V sobotu večer skončilo pravidelné setkání akcionářů Berkshire Hathaway (BRKA, BRKB), kterého se osobně zúčastnil Warren Buffett, Charlie Munger, Greg Abel a Ajit Jain. Již tradičně byly prezentovány výsledky společnosti za první čtvrtletí a následně zodpovězeny dotazy akcionářů. Stručné shrnutí nejdůležitějších bodů naleznete níže.
Stručné shrnutí nejdůležitějších bodů ze setkání akcionářů Berkshire Hathaway 2023:
Čtvrtletní hospodářské výsledky:
- Čistý zisk Berkshire Hathaway (dále jen „BRK“) v 1Q/2023: 35,5 mld. USD vs. 5,6 mld. USD v 1Q/2022.
- Provozní zisk BRK v 1Q/2023: 8 065 mil USD vs. 7 160 mil. USD v 1Q/2022.
- Zisk z pojišťovnictví se zvýšil meziročně ze 167 mil. USD na 911 mil. USD.
- Cash 1Q/2023: 127,6 mld. USD vs. 125 mld. USD ve 4Q/2022.
- Float: 165 mld. v 1Q/2023 vs. 164 mld v 4Q/2022.
- Zpětné odkupy akcií v 1Q/2023: 4,4 mld. USD, což je nejvíce od 1Q/2021. Na konci 4Q/2022 odkupy ve výši 2,8 mld. USD.
- Celkové množství akcií třídy A: 1 450 152 v 1Q/2023 vs. 1 624 958 ve 4Q/2019
- Buffett očekává, že většina firem z konglomerátu bude mít v letošním roce nižší zisky než v roce minulém.
- Zisk z investic bude v tomto roce vyšší než v roce minulém, zejména díky vyšším úrokovým sazbám.
Otázky a odpovědi:
- Pokud by FDIC nezajistila vklady Silicon Valley Bank, tak by byly důsledky katastrofální.
- V minulosti udělal Buffett i Munger špatné investice, příčinou však nebyly emoce.
- GEICO implementovalo telematiku, podobně jako konkurence. Je však potřeba ještě více investovat do technologií. V budoucnu budou v GEICO preferovat ziskovost před růstem.
- V BNSF monitorují konkurenci a pracují na zefektivnění procesů. V rámci svého podnikání se orientují na dlouhodobý horizont, ne na krátkodobé výsledky.
- V budoucnu bude čím dál více robotizace. V případě AI je však Munger o něco skeptičtější. Buffett se domnívá, že AI může změnit ve světě mnoho, ale nezmění to, jak se lidé chovají.
- Berkshire nebyla nikdy příliš aktivní v oblasti komerčních nemovitostí, zejména díky daním. Trh s komerčními nemovitostmi čekají potíže. Problémy jsou patrně teprve na začátku.
- Value investoři budou mít dle Mungera v budoucnu mnohem těžší časy, protože je jich nyní více než v minulosti.
- Technologie zase nemá tak velký vliv na investování a investiční příležitosti. Nejlepší investiční příležitosti přichází, když lidé dělají hloupé věci. Pokud spravujete malé množství peněz, tak je stále dostatek investičních příležitostí.
- V současnosti je spousta peněz v rukou velmi chytrých lidí, kteří se snaží jeden druhého přechytračit. To je odlišné od časů, kdy Munger začínal. Nyní je investování mnohem obtížnější.
- Většina lidí a institucí má velmi krátký investiční horizont.
- Žádná jiná pojišťovna na světě si nemůže dovolit dělat to, co dělá BRK. BRK má unikátní pozici na trhu. Má zcela nekorelované zdroje hotovosti, které tečou z firem v konglomerátu mimo sektor pojišťovnictví. K tomu má nízké zadlužení.
- BRK Energy vidí řadu zajímavých příležitostí v oblasti transformace výroby energie. Zaměřují se na obnovitelnou energii, mají dlouhodobý plán rozvoje. Zároveň investují do rozvodných sítí. V současnosti mají investiční projekty za cca 70 mld. USD, které hodlají realizovat v následujících 10 letech. Energetiku v poslední době poměrně významně ovlivňuje i technologický vývoj v tomto odvětví.
- Energetická soustava v USA potřebuje renovaci.
