Value investor Leon Cooperman byl v průběhu včerejšího dne hostem televizní stanice CNBC, kde hovořil o aktuální situaci na finančních trzích, valuacích US akcií, akciových a dluhopisových investičních příležitostech, monetární politice, vysokých dluzích, spekulativním chování retailových investorů a řadě dalších témat.
Hlavní myšlenky:
- Americké akciové trhy jsou férově oceněné. Zaslouží si P/E na úrovni 20 násobku zisků, přičemž normalizované zisky S&P 500 se pohybují na úrovni kolem 150 USD. Férové ocenění indexu se tak pohybuje kolem hranice 3 000 bodů (aktuálně 3 132 bodů). Vyšší úroveň P/E oproti minulosti je Cooperman ochotný tolerovat díky vyšší váze technologických akcií v indexu.
- I kdyby přišla druhá vlna koronaviru, tak se americká ekonomika již neuzavře. Uzavření bylo chybou.
- Březnová minima index neprolomí, zároveň však patrně ani neprolomí letošní maxima.
- Dluhopisy s investičním ratingem nejsou atraktivní. Investoři by se jim měli vyhnout.
- Atraktivní investiční příležitosti jsou naopak v oblasti spekulativních dluhopisů. Některé příležitosti jsou zde aktuálně lepší investicí než akcie.
- Nyní není optimální doba na to, aby byli investoři plně zainvestováni a rozhodně by neměli využívat finanční páku.
- Aktuálně máme 3 druhy akcií:
- Technologické FAANG akcie, které rychle rostou a generují solidní FCF. Největší hrozbu pro ně představují úřady, jejich regulace a snahy o rozdělení firem. Nejsou levné, ale nejsou ani zásadně předražené. Nic jako v případě Nifty-Fifty akcií či technologické bubliny na přelomu tisíciletí.
- Robinhood akcie (akcie populární mezi retailovými investory) – drobní investoři se pustili ve velkém do spekulací s akciemi, což pro ně skončí špatně. Například akcie American Airlines (AAL) mají EV vyšší než před koronavirem. To nedává žádný smysl. Velmi chytrý aktivista Carl Icahn zlikvidoval svou pozici v akciích Hertz Global (HTZ) za 72 centů na akcii na konci května. Dnes jsou akcie této firmy díky spekulacím drobných investorů absurdně vysoko. Firma je v bankrotu, ale i přesto je schopná vydávat nové akcie, s nimiž spekulují drobní investoři.
- Value akcie – Zde je stále dostatek investičních příležitostí. Například akcie J.P.Morgan (JPM), Citigroup (C), Cigna (CI) nebo Mr. Cooper Group (COOP). O tyto akcie se nikdo příliš nezajímá.
- CTA se v posledních letech dařilo, protože následují trendy. V uplynulých 10 letech byl akciový růstový trend velmi silný, proto byly CTA populární. To se však mění. CTA zažijí nepříznivé období a odliv peněz.
- Správný výběr akcií je nyní velmi důležitý.
- Spojené státy mají obrovské deficity a dluhy. Bude důležité, kdo vše nakonec zaplatí.
- Kapitalismus se změnil. Budeme svědky čím dál větší regulace.
- Aerolinky v následujících letech nevydělají téměř žádné peníze. Cooperman prodal aerolinky. Odvětví má před sebou velké potíže.
- Daně v USA vzrostou, což je nepříznivá zpráva pro akcie.
- Masivní zpětné odkupy akcií, kterých jsme byli v posledních letech svědky, jsou u konce.
- Velmi nízké/záporné úrokové sazby jsou problematické. Banky nicméně najdou cesty, jak vydělat peníze i v tomto náročném prostředí. O jejich akcie se proto nebojí. Akcie řady bank jsou atraktivní. Budoucí růst sazeb pro ně bude velmi pozitivní.
- V budoucnu nás čeká inflace. Dluhopisy budou v takovém případě jednou z nejhorších investicí.
- V roce 2008 se Ben Bernanke rozhodl, že musí zachránit ekonomiku. Rozhodl se jít cestou tzv. „wealth“ efektu, kdy se snažil podpořit bohatství domácností podporou cen finančních aktiv. Doufal, že jakmile se lidé začnou cítit bohatší, začnou více utrácet. Proto podpořil růst cen akcií. Problém však je v tom, že 80 % akcií drží jen 20 % obyvatel. Výsledkem byl nerovnoměrný dopad v rámci populace, což vyvolalo závist. A k tomu všemu záporné reálné úrokové sazby likvidovaly běžné úspory.
- Vysoké dluhy vytvoří v budoucnu obrovské problémy.
- Akcie dávají mnohem větší smysl než dluhopisy.
- Cooperman by nebyl překvapený, kdyby se akciové trhy pohybovaly několik let v obchodním pásmu.
- Záporné sazby nedávají žádný smysl.
Tip:
Aktuální portfolio Leona Coopermana k 31.3.2020 naleznete ZDE.