V sobotu večer skončilo pravidelné setkání akcionářů Berkshire Hathaway (BRKA, BRKB), kterého se osobně zúčastnil Warren Buffett, Charlie Munger, Greg Abel a Ajit Jain. Již tradičně byly prezentovány výsledky společnosti za první čtvrtletí a následně zodpovězeny dotazy akcionářů. Stručné shrnutí nejdůležitějších bodů naleznete níže.
Stručné shrnutí nejdůležitějších bodů ze setkání akcionářů Berkshire Hathaway 2022:
- Čistý zisk Berkshire Hathaway (dále jen „BRK“) v 1Q/2022: 5 460 mil. USD vs. 11 711 mil. USD.
- Provozní zisk BRK v 1Q/2022: 7 040 mil USD vs. 7 018 mil. USD.
- Buffett zdůraznil, že mají extrémní averzi k permanentní ztrátě kapitálu.
- Cash 1Q/2022: 103 mld. USD vs. 144 mld. USD.
- BRK bude vždy držet značné množství hotovosti. Hotovost je jako kyslík. Dokud je ho všude dostatek, není problém. Jakmile však na pár minut dojde, je po všem.
- Cílem Buffetta je zajistit, aby BRK přežila i další vážnou krizi.
- Float: 148 mld. vs. 147 mld.
- Class A shares: 1 470 875 vs. 1 477 429.
- Nákupy akcií v 1Q/2022: 51,9 mld., prodeje 10,3 mld. USD.
- Americký dolar je jediná měna, která v krizových chvílích bude schopna v USA zaplatit vaše dluhy.
- Munger – BRK nakupovala akcie, protože byly atraktivnější než pokladniční poukázky USA.
- Buffett – BRK nakupovala akcie, protože řada akcií začala být atraktivní. Za 2 týdny získala 14 % podíl ve společnosti Occidental Petroleum. S ohledem na zobchodovaný objem akcií to byl vynikající výsledek.
- V posledních letech byly akciové trhy často jako kasino. Wall Street spekulace podporuje, protože vydělávají na aktivitě, nikoli na pasivitě.
- USA mají štěstí, že mohou produkovat současný objem ropy.
- Munger – akcie obchodují často počítačové algoritmy i lidé, kteří nerozumí akciím a dlouhodobému investování.
- Lidé cestují stovky mil z celého světa, aby si zahráli v Las Vegas, i když vědí, že dělají něco, co matematicky nedává smysl. Jakmile si Buffett při návštěvě Las Vegas uvědomil, že lidé toto dělají dobrovolně, i když vědí, že pravděpodobnost hraje proti nim, tak mu bylo jasné, že zbohatne. Vidina rychlého zbohatnutí je neodolatelná.
- Lidé dnes často spekulují s opcemi. Spekulují i na akciových trzích.
- I přes veškeré spekulace kapitalismus v USA dlouhodobě funguje. Sice někdy nespravedlivě, ale funguje a zlepšuje dlouhodobě životní úroveň všech lidí.
- BRK v minulosti nakupovala německé akcie, ale nestává se příliš často, že by byli kontaktováni ze zahraničí s nabídkou, aby koupili firmu mimo USA. Mimo Spojené státy to navíc bývá často obtížnější, když chcete koupit celou společnost. S ohledem na velikost BRK je navíc čím dál obtížnější najít dostatečně velkou firmu. Pokud by se však objevila zajímavá příležitost, tak jsou připraveni reagovat.
- Díky zpětným odkupům akcií vlastí BRK větší podíl ve společnosti American Express než na konci devadesátých let. Pokud jsou zpětné odkupy realizovány za rozumnou cenu, potom jsou pro akcionáře výhodné.
- Munger kritizoval požadavek některých indexových fondů na rozdělení role CEO a předsedy představenstva. Domnívá se, že je to v případě BRK nesmyslný požadavek.
