků týdne 6/2023 appeared first on Investice do akcií.

Dopis akcionářům Baupost Group naleznete ZDE.

Hlavní myšlenky:

• Americká ekonomika v roce 2021 rychle rostla, začala se potýkat s nedostatkem pracovních sil. Řada lidí přehodnotila svůj dosavadní život a kariéru a rozhodla se opustit zaměstnání či odešli do důchodu. Jen v listopadu dalo v USA výpověď více než 4,5 milionu zaměstnanců.
• Index S&P 500 v roce 2021 posílil cca o 29 % a zažil 70 nových historických maxim, a to bez větších korekcí. To je jeden z nejúspěšnějších výsledků v historii.
• Shillerovo P/E vyšplhalo ke 40. Výše bylo pouze v období technologické spekulativní bubliny na přelomu tisíciletí. Ukazatel P/S se vyšplhal na 3,1x, což je nejvýše za 31 let.
• Díky nulovým sazbám, stimulačním opatřením a efektu TINA (There Is No Alternative) proudilo na akciové trhy v USA rekordní množství kapitálu. Padlo hned několik rekordů, a to v oblasti přílivu kapitálu do akcií, obchodování s opcemi, v oblasti fúzí a akvizic a v oblasti IPO.
• Investoři v roce 2021 přesunuli do akciových fondů více než 900 mld. USD, což je více než činil celkový čistý příliv za předchozích 19 let!
• Reálné úrokové sazby se pohybovaly na rekordně nízkých záporných úrovních a úspory lidí tak konfiskovala inflace. Řada z nich proto přesouvala své úspory na akciové trhy.
• Inflace v USA vzrostla v listopadu na 6,8 %, což byla nejvyšší úroveň za 39 let.
• FED opustil rétoriku dočasné inflace a začíná bojovat s inflací. Tuto situaci většina investorů na dnešních trzích nikdy nezažila.
• Rostoucí inflace a potenciálně vyšší úrokové sazby představují pro finanční trhy riziko.
• Baupost Group se zajistila proti růstu inflace a rostoucím úrokovým sazbám.
• Trhy zasáhla mánie. Některé excesy se nicméně již začaly pod svou vlastní tíhou hroutit.
• Koronavirus zhoršil již tak špatnou situaci v rozdělené společnosti v USA.
• Baupost Group vidí na trzích i přes jejich prudký růst dostatek zajímavých investičních příležitostí. Především pak v oblasti:
  • Komerčních nemovitostí (nemovitosti tvořily na konci roku cca 11 % portfolia fondu)
  • Private equity (cca 13 % portfolia fondu)
  • Private creditu a preferenčních akcií (private credit tvořil cca 3,5 % portfolia)
• To, co by před několika desetiletími přišlo Benjaminu Grahamovi jako bezpečná investice (tedy akcie nepopulární firmy s hodnotnými aktivy), již dnes bezpečnou investicí být nemusí, a to z důvodu hroutícího se business modelu. Svět se mění velmi rychle.
• Klarman nesouhlasí s akademickým rozdělením akcií na růstové a value akcie pouze na základě hodnoty jejich valuačních ukazatelů (tedy value akcie mají nízké value ukazatele, růstové akcie vysoké). Akcie s nízkými ukazateli nemusí být nutně value akcie, pokud se zhoršuje situace společnosti, obrat je v nedohlednu a management pálí peníze akcionářů, aby udržel firmu v chodu.
• Klarman definuje value investici jako investici, ať již růstovou či nikoliv, jejíž současná cena je nižší než její skutečná hodnota. Rozdíl mezi aktuální cenou a hodnotou může být způsoben řadou faktorů – příliš komplexní situace, překážky na straně institucionálních investorů, iracionalita či chyba investorů, krátkodobé zklamání z výsledků, rozdílné investiční horizonty, nutnost zbavit se nadměrné finanční páky, výprodeje na trzích, nezájem investorů a další.
• Konkurence na finančních trzích v USA sice v posledních letech vzrostla, avšak trpěliví, disciplinovaní, zvědaví a flexibilní investoři mohou stále najít zajímavé investiční příležitosti.
• Hledání hodnoty v roce 2021 vyžadovalo kombinaci několika faktorů – schopnost identifikovat správné místo, kde hledat zajímavé investice, schopnost rychle reagovat, flexibilitu a dlouhodobý horizont.
