V sobotu po jedenácté hodině středoevropského času skončilo pravidelné setkání akcionářů Berkshire Hathaway (BRKA, BRKB), kterého se tentokráte osobně zúčastnil nejen Warren Buffett, ale i Charlie Munger, Greg Abel a Ajit Jain. Již tradičně byly prezentovány výsledky společnosti za první čtvrtletí a následně zodpovězeny dotazy akcionářů. Stručné shrnutí nejdůležitějších bodů naleznete níže.
Stručné shrnutí nejdůležitějších bodů ze setkání akcionářů Berkshire Hathaway 2021:
- Provozní zisk vzrostl z 5,87 mld. (1Q/2020) na 7,0 mld. USD (1Q/2021).
- Čistý zisk v 1Q/2021 dosáhl 11,7 mld. USD (v 1Q/2020 se pohyboval na úrovni -49,8 mld. USD).
- Recese v roce 2020 byla velmi neobvyklá. Firmám v Berkshire Hathaway se nicméně i přesto dařilo relativně dobře.
- Buffett ukázal 20 největších společností na světě z hlediska tržní kapitalizace. Většina největších firem pochází z USA. Následně si položil otázku, kdo z nás by dokázal odhadnout, že tyto firmy budou v čele žebříčku. Vzápětí ukázal stejný seznam, ale z roku 1989. Z 20 firem bylo jen 6 z USA, zbytek byl z Japonska. Japonsko se koncem 80. let potýkalo s akciovou spekulativní bublinou.
- Indexové investování dává smysl. Kdo by dokázal v roce 1989 určit budoucí vítěze?
- Důvodem úspěchu Spojených států je fungující systém – kapitalismus.
- V roce 1903 založil Henry Ford svou automobilku, která změnila Spojené státy. Pokud byste dovedli předvídat budoucnost, viděli prudký rozvoj dálniční sítě a expanzi automobilového průmyslu, tak ani poté by to neznamenalo, že byste byli schopni na akciích automobilek zbohatnout. Buffett se pokusil dohledat jména všech automobilek od roku 1903. Bylo jich však více než 2 000. Proto se zaměřil na podstatně menší okruh. Z původních společností přežilo jen několik. Výběr úspěšných firem a jejich akcií není až tak snadný, jak by se mohlo zdát.
- Koronavirus představoval velký problém. Buffett sám sebe vnímá jako risk manažera, který je zodpovědný za to, že společnost přežije za všech okolností.
- Některé firmy z Berkshire Hathaway chtěly požádat v průběhu pandemie o podporu státu. Buffett však trval na tom, že jsou schopni zvládnout situaci bez pomoci.
- Aerolinky byly jedny z největších příjemců podpory. Všechny 4 největší aerolinky byly ve velkých potížích. Pokud by nedostaly státní pomoc, potom by patrně zbankrotovaly. Pokud by Berkshire Hathaway vlastnila 10 % některé z těchto aerolinek, potom by stát mohl požadovat, aby si aerolinky zajistily prostředky od Berkshire Hathaway. Jejich vyhlídky na solidní budoucí zisky se navíc rychle rozplynuly. Proto Buffett prodal.
- V prvních týdnech koronavirové krize se opět dostaly do potíží fondy peněžního trhu. Ve velkých problémech byl i trh dluhopisů. Dokonce ani Berkshire Hathaway by si dle Buffetta patrně nemohla tou dobou vypůjčit, a to až do chvíle, než zasáhl FED. Berkshire Hathaway chce být ve financování vždy soběstačná. Vždy musí mít 100 % jistotu, že bude schopna přežít. Proto také Buffett při prudkých poklesech akciových trhů nenakupoval. V následujících čtvrtletích pak preferoval raději zpětné odkupy vlastních akcií.
- Dle Mungera je naivní se domnívat, že dokážeme trefit akciové dno. Pár jedinců to sice čas od času dokáže, ale to je většinou pouze náhoda.
- Munger v současnosti preferuje raději akcie Berkshire Hathaway než investici do indexu S&P 500, protože kvalita firem v Berkshire Hathaway je lepší než průměr firem ve S&P 500.
- Buffett se domnívá, že by většina lidí neměla vybírat konkrétní akcie. Neví-li člověk nic o akciích, potom by neměl patrně investovat ani do Berkshire Hathaway, a měl by raději nakoupit index S&P 500. Své bývalé manželce nakoupil do portfolia z 90 % index S&P 500 a z 10 % státní pokladniční poukázky.
- Z hlediska ropy najdeme extrémní názory na obou stranách. Trh s ropou se přizpůsobí.
- Berkshire Hathaway investuje desítky miliard dolarů do obnovitelných zdrojů energie a uzavírá uhelné elektrárny. O snižování uhlíkové stopy se snaží i v BNSF.
- Regulátoři hrají v USA v oblasti pojišťovnictví významnou roli. Buffett je přesvědčený, že Berkshire Hathaway má nejlepší pojišťovnictví na světě.
- Munger obdivuje společnost Costco (COST).
- Jain s Abelem se vzájemně respektují, mají dobrý vztah, nejméně 1x za ¼ roku pravidelně komunikují, někdy i častěji. Nemají však vztah jako Buffett a Munger. Oba mají velkou znalost firemní kultury, kterou se snaží dále rozvíjet.
- Progressive Corp. si v pojišťovnictví vede velmi dobře, obzvláště v poslední době. Skvěle posuzují riziko. Geico i Progressive si v budoucnu povedou velmi dobře. Geico dohání Progressive a tento trend by měl pokračovat. Geico zaspalo v oblasti telematiky. Buffett odhaduje, že do 5 let budou Geico a Progressive největší na trhu.
