Value investiční společnost Pzena Investment Management je přesvědčena, že strach investorů z blížící se recese způsobil pokles cen akcií řady cyklických společností, přičemž jejich valuace se již staly natolik atraktivní, že je na čase začít nakupovat. Valuační rozdíl mezi nejlevnějšími a nejdražšími akciemi (měřeno ukazatelem P/BV) je největší od technologické bubliny na přelomu tisíciletí (viz graf níže).
![](https://investicedoakcii.cz/wp-content/uploads/2019/05/Valuacni-rozdil-mezi-nejlevnejsimi-a-nejdrazsimi-akciemi-032019.jpg)
Upozorňují nicméně na skutečnost, že nedovedou odhadnout, kdy se současný trend změní. Historie nám však údajně ukazuje, že se akcie cyklických společností dostávají tradičně pod tlak při obavách z recese. Jakmile jsou však již kontury recese zřetelnější, mají tendence outperformovat. V současnosti vidí nízké valuace v oblasti finančního sektoru, automobilového sektoru, energií a akcií, které mají co do činění se sektorem nemovitostí. Každá výše uvedená oblast údajně představuje zajímavou investiční příležitost.
Kompletní komentář s řadou zajímavých grafů naleznete ZDE.
V komentáři se dále věnují otázce, zda již nastal vhodný čas k nákupům cyklických akcií. Zkoumají minulé recese a typické vzorce chování cen cyklických akcií v jejich průběhu i po jejich skončení. Za obzvláště zajímavý považují finanční sektor, který byl ve srovnání s valuacemi celého trhu historicky levnější jen ve 3 % případů. Banky přitom údajně zlepšily svou fundamentální pozici, posílily rozvahy, omezily svůj rizikový apetit, snížily náklady, investovaly do nových technologií a zlepšily řízení.
![](https://investicedoakcii.cz/wp-content/uploads/2019/05/Valuace-financniho-sektoru-v-USA.jpg)
Akcie energetických firem jsou zase pod tlakem díky nejistotě ohledně cen energií. Z hlediska ukazatele P/BV se vůči celému trhu obchodovaly v posledních letech levněji pouze ve 2 % případů (tedy ve 12 z 528 měsíců). Vždy to bylo při prudkém propadu cen ropy. Firmy v posledních letech redukovaly náklady i investice do další těžby. Celosvětová poptávka po ropě by přitom dle odhadů US Energy Information Administration měla v následujících dvaceti letech pokračovat v růstu.
Pod prodejní tlak se dostal i automobilový průmysl, kde se investoři obávají příchodu recese, růstu vstupních nákladů a obchodních válek.