The post Romick o evoluci value investora, levných akciích a bezpečnostním polštáři appeared first on Investice do akcií.

Hlavní témata:

• 00:01:01 Konkurenční výhoda
• 00:04:27 Coca-Cola
• 00:07:57 Apple
• 00:08:52 Burlington Northern
• 00:10:57 Trpělivost je vaše nejcennější aktivum
• 00:14:40 Hledání investic, které mají potenciál zhodnocení 100x
• 00:16:08 Charlieho největší investiční chyba: Belridge Oil
• 00:19:27 Reysas
• 00:25:30 Investice v Japonsku
• 00:30:09 Kruh kompetencí
• 00:32:28 Bezpečnostní polštář
• 00:32:51 Buďte nerozumní
• 00:34:12 Přemýšlejte nezávisle
• 00:35:46 Kopírování nápadů
• 00:40:01 Proč nikdy nepoužívat Excel
• 00:41:22 Charlieho mentální modely

The post Pabrai o Applu, Burlington Northern a největší investiční chybě Mungera appeared first on Investice do akcií.

Hlavní témata:

• 00:00:42 – Jak François Rochon před třemi desetiletími začal s investováním.
• 00:06:01 – Jak ho koncept „bezpečnostního polštáře“ vede v podnikání, na trzích a v životě.
• 00:10:38 – Proč je důležité, aby investoři měli dlouhý časový horizont.
• 00:15:01 – Jak uspět investováním do skvělých společností za rozumné ceny.
• 00:17:04 – Co se naučil od Warrena Buffetta.
• 00:21:13 – Proč odolává pokušení přeplatit za akcie, a to i u vynikajících společností.
• 00:24:54 – Proč zdůrazňuje své investiční chyby v každoročním seznamu nazvaném „Podium of Errors“.
• 00:32:54 – O diverzifikaci.
• 00:34:50 – Proč věří, že předpovědi trhu jsou ztrátou času.
• 00:45:11 – Jak prezident Constellation Software ztělesňuje vše, co ve vůdci hledá.
• 00:51:57 – Nejlepší podniky vs. nejvýznamnější umělecká díla.
• 01:06:08 – Jak Françoise ovlivnilo studium a setkání s investiční ikonou Peterem Lynchem.
• 01:07:23 – Co se naučil od investiční legendy Loua Simpsona.
• 01:19:55 – Jak mu v investování pomáhá čtení a široký všeobecný rozhled.  
• 01:23:42 – Proč je racionální být neochvějným optimistou.
• 01:33:02 – Proč věří, že vytrvalost je klíčem ke všem velkým lidským úspěchům.

Google podcast ZDE.

Tip:

• dopis akcionářům za 3Q/2022 ZDE
• odkazy na audioknihy Petera Lynche naleznete ZDE

The post Umění investovat appeared first on Investice do akcií.

The post O Benjaminu Grahamovi a value investování appeared first on Investice do akcií.

Prezentaci naleznete ZDE.

Hardev Bains – 2021 Ivey Value Investing Classes Guest Speaker

Bezpečnostní polštář

Diverzifikace vs. koncentrace

The post Silné společnosti s atraktivními vyhlídkami, které je možné koupit za rozumnou cenu appeared first on Investice do akcií.

Ritholtz rozebral s Montierem současné zajímavé investiční příležitosti, které se údajně nachází především na rozvíjejících se trzích a v Evropě, vliv strachu na investiční rozhodování, behaviorální finance či jeho oblíbené knihy (Margin of Safety: Risk-Averse Value Investing Strategies for the Thoughtful Investor od Setha Klarmana, The Intelligent Investor: A Book of Practical Counsel od Benjamina Grahama, Engines That Move Markets: Technology Investing from Railroads to the Internet and Beyond od Alisdaira Nairna).

Podcast Masters in Business s Jamesem Montierem naleznete ZDE.