- Tim Cook je jedním z nejlepších manažerů na světě. Apple má úžasný produkt, který lidé chtějí. Prodej části akcií Apple v roce 2020 byla patrně chyba.
- Výše úrokových sazeb je pro valuace společností zcela zásadní. Čím nižší jsou, tím vyšší jsou valuace.
- Současné záporné úrokové sazby si nedokázal představit ani vynikající ekonom Paul Samuelson.
- Budou-li úrokové sazby na takto nízkých úrovních delší dobu, potom jsou valuace technologických společností v USA atraktivní. Mají velmi vysokou rentabilitu. Otázkou však je, kde budou v budoucnu úrokové sazby.
- Nikdo netuší, jaké mohou být důsledky MMT (Modern Monetary Theory). Pokud ale bude stát pokračovat v zadlužování bez jakéhokoliv omezení, potom to dopadne špatně.
- Stejně tak netušíme, jaké budou následky záporných sazeb.
- Konkurence v oblasti nákupu firem je pro Buffetta výrazně vyšší – ze strany private equity fondů i SPAC.
- V současnosti lidé na trzích hodně spekulují a pletou si akciové trhy s kasinem. Na trhu je spousta gamblerů. Současná situace je nejextrémnější, jakou kdy Buffett s Mungerem zažili.
- Buffett by si přál zainvestovat cca 70-80 mld. současné hotovosti Berkshire Hathaway.
- Buffett přiznal, že v minulosti nakoupil akcie, kterým příliš nerozuměl. Chápe sice jejich podnikání, ale nemá jejich detailní znalost. Koupil je jako portfolio akcií, kterému by se mělo v čase dařit relativně dobře.
- Zpětné odkupy akcií jsou jedním ze způsobů, jak distribuovat zisky akcionářům.
- Většina akcionářů Berkshire Hathaway preferuje, aby byly peníze reinvestovány, a nevyplácely se ve formě dividend.
- Munger se domnívá, že je hloupé, když státy vyhání své nejbohatší občany vysokými daněmi.
- Buffett se zvýšením daní nemá problém. Po smrti by však své peníze raději věnoval na filantropii, kde budou rozumně využity a pomohou společnosti, než aby je dát státu, který si již nyní může půjčit za 0 % úrok a pro něhož je tato částka zcela nevýznamná.
- Koronavirus bude stát pojišťovny cca 100 mld. USD. Berkshire Hathaway zatím stála pandemie v oblasti pojišťovnictví více než 1,6 mld. USD.
- Abel pozorně sleduje fúzi v odvětví železnic v USA, která bude mít bezpochyby vliv i na BNSF.
- Precision Castparts je skvělá firma s vynikajícím managementem, za kterou však bohužel přeplatili. Špatně odhadli budoucí ziskový potenciál společnosti.
- Jedním z největších rizik pro každou firmu je zaměstnávání manažerů, kteří jsou sice příjemní a přátelští, ale zároveň netuší, co dělají.
- Munger nenávidí bitcoin.
- Pokud by Elon Musk požádal Ajita o pojistku raketoplánu při cestě na Mars, potom by ji Ajit nevypsal. Buffett ano, ale záleželo by na ceně. Další otázkou by bylo, zda by měl Musk „skin in the game“ a byl na palubě raketoplánu osobně.
- Nejlepší společnosti jsou kapitálově nenáročné firmy. Takové však hledá každý. Proto jsou drahé. Navíc jich není mnoho.
- Čína si dle Mungera zaslouží obdiv za to, jak dokázala zkombinovat komunismus s kapitalismem a rychle dostat zemi z chudoby.
- Buffett se domnívá, že za několik let bude v seznamu 20 největších společností na světě více čínských firem.
- V Bershire Hathaway nevydělávají peníze tím, že by dělali makroekonomické predikce.
- Banky jsou Buffettovou oblíbenou investicí. Americké banky jsou v mnohem lepší kondici než před 10-15 lety.
- Pro představenstvo Berkshire Hathaway je nejdůležitější, zda mají v čele firem v konglomerátu schopné CEO. Neřeší příliš potenciální změny regulace.
- Berkshire Hathaway již nemá v pojišťovnictví tak velkou konkurenční výhodu jako v minulosti.
- Abel je spokojený s novým managementem v Kraft Heinz.
- Američané platí 17 % HDP na zdravotnictví a mají horší výsledky než většina jiných vyspělých zemí.
- Berkshire Hathaway je již příliš velká a nemůže si dovolit dělat malé akvizice.
- Buffett rád investuje do firem, v nichž jejich vlastníci milují společnost, kterou založili.
- Decentralizace přinesla Berkshire Hathaway mnohem více pozitiv než negativ. Dle Mungera je zvláštní, že jejich úspěch nikdo nekopíruje.
- Robinhood a jim podobné firmy jsou součástí prostředí, které dělá z akciových trhů kasino. Nepřináší příliš užitku společnosti. Buffett doufá, že nebude více firem jako Robinhood.
- Ceny komodit rostou a stejně tak i ekonomika. Lidé mají více peněz a jsou ochotni platit vyšší ceny. Inflace je nyní mnohem vyšší, než mnozí před půl rokem očekávali. Některých komodit je nedostatek, což tlačí ceny vzhůru.
- Buffett nikdy nenajme kvantitativní analytiky.
- Problém penzijního systému v USA se nezlepšil.
- Zástupci vybraných akcionářů Berkshire Hathaway navrhli zavedení nového reportingu souvisejícího s klimatickými změnami. Akcionáři návrh zamítli.
(Pozn. Volný překlad z živého přenosu ze setkání s akcionáři Berkshire Hathaway. Některé z výše uvedených závěrů mohly být autorem webu chybně přeloženy/interpretovány.)
Kompletní záznam setkání akcionářů Berkshire Hathaway 2021 (začátek 1:09:54)