Hlavní témata:

• 00:01:25 12 skvělých rozhodnutí Berkshire
• 00:04:49 Železnice Burlington Northern
• 00:07:46 See’s Candies: Velký homerun Berkshire!
• 00:12:45 Vývoj jeho investiční filozofie
• 00:16:01 Berkshire bez Charlieho
• 00:20:03 Buďte drsným srovnávačem
• 00:21:46 Obchod s auty; OEM vs EVs
• 00:25:35 Ocenění podniku
• 00:28:46 Met-coal
• 00:31:15 IPSCO vs. CONSOL
• 00:39:03 Kruh kompetencí
• 00:41:05 Diverzifikace portfolia

The post Pabrai o své investiční filozofii, Berkshire Hathaway, ocenění akcií appeared first on Investice do akcií.

Hlavní témata:

• 00:58 – Investiční filozofie
• 04:27 – Bezriziková úroková míra v roce 2023
• 06:00 – Jsme v „normálním“ prostředí?
• 13:40 – Kruh kompetencí
• 17:06 – Hodnotové versus růstové akcie v posledním desetiletí
• 20:40 – Kouzelná formule
• 27:03 – Cash flow versus EBIT
• 32:00 – Trh ve Velké Británii
• 36:23 – Spin-offy
• 39:35 – Konglomeráty

Google podcast ZDE.

Tip:

• Kdo je Joel Greenblatt?

The post O value investování, spin-offech a kruhu kompetencí s Joelem Greenblattem appeared first on Investice do akcií.

Hlavní témata:

• 00:01:01 Konkurenční výhoda
• 00:04:27 Coca-Cola
• 00:07:57 Apple
• 00:08:52 Burlington Northern
• 00:10:57 Trpělivost je vaše nejcennější aktivum
• 00:14:40 Hledání investic, které mají potenciál zhodnocení 100x
• 00:16:08 Charlieho největší investiční chyba: Belridge Oil
• 00:19:27 Reysas
• 00:25:30 Investice v Japonsku
• 00:30:09 Kruh kompetencí
• 00:32:28 Bezpečnostní polštář
• 00:32:51 Buďte nerozumní
• 00:34:12 Přemýšlejte nezávisle
• 00:35:46 Kopírování nápadů
• 00:40:01 Proč nikdy nepoužívat Excel
• 00:41:22 Charlieho mentální modely

The post Pabrai o Applu, Burlington Northern a největší investiční chybě Mungera appeared first on Investice do akcií.

Na valné hromadě Berkshire Hathaway v roce 2009 (kompletní přepis + audio naleznete ZDE) odpovídal kupříkladu Buffett na jeden z řady dotazů z publika, který se týkal investování. Ve své odpovědi velmi jednoduše a přehledně shrnul, co je potřeba pro úspěšné investování do akcií.

Jak činit dobrá investiční rozhodnutí?

Buffett (valná hromada Berkshire Hathaway 2009, volný překlad):

Pokud bych provozoval ekonomickou vysokou školu, potom bych učil pouze dva kurzy. První by se zaměřil na ocenění podniku, druhý potom na to, jak přemýšlet o finančních trzích. Neučil bych nic o moderní teorii portfolia, o ukazateli beta, o efektivních trzích nebo cokoliv podobného. Toho bychom se zbavili v prvních 10 minutách.

Měli byste však vědět, jak ocenit podnik. A nemusíte vědět, jak ocenit každý podnik. Na burze New York Stock Exchange je obchodováno cca 4 000 -5 000 společností, a ještě více na NASDAQu. Nemusíte umět ocenit 4 000 nebo 5 000 firem. Nemusíte mít pravdu ani u 400 z nich. Dokonce nemusíte mít pravdu ani u 40 z nich. Musíte však zůstat ve svém kruhu kompetencí, tedy u firem, kterým rozumíte. Následně hledáte akcie firem, které se obchodují za méně, než jakou mají skutečnou hodnotu, a to v těch oblastech, kterým rozumíte, a u společností, které dokážete ocenit.

