Nejnovější report Michaela Mauboussina „Trading Stages in the Company Life Cycle“ analyzuje životní cyklus firmy a jeho důsledky pro investory. Začíná tím, že vytvoří rámec pro určení fází životního cyklu a popíše, jak použít výkaz cash flow k rozhodnutí o tom, do jaké fáze firma spadá. Poté ukáže agregované výsledky podle fází pro americké firmy. Ty zahrnují průměrný ROIC, stáří a růst firem v každé fázi. Následně ukáže rychlost, kterou firmy přecházejí z jedné fáze do druhé. Dále pak historické celkové výnosy pro akcionáře (TSR), které investoři získali z akcií firem, které buď přešly mezi fázemi, nebo zůstaly ve stejné fázi. Nakonec prezentuje seznam relevantních úvah pro fáze životního cyklu.

Pozn. Obrázek výše znázorňuje klasický životní cyklus firmy. Na začátku je rozdíl mezi výnosem z investovaného kapitálu (ROIC) a váženými průměrnými náklady na kapitál (WACC) negativní, protože firma investuje do vytvoření produktu nebo služby, kterou trh požaduje. Podnik poté roste a rozdíl mezi ROIC a WACC se stává pozitivní a nakonec dosáhne vrcholu. Nakonec však saturace trhu a konkurence vedou k poklesu rozdílu, až se výnosy firmy srovnají nebo jsou menší než náklady na kapitál. Velikost a udržitelnost rozdílu mezi ROIC a WACC jsou klíčovými rysy konkurenční výhody.

V příloze ukazuje životní cyklus vybraných firem (Apple, Microsoft, Nvidia, Tesla, Exxon Mobil, Wal-Mart, Johnson & Johnson, Salesforce, Netflix, McDonald´s, Linde, Caterpillar, Bed Bath & Beyond) v průběhu 32 let.

The post Životní cyklus firmy a jeho důsledky pro investory appeared first on Investice do akcií.

Michael naznačí, jak využít ukazatel v investování. Dále zjistíte, jakou rentabilitu mají jednotlivá odvětví, jak se ROIC firem mění v čase, jaký vliv mají na ukazatel investice do nehmotných aktiv a mnoho dalšího.

The post ROIC a investiční proces appeared first on Investice do akcií.

Kompletní rozhovor naleznete ZDE.

Hlavní témata:

• [00:03:46] – Přehled Michaelova nedávného výzkumu ohledně tržního podílu (report ZDE)
• [00:05:48] – Dynamika tržního podílu v moderní historii
• [00:08:43] – Jak jsou data o tržním podílu užitečná pro investory
• [00:14:34] – Překvapení z jeho nedávného výzkumného projektu
• [00:15:29] – Spokojenost stakeholderů
• [00:19:12] – Tvorba hodnoty
• [00:23:33] – Tržní síla
• [00:32:00] – Identifikace skutečné rentability investovaného kapitálu
• [00:44:00] – Jak důležitá je absolutní hodnota ROIC při výběru investic
• [00:47:07] – Výzkum o generování kapitálu a jeho alokaci
• [00:54:25] – Strategie alokace kapitálu
• [01:02:54] – Umělá inteligence a další zdroje převratných inovací

The post Mauboussin o rentabilitě a alokaci kapitálu appeared first on Investice do akcií.

Názory:

• Stálost ziskových marží
• Růst úrokových sazeb přeje evropským bankám
• Morgan Stanley a jejich výhled pro rok 2023 (ZDE a ZDE)
• ROIC a nehmotná aktiva

Podcasty:

• Eugene Fama: Život ve financích
• Kolaps kryptoměnové burzy FTX

Videa:

• Facebook – lekce 3: pověz mi příběh (Damodaran)

• Samsung a jeho dominance v Jižní Koreji

• Streaming a rostoucí konkurence v oblasti medií – rozhovor s Johnem Malonem (ZDE)

Grafy:

• Zisky a valuace S&P 500
• S&P 500 bear markety od roku 1930

Infografika:

• Rozvaha krachující kryptoměnové burzy FTX

Čtvrtletní komentáře a dopisy akcionářům za 3Q/2022:

• Matrix Advisors

Statistiky:

• S&P 500 – Tržní konsenzus analytiků – Tržby, zisky a ziskové marže
• S&P 500 sektory – Tržní konsenzus analytiků – Tržby a zisky
• S&P 500 Valuace

The post Přehled nejzajímavějších videí a článků týdne 46/2022 appeared first on Investice do akcií.

Dokument „Return on Invested Capital – How to Calculate ROIC and Handle Common Issues“ naleznete ZDE.    

Závěr a shrnutí dokumentu naleznete na straně 29.

Několik zajímavých grafů:

The post ROIC – jaký má význam pro investory a jak jej vypočítat appeared first on Investice do akcií.