- V BNSF se soustředí primárně na zájmy svých zákazníků, jejichž potřeby se snaží pochopit, a kterým se snaží vyhovět. Konkurenci samozřejmě také sledují. BNSF je vynikající franšíza. Nikdy by nevyměnili BNSF za žádnou konkurenční firmu.
- V oblasti pojištění automobilů je velká konkurence. V posledních letech se daří více společnosti Progressive než Geico, protože dříve zavedla telematiku. Geico implementovala telematiku nedávno. Bude nějakou dobu trvat, než se to projeví na výsledcích.
- Zisk Progressive v posledním čtvrtletí propadl převážně proto, že vlastní v portfoliu velké množství dluhopisů. Investiční část firmy není příliš dobrá. Jsou však velmi disciplinovaní při uzavírání pojistek.
- Buffett nemá ponětí, co udělají trhy. Nikdy neměl. Neumí časovat trhy. To potvrzuje i konec roku 2008, kdy napsal článek, že je dobré nakupovat americké akcie. Zpětně vzato to samozřejmě bylo předčasné, protože akcie poklesy na dno až v březnu 2009. Stejně tak vůbec neodhadl březen 2020. S Mungerem nikdy neudělali investiční rozhodnutí na základě toho, co si mysleli, že udělají trhy.
- Je neuvěřitelné, jak se snaží lidé ve světě investic vzbudit dojem, jak je investování komplikované. Důvodem je přirozeně jejich snaha co nejvíce vydělat, primárně na poplatcích.
- Ve finančním poradenství si spousta lidí účtuje příliš vysoké poplatky za to, že v lepším případě dodají klientům výnosy blízké výnosům indexů. Každý se nicméně tváří, že má výjimečné schopnosti a dokáže dodat nadprůměrné výsledky.
- Munger: Nikdy neposlouchejte finančního poradce, pokud vám doporučuje, abyste nakoupili kryptoměny.
- V BRK nemají žádné řešení, jak se vypořádat s případným jaderným útokem.
- V BRK nedokážou odhadnout případné škody spojené s jaderným útokem. Jsou schopni odhadnout škody v případě kybernetických útoků.
- Na BRK Energy jsou každý den vedeny kybernetické útoky. Alokují spoustu zdrojů, aby s nimi bojovali. Situaci však zvládají a mají dobře nastaveny veškeré postupy, aby minimalizovali případné škody. Spolupracují se státními institucemi, které jim pomáhají.
- Nejlepší způsob, jak se vyrovnat s inflací, je být nejlepší v oboru, v němž působíte (ať již jako fyzická či právnická osoba). Lidé vám zaplatí za vaše služby. Zjistěte, co vás baví, a v čem jste dobří. Pokud budete nejlepší doktor ve městě, lidé za vámi budou vždy chodit.
- Pro budoucnost BRK je klíčová firemní kultura. Představenstvo si to plně uvědomuje a je jeho klíčovým úkolem ji v budoucnu zachovat. BRK nemá žádnou splatnost. Cílem firmy je být zde navždy.
- V životě je několik důležitých okamžiků, kdy vám něco zcela zásadního „docvakne“, a to i přesto, že jste to měli celé roky před očima. Pro Buffetta bylo jedním z těchto okamžiků, když četl Inteligentního investora a uvědomil si, že při nákupech akcií dělal do té doby vše špatně (zaměřoval se např. na technickou analýzu).
- Munger: Pro investování je důležité být multidisciplinární.
- Inflace likviduje všechny investice. Nikdo netuší, jaká bude inflace v budoucnu. Spousta lidí vám ráda řekne svůj názor, protože každý touží znát odpověď, ale nikdo ve skutečnosti neví.
- Příliš častá komunikace s analytiky a snaha překonávat čtvrtletní zisková očekávání nutí často management firem křivit účetnictví a výsledky. Pro řadu CEO je velmi obtížné změnit zaběhlé zvyky ve firmě, i když vědí, že jsou špatné. Pokud se ve společnosti zakořenila kultura lhaní, tak žádné nové byrokratické procesy nepomohou.
