CFA Institute zorganizoval v roce 2011 a v roce 2021 fórum Equity Risk Premium (ERP), na kterém hosté diskutovali o otázkách souvisejících s rizikovou prémií akcií. Poznatky a prezentace z poslední akce se staly podkladem pro knihu „Revisiting the Equity Risk Premium“, kterou CFA nabídl ke stažení zdarma (ZDE) na svých stránkách.
Účastníci diskuze
Účastníky diskuze v roce 2021 byli Robert Arnott, Clifford Asness, Mary Ida Compton, Elroy Dimson, William Goetzmann, Roger Ibbotson, Antti Ilmanen, Martin Leibowitz, Rajnish Mehra, Thomas Philips a Jeremy Siegel. Každý účastník vystoupil s prezentací, o které pak celá skupina diskutovala.
Hlavní témata
Ibbotson a Dimson diskutovali o historických (více než stoletých) výnosech v různých zemích. Ibbotson dále představil svou metodu pro vytváření pravděpodobnostních předpovědí budoucích výnosů. Asness prozkoumal možnosti využití Shillerova ukazatele CAPE (cyclically adjusted price-earnings ratio) pro predikování budoucích výnosů. Dále se zaměřil na dividendové výnosy a zpětné odkupy akcií.
Ilmanen rozdělil očekávaný výnos na několik částí: dividendy, reálný růst, inflaci a tak dále. Philips představil metodu pro předpovídání výnosů dluhopisů. Poté se zaměřil na akcie, u kterých porovnal prognózy dle několika různých metod se skutečnými výsledky. Jeremy Siegel prosazoval „návrat k základům“, tedy využití dividendového a ziskového výnosu, míry růstu dividend a zisků, výplatní poměr a ukazatel ceny k zisku na akcii.
Goetzmann vše uzavřel zajímavým příkladem jedné společnosti (vodní mlýn ve Francii), u níž byl schopný dohledat téměř 600 let historických údajů o výnosech. Ty lze následně využít k otestování jednotlivých oceňovacích modelů.
Několik grafů
Kniha obsahuje celou řadu zajímavých grafů a statistik, které vám pomohou porozumět dlouhodobým výnosům jednotlivých základních tříd aktiv. Příklad několika zajímavých grafů z knihy naleznete níže.
Grafy mimo jiné ukazují, že hotovost (resp. ekvivalent hotovosti v podobě krátkodobých pokladničních poukázek) dokázala v USA historicky překonat inflaci.
Tip:
- Problematikou rizikových prémií se nedávno zabýval i Aswath Damodaran. Detail naleznete v článku „Riziková prémie akcií – Jak ji vypočítat?“