Hlavní myšlenky:

• US akcie nejsou ani po propadech levné.
• Velmi zajímavé jsou naopak akcie na rozvíjejících se trzích a v Evropě.
• Nikdy nevíme, kdy budou body zvratu. Netušíme, zda se drahé akcie nestanou ještě dražšími, a stejně tak se mohou stát levné akcie ještě levnějšími.
• Máme 2 základní přístupy, jak přistupovat k akciovým trhům. Prvním je zkoušet časovat trhy, což je extrémně obtížné (pozn. snaha určit dna a vrcholy a odhadnout chování ostatních investorů). Druhým je tzv. pricing, kdy se zaměříme jen na valuace. Nakupujeme, když jsou valuace nízké, prodáváme, když jsou vysoké (pozn. netušíme však, zda nebudou po našem nákupu ještě nižší, či po našem prodeji ještě vyšší). Pokud zvolíme druhý přístup, musíme mít nutně dlouhodobý investiční horizont. Ne všichni toho jsou schopni.
• Řadě investorů chybí disciplína.
• V GMO nakupují, jakmile jim jejich modely začnou ukazovat, že jsou akcie levné.
• Náš mozek se z hlediska evoluce dostatečně nepřizpůsobil dnešnímu světu. Evolučně je nastaven tak, aby v případě strachu jednal velmi rychle. To se bohužel často stává i v případech, kdy trhy prudce klesají.
• Psychologické průzkumy ukázaly, že lidé mají po sérii ztrát tendenci chovat se mnohem opatrněji. V případě osob s poškozením mozku, které způsobilo, že lidé necítili strach, jednaly tyto subjekty při pokusech souvisejících s investičním chováním mnohem racionálněji než první skupina.
• Při investování na rozvíjejících se trzích se vystavujeme riziku podstatně horšího korporátního managementu, politickému riziku a řadě dalších rizik. Avšak zdá se, že většina z nich je již v dnešních cenách započítána. Vždy bychom měli nicméně vyžadovat dostatečně velký bezpečnostní polštář, který nás ochrání před chybami v našich odhadech či před nejistou budoucností.
• Například Gazprom se obchoduje za P/E kolem 2. To je absurdně nízké. Buď je hodnota Gazpromu nula, protože je to firma ovládaná zcela Kremlem a Vladimírem Putinem, nebo je to více než 2. Obchoduje se však za dvojnásobek zisku. A přitom má dividendový výnos kolem 6-7 % a pravidelně vyplácí dividendy. To je údajně dostatečný výnos za podstupované riziko. Obzvláště pokud nastavíme správně velikost této pozice v našem portfoliu.
• V zemích jako je Čína či Rusko, které nejsou právními státy, podstupujeme při investování značné riziko, avšak v současnosti jsou valuace natolik nízké, že jsme za toto riziko kompenzování velmi zajímavým výnosovým potenciálem.
• Spojené státy sice mají kvalitnější společnosti ve srovnání s jinými zeměmi světa, avšak to neospravedlňuje natolik vysoké valuační prémie vůči ostatním akciovým trhům.
• Historie se opakuje. Nikdy ne zcela přesně, ale opakuje. Proto bychom měli být vždy skeptičtí, když slyšíme, že „tentokrát je to jiné.“
• Investor by měl trpělivě čekat do doby, než se objeví velmi atraktivní investiční příležitost. V mezidobí by neměl dělat nic a držet hotovost. To je pro většinu profesionálních portfolio manažerů zcela nepředstavitelné.
• Investor by měl být kontrariánem. To je však velmi obtížné. Lidská přirozenost velí zůstat součástí stáda a dělat věci stejně jako ostatní. Další překážkou je v případě profesionálních portfolio manažerů riziko ztráty zaměstnání, což ovlivňuje jejich rozhodování. Pro jejich kariéru je bezpečnější, pokud se chovají stejně jako ostatní a nejsou kontrariány. Je lepší konvenčně neuspět, než nekonvenčně uspět. Pokud však chceme dosáhnout jiných výsledků než ostatní, musíme investovat jinak než ostatní.
• Srovnání valuací napříč historií je obtížné, protože se mění struktura společností a kapitálová náročnost firem. Avšak do jisté míry se historie opakuje, protože železnice byly na počátku minulého století ve stejné situaci jako dnes technologické společnosti. Také byly vrcholem technologií té doby. Dosahovaly nadprůměrné zisky a rentability, avšak historie nám ukazuje, že se tyto zisky postupně přesouvaly směrem od firem ke spotřebitelům a jejich ziskovost poklesla.
• Je pravdou, že ne každý valuační ukazatel lze použít jako v minulosti. Příkladem za všechny je P/BV (cena k účetní hodnotě), kdy mnohé účetní hodnoty byly zdeformovány zpětnými odkupy akcií.
• Montier nechápe, proč centrální banky zavádí negativní úrokové sazby. Negativní sazby jsou totiž útokem na banky. Záporné sazby nepodpoří vyšší ekonomickou aktivitu. Je to divná politika s nepředvídatelnými vedlejšími negativními účinky.

