Hlavní témata:

• Finanční trhy v uplynulých 12 měsících a poučení plynoucí z posledního roku
• Fenomén jménem Robinhood a manipulace trhů
• Kryptoměny
• Berkshire Hathaway
• Apple
• ESG
• Investiční příležitosti
• Zajištění proti inflaci
• Daně v USA

The post 4 value investoři o investičních příležitostech, kryptoměnách, Berkshire Hathaway či Applu appeared first on Investice do akcií.

• Výkonnost spravovaných účtů.
• Finanční společnosti v portfoliu (především pak v detailu banku JPMorgan Chase a Charles Schwab).
• Výhled a aktuální situaci v oblasti pojišťovnictví, kde vlastní akcie společnosti Berkshire Hathaway, Markel a Progressive.
• Aktuální situaci v Buffettově Berkshire Hathaway, která patří k největším pozicím v portfoliu.
• Dále věnují pozornost akciím v technologickém sektoru – obzvláště pak společnostem Amazon, Google a Facebook.
• Rozebírají vliv Amazonu, Applu, Googlu, Facebooku a Microsoftu na výkonnost indexu S&P 500 a zamýšlí se nad vysokými očekáváními, které investoři do těchto akcií vkládají.
• Závěrem pak komentují prodej akcie společnosti Activision Blizzard.

Kompletní komentář naleznete ZDE.

Viditelná část portfolia US akcií Giverny Capital k 31.3.2020 (Zdroj: SEC – formulář 13-F ZDE)

The post O Berkshire Hathaway, Markel, technologických firmách a finančním sektoru appeared first on Investice do akcií.

Výkonnost Semper Augustus od založení

Doba držení akcií v portfoliu Semper Augustus se pohybuje v řádu několika let až desetiletí. Příkladem je Berkshire Hathaway (BRKA, BRKB), která tvoří základní stavební kámen celého portfolia (více než 30 % viditelné části portfolia), a to již od počátku tohoto tisíciletí. Není proto divu, že je Buffettova společnost v Semper Augustus pod náležitým drobnohledem. Christopher Bloomstran (Chief Investment Officer) se navíc rozhodl o své znalosti a zkušenosti podělit se širokou veřejností. Jeho pravidelné roční dopisy klientům (ZDE) jsou nejen detailním rozborem Berkshire Hathaway, ale i kompilací rozličných investičních témat rozebíraných z pohledu value investora. Dopisy jsou neobvykle dlouhé (více než 100 stran), avšak bezpochyby stojí každý rok za přečtení.

V letošním dopise klientům Semper Augustus (ZDE) se Christopher věnuje následujícím tématům:

• Valuacím akciových trhů
• ESG
• Významu trpělivosti
• Aktivistickému chování Semper Augustus
• Historii akciových trhů – vrcholům a dnům
• Problematice zneužívání zpětných odkupů akcií v USA
• Příliš vysokým očekáváním, které jsou dnes započítány do ocenění technologických firem Microsoft, Apple, Google, Amazon a Facebook
• Pasivnímu a aktivnímu investování
• Společnosti Berkshire Hathaway

Jakou vnitřní hodnotu má Buffettova Berkshire Hathaway?

Jako každý rok byla i letos společnosti Berkshire Hathaway věnována značná část dopisu (více než 50 stran). A stejně jako v letech předcházejících i nyní zveřejnil Bloomstran své odhady vnitřní hodnoty společnosti. Pro její stanovení používá hned několik metod ocenění, vždy s mírně odlišným výsledkem. Vnitřní hodnota BRKB se dle názoru Semper Augustus pohybuje v rozmezí 292 USD a 330 USD, což je o 41,8 %/resp. 60,2 % nad současnou tržní cenou (205,98 USD).

Odhad desetiletého výnosu BRKB

Semper Augustus dále nabízí svůj odhad očekávaného desetiletého výnosu při investici do akcií BRKB, s nímž aktuálně Bloomstran počítá. Za nejpravděpodobnější scénář považuje průměrný roční výnos na úrovni kolem 13,4 % ročně (při ROE = 10 % a P/E v roce 2029 na úrovni 18x). V tabulce nicméně uvádí dalších sedm alternativních výnosů, a to při ROE na úrovni 10 % a 8 % a různých úrovních P/E v roce 2029 (13x, 15x, 18x a 20x).  