• Řada akciových investic Baupost Group obsahuje nějaký katalyzátor, který uspíší návrat tržní ceny k její skutečné vnitřní hodnotě.
• Na konci roku tvořily akcie veřejně obchodovaných společností cca 43 % portfolia fondu.
• Současné trhy lze charakterizovat dislokacemi souvisejícími s pandemií a několika megatrendy – politickou nejistotou, vládními zásahy do ekonomiky a na trzích, změnami klimatu a technologickou disrupcí.
• V Baupost Group se nesnaží předvídat, co udělají trhy. Zaměřují se na bottom-up přístup. Oceňují jednotlivé firmy a hledají podhodnocené příležitosti, které jim zajistí dostatečně atraktivní dlouhodobý absolutní výnos.
• Často hledají investiční příležitosti s katalyzátorem. Ty totiž nejsou tolik korelované s trhy. Ve srovnání s ostatními investicemi mají kratší duraci a zajišťují dostatečně atraktivní poměr výnos/riziko.
• Riziko ve fondu je dále snižováno zajištěním proti tržním rizikům.
• Riziko fondu dále omezují tím, že nevyužívají finanční páku a jsou ochotni držet značný podíl portfolia v hotovosti, pokud nejsou schopni nalézt dostatečně atraktivní investiční příležitosti.
• Jejich přístup orientovaný na redukci rizika se jim vyplácí. Za 40 let své existence měli pouze 4 ztrátové roky.
• Historie ukazuje, že finanční trhy byly vždy spojeny s volatilitou. V posledních 12 letech nicméně volatilita téměř vymizela. Přispěly k tomu nulové úrokové sazby a intervence centrálních bank. Přesvědčení, že sazby zůstanu na nízkých úrovních navždy, se promítla téměř do všeho – myšlení investorů, tržních predikcí, inflačních očekávání, valuačních modelů, zadlužení, ratingů dluhů, cen nemovitostí, chování korporací, … Absence bankrotů vyvolává představy, že riziko zmizelo či bylo značně redukováno. Čím déle se nic špatného nestalo, tím více investoři věří, že se nic špatného nestane ani v budoucnu.
• Averze k riziku je dnes velmi nepopulární. Řada institucionálních investorů naopak riziko navyšuje a investuje do rizikových tříd aktiv, protože se na základě teorie efektivních trhů domnívají, že k dosažení vyšších výnosů je třeba podstoupit vyšší riziko.
• Konzistentní zisky na finančních trzích jsou toxické.
• Je paradoxní, že rekordně nízké sazby a vysoké valuace doprovází čím dál vyšší očekávání investorů z hlediska budoucích výnosů. To zcela ignoruje matematickou logiku, která říká, že čím vyšší cenu zaplatíme, tím nižší nás v budoucnu čeká výnos.  
• V Baupost Group se snaží vždy redukovat riziko 4 základními způsoby:
  • Nepoužívají finanční páku
  • Snižují duraci portfolia nákupem investic s katalyzátorem
  • Při hodnocení individuálních investic se zaměřují primárně na jejich potenciální downside
  • Aktivně se zajišťují
• Klarman definuje riziko jako pravděpodobnost ztráty peněz a potenciální velikost takové ztráty. Upozorňuje, že riziko není volatilita. Volatilita je naopak přítelem investora, protože vytváří investiční příležitosti.
• Jedno z největších rizik na trzích je v současnosti v psychologické riziko.
• Obzvláště nebezpečná je současná situace pro investory se zkušenostmi menšími než 12 let, kteří se prakticky ještě nikdy pořádně nespálili.
• Celá generace investorů nemá žádné zkušenosti s prostředím rostoucích úrokových sazeb.
• Investoři se v posledních letech zaměřili primárně na výnos a nezabývají se rizikem. Příliš nepřemýšlí o tom, co by se mohlo pokazit.
• Mnozí investoři věří, že je centrální banky či stát vždy zachrání, pokud nastanou potíže.
• V Baupost Group mají při pohledu top-down velké obavy, při pohledu bottom-up nicméně jsou schopni najít zajímavé investiční příležitosti s atraktivním výnosovým potenciálem a omezeným prostorem pro pokles.
• V investování se budete vždy nuceni rozhodovat na základě neúplných informací.

