John Hussman vydal v uplynulých dnech další ze svých pravidelných měsíčních komentářů, v němž se tentokrát věnuje dvěma hlavním zdrojům investičních výnosů, očekávaným výnosům v následujících deseti a dvanácti letech, technologickým růstovým akciím a v neposlední řadě i koronaviru.
Kompletní komentář naleznete ZDE.
Hlavní myšlenky komentáře:
- Existují dva hlavní zdroje investičních výnosů – 1) Valuace, které poskytují informaci o dlouhodobé budoucí výkonnosti, 2) jednotnost či divergence cen, která naznačuje psychologii investorů a jejich averzi k riziku či ochotu spekulovat.
- Při nízkých valuacích nabízí trhy dostatečnou prémii za podstupované riziko, při vysokých naopak nízkou.
- Výnos amerického akciového indexu S&P 500 bude v následujících 10 letech pravděpodobně záporný.
- Očekávaný výnos portfolia složeného ze 60 % z indexu S&P 500, ze 30 % z US dluhopisů a z 10 % z ekvivalentů hotovosti má nejhorší 12letý výnosový potenciál od roku 1929.
- Hon za výnosem vytvořil spekulativní bublinu ve všech třídách aktiv a neexistuje žádná pasivní investiční strategie, která by slibovala dostatečně vysoký dlouhodobý výnos.
- Hlavní alternativou je dnes pro investory hotovost, trpělivost a zajištění.
- Investory nic nenutí k tomu, aby si dobrovolně zamknuli své výnosy na současných nejnižších očekávaných výnosech v historii.
- Při vysokých valuacích a velmi nízkých prémiích za podstupované riziko může být propad akcií spuštěn pouhým nepatrným zvýšením prémie za riziko, kterou investoři začnou požadovat.
- Současné valuace jsou na stejné úrovni jako v dobách technologické spekulativní bubliny na přelomu tisíciletí.
- Přestaly valuace fungovat? Ne. Jsou jen velmi špatným indikátorem konce spekulativních bublin. To však víme již z historie. Předražené trhy se mohou stát ještě dražšími. Trh je tažen i psychologií investorů. Tu pomáhá určovat jednotnost či divergence cen.
- Index S&P 500 v následujících letech údajně ztratí 2/3 své hodnoty.
- Závěrem Hussman hodnotí současný vývoj koronaviru.
- Tržní kapitalizace 5 největších společností v USA představuje 19 % celého indexu S&P 500, což je nejvyšší dosažené procento v historii.
