Články:

• Analytici mají u akcií S&P 500 nadále neobvykle vysoký počet doporučení „Koupit“
• Fed zvýšil sazby o 0,75 % – nejvíce od roku 1994
• Pravděpodobnost růstu sazeb v eurozóně roste
• Inflace v eurozóně na rekordních 8,1 %

Názory:

• Jděte, neutíkejte: Pololetní update KKR
• Ruane, Cunniff & Goldfarb 2022 – setkání s investory
• Co bych měl vědět o kvantitativním utahování? (JPMorgan)
• Investování během stagflace: Co se stalo v 70. letech (Deutsche Bank)

Podcasty:

• Zdravý rozum a neobvyklé zisky – „grave dancer“ Sam Zell o svém podnikání a investicích
• Short seller Jim Chanos – proč některé z nejhůře zasažených částí trhu ještě stále nemají nejhorší za sebou
• Shareholder Yield: Funguje v rámci sektorů a odvětví?
• Továrny budoucnosti
• Michal Šnobr: Investiční aktivity

Videa:

• Legendární value investor Seth Klarman o investování a situaci na trzích (natočeno 15. března)

• Leon Cooperman: Je nepravděpodobné, že by se v dohledné době vrátil býčí trh

• Pasivní investování: Proč nedokážou portfolio manažeři porazit trh? (Charles Ellis)

Grafy:

• Komodity s největším YTD růstem cen

Statistiky:

• S&P 500 – Tržní konsenzus analytiků – Tržby, zisky a ziskové marže
• S&P 500 sektory – Tržní konsenzus analytiků – Tržby a zisky
• S&P 500 Valuace

The post Přehled nejzajímavějších videí a článků týdne 24/2022 appeared first on Investice do akcií.

Měsíční komentář naleznete ZDE.

The post Přátelství s medvědy appeared first on Investice do akcií.

Komentář Johna Hussmana naleznete ZDE.

„Mezi iluze povzbuzované každou spekulativní bublinou patří i myšlenka, že bohatství je obsaženo v cenách cenných papírů – že vyšší ceny ve své podstatě představují větší „bohatství“. Faktem je, že každý cenný papír je v základu nárok na nějakou sumu budoucích peněžních toků, které budou časem dodány do rukou investorů. Bohatství je v těchto peněžních tocích. Ano, každý jednotlivec může získat tržní cenu cenného papíru prodejem někomu jinému, ale kupující a nakonec celá řada lidí, kteří cenný papír vlastní, dokud není splacen – má nakonec nárok pouze na jednu věc: peněžní toky, které cenný papír v čase vygeneruje. To je bohatství. Každá další transakce je jednoduše převodem bohatství mezi kupujícím a prodávajícím. Při extrémních valuacích tento převod obvykle zvýhodňuje prodejce. Při nízkých valuacích tento převod obvykle zvýhodňuje kupujícího.“ – John Hussman

The post Bohatství je ve jmenovateli appeared first on Investice do akcií.

Největší propady akcií od finanční krize

Akciové indexy zažily v průběhu pondělí největší jednodenní propad od finanční krize v letech 2008/2009. Příčinou jsou obavy investorů ze zhoršující se situace kolem koronaviru, který v průběhu víkendu paralyzoval sever Itálie. Dále pak neshody ropného kartelu OPEC s Ruskem, které vyústily v největší propad cen ropy od začátku devadesátých let minulého století. Jak reagovaly na koktejl nečekaných událostí akciové trhy?

Ruské akcie v průběhu jediného dne propadly o více než 20 % a rázem se ocitly v bear marketu. V závěsu byly akcie ze Saudské Arábie, které ztratily více než 17 % své tržní kapitalizace. Následovaly akcie z Kolumbie (-15,8 %) či Brazílie (-15,1 %). V Itálii, která je v souvislosti s rozšiřujícím se koronavirem v centru pozornosti, poklesly akciové trhy o 12,3 %. Nejmenší ztráty zaznamenaly akcie v Číně (-3,9 %), na Taiwanu (-4,2 %) a v Hongkongu (-4,35 %). Podobný obrázek nabízí i pohled na výkonnost od počátku roku.

Řada akciových trhů se dostala do bear marketu

Z tabulky níže je zřejmé, že desítky akciových trhů po celém světě se již nachází v bear marketu (Bear market, nebo-li medvědí trh, je definovaný jako pokles ceny o 20 % a více od svého vrcholu). Zbývající indexy sice dosud technickou hranici 20 % nepřekonaly, avšak velmi rychle se k ní přibližují.  

The post Největší propady akcií od finanční krize. Řada akciových trhů se dostala do bear marketu. appeared first on Investice do akcií.

Argentinský prezident Mauricio Macri utrpěl v primárkách drtivou porážku. Současné hlavě státu dalo hlas jen 32 procent voličů. Lídr opozice Alberto Fernández obdržel naopak 47,6 procenta hlasů a stal se tak horkým favoritem říjnových prezidentských voleb. Současný konzervativní prezident podporuje tržně orientovanou vládu, což investoři dosud vnímali pozitivně. Případná změna by mohla přinést zemi značnou nestabilitu.

