Akr byl v posledních dnech hostem podcastu Invest Like The Best.

Kompletní podcast naleznete ZDE.

Aktuální složení portfolia Akre Focus Fund Retail naleznete ZDE.

Hlavní myšlenky rozhovoru:

• Akre tráví spoustu času čtením, které je jedním ze způsobů, jak hledá zajímavé investiční příležitosti. V rámci kvantitativních metod využívá i akciový screening.
• V průběhu své investiční kariéry narazil na stovky velmi chytrých lidí, kteří však nebyli dobrými investory. Pouhé znalosti nestačí k tomu, aby se z vás stal dobrý investor.
• Americké akcie v posledních 100 letech dosáhly průměrné výkonnosti kolem 9-10 %. Když zkoumali příčiny výkonnosti, zjistili, že koreluje s výnosy kapitálu společností v USA. Z toho usoudili, že se v dlouhodobém horizontu bude výkonnost jejich akciových investic blížit jejich ROE (return on equity).
• Pokud chtějí dlouhodobě dosahovat nadprůměrných výnosů, musí mít v portfoliu společnosti s nadprůměrným ROE.
• Zároveň musí být tyto firmy řízeny dobrým managementem, musí mít schopnost reinvestovat kapitál a musí se prodávat za rozumnou cenu.
• Jakmile vlastníme vynikající společnosti, tak jedním z nejobtížnějších úkolů je neprodávat. Všechny firmy totiž budou dříve či později procházet obtížným obdobím.
• Schopnost neprodávat považuje za jednu z největších přidaných hodnot jeho investiční společnosti.
• Nízké úrokové sazby v posledních 10 letech způsobily, že v budoucnu nás čekají nízké výnosy.  
• Změnila se struktura, jakým způsobem některé firmy generují své zisky. V posledních letech se museli tomuto trendu přizpůsobit a snaží se jej pochopit.
• Nečte analýzy Wall Street. Mají zcela jiné cíle. Cílem Wall Street je generovat transakce. Cíle Akre Capital Management je zhodnocovat kapitál klientů.
• Spousta lidí se snaží vymýšlet velmi komplexní modely, aby vysvětlili, proč jsou věci podhodnocené či nadhodnocené. V Akre Capital se snaží udržovat věci jednoduché. Důležité je pochopit hlavní podstatu a neutopit se v detailech.
• Hledají management, který řídí společnost ve prospěch akcionářů a umí dobře alokovat kapitál. Takových manažerů není mnoho.
• Člověku bohatě stačí, když má pravdu jen jednou či dvakrát ve svém investiční kariéře. Velkou výzvou je schopnost tyto okamžiky správně identifikovat. Jako příklad ze svého života uvádí nákup akcií společnosti American Tower (AMT) v rozmezí mezi 0,9-1,0 USD v roce 2002. Dnes se cena akcií pohybuje kolem 218 USD a Akre akcie stále drží.  

The post Chceme-li dlouhodobě nadprůměrné výnosy, musíme mít v portfoliu společnosti s vysokým ROE. Akre o investování do kvalitních firem. appeared first on Investice do akcií.

Adient

Společnost Adient (Ticker: ADNT) se na konci roku 2016 odštěpila (tzv. spinoff) od Johnson Controls (JCI). Jedná se o největšího výrobce automobilových sedadel na světě. Důvodem odštěpení byla snaha Johnson Controls zaměřit svou pozornost primárně na segmenty svého podnikání mimo automobilové odvětví. Nygren uvádí, že navzdory vysokým úsporám z rozsahu nedosahují ziskové marže společnosti hodnot svých nejbližších konkurentů. Věří ovšem, že současný management dokáže marže v budoucnu zvýšit. Upozorňuje, že firma má významný (více než 40 %) podíl na rychle rostoucím čínském trhu. Domnívá se, že řada analytiků oceňuje firmu pouze na základě ukazatele EV/EBITDA, což úplně nedoceňuje hodnotu případných zisků ze společného podnikání s čínskými partnery. Firma se navíc prodává za atraktivní valuace.

