Kompletní podcast naleznete ZDE.

Hlavní témata podcastu:

• Typy krizí, které Davis zažil
• Koronavirus ve světle minulých krizí
• Analýza dlouhodobých dopadů koronaviru na vybrané společnosti a odvětví
• Strukturální změny v bankách
• Investování do akcií bank
• Nejistota spojená s investicemi do pojišťoven
• Proč mají evropské společnosti nižší rentabilitu než firmy v USA
• Dvě klíčové složky při oceňování firmy
• Amazon
• Jaký má být ředitel, který nahrazuje zakladatele společnosti
• Dopady nízkých úrokových sazeb
• Potenciál bankovního sektoru
• Platební systémy
• Bitcoin a zlato
• Čína
• A další témata

Největší pozice Davis Advisors naleznete ZDE. Investiční společnost dále nabízí poměrně zajímavou možnost investovat do jejich aktivně řízené value investiční strategie nejen prostřednictvím klasických podílových fondů, které jsou pro Evropana nedostupné, ale i skrze burzovně obchodované ETF (více ZDE). Firma nabízí:

• Davis Select U.S. Equity ETF (Ticker: DUSA, více ZDE)
• Davis Select International ETF (Ticker: DINT, více ZDE)
• Davis Select Worldwide ETF (Ticker: DWLD, více ZDE)
• Davis Select Financial ETF (Ticker: DFNL, více ZDE)

The post O investování do akcií bank s value investorem Chrisem Davisem appeared first on Investice do akcií.

Kompletní podcast s Jeremy Granthamem naleznete ZDE.

Shrnutí hlavních myšlenek:

• V rámci historie existovaly vždy 2 základní způsoby investování. Jeden z nich spočívá (na úrovni jednotlivých akcií) ve snaze odhadnout budoucí vývoj, který není započítán v cenách, vsadit proti trhu a spoléhat na to, že je naše fundamentální analýza správná.
• V začátcích GMO fungovaly dobře jednoduché valuační ukazatele P/BV, P/E a jiné. Aplikovali proto jednoduché principy Benjamina Grahama a vše fungovalo. Ne sice rok co rok, ale celkově se jednalo o úspěch. Konkurence byla relativně nízká. Jednoduché mechanické modely proto fungovaly. V posledních 20 letech nicméně již příliš nefungují. Na přelomu tisíciletí vstoupily do hry počítače a kvantitativní fondy, které vycházely z akademických studií, jež dokazovaly historické nadprůměrné výnosy statisticky levných akcií. Následně se vše změnilo.
• Základem alokace do jednotlivých tříd aktiv v GMO je myšlenka, že se každá tříd aktiv vrátí dříve či později zpět ke svému dlouhodobému průměru. Pokud existuje výnosová anomálie, potom přitáhne pozornost investorů. Z nadprůměrných výsledků se brzy stanou průměrné až podprůměrné.
• Vliv monopolů a korporací v USA v posledních letech výrazně vzrostl. Stejně tak se zvýšila regulace. Ochota zasáhnout proti monopolům nicméně klesla. Výnosy jsou proto podstatně vyšší než bývaly. V krátkém období je to sice dobrá zpráva pro akciové trhy, v dlouhém období je to však špatná zpráva pro kapitalismus.
• Pro GMO jsou nejdůležitější valuace. Reakce FEDu jsou až na druhém místě. Reakce FEDu jsou často důležité pro spekulanty.
• Tiskneme spoustu peněz a přitom objem zboží a služeb v ekonomice klesá. To může špatně dopadnout.
• Akciové trhy jsou na podobných úrovních jako v roce 2019, kdy bylo vše skvělé. Dnes je však situace zcela odlišná. Ale i přesto jsou akcie na stejných úrovních. To je fascinující.
• Akcie se pohybují v pásmu 10 % nejvyšších valuací v historii. Dluhy jsou nejvyšší v historii. To je velmi nebezpečná kombinace.
• Současná krize je spojena s obrovskou mírou nejistoty, kterou Grantham ještě nikdy nezažil. Něco zcela jiného, než ve finanční krizi, technologické spekulativní bublině či v případě japonské spekulativní bubliny. To si byl téměř jistý, jak situace dříve či později dopadne. Přijde krize a trhy propadnou, což se také stalo. Současná krize je však něco úplně nového, co tu ještě nikdy nebylo.  
• Spojené státy již nejsou tak agresivním kapitalismem jako bývaly.
• Koronavirus přišel v době velmi předlužených států a korporací, na konci desátého roku ekonomického růstu v USA, kdy bychom i bez viru čekali pokles či minimálně znatelné zpomalení.
• Současné prostředí je velmi nestabilní.
• Koronavirus způsobil unikátní šok na straně poptávky i nabídky zároveň. Do toho dramatický a velmi rychlý růst nezaměstnanosti.
• Některá odvětví se změní. Kapitalismus se změní.
• Akcie FAANG jsou unikátní. Grantham varuje před používáním jednoduchých ukazatelů (jako P/E) pro oceňování těchto akcií. Pro tyto firmy je třeba mít dobré modely, které si dokáží poradit s růstem, a skutečností že jsou firmy postaveny na intelektuálním vlastnictví. FAANG nejsou stejné jako Cisco na přelomu tisíciletí, aby se obchodovaly za 60ti násobek zisků. Generují zisky, generují cash flow.  
• Spojené státy mají jednu obrovskou výhodu v podobě venture capital.
• Nevíme, jak se krize v budoucnu vyvine. Současné prostředí je velmi rizikové. Budoucnost je mnohem více neznámá než kdy jindy. To vše v době velmi drahých akcií, rekordních dluhů a v situaci, kdy je na tom americká ekonomika velmi špatně. Současný prudký růst finančních trhů je pouze důsledkem extrémního tištění peněz ze strany centrálních bank.
• Získávání celé řady komodit je generaci za generací čím dál tím nákladnější a obtížnější. Nejméně problematickými komoditami je železná ruda a hliník. Nejhorší je situace v případě vzácných kovů, kterých je velmi omezené množství a využívají se v nových technologiích.
• Komodity je třeba rozdělit do tří skupin – energie, kovy a potraviny. V případě těžařů kovů jsou současné valuace velmi příznivé. Grantham by se však vyhnul těžařům železné rudy a hliníku. V případě potravin je dlouhodobý nesoulad mezi nabídkou a poptávkou, růst produktivity pokulhává, globální populace roste, kvalita půdy se zhoršuje, máme problémy s nedostatkem vody a nadměrným využíváním pesticidů. Dříve či později začneme mít potíže s dostatkem potravin. Zajímavou investicí mohou být farmy. Obzvláště udržitelné zemědělství. V případě energií je to v současnosti boj mezi ropou a rychlostí vývoje v oblasti baterií. Vrchol poptávky po ropě se rychle blíží. Je vzdálený jen několik let.
• Grantham Foundation má 60 % majetku ve venture capital. Rádi by měli 70 %.
• Investiční příležitosti leží v interdisciplinaritě.
• Je pozoruhodné studovat, jak se která země vyrovnala s pandemií. Úspěšnost byla v každé zemi zcela odlišná.
• Mladým lidem doporučuje zamířit do oblasti venture capital.  

Tip:

Kdo je Jeremy Grantham? Odpověď naleznete v rubrice „Value investoři – Kdo je kdo?„

The post Nejistá krize – Grantham z GMO o výjimečnosti současné krize appeared first on Investice do akcií.

Články:

• FED oznámil další balík podpory ve výši 2,3 bilionu USD. Bude nakupovat již i dluhopisy s nižším než investičním ratingem.
• Epidemie koronaviru: EU se shodla na záchranném balíčku ve výši 500 mld. EUR
• Koronavirus: Nejhorší ekonomická krize od deprese ve třicátých letech, tvrdí MMF
• Americké akcie zažily nejlepší týden za 46 let
• Boj Japonska s epidemií by mohl být koncem Abeho fiskálního experimentu
• Insideři nakupují akcie vlastních firem
• Analytici začali snižovat odhady zisků indexu S&P 500
• Fond Universa, který má jako poradce Nassima Taleba (autor knihy Černá labuť), zhodnotil v březnu o 3 612 %

Názory:

• Před úsvitem je vždy největší tma – GMO
• Bývalý šéf FEDu Ben Bernanke neočekává rychlé zotavení ekonomiky
• J.P.Morgan a jejich globální akciový výhled pro 2Q/2020