- Greg Abel bude mít pravděpodobně v BRK v rozhodování hlavní slovo, Ajit Jain bude mít poradní roli.
- Spojené státy umí učinit správné rozhodnutí v krizových situacích.
- Munger se domnívá, že v USA je příliš mnoho wealth manažerů.
- Buffett s Mungerem často přemýšlí o tom, jak bude fungovat BRK po jejich smrti a zda se může stát cílem aktivistů. Nijak zvlášť se však neobávají. Věří, že to jejich nástupci zvládnou. BRK má skvělý business model a má dobrou vlastnickou strukturu.
- Buffett se při výběru lidí nikdy nedíval na školu, kterou absolvovali. V jeho rozhodování to nehrálo příliš velkou roli.
- Alleghany Corporation bude fungovat v rámci BRK jako samostatná jednotka.
- V oblasti pojišťovnictví mají nyní nevybalancované portfolio. Hodně převažuje pojištění majetku. Ničivý hurikán na Floridě by jim mohl způsobit velké ztráty.
- Zaměřují se pouze na vynikající podniky. Ve světě je jich omezené množství.
- Zaměřují se na chování spotřebitelů a na rizika businessu.
- Výhodou BRK je, že nemusí překonávat očekávání analytiků či Wall Street. Mohou se orientovat na dlouhodobý horizont.
- Japonské společnosti, do nichž Buffett investoval, byly dostatečně velké, srozumitelné a levné. Vyplácí rozumné dividendy. V rámci své cesty do Japonska, kde Buffett tyto firmy navštívil, byl příjemně překvapen. Nikdy v nich však nenakoupí více než 9,9 % podíl, pokud s tím nebude management souhlasit. Doufají, že v Japonsku budou zajímavé příležitosti.
- Apple je vynikající společnost. Lepší než většina firem v BRK. Je to vynikající firma, proto do ní investovali hodně peněz. Vlastnický podíl se navíc zvyšuje s tím, jak Apple zpětně odkupuje své vlastní akcie.
- Munger je proti široké diverzifikaci portfolia. Člověk nicméně musí dobře vědět, do čeho investuje a nedělat chyby. Musí znát své hranice.
- Obchod mezi USA a Čínou by měl pokračovat. Je vzájemně prospěšný. Například Applu partnerství s Čínou velmi pomohlo a naopak.
- Taiwan Semiconductors je jedna z nejlépe vedených firem na světě. V oblasti výroby čipů není firma jako TSMC. Bohužel je však v geopoliticky citlivé oblasti. Z toho důvodu ji také prodali. Buffett by ji raději vlastnil, kdyby byla v Japonsku.
- Grahamova kniha Inteligentní investor změnila Buffettovi život. Nedávno se díval na hodnocení na Amazonu a kniha je stále populární. Lidé ji pořád kupují. Graham byl velmi nadaný učitel.
- Více než polovina celoživotních výnosů Grahama z akciových trhů pocházela z jedné investice – z investice do růstové firmy GEICO, kterou nyní vlastní BRK.
- V investování stačí jen několik dobrých rozhodnutí. Je potřeba ignorovat prodejce a nedělat chyby.
- GEICO diskutuje s výrobci náhradních dílů pro elektromobily. Zabývají se i konkurencí v oblasti pojištění, které nabízí přímo výrobci elektromobilů. Marže z pojištění automobilů jsou velmi nízké – cca 4 %.
- Provozovatelé indexových fondů se snaží o to, aby si neznepřátelili veřejnost. Obzvláště, když roste jejich velikost a síla na valných hromadách.
- Greg má podle Buffetta stejnou schopnost dobře alokovat kapitál jako Warren. Otázku zpětných odkupů akcií spousta lidí přeceňuje. Je relativně jednoduchá. Greg ví naprosto přesně, jaká jsou kritéria v BRK pro zpětné odkupy akcií.
- BRK je schopná fungovat dlouhou dobu i na autopilota.
- Je velmi obtížné hodnotit management. Mimo jiné záleží i na tom, jaké firmy řídí. Některé společnosti jsou dobré, jiné špatné.
- USA udělaly dobře, že založily FDIC (systém pojištění bankovních vkladů). BRK drží hotovost ve státních pokladničních poukázkách, aby byli připraveni i na případné velké potíže bankovního sektoru.
