Trhy jsou neefektivní. Bolloré, Exor či Cairn Energy jsou podhodnocené, tvrdí Wood.

Steven Wood z value investiční společnosti GreenWood Investors (dále jen „GW“) publikoval před několika dny svůj pravidelný dopis akcionářům, v němž se tentokráte věnuje efektivitě (či spíše neefektivitě) akciových trhů, aktuální struktuře portfolia či údajným investičním příležitostem ve společnostech Bolloré (FR:BOL), Exor (IT:EXO), Cairn Energy (UK:CNE), MEI Pharma (MEIP) a dalších.

Kompletní čtvrtletní dopis akcionářům naleznete ZDE.

Hlavní myšlenky:

  • GW zvolili v rámci své největší pozice v portfoliu více aktivistický přístup – dosadili do vedení společnosti nového CEO a začali s restrukturalizací společnosti (pozn. jméno firmy bohužel nebylo zveřejněno).
  • Výkonnost GW zaostává za očekáváními, a to i přesto, že fundamenty společností z portfolia se rychle zlepšují. FCF firem v portfoliu za uplynulých 18 měsíců vzrostlo o 61 %, čistý provozní zisk o 66 % a tržby se zvýšily o 14 %. Portfolio se obchoduje za FCF yield na úrovni 14 %. Výkonnost akcií přitom víceméně stagnovala.
  • Trhy nejsou efektivní. Akcie se vždy neobchodují na úrovni své vnitřní hodnoty (férové ceny).
  • Akcie společnosti Bolloré jsou údajně podhodnocené. Obchodují se s diskontem vůči ceně pouhého podílu ve společnosti Vivendi. Podíly v Afrických přístavech a logistických společnostech získáváme údajně při současné ceně akcií zcela zdarma.
Bollore 01092019
  • Podobná situace je v případě společnosti Cairn Energy, kde trh ignoruje budoucí nárůst ropných rezerv a naleziště v Africe, a v případě farmaceutické firmy MEI Pharma, která pracuje na čtyřech lécích na rakovinu.
  • V průběhu čtvrtletí uzavřeli pozici ve společnosti Ferrari (RACE), kterou drželi od roku 2011. Současná cena v sobě již údajně plně odráží budoucí růst firmy.
  • Stále drží podíl ve firmě Exor, která se údajně obchoduje se 42 % diskontem vůči čisté hodnotě aktiv.
  • GW otevírají nový fond v Lucemburku. V současnosti vidí na trhu dostatečné množství atraktivních investičních příležitostí.
  • 5. září proběhne v GW první „Den s investory“.
Exor 01092019