Dopisy akcionářům:

• Březnový dopis akcionářům Pershing Square – Ackman o shortování, úvahách o likvidaci portfolia a březnových nákupech (ZDE) a (ZDE)
• Co nakupovali v 1Q/2020 v Oakmark Select? Booking Holdings, Constellation Brands, EOG Resources a Facebook
• Komentář Billa Nygrena za 1Q/2020

Grafy:

• Analytici se nedokáží shodnou na odhadu zisků S&P 500. Rozdíly v odhadech jsou největší od finanční krize.
• Jak dlouho trvalo, než se S&P 500 po bear marketech vyšplhal zpět na svá původní maxima?
• Průměrný denní počet úmrtí v USA dle jednotlivých příčin (onemocnění)

Infografika:

• Jak tráví Američané čas na internetu v době karantény? – rozdělení dle jednotlivých generací
• Co Američané nakupují na internetu v době koronaviru?

Podcast:

• Value investování v časech stresu s C.T. Fitzpatrickem
• Proč jsme podcenili COVID-19? Odpovídá behaviorální ekonom Daniel Kahneman.

Videa:

• Cena rizika – Virální trhy s Aswathem Damodaranem (update VI)

The post Přehled nejzajímavějších videí a článků týdne 15/2020 appeared first on Investice do akcií.

Stručné shrnutí hlavních myšlenek:

• Akciím se bude dařit v závislosti na tom, jak se povede firmám v následujících 5-10 letech. Krátkodobý horizont není příliš důležitý.
• Výrazné propady většinou nastávají při vysokých valuacích akcií. Na začátku bear marketů většinou bývá krize likvidity. Spousta firem se snaží si zajistit co nejvíce likvidity a začne se obávat o budoucnost. Druhým druhem bear marketu jsou dlouhé a vleklé medvědí trhy.
• Na trhu dluhopisů jsme svědky velkých turbulencí.
• V případě tradičních bear marketů, pokud známe dobře svou firmu, jejíž akcie držíme, potom dokážeme rozumně odhadnout, kde bude firma za 2-3 roky, až se situace zlepší. Tentokráte je to však jiné. Máme zde šok a všechny firmy v jeden okamžik přestaly fungovat. Již nyní víme, že budeme mít 2, 3, 4 až 5 měsíců velmi špatných dat z ekonomiky. Ministerstvo financí a FED se nicméně poučili z finanční krize v letech 2008/2009 a rychle zajistili likviditu. Stát zároveň masivně intervenuje. To vše by mělo pomoci, i když to může mít dlouhodobě nepříznivé vedlejší účinky.
• Nakonec vyvineme lék a vakcínu.
• Firmy se současnému prostředí přizpůsobí. Dostaneme se z toho, nevíme však kdy.
• Hledají společnosti, které tu budou i za 5-10 let.
• Důležité je mít dlouhodobý investiční horizont.
• V Weitz Investment Management mají scoring společností dle jejich kvality. Hledají firmy s vynikající rozvahou bez dluhu, s dlouhodobě udržitelným podnikatelským modelem a vynikajícím managementem.
• I když počítají v roce 2020 s recesí, tak některé firmy i přesto vypadají z hlediska valuací atraktivně. Snaží se vybalancovat výnos a riziko. Daří se jim nakupovat společnosti, které chtěli nakoupit již několik let, avšak nikdy nebyla dostatečně atraktivní cena.
• Aktuálně se soustředí hodně na akcie finančních společností, které prudce propadly.
• V portfoliu drží akcie firem, které nebudou mít problém přežít.
• Některé z cen na trhu jsou nesmyslné. Postupně nakupují, drží si však stále dostatek hotovosti pro případ, že by ceny dále klesaly.
• Trhy se snadno nechají vystrašit. Nejsou si jistí, zda jsme na dně. Může to ještě trvat. Avšak je potřeba mít na paměti, že jakmile dosáhneme dno, tak následný růst je často stejně prudký a rychlý jako byly na začátku poklesy. Důležité je držet se svého investičního plánu a snažit se vyloučit z investování emoce.  

The post Jak reaguje value investiční společnost Weitz Investment Management na současnou krizi? appeared first on Investice do akcií.