Argentinské peso reagovalo na události oslabením v řádu několika desítek procent vůči americkému dolaru. Podobný scénář zaznamenal i akciový index Merval. Indexoví investoři, kteří měli nakoupené argentinské akcie prostřednictví některého z dostupných ETF (iShares MSCI Argentina and Global Exposure ETF (Ticker: AGT) či Global X MSCI Argentina ETF (ARGT)) se na vlastní kůži přesvědčili, jak nebezpečné může být investování do koncentrovaného indexu země z frontier emerging markets.

I přesto, že se jedná o index nejvýznamnějších akcií celé země, může být extrémně koncentrovaný. Ne každý index poskytuje širokou diverzifikaci jako americký S&P 500 index, index světových akcií MSCI ACWI či evropský EuroStoxx 600. Porovnejme si například složení indexových ETF iShares MSCI Argentina and Global Exposure a Global X MSCI Argentina.

Z tabulky je zřejmé, že váha 10 největších akciových pozic v obou ETF přesahuje 73 %, přičemž akcie Mercadolibre Inc (MELI) a Tenaris SA (TEN:MIL) jsou zodpovědné za více než 39 % celého indexového ETF. Kombinace vysoce koncentrovaného indexu v rámci politicky i ekonomicky nestabilní země s nezáviděníhodnou statistikou státních bankrotů, jejíž měna je extrémně volatilní, se rovná ideálnímu koktejlu potenciálních problémů, které se, bohužel pro investory, v posledních dnech materializovaly.

Patříte-li tedy k investorům preferujícím akciové indexové ETF, potom pamatujte, že je potřeba velmi pečlivě vybírat indexy, zkoumat jejich strukturu, koncentraci a velmi dobře zvažovat rizika jednotlivých zemí, v nichž investujete (politická, právní, ekonomická, měnová, atd.). V opačném případě můžete dopadnout jako investoři v Argentině, kteří během jediného dne ztratili desítky procent svého majetku. Pokles akcií v Argentině, který jsme v uplynulých dnech zažili, se bezesporu nesmazatelně zapsal do historie akcií.

Závěrem nezbývá, než vzpomenout na dvě nejdůležitější pravidla investování Warrena Buffetta:

Pravidlo číslo 1: NEZTRÁCEJTE PENÍZE!

Pravidlo číslo 2: NEZAPOMEŇTE PRAVIDLO ČÍSLO 1!

The post Argentinský akciový index propadl za jediný den o 48 % appeared first on Investice do akcií.

Kompletní video naleznete ZDE.

Tip:

• Stručné BIO Jeremyho Granthama naleznete v rubrice Value investoři – Kdo je kdo?

The post Současný bull market neskončí prudkým propadem, domnívá se Jeremy Grantham appeared first on Investice do akcií.

Kompletní komentář naleznete ZDE.

Hlavní témata:

• Hussman varuje před formujícím se vrcholem amerických akcií
• Současná situace je podobná vrcholu technologické bubliny v roce 2000
• Grafy několika předchozích vrcholů bull marketů
• Tržní kapitalizace amerických akcií propadne o 20 biliónů dolarů
• Většina valuačních indikátorů je na trojnásobku dlouhodobých průměrů
• Očekávané dlouhodobé výnosy amerických akcií jsou velmi nízké
• O recesi

The post Koutek pesimisty – Hudba přestává hrát appeared first on Investice do akcií.

Problematice „padajících nožů“ se v roce 2004 rozhodl podrobněji věnovat Brandes Institute. Výsledky jejich výzkumu jsou pozoruhodné. Studie s názvem „Falling Knives Around the World“ (kompletní studie ZDE) dospěla k závěru, že akcie společností s prudce klesající cenou mohou skutečně představovat zajímavé investiční příležitosti.

Měření výkonnosti v USA i v zahraničí

Autoři zkoumali výkonnost akcií, jejichž cena propadla v průběhu 12 měsíců alespoň o 60 %. Tyto akcie byly označeny za tzv. „falling knives“. Do průzkumu byly zařazeny akcie, jejichž tržní kapitalizace se i po prudkém propadu pohybovala nad úrovní 100 milionů dolarů. Důvodem byla snaha vyloučit akcie firem s příliš malou tržní kapitalizací, aby byly testy prováděny na investičním vzorku, do něhož mohou investovat i institucionální investoři. Výzkum byl prováděn na akciích v USA i ve světě (22 zemí mimo USA), a to v období od ledna 1980 až do prosince roku 2000. Následně byla měřena absolutní výkonnost každého „padajícího nože“ po dobu tří let od propadu a zároveň i výkonnost akciového indexu dané země, z níž pocházel.

Padající nože překonávaly výkonnost indexu

V USA bylo ve zkoumaném období identifikováno 1 904 titulů, které splňovaly výše uvedené podmínky. Zkoumaný vzorek akcií vykazoval vyšší míru bankrotů ve srovnání s normálem. Zatímco se typická míra bankrotů veřejně obchodovaných společností v USA pohybovala na úrovni kolem 1 % ročně, tak míra bankrotů „padajících nožů“ byla 9 %. Avšak i po započítání bankrotů překonal zkoumaný vzorek akcií index S&P 500, a to výrazně. V horizontu tří let od poklesu se průměrný roční výnos „padajících nožů“ pohyboval v letech 1980-2003 na úrovni 11,2 % vs. 4,6 % v případě indexu S&P 500.

