Včera jsem v článku „Měření spekulativní bubliny (zde)“ odkázal na zajímavý komentář Johna Hussmana z února letošního roku o aktuálních vysokých valuacích amerických akcií. Vzápětí jsem se pustil do jeho březnového komentáře a musím přiznat, že i ten stojí za přečtení.
Kompletní komentář se všemi grafy naleznete zde.
Stručný přehled:
- Hussman zmiňuje současné prudké propady bitcoinu a fondů zaměřených na volatilitu.
- Pozastavuje se nad (i)racionalitou investorů, kteří při shortování (spekulování na pokles cen) volatility v posledních měsících fakticky sázeli na to, že denní volatilita akcií nepřesáhne 0,6 %! Prakticky tak říkali, že 2 % denní pokles akcií by měl nastat méně než 1x za 2000 obchodních dnů. Při pohledu do historie přitom zjistíme, že nastal více než 1x za 50 dnů.
- Upozorňuje, že extrémní valuace v obecné rovině nejsou dílem racionálních odhadů ziskovosti firem, ale psychologie a spekulativního chování investorů. Zároveň uvádí graf typického průběhu spekulativní bubliny.
- Uvádí aktuální valuace a očekávané výnosy amerických akcií dle několika různých modelů.
- Upozorňuje na rozdíl mezi dočasnými (pomíjivými) výnosy a dlouhodobě udržitelnými výnosy, přičemž vše vysvětluje na grafu, kde ukazuje rozdíl mezi oběma druhy výnosů v případě amerického akciového indexu S&P 500 od roku 1928.
- Upozorňuje, proč nelze klást rovnítko mezi riziko a volatilitu a předkládá své argumenty.
- Zároveň ukazuje, že s prodlužujícím se časovým horizontem klesá riziko akciového investora.
- S pomocí ukazatele Margin-Adjusted CAPE a následného výnosu akcií v 5letém a 12letém období demonstruje, v jak extrémní situaci se dnes nacházíme.
Velikost ukazatele Margin-adjusted CAPE a následný 5letý a 10letý výnos indexu S&P 500
Zdroj: John Hussman: The Arithmetic of Risk (https://www.hussmanfunds.com/comment/mc180302/)
Tip:
- Kdo je John Hussman? Naleznete v rubrice „Kdo je kdo?“
- Historické komentáře Johna Hussmana naleznete na stránkách zde.
- Další články na tomto webu:
-
- 9.3.2018 – Měření spekulativní bubliny
- 18.1.2018 – Když spekulace nezná hranice – John Hussman
- 26.12.2017 – Hussman o papírovém bohatství, expandující ekonomice a bitcoinu