A můžete klidně začít s velmi malým kruhem kompetencí a učit se postupně o různých podnicích v průběhu.

Naučíte se, že se obchoduje spousta firem, jejichž cena neodpovídá jejich hodnotě. Na ty zapomenete.

Hodně vám pomůže účetnictví. Potřebujete pochopit účetnictví, které je jazykem podnikání. Zároveň má však spoustu omezení. Měli byste pochopit, jaké účetní údaje jsou důležité, a jaké je možné ignorovat.

Měli byste dále pochopit, kdy má firma dlouhodobě udržitelnou konkurenční výhodu a kdy je tato výhoda jen dočasná. Myslím tím, že byste měli umět rozpoznat rozdíl mezi mizernou firmou a Coca-Colou. To však není nic těžkého.

A dále byste měli vědět, jak přemýšlet o tržních pohybech. Měli byste se naučit, že trhy jsou zde od toho, aby vám sloužily, a ne aby vám říkaly, co máte dělat.

Investování není o velikosti vašeho IQ. Pokud se pohybujete ve světě investování a máte IQ 150, potom prodejte 30 bodů někomu jinému, protože je nepotřebujete. Skutečně. Stačí vám průměrná inteligence. Nepotřebujete být génius. Ve skutečnosti vám to může spíše ublížit.

Co však musíte mít, je emoční stabilita. V souvislosti se svými rozhodnutími musíte mít jistý druh vnitřního klidu. Protože investování je hrou, v níž na vás minutu za minutou útočí různé podněty, kde lidé neustále nabízí své názory. Vy však musíte být schopni samostatného myšlení. A nejsem si jistý, kolik z toho je vrozeno a kolik lze naučit. Pokud však tyto schopnosti máte, potom budete v investování velmi úspěšní.

Naučte se oceňovat firmy.

Investování není nijak komplikované. Jak jsem řekl již několikrát: „je to jednoduché, nikoliv však snadné.“ Nepotřebujete znát vyšší matematiku, nepotřebujete znát právo. Je celá řada věcí, v nichž nemusíte být dobří. Na světě je celá řada pracovních pozic, které jsou mnohem náročnější.

Musíte mít však emocionální stabilitu, která vám umožní přečkat téměř cokoliv. A potom teprve budete schopni dělat dobrá investiční rozhodnutí.

The post Jak investovat do akcií? Odpovídá Warren Buffett. appeared first on Investice do akcií.

Hlavní myšlenky:

• Pabrai investoval do akcií společnosti GrafTech International Ltd. (EAF).
• Budoucnost většiny společností je těžko předvídatelná, proto vlastní v portfoliu několik akcií.
• EAF má oproti konkurenci výhodu v podobě nízkých produkčních nákladů.
• Jejich cash-flow v následujících 5 letech je stejné jako tržní kapitalizace společnosti.
• EAF má unikátní produkční znalost, výhoda v podobě nízkých produkčních nákladů by měla být udržitelná ještě několik dalších let. Žádný jejich konkurent mimo Čínu neplánuje v nejbližší době zvyšovat produkci.
• Majoritním vlastníkem je investiční skupina Brookfield Asset Management, která je vynikajícím alokátorem kapitálu. Jejich zástupci sedí v představenstvu firmy.
• Pabrai očekává, že velká část vygenerované hotovosti se v budoucnu vrátí akcionářům.
• Domnívá se, že potenciál ztráty je omezený. Potenciál zisku může být velmi vysoký, ale není si jím přesně jistý.
• Pabrai by nejraději držel v portfoliu kvalitní společnosti s konkurenční výhodou, které v čase rostou (není případ EAF).
• Pabrai má však psychický problém za kvalitní společnosti připlácet, což sám považuje za svou obrovskou nevýhodu. Do budoucna by tuto bariéru rád odboural.
• V roce 2012 nakoupil akcie automobilky Fiat Chrysler (FCA) za 10 % portfolia. Následoval spin-off Ferrari (RACE), jejíž akcie brzy prodal, protože se domníval, že tržní cena překonala vnitřní hodnotu společnosti. Zpětně vzato to byla chyba. Automobilka je totiž kvalitní společnost, kterou měl raději držet. Postupně se však ze svých chyb učí.
• Nedávno nakoupil akcie Micron Technology (MU), kterou hodlá držet. Je přesvědčen, že se jedná o kvalitní společnost, které většina ostatních investorů nerozumí.
• Ochrana proti ztrátám by měla být základním stavebním kamenem každé investice. Pabrai se drží přístupu – padne hlava, neprodělám příliš peněz, padne orel, vydělám hodně peněz.
• Společnost Amazon (AMZN) je například vynikající firmou se silnou konkurenční výhodou a skvělým managementem. Při pohledu na její aktuální vysoké ocenění však Pabraie odrazuje právě absence ochrany proti výraznějšímu poklesu.  
• Warren Buffett má celou plejádu investičních nástrojů a situací, kterým skvěle rozumí, a využívá k investicím. Většina z nás takto široký záběr mít nikdy nebude. To však není nutné. Stačí nám i jedna oblast, které dobře rozumíme, a které se budeme věnovat, abychom se stali velmi bohatými. Důležité je mít svůj kruh kompetencí a zůstat v něm. Držet se toho, čemu rozumíme, a nenechat se zviklat ostatními, kteří vydělávají v oblastech, kterým nerozumíme. Potom je třeba být velmi trpělivý. Není potřeba mít ani nijak vysoké IQ.
• Někdy může být výhodou být jen drobným „víkendovým“ investorem. Důležité je mít pro investování vášeň.
• Do akcií společnosti Bed Bath & Beyond nikdy neinvestoval. Nepovažoval ji za dobrou firmu. Nemá rád maloobchodní společnosti, díky čemuž se v minulosti vyhnul spoustě problémů.
• Z našich investičních chyb bychom se měli poučit, ale neměli bychom se v nich příliš dlouho utápět.
• Pokud bychom všem investicím Berkshire Hathaway přiřadili v portfoliu Buffetta stejnou váhu, potom bychom zjistili, že v minulosti udělal celou řadu chyb. Například téměř žádné jeho investice do maloobchodu nevyšly. Jeho výkonnost by byla výrazně horší. Jsou to ale právě ty akcie, které měly největší váhu v portfoliu, které byly úspěšné a zařídily jeho vynikající výkonnost. Jak řekl John Templeton: „vaše investiční výkonnost může být vynikající, i když jedna ze tří investic nevyjde“.
• Investování je hra pravděpodobnosti.
• Ne každá investice, která vyjde, byla dobrou investicí, a ne každá investice, která nevyjde, byla špatnou investicí.
• Velmi málo společností přežije 30 let. Proto je obtížné vybírat vynikající společnosti se silnou konkurenční výhodou a držet je řadu let. Kapitalismus je spojený s kreativní destrukcí, která funguje. Proto je dobré orientovat se první na možnou ztrátu než na zisk.
• Téměř všechny společnosti, které se dnes obchodují na akciových trzích, dříve či později zbankrotují. Stačí se podívat na posledních 100 let a srovnat, kolik firem zůstalo v hlavních indexech. Historie je plná vynikajících společností se silnou značnou, které se dostaly do problémů. Kapitalismus je brutální. Konkurence je nemilosrdná. To je jeden z důvodů, proč je obtížné investovat do vynikajících společností a držet je řadu let.
• Při investování je dobré prozkoumat historii managementu a zaměřit se na management s vynikající historií, protože je relativně vysoká pravděpodobnost, že se bude opakovat.
• Pokud investujeme do dobré firmy, nezáleží na tom, v jaké zemi se nachází. Makro nás potom nemusí příliš zajímat. Nyní hledá příležitosti v Turecku. Nehledá zde však levné akcie, ale kvalitní „neprůstřelné“ akcie.
• Dlouhodobý úspěch leží ve společnostech, které jsou schopné v čase růst, nikoliv ve statisticky levných firmách bez růstu.
• Akcie v současnosti hledá i v Jižní Koreji.
• Pabrai sleduje společnosti ve svém portfoliu alespoň 1x za ¼ roku. Skutečné změny v podnikání společností však nejsou otázkou týdnů, ale trvají roky.
• Nezajímají ho příležitosti, kdy se akcie obchoduje za 13 USD a má hodnotu 17 USD. Zabývá se pouze příležitostmi, kde může několikanásobně zhodnotit svůj kapitál.
• Důležitá je čistá hotovost, kterou dokáže společnost vygenerovat akcionářům.     