Tip: Složení Global Equity Allocation Investment Fund a Emerging Markets Fund naleznete ZDE a ZDE.

The post Strach a investování appeared first on Investice do akcií.

Kompletní rozhovor naleznete ZDE.

Hlavní témata:

• Jak se Romick dostal k value investování
• Jak vybírá value akcie
• Proč se zkrátil životní cyklus firem
• O investičním procesu
• O investici do Naspers
• O dluhopisech a spekulativních dluhopisech
• O investici fondu do dluhopisů Puerto Rico
• O investici do zemědělské půdy
• O strategickém rozhodnutí držet hotovost
• O dlouhodobém investičním horizontu v průběhu devadesátých let
• O rozdílech mezi současným trhem a trhy v devadesátých letech
• Pohled na globální trhy
• O významu investování portfolio manažera po boku svých klientů
• O edukaci investorů
• O současném sentimentu na trzích
• O katalyzátorech, které mohou ukončit současný bull market

Tip:

• Stručné BIO Stevena Romicka naleznete v rubrice „Value investoři – Kdo je kdo?“

The post Nerad ztrácím peníze! Proto jsem value investor, říká Romick appeared first on Investice do akcií.

Investiční principy zmíněné v rozhovoru s Walterem Schlossem:

• Nakupuje levné akcie společností, jejichž tržní cena klesla na nová minima. Tyto firmy se většinou nacházejí v problémech.
• Trh často jedná emocionálně a pošle ceny akcií v problémech až příliš nízko.
• Rád nakupuje akcie, které se prodávají pod účetní hodnotou vlastního jmění.
• Nerad ztrácí peníze, proto nakupuje akcie, které mají omezený potenciál ztráty. Zisky se údajně již postarají samy o sebe.
• Nakupuje společnosti s minimálními dluhy. Nesnáší dluhy, což ve videu několikrát zopakuje! Dluhy dostávají lidi do problémů. Doporučuje vyhýbat se dluhům velkým obloukem.
• Nakupuje akcie, které drží insideři a které za sebou mají dlouhou historii podnikání v daném odvětví.
• Nebyl nikdy příliš dobrý v posuzování charakteru, proto nenavštěvuje management společností a raději se zaměřuje na strohá čísla.
• Často se stává, že se akcie na nových minimech nacházejí v problémech a jejich cena pokračuje v poklesu i po našem nákupu. Domnívá se, že v podobné situaci musíme být připraveni přikupovat, pokud jsou fundamenty stále příznivé.
• Zmiňuje, že analytici neradi doporučují k nákupu akcie, které klesají. Důvodem je psychologie, protože ani jejich klienti nemají rádi akcie, které klesají. Řada lidí znervózní, když jde cena dolů a jen těžko mají dostatek odvahy k přikupování.
• Rád dosahuje na akciích zisku alespoň 50 %.
• Popisuje své vnímání konceptu bezpečnostního polštáře[1], za který považuje nákupní cenu akcie hluboko pod úrovní účetní hodnoty vlastního jmění. Není to samozřejmě zárukou, že budeme mít pravdu, ale pokud se něco obchoduje dostatečně pod úrovní účetní hodnoty, potom často přichází nabídka na akvizici od konkurence.
• Zdůrazňuje, že management společnosti musí být na naší straně a musí s námi táhnout za jeden provaz.
• Firma nesmí mít skomírající či špatný produkt.
