Půlhodinový rozhovor s Chuckem Roycem, zakladatelem a portfolio manažerem v investiční společnosti Royce & Associates, který se již několik desítek let specializuje na investice do akcií firem s nízkou tržní kapitalizací. V rozhovoru se věnuje podprůměrné výkonnosti SmallCap akcií a value akcií v poslední dekádě, konkrétním společnostem či SmallCap akcím mimo USA, které v současnosti považuje za nejatraktivnější příležitost na trzích.
Hlavní myšlenky:
- Růstové akcie v posledních 10 letech překonaly co do výkonnosti value akcie (10letá průměrná roční výkonnost Russell 1000 Growth indexu 15,21 % vs. 11,71 % v případě Russell 1000 Value indexu).
- Akcie firem s vysokou tržní kapitalizací překonaly v uplynulých 10 letech výkonnost akcií firem s nízkou tržní kapitalizací (10letá průměrná roční výkonnost Russell 1000 LargeCap indexu 13,49 % vs. 11,76 % v případě Russell 2000 SmallCap indexu).
- Royce se domnívá, že podprůměrná výkonnost SmallCap akcií není ničím neobvyklým.
- Z diskuzí s managementem firem, které drží v portfoliích, vyplývá, že USA s největší pravděpodobností v nejbližší době recese nečeká.
- Investoři jsou za růstové akcie díky nízkým úrokovým sazbám ochotni platit velmi vysoké ceny a nakupovat je za vysoké valuace, což je jednou z příčin, proč růstové akcie v uplynulé dekádě překonaly value akcie.
- Ukazatel P/BV ztrácí postupně na významu, jak ubývá tradičních průmyslových firem a roste počet technologických společností.
- V Royce fondech využívají primárně ukazatele navázané na free cash flow.
- Mezi akciemi firem s nízkou tržní kapitalizací hledají společnosti s dlouhodobě udržitelnou konkurenční výhodou, které jsou schopné reinvestovat do svého dalšího rozvoje. Jednou z takových společností je údajně Ares Management Corp. (ARES).
- V případě SmallCap akcií záleží, zda jsou v akciovém indexu či ne.
- Mezi zajímavé společnosti řadí dále Quaker Chemical Corp. (KWR).
- V rámci SmallCaps firem upřednostňují inovátory. Příkladem je Lincoln Electric Holdings Inc. (LECO) či John Bean Technologies Corp. (JBT).
- Aktivně řízeným fondům vyhovuje prostředí nízkých výnosů a vysoké volatility.
- Žijeme v prostředí nízkých budoucích výnosů všech tříd aktiv.
- Hledají společnosti, které jsou schopné dobře přežít špatná období. Dále potom akcie, které reagovaly přehnaně na špatné zprávy.
- V oblasti energií považují za atraktivní kanadskou firmu Pason Systems Inc. (CA:PSI).
- SmallCap akcie těží často z nabídek na převzetí.
- SmallCap akcie mimo USA jsou údajně v současnosti jednou z nejatraktivnějších příležitostí na trhu.