- V případě First Republic Bank bylo poměrně jasné, jak hospodaří z výročních zpráv. Nikdo se však nedíval.
- Management bank by měl být více zodpovědný za své činy.
- Buffett netuší, jak současné problémy bank dopadnou. V USA je spousta lidí, kteří nevědí, jak banky fungují. Navíc se do řešení vměšují politici.
- BRK v minulosti vlastnil jednu banku. Nebýt změn v legislativě, tak by patrně investovali do bank ve velkém. Díky změně v zákonech se však zaměřili na pojištění. Banky však pro ně byly tenkrát atraktivnější. Banku lze provozovat velmi konzervativně a ziskově, pokud je správně vedena.
- Buffett je nyní velmi opatrný v oblasti investic do bank. Věří nicméně Bank of America, kterou drží v portfoliu, a jejich managementu.
- Buffett v současnosti nevidí jinou měnu než dolar, která by mohla být rezervní měnou.
- Spojené státy by měly být s dluhem opatrné. Jakmile začne svět pochybovat o kredibilitě USA či o dolaru, tak mohou nastat velké problémy. Je však nemožné přesně definovat hranici, za níž již nelze zajít.
- Japonsko je 30 let v ekonomické stázi a udělali spoustu zvláštních věcí.
- Nejlepší ochrana před inflací jsou vaše vlastní schopnosti. Pokud budete nejlepší doktor ve městě, tak vám lidé vždy zaplatí vyšší cenu. Investice do sebe sama je nejlepší investicí, kterou lze udělat.
- Neměli byste mít žádnou noc, kdybyste nespali kvůli investicím. Neměli byste mít dluhy. Utrácejte méně, než vyděláte. Vyhněte se toxickým lidem a situacím. A když na ně narazíte, tak se snažte je co nejdříve dostat ze svého života. Vzdělávejte se. Odolejte pokušení manipulovat s ostatními lidmi.
- Filmový průmysl je velmi obtížný.
- V oblasti streamingu je velká konkurence.
- Buffett sice neví, kde bude cena ropy, ale je spokojený se svou investicí do Occidental Petroleum. Firma má dobrý management. BRK nehodlají koupit kontrolní podíl ve společnosti.
- Břidlicová ropa není dlouhodobý zdroj ropy.
- Munger se domnívá, že Elon Musk sám sebe příliš přeceňuje. Je nicméně velmi nadaný. Vybírá si velmi obtížné úkoly. Munger s Buffettem jsou přesný opak. Hledají snadné věci.
- Pokud by Buffett mohl dnes koupit vynikající společnost za 50-100 mld. USD, tak to udělá.
- Nemají tolik investičních příležitostí jako v minulosti, ale situace v současnosti není špatná. 130 mld. USD investují do pokladničních poukázek s výnosem přes 5 %.
- Buffett se domnívá, že úřady dělají chybu, když nedovolí sloučení Microsoftu s Activision Blizzard.
- Investování do automobilek je obtížné, protože je zde velká konkurence. I když se dnes může zdát, že známe vítěze, tak se to může brzy změnit. Munger navíc nerad investuje do kapitálově náročných firem.
- Dlouhodobě nízké úrokové sazby mají negativní vliv na chování lidí.
- Hotovost dnes rozhodně nelze označit za odpad.
- Adam Smith měl pravdu v tom, že kapitalismus vede k rychlému růstu HDP, ze kterého těží všichni (včetně nejchudších). Bohužel je s tím však spojeno i jisté utrpení. Nikdo zatím nepřišel na to, jak jej odstranit. Pomáhá zavedení sociální sítě, která pomáhá chudým. Kapitalismus je však stále nejlepším systémem.
- Management řady firem v současnosti zveřejňuje často zcela nesmyslně upravená čísla o hospodaření. V BRK naopak chtějí, aby jejich akcionáři co nejlépe pochopili jejich business.
(Pozn. Volný překlad z živého přenosu ze setkání s akcionáři Berkshire Hathaway. Některé z výše uvedených závěrů mohly být autorem webu chybně přeloženy/interpretovány.)
Celý záznam ze setkání s akcionáři naleznete níže