Studie však zároveň odhalila, že hlavním motorem nadprůměrné výkonnosti bylo poměrně malé množství akcií s velkým růstem. Zatímco v průměru překonaly „padající nože“ akciový index o 6,6 %, tak medián zaostal za indexem v horizontu tří let o 7,7 %.

Jak dopadly akcie mimo USA?

Mimo Spojené státy splnilo podmínky studie 934 akcií. Počet bankrotů byl však o poznání nižší. Autoři vysvětlují tento rozdíl odlišným průběhem bankrotu v jednotlivých zemích. Výkonnost akcií byla i za oceánem nadprůměrná (10,8 % vs. 5,3 %). I zde bylo zdrojem největších výnosů poměrně malé množství akcií. Na rozdíl od USA však v případě mediánu zaostaly akcie za indexem pouze o 3 %.

Zapojme valuační ukazatel EV/S

Autoři v rámci své studie dospěli k závěru, že v případě „padajících nožů“ je zcela klíčový správný výběr těchto akcií. Rozhodli se proto použít dodatečné kritérium v podobě valuačního ukazatele EV/S (Enterprise-value-to-sales – ukazatel měří hodnotu podniku k jeho tržbám) a přepočítat výsledky. Autoři rozdělili akcie na základě ukazatele do čtyř skupin a následně zkoumali jejich výkonnost. Zjistili, že výkonnost akcií s nejnižšími hodnotami ukazatele (statisticky levné) byla v porovnání s akciemi s vysokými hodnotami podstatně vyšší. Akcie s průměrnou hodnotou EV/S 0,8 překonaly v průměru výkonnost indexu o 11,6 % ročně. Akcie s hodnotou ukazatele 6,3 jen o 5,4 % ročně (graf vlevo). Podobně dopadly i akcie mimo USA (graf vpravo).

Co je příčinou nadprůměrné výkonnosti?

Autoři studie se příliš nezabývali vysvětlením příčin nadprůměrné výkonnosti. Avšak pokud se zamyslíme, jsou výsledky poměrně logické. Vysvětlení nalezneme v behaviorálních financích. Lidé vnímají mnohem bolestivěji ztráty než potěšení ze zisku (averze ke ztrátám). Zároveň mají tendence extrapolovat minulé výnosy do budoucna. U akcií, které propadly během jednoho roku o 60 % se tyto dva faktory společně potkávají.

Pro každého investora je psychicky velmi náročné sledovat pokles ceny akcie v jeho portfoliu o 60 %. Jen málokdo si v takových situacích zachová chladnou hlavu. Investoři často prodávají, a to bez ohledu na fundamenty. Analytici snižují doporučení, firmu obklopují negativní zprávy a investoři začnou extrapolovat minulé negativní události do budoucna. Světlo na konci tunelu zmizí, investoři rezignují a přestanou se o akcii zajímat. Přehnaná reakce na negativní zprávy často stlačí cenu akcií pod jejich vnitřní hodnotu. Jakmile se pak objeví byť jen nepatrně pozitivní informace, mají akcie tendenci vystřelit prudce vzhůru. Investoři totiž zakomponovali do ceny primárně pesimistické scénáře a nyní své odhady revidují.

Pro dlouhodobého value investora mohou být „padají nože“ zajímavým zdrojem potenciálních investičních příležitostí. Obzvláště pokud nalezne finančně zdravé společnosti s nízkým zadlužením, které se prodávají za nízké hodnoty valuačních ukazatelů (nejlépe však za cenu ležící hluboko pod konzervativním odhadem jejich vnitřní hodnoty). Tyto akcie mohou stát za další průzkum.

Závěrem je však nutné říci, že výsledky výše uvedené studie by neměly být přeceňovány. I když se to na první pohled nezdá, tak zkoumané období je stále poměrně krátké.

Tip:

• Další zajímavé studie naleznete v rubrice „Research„

Upozornění: Uvedené informace nepředstavují analýzu investičních příležitostí, investiční doporučení ani poradenství. Výše uvedené názory jsou čistě osobními názory autora webu a v žádném případě by neměly být vnímány jako doporučení k nákupu či prodeji! Názory autora se mohou v čase měnit. Autor webu nepřebírá žádnou odpovědnost za škodu způsobenou použitím tohoto textu nebo informací v něm obsažených. Každý investor je povinen přijmout vlastní informované rozhodnutí o vhodnosti každé investice. Investiční nástroje uvedené v textu nemusí být vhodné pro všechny investory. Minulá výkonnost investičních nástrojů nezaručuje výkonnost budoucí. Očekávaná budoucí výkonnost je založena na předpokladech, které nemusí nastat.

The post Chytat či nechytat padající nože na akciových trzích? appeared first on Investice do akcií.