Viditelná část portfolia Semper Augustus k 31.12.2019

Upozornění: Výše uvedené názory by v žádném případě neměly být vnímány jako doporučení k nákupu či prodeji! Autor webu v době psaní článku vlastní ve svém osobním portfoliu akcie společnosti Berkshire Hathaway (BRKB). Autor webu nepřebírá žádnou odpovědnost za škodu způsobenou použitím tohoto textu nebo informací v něm obsažených. Každý investor je povinen přijmout vlastní informované rozhodnutí o vhodnosti každé investice. Investiční nástroje uvedené v textu nemusí být vhodné pro všechny investory. Minulá výkonnost investičních nástrojů nezaručuje výkonnost budoucí. Očekávaná budoucí výkonnost je založena na předpokladech, které nemusí nastat.

The post Jakou vnitřní hodnotu má Buffettova Berkshire Hathaway? O 40-60 % vyšší než současná cena, tvrdí Semper Augustus. appeared first on Investice do akcií.

Dopis akcionářům Wedgewood Partners za 2Q/2019 naleznete ZDE.

Stručný obsah dopisu:

• Výkonnost portfolia ve druhém čtvrtletí.
• Důvody nákupu akcií společnosti Alcon (ALC), Electronic Arts (EA) a Motorola Solutions (MSI).
• Snížení váhy akcií Berkshire Hathaway (BRKA, BRKB) v portfoliu a rozbor aktuální situace společnosti.
• Příčiny prodeje akcií Charles Schwab (SCHW) a Old Dominion Freight Lines (ODFL).
• Redukce pozice v Cognizant Technology Solutions (CTSH).
• Aktuální kondice americké ekonomiky, situace na finančních trzích a poslední kroky americké centrální banky.
• Klesající úrokové sazby, rostoucí objem dluhopisů se záporným výnosem a extrémně špatná výkonnost value akcií ve srovnání s růstovými akciemi.

The post Je na čase redukovat pozice v Berkshire Hathaway? Ve Wedgewood Partners se domnívají, že ano. appeared first on Investice do akcií.

Akcie jsou podhodnocené, pokud se obchodují pod 1,2 násobkem účetní hodnoty, zaznělo v minulosti z Omahy

Buffett v minulosti ve svých dopisech akcionářům popsal způsob, jak akcie Berkshire Hathaway ocenit. Pro mnohé investory, kteří nemají ekonomické vzdělání či potřebnou praxi v oblasti účetnictví, byl však odhad vnitřní hodnoty společnosti i přesto komplikovaný úkol. Buffett se jim proto snažil pomoci a v minulosti prohlásil, že účetní hodnotu společnosti považuje za přibližný indikátor vnitřní hodnoty jeho firmy. Řekl, že změny v účetní hodnotě přibližně odráží změny ve vnitřní hodnotě Berkshire Hathaway. Účetní hodnota byla velmi snadno dohledatelné číslo ve výročních zprávách či na některém z finančních webů.

Buffet šel však ještě dál. Prohlásil, že akcie považuje za podhodnocené, pokud tržní cena poklesne na či pod 1,2 násobek jejich účetní hodnoty. V takovém případě byl ochotný začít vlastní akcie zpětně vykupovat, protože by to bylo výhodné pro stávající akcionáře.

V polovině minulého roku však nastala změna. V USA došlo k úpravě účetních standardů a nejúspěšnější investor posledního století se nechal slyšet, že změny v účetní hodnotě již nepovažuje za dobrý indikátor změn ve vývoje vnitřní hodnoty Berkshire Hathaway. V červenci si Buffett s Mungerem uvolnili ruce, odpoutali se od účetní hodnoty a zpětný odkup akcií ponechali čistě na jejich diskrečním rozhodnutí. Jakmile usoudí, že jsou akcie Berkshire Hathaway podhodnocené, mohou začít se zpětnými odkupy. V minulosti přitom byly zpětné odkupy možné pouze v případě, když se akcie obchodovaly za 1,2 násobek účetní hodnoty. Více v článku „Buffett získal absolutní svobodu při zpětném odkupu akcií Berkshire Hathaway, akcie posilují o 5 %“.