Rychlý pohled na základní fundamenty společnosti

Pokud se v rychlosti společně podíváme na základní fundamenty na www.finance.yahoo.com v sekci Statistics, potom zjistíme, že se firma obchoduje za pouhý devítinásobek ročních zisků (P/E = 8,9), 0,48 násobek ročních tržeb a 8,8 násobek hodnoty podniku k zisku před úroky, zdaněním, odpisy a amortizací (EV/EBITDA), čímž se na první pohled řadí ke statisticky levnějším akciím na trhu. Ukazatel ceny k účetní hodnotě (P/B) dosahuje 1,8 násobku, přičemž rentabilita vlastního jmění (ROE) je 21,5 %, což je hodnota nad tržním průměrem. I z toho úhlu pohledu se tudíž firma nezdá na první pohled nijak zvlášť drahá. Zadlužení je po odštěpení na rozumné úrovni (Debt/Equity = 75,3 %). Rentabilita aktiv (ROA) se pohybuje na úrovni 4 %. Tržní kapitalizace firmy je 7,7 mld. USD. Provozní cash flow se pohybuje na úrovni 746 mil., volné peněžní toky na 2,2 mld.. Zisk na akcii se pohybuje na úrovni 9,34 USD. Tržby v uplynulém čtvrtletí rostly o 1,3 % na 16,2 mld. Dividendový výnos činí 1,0 %. Po rychlém pohledu na základní fundamenty si myslím, že si firma zaslouží i hlubší analýzu.

Charter Communications

Charter Communications (Ticker: CHTR) charakterizoval Nygren jako silnou společnost s výjimečným managementem, která se obchodovala za atraktivní cenu. Společnost je poskytovatelem vysokorychlostního internetového připojení. Nygren upozorňuje, že Charter Communications je na spoustě trhů jediným hráčem, který má k dispozici vyhovující síť schopnou zajistit dostatečně rychlé připojení uživatelů. CEO si vybudoval v oboru solidní reputaci a jeho zájmy jsou v souladu se zájmy akcionářů. Zprávy o potenciální fúzi, která se nakonec neuskutečnila, měly negativní vliv na cenu, což údajně Nygrenovi umožnilo nákup za rozumnou cenu.

Rychlý pohled na základní fundamenty společnosti

Na rozdíl od Adientu se Charter po zevrubném seznámení se se základními fundamenty jeví o poznání méně zajímavá. Má relativně vysoké value ukazatele (P/E = 117, P/S = 2,47, P/B = 2,65, EV/EBITDA = 10,36), nízkou rentabilitu vlastního jmění a aktiv (ROE = 2,3 %, ROA = 1,9 %) a vysoké zadlužení (Debt/Equity = 160 %). Tržby rostly v uplynulém čtvrtletí tempem 4,2 %, zisk propadl o 74,6 %. Tržní kapitalizace se pohybuje na úrovni 102 mld. USD. Provozní cash flow je 11,9 mld. a volné peněžní toky 5 mld.. Firma nevyplácí dividendy.

Zajímavá se zdá být vlastnická struktura, kdy insideři vlastní 25,4 % firmy (v tomto případě vlastní významný podíl akcií firma Liberty Broadband). Zajímavé také je, že 3,4 % firmy vlastní i Berkshire Hathaway Warrena Buffetta a 1,5 % známý hedge fond Lone Pine Capital. To vybízí k hloubkové analýze, kdy se můžeme pokusit přijít na důvody, proč tyto fondy akcie nakupovaly a proč je považovaly za podhodnocené. Při prvním pohledu na základní fundamenty není atraktivita akcií příliš zřejmá. Firma nepatří ke statisticky levným akciím, proto musí být hodnota ukryta jinde. To si však bezpochyby vyžádá hodně důkladné pátrání bez záruky, že nakonec pochopíme, proč fondy nakupovaly. Ponechám tedy na zvážení, zda stojí za čas.

V průběhu čtvrtletí ukončil fond svou pozici v JP Morgan Chase.