Tip:

• Vynikající kniha Setha Klarmana o value investování – Margin of Safety: Risk-Averse Value Investing Strategies for the Thoughtful Investor

The post Výjimečný value investor Seth Klarman a jeho dopis akcionářům appeared first on Investice do akcií.

Odkaz na kompletní dopis sice na investicedoakcii.cz tentokrát bohužel nenaleznete, avšak níže alespoň stručný výtah.

• Dařilo se části portfolia, které je zaměřené na speciální situace, privátní investice a zajištění. Akcie veřejně obchodovaných společností bez katalyzátoru fluktuovaly spolu s trhem.
• Současné portfolio Baupost Group považuje za extrémně podhodnocené.
• V roce 2018 udělali i několik chyb. Příkladem byla investice v Colony Capital (CLNY), kde se původní teze ukázala být zcela chybnou. Dále nakoupili akcie Pacific Gas & Electric a Univar (UNVR), a to těsně před velkými propady.  
• V dobách vysoké volatility připomínají někdy akciové a dluhopisové trhy spíše obchodování s komoditami. Kapitál se divoce přesouvá mezi akciemi a dluhopisy spolu s tím, jak penzijní fondy, podílové fondy, hedge fondy, algoritmické obchodní systémy a alokátoři aktiv rebalancují svá portfolia. Baupost se v podobných situacích snaží využít svých analytických schopností, disciplíny a dlouhodobého investičního horizontu.
• V roce 2018 se na trhy po delší době vrátila volatilita, což řadu investorů nepříjemně zaskočilo. Obzvláště investory v ETN XIV, kde spekulovali na pokles volatility. Od svého vzniku v roce 2010 zhodnotilo ETN (Exchange traded note) 14x. Na začátku roku však v průběhu jediného měsíce ztratilo 95 % své hodnoty, když se na trhy vrátila po několika letech vyšší rozkolísanost cen.
• Kapitál se v uplynulých letech přesouval od aktivně řízených fondů k pasivním. Od roku 2002 do roku 2008 se zdvojnásobil a do roku 2018 téměř ještě jednou.
• Valuace se vyšplhaly na druhé nejvyšší úrovně v historii. Ekonomický růst v USA trvá již 9,5 roku (téměř rekord). A jak už to tak bývá, dlouhý býčí trh doprovázený růstem cen zastínil v srdcích investorů rýsující se rizika. Skeptici, jako vždy v býčích trzích, ztratili svou kredibilitu a aktiva pod správou. Řada investorů zvolila strategii prodat, jakmile začnou akcie klesat.
• V říjnu začaly trhy klesat. Baupost revidoval své analýzy a nakupoval.
• Data o zpomalování americké ekonomiky byla na konci roku smíšená.
• Klesaly všechny třídy aktiv. V polovině listopadu až 90 % všech aktiv vykazovalo roční ztrátu. Cena ropy propadla v šesti týdnech o 27 %, přičemž v jednom okamžiku klesala rekordních 12 dní v řadě. Index S&P 500 zažil nejhorší prosinec od roku 1931. Klesla většina akciových indexů ve světě. Kryptoměna Bitcoin propadla o více než 70 %. Vítězem se stala hotovost. Výprodeje se nevyhnuly ani technologickým hvězdám FAANG.
• Investoři nadále projevovali obrovský zájem o oblast private equity, kde se domnívali, že stále budou moci dosáhnout dvouciferných výnosů. Obrovský příliv kapitálu však vyhnal valuace transakcí v odvětví a použití finanční páky k historickým maximům.
• Americká centrální banka zvýšila čtyřikrát úrokové sazby a začala redukovat svou rozvahu. Klarman si pokládá otázku, zda pokud snižování úrokových sazeb a kvantitativní uvolňování stimulovalo ekonomický růst a akciový a dluhopisový bull market, co potom udělá zvyšování sazeb a kvantitativní utahování?
• Další obavou je již 36 let trvající býčí trh dluhopisů v USA. Řada investorů na trzích dluhopisů ještě nikdy v životě nezažila bear market.
• Díky nulovým sazbám začali investoři ve velkém nakupovat dluhopisy, REITy, úvěry, vše co neslo alespoň nějaký výnos. Požadavky na kvalitu se prudce snížily. Dramaticky se zvýšil objem dluhopisů s nejnižším investičním stupněm BBB. Investoři začali ve velkém půjčovat peníze rizikovým společnostem s vysokými dluhy, aniž by požadovali dostatečné záruky.
• Výrazného růstu dluhů jsme svědky i na úrovni jednotlivých států. Za posledních 10 let se prudce zvýšily dluhy USA, Velké Británie, Francie, Itálie, Španělska, Kanady nebo Číny. Toto vysoké zadlužení může být podle Klarmana semínkem budoucí krize.
• Americký rozpočtový deficit prudce roste, a to v době ekonomického růstu a velmi nízké nezaměstnanosti, což považuje za nezodpovědné.
• Spojené státy ještě stále těží z faktu, že je dolar světovou rezervní měnou. To se však může časem změnit. Nikdo údajně zcela přesně netuší, kolik dluhu je již příliš.
• Obává se, že na finančních trzích je až příliš mnoho finanční páky/zadlužení.
• Nikdo neví, jak budou algoritmické obchodní systémy reagovat na první větší vlnu výprodejů. Dle WSJ jsou tyto systémy, modely a pasivní investování zodpovědné až za 85 % všech obchodů s akciemi.
