Více se dočtete v jeho měsíčním komentáři.

Níže několik zajímavých grafů.

The post Mýdlová pěna včerejší spekulativní bubliny appeared first on Investice do akcií.

Nejnovější měsíční komentář Johna Hussmana naleznete ZDE.

Na základě svých propočtů diskontovaného cash-flow soudí, že pokud by index propadl o 30,5 % na 2 800 bodů, tak by se z hlediska očekávaných výnosů dostal teprve na úroveň výnosů desetiletých státních dluhopisů. Pokud by měl vynášet o 5 % více než státní dluhopisy, tak by musel poklesnout na 1 850 bodů (-54 %).

Podobný (i když ne tak pesimistický) výhled mají v GMO, kde očekávají sedmiletou reálnou výkonnost US akcií (nominální výkonnost očištěná o inflaci) na úrovni -0,7 % ročně.

The post Pohrávání si se štěstím appeared first on Investice do akcií.

Již z úvodního odstavce je zřejmé, v jakém duchu se ponese zbytek komentáře. Hussman říká: „Dobrou zprávou je, že pokles cen akcií a dluhopisů v tomto roce zvýšil dlouhodobé výnosy, které mohou investoři očekávat. Špatnou zprávou je, že dobré zprávy se pravděpodobně ještě zlepší.“ Domnívá se, že prostor pro další pokles akcií je stále značný. Očekává, že investice do desetiletých amerických státních dluhopisů zhodnotí kapitál investora v následujících 10 letech cca o 4,02 %, což by mělo být podstatně více, než kolik vynesou US akcie (desetiletý očekávaný průměrný roční výnos by se měl pohybovat kolem 0 %).

Komentář Johna Hussmana naleznete ZDE.

The post Odhad rizika poklesu trhu appeared first on Investice do akcií.

Komentář naleznete ZDE.

Domnívá se, že americké akcie čeká pokles v rozmezí 50-70 %. Stane se tak … „během několika období poklesů a dokonce i volných pádů, přerušovaných rychlými, zuřivými korekcemi, které nabídnou investorům naději. V době, kdy investoři zažijí druhý nebo třetí volný pád – a ten první jsme ještě stěží zažili – změní se psychologie investorů z „toto je dno“ – na „není žádné dno“.“ (pozn. volný překlad)

„Dekáda vyšinuté politiky nulových úrokových sazeb americké centrální banky vyvolala to, co bývalá předsedkyně FDIC Sheila Bair nedávno popsala jako „korozivní“ účinek na finanční trhy a ekonomiku. Tváří v tvář nulovým úrokovým sazbám nabyli investoři přesvědčení, že nemají jinou možnost než spekulovat. Když spekulace posunuly valuace daleko za jejich historické normy, tak přijali investoři myšlenku, že na valuacích prostě nezáleží. Zdálo se, že rostoucí ceny ve zpětném zrcátku poskytují důkaz, že hotovost s nulovou úrokovou sazbou je nepřijatelnou alternativou pasivního investování do akcií bez ohledu na jejich cenu.“ (pozn. volný překlad)

Za zmínku dále stojí tři historické grafy, na nichž Hussman ukazuje, že i v USA bylo několik dlouhých období, kdy se investorům vyplatilo držet své úspory raději v ekvivalentech hotovosti než v akciích. Přirozeně se většinou jednalo o období, na jejichž začátku byly akcie velmi drahé (tzn. valuace byly vysoké). Hussman se domnívá, že podobné období nás může čekat i nyní.

The post Nyní přichází ta těžší část appeared first on Investice do akcií.

Kompletní komentář naleznete ZDE.

The post Už jsme tam? appeared first on Investice do akcií.

Měsíční komentář naleznete ZDE.

The post Přátelství s medvědy appeared first on Investice do akcií.

Komentář Johna Hussmana naleznete ZDE.