Kdo je Bill Nygren?

Bill Nygren je portfolio manažerem ve společnosti Oakmark Funds, kde spravuje portfolia fondů Oakmark Select Fund (od roku 1996), Oakmark Fund (od roku 2000) a Oakmark Global Select Fund (od roku 2006). Působí také jako Chief Investment Officer v investiční společnosti Harris Associates, do níž nastoupil již v roce 1983. Nygren vyznává value investiční přístup a má velmi bohaté praktické zkušenosti. Hledá spíše kvalitní akcie za přijatelnou cenu. Nepatří do kategorie deep value investorů. Jeho čtvrtletní komentáře můžete nalézt zde.

Tip: Další zajímavé čtvrtletní komentáře value investorů naleznete v rubrice Čtvrtletní komentáře value investorů. Seznam významných value investorů a odkazů na jejich portfolia naleznete v rubrice Seznam value investorů.

The post Oakmark Select Fund investoval ve 4Q do společnosti Adient a Charter Communications appeared first on Investice do akcií.

Využití dat value investory

Value investor může například seřazením jednotlivých sektorů dle hodnotových ukazatelů (P/E – cena k zisku na akcii, P/B – cena k účetní hodnotě na akcii, P/S – cena k tržbám na akcii, EV/EBITDA – hodnota podniku k ukazateli EBITDA (zisk před úroky, zdaněním, odpisy a amortizací)) od nejmenší hodnoty k největší získat základní přehled statisticky levných sektorů, v nichž by se mohly nacházet zajímavé investiční příležitosti. Pokud nalezneme sektor, který má nízké hodnotové ukazatele, vysokou rentabilitu (ROE – rentabilita vlastního jmění, ROIC – rentabilita investovaného kapitálu) a v následujících letech se očekává rozumný růst zisků a tržeb, potom máme zajímavého kandidáta, který by mohl být potenciálně podhodnocený. Následně můžeme v excelu pro daný region (USA, Evropa, Japonsko, rozvíjející se trhy, globální) kliknout v záhlaví na odkaz „companies in each industry“ a získáme přehled konkrétních firem z daného sektoru, a to včetně jejich burzovního tickeru. Jednotlivé firmy potom můžeme podrobit hlubší fundamentální analýze (lze využít odkazy v rubrice Odkazy – Fundamentální data o akciích/fondech).

Data jsou rozdělena tematicky, dle jednotlivých zemí a následně dle sektorů.

Přehled nejzajímavějších částí:

• Hodnotové ukazatele
  • Ukazatele P/E, P/B, P/S, EV/EBITDA, PEG, ROE a odhady růstu z Value Line, a to vše pro jednotlivé sektory a v případě vybraných ukazatelů i průměry pro jednotlivé země.
• Odhady růstu zisků a tržeb
  • Průměrný růst zisků a tržeb jednotlivých sektorů v uplynulých letech a odhady růstu v budoucnu.
• Odhady Cash-flow
  • Provozní a čisté ziskové marže dle jednotlivých odvětví.
• Držení akcií insidery
• Dividendová politika
• Kapitálová struktura
• Sazby
• A dlaší

Damodaranova stránka je zařazena i do rubriky Odkazy, kde ji můžete kdykoliv využít.

Kdo je Aswath Damodaran?

Aswath Damodaran je profesorem financí na New York Stern School of Business, kde vyučuje korporátní finance a oceňování akcií. Je známý především svými skvělými knihami o oceňování (např. Investment Valuation: Tools and Techniques for Determining the Value of any Asset, Damodaran on Valuation: Security Analysis for Investment and Corporate Finance, The Dark Side of Valuation, The Little Book of Valuation: How to Value a Company, Pick a Stock and Profit a další). Jeho data a poznatky často využívají investiční bankéři i analytici. Damodaran pravidelně zveřejňuje zajímavé video příspěvky na youtube (zde).

The post Aktualizace dat od Damodarana – neocenitelné fundamenty, statistiky a jiná data zcela zdarma appeared first on Investice do akcií.