- Indexové fondy hrají na valných hromadách čím dál větší roli.
- Jeden z manažerů BRK koupil před několika měsíci akcie společnosti Activision Blizzard. Microsoft následně oznámil nabídku na převzetí. Po oznámení investoval do Activision Blizzard i Buffett, a to z důvodu arbitráže. Sází na to, že transakce bude schválena regulátory a Microsoft nakonec zaplatí za akcii původně nabízených 95 USD. BRK aktuálně vlastní cca 9,5 % firmy.
- Munger se domnívá, že pro USA není dobré, když několik málo lidí zastupujících indexové fondy ovlivňuje na valných hromadách téměř všechny nejvýznamnější veřejně obchodované společnosti v zemi.
- BRK Energy nutí k většímu zadlužení regulace v USA. V BRK by rádi redukovali dluh, ale regulátoři by byli proti. Pokud by BRK vlastnila ze 100 % BRK Energy, nezměnila by kapitálovou strukturu.
- Munger nepovažuje za problém, že Greg Abel vlastní akcie BRK Energy a ne BRK. Jedná se o pozůstatek minulosti. Abel neporušuje péči řádného hospodáře.
- Munger: Čínská vláda v posledních měsících vystrašila zahraniční investory, což se projevilo i na cenách akcií. Vláda představuje v Číně pro akcie větší nebezpečí než v USA. Investuje v Číně, protože při daných valuacích získává lepší společnosti než kdekoliv jinde.
- Absence byrokracie v BRK vydělala společnosti spoustu peněz.
- Inflace ovlivňuje podnikání BRK. Spojené státy vytiskly spoustu peněz. Část peněz byla rozdána domácnostem, a to má samozřejmě vliv i na ceny. Žijeme ve zvláštní době, kdy jsme lidem rozdali hodně peněz a do toho máme navíc problémy s dodavatelskými řetězci.
- Distribuce peněz v USA byla v posledních letech bezprecedentní – domácnostem i podnikům.
- GAAP jsou uzpůsobeny tak, aby umožnily managementu reportovat takové výsledky, které vyhovují Wall Street. Problematické je obzvláště oceňování derivátů.
- Buffett: Bitcoin nemá žádné využití. Nic neprodukuje. Jediné, co s ním lze dělat, je prodat jej někomu jinému. Lidé doufají, že jej koupí, a někdo jim v budoucnu nabídne více, než za kolik jej koupili. Nekoupil by všechny Bitcoiny světa, ani kdyby mu je někdo nabízel za 25 USD. Aby mohla mít aktiva nějakou hodnotu, musí něco produkovat. Navíc jediným oficiálním platidlem v USA je dolar. Kdokoliv si myslí, že USA dovolí, aby nějaká kryptoměna nahradila oficiální měnu, je blázen.
- Munger: Bitcoin je stupidní, protože pravděpodobně poklesne na nulu. Bitcoin je špatný, protože podrývá oficiální měnu. USA vypadají hloupě, protože i komunistická Čína pochopila, že má bitcoin zakázat.
- Munger: Člověk si myslí, že když je inteligentní, tak může uspět i ve věcech, které ho nezajímají. Většinou však neuspěje. Buffett s Mungerem uspěli pouze ve věcech, o které se zajímali.
- Munger by netěžil ropu v USA, ale dovážel by ji. Ložiska v zemi by si šetřil, protože se v budoucnu stanou významnou výhodou.
- Pokud si Buffett může vybrat mezi zpětnými odkupy akcií a investicemi do firem, tak raději nakupuje firmy.
(Pozn. Volný překlad z živého přenosu ze setkání s akcionáři Berkshire Hathaway. Některé z výše uvedených závěrů mohly být autorem webu chybně přeloženy/interpretovány.)