„Mezi iluze povzbuzované každou spekulativní bublinou patří i myšlenka, že bohatství je obsaženo v cenách cenných papírů – že vyšší ceny ve své podstatě představují větší „bohatství“. Faktem je, že každý cenný papír je v základu nárok na nějakou sumu budoucích peněžních toků, které budou časem dodány do rukou investorů. Bohatství je v těchto peněžních tocích. Ano, každý jednotlivec může získat tržní cenu cenného papíru prodejem někomu jinému, ale kupující a nakonec celá řada lidí, kteří cenný papír vlastní, dokud není splacen – má nakonec nárok pouze na jednu věc: peněžní toky, které cenný papír v čase vygeneruje. To je bohatství. Každá další transakce je jednoduše převodem bohatství mezi kupujícím a prodávajícím. Při extrémních valuacích tento převod obvykle zvýhodňuje prodejce. Při nízkých valuacích tento převod obvykle zvýhodňuje kupujícího.“ – John Hussman

The post Bohatství je ve jmenovateli appeared first on Investice do akcií.

Komentář „Alice’s Adventures in Equilibrium“ naleznete ZDE.

The post Alenčina dobrodružství v rovnováze appeared first on Investice do akcií.

Kompletní komentář naleznete ZDE.

Závěrem jeden zajímavý citát Benjamina Grahama z Hussmanova měsíčního komentáře a několik grafů.

„The extent of the market’s shrinkage in 1969-70 should have served to dispel an illusion that had been gaining ground during the past two decades. This was that leading common stocks could be bought at any time and at any price, with the assurance not only of ultimate profit but also that any intervening loss would soon be recouped by a renewed advance of the market to new high levels. That was too good to be true.“

Benjamin Graham, The Intelligent Investor

The post Zúčtování appeared first on Investice do akcií.

Kompletní komentář naleznete ZDE.

Hlavní myšlenky komentáře:

• Existují dva hlavní zdroje investičních výnosů – 1) Valuace, které poskytují informaci o dlouhodobé budoucí výkonnosti, 2) jednotnost či divergence cen, která naznačuje psychologii investorů a jejich averzi k riziku či ochotu spekulovat.
• Při nízkých valuacích nabízí trhy dostatečnou prémii za podstupované riziko, při vysokých naopak nízkou.
• Výnos amerického akciového indexu S&P 500 bude v následujících 10 letech pravděpodobně záporný.
• Očekávaný výnos portfolia složeného ze 60 % z indexu S&P 500, ze 30 % z US dluhopisů a z 10 % z ekvivalentů hotovosti má nejhorší 12letý výnosový potenciál od roku 1929.
• Hon za výnosem vytvořil spekulativní bublinu ve všech třídách aktiv a neexistuje žádná pasivní investiční strategie, která by slibovala dostatečně vysoký dlouhodobý výnos.
• Hlavní alternativou je dnes pro investory hotovost, trpělivost a zajištění.
• Investory nic nenutí k tomu, aby si dobrovolně zamknuli své výnosy na současných nejnižších očekávaných výnosech v historii.
• Při vysokých valuacích a velmi nízkých prémiích za podstupované riziko může být propad akcií spuštěn pouhým nepatrným zvýšením prémie za riziko, kterou investoři začnou požadovat.
• Současné valuace jsou na stejné úrovni jako v dobách technologické spekulativní bubliny na přelomu tisíciletí.
• Přestaly valuace fungovat? Ne. Jsou jen velmi špatným indikátorem konce spekulativních bublin. To však víme již z historie. Předražené trhy se mohou stát ještě dražšími. Trh je tažen i psychologií investorů. Tu pomáhá určovat jednotnost či divergence cen.
• Index S&P 500 v následujících letech údajně ztratí 2/3 své hodnoty.
• Závěrem Hussman hodnotí současný vývoj koronaviru.
• Tržní kapitalizace 5 největších společností v USA představuje 19 % celého indexu S&P 500, což je nejvyšší dosažené procento v historii.

The post Čiňte dobrá rozhodnutí! appeared first on Investice do akcií.