Kompletní studii „Book Value Is an Incomplete Measure of Firm Size“ naleznete ZDE.

RA ve studii upozorňují, že používání jediného valuačního ukazatele k ocenění firmy je značně nerozumné. Podobně jako při nákupu nemovitosti posuzujeme lokaci, velikost zastavěné plochy, počet pokojů, dostupnost škol v okolí a další faktory, tak bychom i jako investoři měli při výběru akcií používat kombinaci několika ukazatelů. Žádný z ukazatelů totiž není perfektní.

Ukazatel P/S (cena k tržbám) například automaticky upřednostňuje společnosti s nízkými ziskovými maržemi. Ukazatel P/CF (cena k peněžním tokům) a P/E (cena k ziskům) zase cyklické firmy u vrcholu cyklu, kdy jsou jejich peněžní toky a zisky nejvyšší. Dividendový výnos zase automaticky eliminuje společnosti nevyplácející dividendy. Ukazatel P/BV (cena k účetní hodnotě) zase nesprávně zohledňuje hodnotu nehmotných aktiv.  

Účetní hodnota již není schopna korektně zachytit hodnotu firemních aktiv, protože v uplynulých desetiletích vzrostl význam nehmotného kapitálu. Pro lepší představu o celkovém kapitálu společnosti je nezbytné správně stanovit hodnotu nehmotných aktiv. To je důležité obzvláště v případě společností s nízkou tržní kapitalizací.

V RA dále zjistili, že akcie technologických gigantů FANG jsou i po zohlednění hodnoty nehmotných aktiv stále předražené.

The post Účetní hodnota je neúplným měřítkem velikosti firmy appeared first on Investice do akcií.

V minulosti se celá řada value investorů zaměřovala při hledání investičních příležitostí primárně na hmotná aktiva společnosti v podobě pozemků, budov či strojů. Tato aktiva ocenili aktuálními tržními cenami, odečetli hodnotu závazků, a pokud byla výsledná hodnota podstatně vyšší než aktuální tržní hodnota akcií firmy na burze, potom narazili na podhodnocenou akcii. Získali podíl ve společnosti, kde byla hodnota hmotných aktiv po odečtení závazků výrazně vyšší než tržní cena akcií. Ostatní aktiva nebrali v potaz a získávali je prakticky zdarma.

S expanzí technologického sektoru a firem z oblasti služeb však zároveň dramaticky vzrostl počet kapitálově nenáročných firem, kde hmotná aktiva hrají zanedbatelnou roli a prim přebírají aktiva nehmotná (značka, know how, patenty, licence, a jiné). Vypovídací schopnost účetní hodnoty a její provázanost s vnitřní hodnotou společností díky tomu výrazně poklesla. Bill Nygren je proto přesvědčený, že by tyto změny měli zohlednit ve svých investičních procesech i value investoři, podobně jako to udělali v Oakmark Funds.

Kompletní video s prezentací naleznete ZDE.

The post Value investování postavené na nákupu akcií s nízkým P/BV nebude příliš dobře fungovat, protože vzrostla role nehmotných aktiv. appeared first on Investice do akcií.