Jak tedy nyní poznat, kdy jsou akcie Berkshire Hathaway podhodnocené?

Vlastním odhadem (respektive výpočtem) vnitřní hodnoty. Pokud to však člověk nezvládne, potom na posledním setkání akcionářů dostal vodítko v podobě zpětných odkupů akcií, o nichž Buffett hovořil hned na začátku setkání (v padesáté minutě videa ZDE) či následně v rozhovoru pro CNBC níže.

Řekl, že nezáleží na množství hotovosti, kterou Berkshire Hathaway drží. Zpětné odkupy bude provádět pouze v situaci, kdy bude tržní cena pod jeho konzervativním odhadem vnitřní hodnoty společnosti. Vnitřní hodnota pro něj není jedno číslo, ale rozpětí v rozmezí kolem 10 %. Pouze pokud bude cena ležet pod tímto rozpětím, tak budou zpětné odkupy ku prospěchu akcionářů.

Uvedl hypotetický příklad. Máme firmu o třech společnících. Hodnota firmy je 3 mil. USD (každý drží 1/3 podíl, tedy 1 mil. USD). Jeden z vlastníků přijde za dvěma zbývajícími a nabídne jim svůj podíl za 1,1 mil.. Přirozeně odmítnou. Pokud jej nabídne za 1 mil., možná jeho nabídku zváží. Sníží-li však cenu na 0,9 mil., potom s největší pravděpodobností uspěje, protože zbývající dva mohou koupit podíl ve firmě za cenu nižší, než jaká je skutečná hodnota podílu.  

Při zpětném odkupu akcií si Buffett s Mungerem chtějí být jistí, že akcionáři budou po odkupu v lepší situaci, než v jaké byli před ním. Tedy že na zpětném odkupu vydělají. Buffett prohlásil, že v prvním čtvrtletí nakoupili vlastní akcie za něco málo přes 1 mld. (pozn. dle kvartálního reportu cca 1,7 mld. USD). Zároveň podotkl, že zpětné odkupy sice byly ve prospěch akcionářů, ale zároveň se nedomnívá, že by byl rozdíl mezi vnitřní hodnotou a tržní cenou nějak dramaticky velký (pozn. tomu odpovídá i relativně malý objem zpětných odkupů). Dále řekl, že pokud by tržní cena akcií byla o 25 až 30 procent pod vnitřní hodnotou, potom jsou připraveni do zpětných odkupů investovat značný objem prostředků, avšak pouze za předpokladu, že na trhu nebudou jiné dostatečně atraktivní investiční příležitosti.

Konečně se tedy dostáváme k jádru problému. Z výše uvedeného lze usoudit, že Buffett bude nakupovat akcie vlastní společnosti pouze v případě, kdy bude jejich tržní cena pod vnitřní hodnotou. Tedy ve chvíli, kdy budou podhodnocené. Čím více budou podhodnocené, tím více bude nakupovat, pokud nebude mít na trhu jiné výnosnější příležitosti.

Budeme-li tedy pozorně každé čtvrtletí sledovat velikost zpětných odkupů vzhledem k množství hotovosti (a ekvivalentů hotovosti), které Berkshire Hathaway drží, získáme alespoň hrubou představu o podhodnocení akcií. Pokud uvidíme, že Buffett zpětně odkoupil akcie za 1,7 mld. USD (jako v 1Q/2019), přičemž na začátku čtvrtletí držel cca 112 mld. v hotovosti či jejich ekvivalentech, potom je zřejmé, že akcie patrně nepovažuje za příliš podhodnocené. Do zpětných odkupů investoval pouze cca 1,5 % hotovosti (1,7 mld./112 mld.). Jakmile by ale tržní cena začala prudce klesat, potom lze očekávat, že by patrně nakupoval více. Potvrzením by nám byl další kvartální report. Jakmile tedy ve čtvrtletním reportu uvidíme, že procento zpětných odkupů akcií vzhledem k celkovému objemu hotovosti prudce vzrostlo, lze usuzovat, že Buffett považuje akcie Berkshire Hathaway za velmi podhodnocené.

