Jaké akcie drží Romick v portfoliu a proč (kompletní přehled portfolia ZDE)? Jaký je jeho pohled na současné dění na trzích? Odpovědi naleznete v rozhovoru níže.

The post Steven Romick o volatilitě a akciích v portfoliu fondu FPA Crescent appeared first on Investice do akcií.

Hlavními tématy rozhovoru byla situace na finančních trzích a ve světě, investiční filosofie fondu, investiční příležitosti, akcie Google, Comcast, CarMax, konvertibilní dluhopisy či investice fondu ve SPAC. V neposlední řadě byla řeč i o investicích do půdy či lodí.

Apple podcast ZDE.

Google podcast ZDE.

Tip:

• FPA funds založili aktivně řízený ETF (FPA Global Equity ETF), jehož akciové portfolio je velmi podobné akciovému portfoliu FPA Crescent Fund.

The post Steven Romick o situaci na trzích, investičních příležitostech a akciích Google, Comcast a CarMax appeared first on Investice do akcií.

Romick založil FPA Crescent v roce 1993. Cílem tohoto absolute return fondu je ochrana prostředků klientů před permanentní ztrátou kapitálu a dosažení výnosů srovnatelných s akciovými trhy při podstupování nižšího rizika. Investiční politika fondu je velmi flexibilní. Fond může investovat téměř do všech druhů aktiv (akcie, dluhopisy, nemovitosti, …), regionů či sektorů. Základním stavebním kamenem je bottom-up výběr investičních příležitostí na základě hloubkové fundamentální analýzy. Fond spravuje více než 10 mld. USD a od svého založení překonává americký akciový index S&P 500. Více o fondu naleznete ZDE.

Témata rozhovoru:

• Investiční přístup FPA Crescent a reakce fondu na koronavirus
• Investování do kvalitních akcií, vysoký podíl akcií a hotovosti v portfoliu fondu
• Evoluce value investování
• Nákup akcií společností Google (GOOGL) a Facebook (FB) z pohledu value investora
• Valuace portfolia FPA Crescent
• Investice do čínských technologických firem Alibaba (BABA), Baidu (BIDU)
• Význam hotovosti ve fondu
• Monetární experiment v USA
• Investice v oblasti spekulativních dluhopisů
• Investice do diverzifikovaného portfolia podhodnocených SPAC (Special Purpose Acquisition Company)
• A dalších tématech

The post Akciové výnosy s nižším rizikem appeared first on Investice do akcií.

• Nejnovějším čtvrtletním komentáři a relativně vysokém podílu portfolia fondu v akciích a korporátních dluhopisech.
• Nižším podílu hotovosti v portfoliu FPA Crescent.
• Srovnání současnosti s technologickou bublinou na konci devadesátých let.
• Nízkých úrokových sazbách, diskontní míře a bezpečnostním polštáři, který fond požaduje.
• Poměru výnos/riziko fondu vs. portfolia 60/40 (60 % akcie, 40 % dluhopisy).
• Alokaci portfolia a kontrariánském přístupu k investování.  
• Velmi levných akciích (z pohledu valuací), které se však potýkají se strukturálními problémy.
• Případné investici do energetického sektoru, pokud by ceny poklesly dostatečně nízko.
• Příliš vysokých cenách v oblasti defenzivních sektorů.
• Akciích banky Wells Fargo (WFC).
• Potenciálním vlivu regulace na společnost Comcast.
• Inflaci, americké centrální bance a efektivitě trhů.

Kompletní podcast naleznete ZDE.

The post Přemýšlíme defenzivně, říká value investor Steven Romick appeared first on Investice do akcií.

Kompletní rozhovor naleznete ZDE.