Řada investorů používá intuitivní zkratku a domnívá se, že jakoukoliv firmu s vysokou rentabilitou kapitálu lze automaticky zařadit do kategorie kvalitních firem a tudíž i dobrých investičních příležitostí. Avšak studie nám ukazují, že rentabilita většiny firem má tendence se v čase vracet zpět k dlouhodobým průměrům odvětví. Pouze ve chvíli, kdy má společnost dlouhodobě udržitelnou konkurenční výhodu, tak je schopná si udržet i nadprůměrnou rentabilitu. Avšak ani to pro úspěšnou investici nestačí! Pokud totiž takovou firmu nakoupíme za příliš vysokou cenu, tak nám nepomůže ani nadprůměrná rentabilita a naše investice bude průměrná či podprůměrná, v závislosti na výši prémie, kterou jsme při nákupu zaplatili.

Mauboussin se v níže uvedené studii věnuje nejen vztahu mezi rentabilitou a výnosy, ale zkoumá i závislost mezi růstem firemních zisků a výkonností akcií. Práce přináší řadu zajímavých zjištění a rozhodně stojí za přečtení.

Kompletní verzi naleznete ZDE.

Stručné závěry:

• Pro většinu společností je velmi obtížné udržet si dlouhodobě vysokou rentabilitu.
• Je obtížné profitovat ze změn ROIC (Return On Invested Capital – rentabilita investovaného kapitálu).
• Pouhé sestavení portfolia z dobrých či špatných společností není recept na nadprůměrné výnosy.
• Pokud bychom uměli předvídat změny v ROIC, potom bychom byli schopni na změnách hodně vydělat. Bohužel se zdá, že neexistuje žádný jednoduchý a systematický přístup, jak predikovat budoucnost.
• Samotný růst nekoreluje s tvorbou hodnoty pro akcionáře. Společnosti musí zkombinovat růst s dostatečně vysokým ROIC, aby vytvořily hodnotu pro vlastníky.
• Společnosti, které jsou schopné si dlouhodobě udržet vysoké provozní marže, dosahují nadprůměrných výnosů.
• Trhy odvádí v čase poměrně dobrou práci při oceňování, protože kvalitním společnostem přiřazují vysoké valuace a mizerným firmám naopak nízké (měřeno ukazatelem ROIC). Úkolem investora je dešifrovat rozdíl mezi skutečnými fundamenty společnosti a očekáváními trhu.

Tip:

• Vynikající rozbor zabývající se ukazatelem ROIC a jeho kalkulací naleznete ZDE.

The post Vysoká rentabilita kapitálu nestačí! appeared first on Investice do akcií.

Využití dat value investory

Value investor může například seřazením jednotlivých sektorů dle hodnotových ukazatelů (P/E – cena k zisku na akcii, P/B – cena k účetní hodnotě na akcii, P/S – cena k tržbám na akcii, EV/EBITDA – hodnota podniku k ukazateli EBITDA (zisk před úroky, zdaněním, odpisy a amortizací)) od nejmenší hodnoty k největší získat základní přehled statisticky levných sektorů, v nichž by se mohly nacházet zajímavé investiční příležitosti. Pokud nalezneme sektor, který má nízké hodnotové ukazatele, vysokou rentabilitu (ROE – rentabilita vlastního jmění, ROIC – rentabilita investovaného kapitálu) a v následujících letech se očekává rozumný růst zisků a tržeb, potom máme zajímavého kandidáta, který by mohl být potenciálně podhodnocený. Následně můžeme v excelu pro daný region (USA, Evropa, Japonsko, rozvíjející se trhy, globální) kliknout v záhlaví na odkaz „companies in each industry“ a získáme přehled konkrétních firem z daného sektoru, a to včetně jejich burzovního tickeru. Jednotlivé firmy potom můžeme podrobit hlubší fundamentální analýze (lze využít odkazy v rubrice Odkazy – Fundamentální data o akciích/fondech).

Data jsou rozdělena tematicky, dle jednotlivých zemí a následně dle sektorů.

Přehled nejzajímavějších částí:

• Hodnotové ukazatele
  • Ukazatele P/E, P/B, P/S, EV/EBITDA, PEG, ROE a odhady růstu z Value Line, a to vše pro jednotlivé sektory a v případě vybraných ukazatelů i průměry pro jednotlivé země.
• Odhady růstu zisků a tržeb
  • Průměrný růst zisků a tržeb jednotlivých sektorů v uplynulých letech a odhady růstu v budoucnu.
• Odhady Cash-flow
  • Provozní a čisté ziskové marže dle jednotlivých odvětví.
• Držení akcií insidery
• Dividendová politika
• Kapitálová struktura
• Sazby
• A dlaší

Damodaranova stránka je zařazena i do rubriky Odkazy, kde ji můžete kdykoliv využít.

Kdo je Aswath Damodaran?

Aswath Damodaran je profesorem financí na New York Stern School of Business, kde vyučuje korporátní finance a oceňování akcií. Je známý především svými skvělými knihami o oceňování (např. Investment Valuation: Tools and Techniques for Determining the Value of any Asset, Damodaran on Valuation: Security Analysis for Investment and Corporate Finance, The Dark Side of Valuation, The Little Book of Valuation: How to Value a Company, Pick a Stock and Profit a další). Jeho data a poznatky často využívají investiční bankéři i analytici. Damodaran pravidelně zveřejňuje zajímavé video příspěvky na youtube (zde).

The post Aktualizace dat od Damodarana – neocenitelné fundamenty, statistiky a jiná data zcela zdarma appeared first on Investice do akcií.