• Řada akcií je díky pasivnímu investování méně likvidní, vlastnická struktura se stává více koncentrovaná. Příští medvědí trh tak může mít překvapivě vážné dopady na akcie firem s nízkou tržní kapitalizací či na akcie mimo hlavní akciové indexy.
• Akciové trhy jsou údajně čím dál pozoruhodnější. Jako celek mají indexy vysoké valuace, avšak v rámci indexů je zároveň celá řada rostoucích společností obchodující se na 52týdenním minimu za jednociferné P/E. Současné výprodeje údajně představují nákupní příležitost.
• Globální nejistota ve světě roste. Máme zde obchodní války, brexit, nestabilní Itálii, zpomalující Čínu, vratkou eurozónu, izolované Spojené státy, agresivní Rusko, kontroverzní osobnosti v čele Turecka, Maďarska, Brazílie či Venezuely, vraždy novinářů v Saudské Arábii, sociální nepokoje ve Francii, ovlivňování voleb, problematiku migrace, manipulaci s fakty, fake news, zákopovou válku občanů i politických stran a řadu dalších problémů.
• Hrozivou zprávou je potom upadající víra v demokracii. Přibližně 71 % Američanů narozených ve třicátých letech věří, že je velmi důležité žít v demokratickém systému, avšak pouze 29 % Američanů narozených v osmdesátých letech sdílí stejný názor.
• Klarman dále rozebírá současné problémy americké demokracie.
• Investoři musí ve svých portfoliích pravidelně balancovat mezi přehnanou opatrností a přehnaným podstupováním rizika. Příliš velká opatrnost vede k nízkým výnosům a ušlým investičním příležitostem. Nadměrná koncentrace na relativní výkonnost však na druhou stranu často vede k podstupování příliš velkého rizika a může vést k permanentní ztrátě kapitálu.
• Vždy záleží na mandátu, který dostane portfolio manažer od svých klientů. Jedni očekávají, že bude překonávat akciový index, druzí zase tolerují krátkodobě horší výsledky na úkor dlouhodobé solidní výkonnosti. V Baupostu se zaměřují na dlouhodobý několikaletý horizont.
• Jsou ochotni obětovat část růstu, aby se vyhnuli propadům. Drží hotovost, pokud nejsou schopni najít dostatek atraktivních investičních příležitostí.
• Pokud je člověk až příliš zaměřený na vynikající výsledky, potom má často tendence honit se za každou investicí a často podlehne vábení trhu v podobě neustále se zvyšujících odhadů růstu, trend-followingu, nadměrné finanční páce či různým druhům finančního inženýrství.
• Na druhou stranu pokud je člověk až příliš rizikově averzní, tak má tendence přeceňovat rizika. Jak jejich potenciální dopady, tak pravděpodobnost toho, že nastanou.
• Investoři by měli postavit své rozhodování na faktech, měli by diverzifikovat, vyhnout se zadlužení/finanční páce a při svých analýzách používat vždy konzervativní odhady.
• Člověk by se měl snažit vyvarovat behaviorálním předsudkům a zajištovat největší rizika, pokud je hedging za přijatelnou cenu.
• Klarman se v Baupostu zároveň zaměřuje na duraci investic. Preferuje investice s katalyzátorem, které uspíší návrat ceny k vnitřní hodnotě. Katalyzátory způsobí, že výsledek investice není natolik závislý na budoucím vývoji trhů či makroekonomické situaci, ale spíše na schopnostech správně vyhodnotit a odhadnout výsledek dané korporátní události/speciální situace (např. restrukturalizace, fúze, akvizice, bankrotu, spin-offu, prodeje firemních aktiv, a dalších).
• Žádná strategie není schopna eliminovat riziko. Klarman však věří, že jejich přístup je schopný dosáhnout solidních výsledků při omezené míře rizika, které podstupují.
• Máme-li tedy portfolio s neomezenou durací (např. portfolio akcií bez katalyzátorů), může se obchodovat téměř kdekoliv, a my budeme vystaveni tlaku prodávat, jakmile akcie začnou klesat. Portfolio s omezenou durací a katalyzátory by si však mělo vést lépe.
• Poklesy na konci minulého roku vygenerovaly řadu nových investičních příležitostí.
• Pokud nakoupíme akcie, jejichž cena následně klesne, potom bychom z poklesu hned neměli usuzovat, že jsme udělali chybu. Nikdo nedokáže predikovat denní pohyby cen akcií. Pokles může být naopak příležitostí. Důležité je znovu provést analýzu a bez emocí posoudit situaci, jako bychom akcii nevlastnili.
• Podle Klarmana je nejlepší přemýšlet o trzích jako o místě, kde se potkávají masy kupujících a prodávajících a dohadují se o ceně. Informace z toho vzešlá nám potom říká, při jaké ceně a objemech byli ochotni obchodovat. Tyto údaje jen stěží předpovídají, zda nastane další den pokles či růst.
• Klarman by si přál, aby měl schopnost časovat trhy. Konstatuje však, že tuto schopnost nikdo nemá a mít nebude. Člověk se nesmí nechat ovlivnit denními fluktuacemi trhů.
• Závěrem konstatuje, že pokud v investičním světě existuje slepice schopná snášet zlatá vejce, potom to rozhodně nejsou krátkodobé investiční výnosy, ale důvěra klientů. A přesně důvěru svých klientů si chtějí v Baupostu dle Klarmana udržet.     

