Value fond FPA Capital (FPPTX, portfolio ZDE), který se v posledních několika letech potýkal s podprůměrnou výkonností a odlivem klientů, vydal svůj pravidelný čtvrtletní komentář, který stojí za povšimnutí. Fond prošel v uplynulých čtvrtletích řadou změn. Mezi nejdůležitější patřila bezpochyby i úprava investičního procesu.
Ve svém pravidelném komentáři se tentokráte věnují nebývale velké divergenci mezi cenou ropy a cenami akcií energetického sektoru, v níž spatřují zajímavý bezpečnostní polštář. Dále rozebírají společnost Western Digital (WDC), jejíž akcie po propadech ceny opět přikupují. Zamýšlí se nad čtyřmi hlavními argumenty, které jsou nejčastěji používány při doporučeních k prodeji akcie, a postupně se je snaží vyvrátit.
Argumenty:
- Dřívější cykly NAND pamětí jsou užitečným vodítkem pro současný vývoj
- Hrubé marže v minulosti v průběhu sestupné fáze cyklu prudce propadly. To se může stát i nyní.
- Propad hrubých marží znamená pokles zisků, který bude následovat i tržní cena akcií.
- Pokud jsou akcie skutečně levné, proč management neprovádí zpětné odkupy?
Níže uvedený graf znázorňuje nákupy a prodeje akcií WDC ve fondu FPA Capital v uplynulých letech.
Ve druhé části komentáře popisují důvody, které fond v minulosti vedly k nákupu akcií aerolinek Spirit Airlines (SAVE), a příčiny nedávného prodeje.
Kompletní komentář naleznete ZDE.