William Ackman, zakladatel a portfolio manažer koncentrovaného value hedge fondu Pershing Square Holdings (dále jen “PSH“, Ticker: NL:PSH či UK:PSH), zveřejnil v průběhu včerejšího dne svůj pravidelný pololetní dopis akcionářům. Ackman se v dopise věnuje výkonnosti fondu, velkému rozdílu mezi tržní cenou a NAV fondu, svému nedávnému investičnímu projektu SPAC a dalším tématům.
Kompletní dopis akcionářům naleznete ZDE.
Hlavní myšlenky:
- Výkonnost fondu – v prvním pololetí 2020 (+28,9 % vs. -3,1 % v případě S&P 500), YTD (44,1 % vs. 7,9 % v případě S&P 500 k 25.8.2020). Jednou z hlavních příčin nadprůměrné výkonnosti bylo zajištění portfolia prostřednictvím CDS, které proběhlo na přelomu února a března letošního roku.
- Akcie PSH by mohly být zařazeny do indexu FTSE 100, což by mohlo pomoci k uzavření diskontu mezi tržní cenou akcií a NAV fondu (viz graf níže).
- Průměrná rentabilita vlastního jmění (ROE) PSH se od založení v roce 2004 pohybuje na úrovni kolem 16 %, fond se přitom obchoduje za hodnotu P/BV nižší než 1.
- PSH vytvořil SPAC s názvem Pershing Square Tontine Holdings, Ltd. (“PSTH”), jehož IPO proběhlo na NYSE dne 22.7.2020. Velikost úpisu pro externí investory byla 4 mld. USD + PSH investuje minimálně 1 mld. USD. Peníze v PSTH hodlají investovat do minoritního podílu v některé z perspektivních privátních společností. Jejich cílem není vlastnit majoritní podíl, čímž se výrazně odlišují od jiných private equity fondů, které jsou ochotny platit prémii za kontrolu nad společností. Již nyní jednají s řadou kandidátů. PSTH se nyní obchoduje za 106 % NAV.
- SPAC (Special Purpose Acquisition Company) mají své výhody, ale zároveň i řadu velkých nevýhod, obzvláště nehorázné odměny sponzorům. Těch se však PSH vzdal.
- Americké akciové indexy ovlivňují primárně největší společnosti. Indexy tak neodráží stav americké ekonomiky. Pokud by existoval index malých privátních firem z USA, potom by byl aktuálně patrně nejméně o 50 % níže.
- I přes veškeré současné problémy je kapitalismus stále nejlepším systémem na světě. Ackman navrhuje zavést v USA program, který by z každého Američana udělal dlouhodobé vlastníka akcií. Každý by se tak podílel na úspěchu korporací. Například automatickým nákupem nízkonákladového indexového ETF každému novorozenci v USA, přičemž prodej by mohl nastat nejdříve po 65 letech.
- Ackman v dopise dále rozebírá aktuální situaci společností v portfoliu:
- Lowe’s Companies (“LOW”)
- Chipotle Mexican Grill (“CMG”)
- Restaurant Brands International (“QSR”)
- Agilent (“A”)
- Hilton Worldwide Holdings Inc. (“HLT”)
- The Howard Hughes Corporation (“HHC”)
- Starbucks (“SBUX”)
- Fannie Mae (“FNMA”) a Freddie Mac (“FMCC”)
Tip:
- Venture kapitalista Bill Gurley o výhodách a nevýhodách SPAC (Special Purpose Acquisition Company) ve srovnání s klasickým uvedením společnosti na burzu prostřednictvím IPO (ZDE)