The post Výjimečný Seth Klarman o investování, v dopise akcionářům nešetří kritikou appeared first on Investice do akcií.

• „Value investování funguje. Nakupujte výhodné koupě.
• Záleží na kvalitě, a to jak v případě podniků, tak lidí. Kvalitní společnosti mají mnohem větší pravděpodobnost, že porostou a znásobí své peněžní toky. Naproti tomu situace firem nízké kvality se často zhoršuje, přičemž ani sebelepší management, který je velmi těžké identifikovat, přilákat a udržet, nemusí být schopný firmu zachránit. Vždy se staňte partnery schopných manažerů, jejichž zájmy jsou v souladu s vašimi.
• Není potřeba přehnaně diverzifikovat. Investujte, jako byste měli v životě možnost nakoupit akcie pouhých 20 firem. Hledejte investiční příležitosti v globálním měřítku. Mohou se nacházet v neočekávaných odvětvích.
• Konzistence a trpělivost jsou zásadní. Většina investorů je sama sobě největším nepřítelem. Vytrvalost umožňuje využít efekt složeného úročení.
• Riziko není volatilita. Riziko vychází ze zaplacení příliš vysoké ceny či ze špatného odhadu vyhlídek společnosti. Ceny fluktuují více než skutečná vnitřní hodnota společnosti. Rozkolísanost cen přináší investiční příležitosti. Obětujte trochu výnosového potenciálu, pokud je to nezbytné, abyste se ochránili před poklesem.
• Neočekávané události nastávají s jistou pravidelností, proto buďte připraveni.
• Můžete udělat několik investičních chyb a přesto být v investování úspěšní.
• Pokud nemáte dostatek investiční příležitostí, potom dává smysl držet hotovost.
• Upřednostňujte podstatu před formou. Nezáleží na tom, zda je investice veřejná či neveřejná, zda vlastníte jen částečný podíl ve firmě či celou společnost, nebo zda se jedná o dluh, preferenční akcie či kmenové akcie.
• Upřímnost je nezbytná. Je nezbytné si přiznat vlastní chyby, jednat rozhodně a učit se z vlastních chyb.
• Pokud je to možné, najděte akcionáře svého fondu, kteří uvažují podobně jako vy. Osvobodí vás to od tlaku na krátkodobé výsledky.
• Dělejte, co milujete a v životě tak nebudete chodit ani jediný den do práce.“

Zdroj: Jedná se o volný překlad článku Seth Klarman: What I’ve learned from Warren Buffett z Financial Times z února 2015.

Tip:

• Kdo je Seth Klarman? Naleznete v rubrice Value investoři – Kdo je kdo?
• Viditelnou strukturu portfolia akcií Baupost Group obchodovaných v USA naleznete zde.

The post Co se fenomenální Seth Klarman naučil od Warrena Buffetta? appeared first on Investice do akcií.