The post Mohnish Pabrai o value investování, o investicích do GrafTechu, Micronu, Fiatu či o hledání příležitostí v Turecku a Jižní Koreji appeared first on Investice do akcií.

• Upozorňuje, že by investoři měli nakupovat vždy pouze akcie společností ze svého kruhu kompetencí, které dobře analyzovali.
• Pokud nemají dostatek znalostí či zkušeností, aby sami vybírali jednotlivé akcie, měli by nakoupit celý akciový index.
• Vysvětluje, že volatilita tržních cen akcií je podstatně větší než jejich skutečná vnitřní hodnota, která je v čase mnohem méně rozkolísaná. Výrazně větší výkyvy tržních cen následně vytváří příležitosti.
• Rozebírá otázku stop-lossů a načasování prodejů.
• Vysvětluje rozdíl mezi nákupem levné akcie společnosti bez výraznějšího růstu zisků a férově oceněné akcie společnosti s rostoucími zisky a dobrým managementem.
• Rozebírá svou investici v Rain Industries (Bloomberg ticker: RINDL:IN) a investiční příležitosti v nemovitostech v Indii.
• Odkazuje na nedávné vyjádření Bruce Flatta z Brookfield Asset Management (jeden z největších světových asset managerů v oblasti alternativních investic typu nemovitostí, infrastruktury, obnovitelných zdrojů a private equity) ohledně jeho strategie výběru nemovitostí a 3 zajímavých lokalit pro nákupy nemovitostí – Argentina, Brazílie a Indie.

Kdo je Monish Pabrai?

Monish Pabrai je Američan s indickými kořeny, který v mládí pracoval a podnikal v oblasti informačních technologií. V roce 1991 založil vlastní IT firmu TransTech, kterou v roce 2000 prodal přibližně za 20 miliónů dolarů. Následně jej zaujal úspěch legendárního investora Warrena Buffetta a Charlieho Mungera a rozhodl se, že se začne věnovat investování do akcií. Po vzoru investiční společnosti Buffetta založil v roce 1999 Pabrai Investment Funds a zaměřil se na value investování. Drží koncentrovaná portfolia složená z akcií několika málo firem. Otevřeně podporuje kopírování investičních přístupů a investic významných investorů ala Buffett, i když ve svých portfoliích se kopírování jiných investorů patrně ne zcela úplně drží a vybírá své vlastní akcie, které považuje za atraktivní. Co do výkonnosti překonal Monish americký akciový index S&P 500 od založení svého fondu hned několikanásobně. Je autorem dvou knih o investování s názvem „The Dhandho Investor: The Low – Risk Value Method to High Returns“ a „Mosaic: Perspectives on Investing“.

Tip: Část akciového portfolia Pabrai Investments naleznete zde. Další video s Monishem naleznete zde či v rubrice Videa. Odkazy na několik videí Bruce Flatta z Brookfield Asset Management naleznete:

• Rozhovor z prosince 2017 o investování a současných investičních příležitostech
• Rozhovor ze září 2017 o výzvách a příležitostech ve světě
• Rozhovor z května 2017 o příležitostech, rozvíjejících se trzích a USA
• Přehled vystoupení https://www.brookfield.com/en/news/in-the-news

The post Monish Pabrai o investování a současných příležitostech v Indii appeared first on Investice do akcií.