A kde nalezneme výše uvedené údaje? V kvartálním reportu Berkshire Hathaway na stránkách SEC ZDE (pod označením 10-Q), kde jsou pravidelně zveřejňovány jak informaci o objemu zpětných odkupů, tak o stavu hotovosti.

Upozornění: Výše uvedené názory jsou čistě osobními názory autora webu a v žádném případě by neměly být vnímány jako doporučení k nákupu či prodeji! Názory autora se mohou v čase měnit. Autor webu v době psaní článku vlastní ve svém osobním portfoliu akcie společnosti Berkshire Hathaway (BRKB). Autor webu nepřebírá žádnou odpovědnost za škodu způsobenou použitím tohoto textu nebo informací v něm obsažených. Každý investor je povinen přijmout vlastní informované rozhodnutí o vhodnosti každé investice. Investiční nástroje uvedené v textu nemusí být vhodné pro všechny investory. Minulá výkonnost investičních nástrojů nezaručuje výkonnost budoucí. Očekávaná budoucí výkonnost je založena na předpokladech, které nemusí nastat.

The post Jak poznáme, že jsou akcie Berkshire Hathaway podhodnocené? appeared first on Investice do akcií.

Překvapivá ztráta ve 4Q

Kraft Heinz v uplynulých hodinách šokoval analytiky sérií nepříznivých zpráv. Firma vykázala ve čtvrtém čtvrtletí ztrátu ve výši 10,34 USD na akcii. Po očištění o mimořádné odpisy se zisk pohyboval na úrovni 84 centů na akcii. Analytici očekávali v průměru 93 centů na akcii. Tržby dosáhly 6,89 mld. USD, přičemž analytici počítali s 6,95 mld.. Za celý rok oznámila firma ztrátu ve výši 8,39 USD na akcii. Nepříznivé výsledky byly způsobeny odpisy, růstem nákladů a nižšími než očekávanými úsporami.

Koupí Buffett celou firmu?

V roce 2015 fúzovala za vydatné podpory private equity společnosti 3G Capital a Berkshire Hathaway firma Kraft a Heinz. Obě firmy získaly v nově vzniklé společnosti dohromady více než 50 % podíl. Následovalo několik let nekompromisního snižování nákladů pod taktovkou 3G Capital. To vše v době, kdy se začaly měnit spotřebitelské návyky Američanů a na trh vstoupili noví konkurenti (především v podobě Amazonu). Obliba produktů společnosti začala klesat, když se spotřebitelé zaměřili čím dál více na zdravou výživu. Společnost tak v uplynulých letech čelí řadě zásadních strategických rozhodnutí. Zároveň se snaží snížit své dluhy, které v rámci obří fúze vznikly.

Investice do společnosti Kraft Heinz byla v roce 2015 největším nákupem Warrena Buffetta. Na konci roku 2018 byly akcie šestou největší pozicí v portfoliu veřejně obchodovaných akcií Berkshire Hathaway. Po propadu o 28 % se přirozeně začalo ihned spekulovat, zda již není cena natolik atraktivní, že by přiměla Warrena Buffetta vykoupit zbývající část akcií a firmu stáhnout z burzy. S ohledem na obrovské množství hotovosti, které Buffett drží, a omezené množství investičních příležitostí v uplynulých letech (je nucen investovat pouze do firem s obrovskou tržní kapitalizací, zároveň se potýká s vysokými valuacemi a rostoucí konkurencí v oblasti private equity fondů, které disponují rekordním objemem kapitálu od investorů), se tato možnost přirozeně nabízí.

O něco moudřejší budeme možná již zítra, kdy Buffett zveřejní velmi očekávanou výroční zprávu Berkshire Hathaway. Následně poskytne řadu rozhovorů, v nichž bezpochyby padne řeč i na Kraft Heinz. Akcie Berkshire Hathaway (BRKB) v průběhu dnešního obchodování klesají o 1,74 % na 201,74 USD.  

The post Buffettova šestá největší pozice v portfoliu prudce klesá. Akcie Kraft Heinz padají o 28 %. appeared first on Investice do akcií.