• Při investicích do akcií se snaží nebýt emocionální. Emoce musí zůstat mimo. Investor musí přemýšlet logicky a racionálně a nevidět věci pouze tak, jak je chce vidět.
• Popisuje zajímavý příběh s Warrenem Buffettem o jeho „cvičení“ na kontrolu emocí při investování.
• Nerad nakupuje přísliby a vzdušné zámky. Nesnaží se predikovat, který produkt bude úspěšný a který nebude. Raději se orientuje na současnost a na aktuální stav firmy a jejich produktů. Doporučuje nesnažit se predikovat, co se stane v ekonomice nebo na finančních trzích.
• Raději nakupuje firmy s diskontem. Nebrání se kvalitním společnostem, ale vždy chce diskont. Nikdy neplatí fairovou cenu.
• Růst ceny trvá často několik let, proto musí být člověk velmi trpělivý.
• Za svou kariéru zažil 17 recesí.
• Upozorňuje na stále přítomnou inflaci, která užírá naše peníze. Zdůrazňuje, že inflace má negativní vliv i na dluhopisy. Domnívá se, že výnosy dluhopisů jsou obecně nízké a zajišťují pouze pravidelný příjem, který se navíc musí danit. Proto raději drží akcie, které mohou v čase růst. Jejich výnosy jsou vyšší. Upozorňuje, že ve světě najdeme velmi málo milionářů, kteří zbohatli na dluhopisech. U akcií je zbohatnutí snazší. Mladým lidem doporučuje investice do akcií. Dluhopisy považuje za investice pro staré.
• Po většinu času držel v portfoliu kolem 100 akcií. Do jedné akcie by investoval maximálně 20 % svých peněz. Ale spíše preferuje diverzifikaci.
• Upozorňuje, že je mnohem jednodušší určit správný čas nákupu než prodeje. Při prodeji si nikdy není úplně jistý. Většinou drželi akcie alespoň 3 roky.

[1] Bezpečnostní polštář (Margin of safety) je koncept představený Benjaminem Grahamem. Spočívá v myšlence, že investor nenakupuje akcie za cenu na úrovni skutečné hodnoty, ale výrazně pod ní, protože potřebuje bezpečnostní polštář, který jej chrání před chybami v jeho odhadu/analýze vnitřní hodnoty a proti nepříznivým událostem, které mohou v budoucnu nastat.

Kdo je Walter Schloss?

Walter Schloss je americký value investor narozený v roce 1916, který se celý život držel spíše v ústraní a nikdy příliš nevystupoval na veřejnosti. Schloss byl následovníkem Benjamina Grahama. Na burze začal pracovat již v roce 1934. V průběhu třicátých let absolvoval kurzy Grahama o value investování a následně pro něj začal pracovat. V roce 1955 založil svůj vlastní fond, který za 47 let své existence vydělal klientům po odečtení veškerých poplatků 16 % ročně. Schloss vždy preferoval nákupy statisticky levných akcií bez dluhů, které držel v poměrně diverzifikovaném portfoliu čítajícím v průměru cca 100 akcií. Schloss zemřel v roce 2012.

Tip: Podobný investiční styl jako Walter Schloss měl i Peter Cundill. Video s tímto deep value investorem naleznete zde. Další zajímavá videa o value investování naleznete v rubrice Videa – Přednášky.

The post Walter Schloss – muž, který v průběhu 47 let zhodnotil vklady svých klientů o 16 % ročně appeared first on Investice do akcií.