Hlavní témata:

• Jak se Romick dostal k value investování
• Jak vybírá value akcie
• Proč se zkrátil životní cyklus firem
• O investičním procesu
• O investici do Naspers
• O dluhopisech a spekulativních dluhopisech
• O investici fondu do dluhopisů Puerto Rico
• O investici do zemědělské půdy
• O strategickém rozhodnutí držet hotovost
• O dlouhodobém investičním horizontu v průběhu devadesátých let
• O rozdílech mezi současným trhem a trhy v devadesátých letech
• Pohled na globální trhy
• O významu investování portfolio manažera po boku svých klientů
• O edukaci investorů
• O současném sentimentu na trzích
• O katalyzátorech, které mohou ukončit současný bull market

Tip:

• Stručné BIO Stevena Romicka naleznete v rubrice „Value investoři – Kdo je kdo?“

The post Nerad ztrácím peníze! Proto jsem value investor, říká Romick appeared first on Investice do akcií.

Kompletní komentář naleznete zde.

Portfolio manažer Steven Romick komentuje uplynulý rok:

• Fond dosáhl v roce 2017 výkonnosti na úrovni 10,39 % (vs. 21,83 % v případě S&P 500)
• Nejziskovějšími akciemi byl Oracle (ORCL), Bank of America (BAC), Microsoft (MSFT), nejztrátovějšími pak pozice Naspers/Tencent, General Electric (GE), Esterline Technologies (ESL).
• Tradiční value indexy (např. S&P 500 Value) jsou od roku 2013 v nemilosti investorů a jejich výkonnost zaostává za průměrem trhu.
• Za hlavní příčinu slabší výkonnosti fondu považuje nedostatečné zainvestování do akcií (pozn. Fond nyní drží v hotovosti cca 36,7 % portfolia).
• Globální akcie jsou již několik let drahé a neposkytují prostor pro výkonnost blížící se dvoucifernému číslu. V současnosti jsou navíc na nových maximech.
• Velikost bezpečnostního polštáře[1] je v současnosti natolik nízká, že neospravedlňuje plné zainvestování portfolia.
• Akcie jsou drahé, výnosy státních i korporátních dluhopisů jsou velmi nízko, atraktivní nejsou ani výnosy high yield dluhopisů.
• Pokud je historie vodítkem, potom americké high yield dluhopisy vynesou o méně než jedno procento více než státní dluhopisy a výnosy evropských high yieldů budou záporné!
• Korporátní sektor je vysoce zadlužený.
• Daňová reforma v USA přispěje k růstu zisků. Růst je však již v současných cenách započítán.
• Snižující se nabídka akcií na trhu (díky fúzím a akvizicím, převzetím a zpětným odkupům akcií) dále podporuje růst cen.
• Nízké úrokové sazby nenabízí téměř žádnou investiční alternativu.
• Volatilita dosáhla v listopadu nejnižší úrovně v historii, optimismus investorů je nejvyšší za 30 let (býci vs. medvědi 5:1), kryptoměny vykazují známky spekulativní mánie!
• Itálie, Řecko a Portugalsko si půjčují za nižší úrok než Spojené státy!
• Evropské high yield dluhopisy mají stejný výnos jako americké státní dluhopisy!
• Indexové fondy a pasivní ETF nyní vlastní cca 20 %-25 % akcií typické firmy s nízkou tržní kapitalizací.
• Upozorňuje, že stále existují nejistoty. Např.
  • Co se stane, až přijde recese?
  • Otázka předlužené Číny, potenciální politické a sociální nepokoje, vysoká inflace a růst úrokových sazeb, terorismus, válka, ztráta důvěry v centrální banky, prudký pokles kryptoměn a další.
• Investoři ignorují rizika. Proto raději fond redukuje své pozice v rizikových aktivech.
• Vysvětluje, proč se postupem času přiklonili k nákupu kvalitních společností za rozumnou cenu a upouští od nákupů podprůměrných společností za vynikající ceny.
• Tradiční nákupy firem s velkým diskontem vůči vnitřní hodnotě či hodnotě aktiv, které měly solidní růstový potenciál a zároveň omezený potenciál ztráty, údajně již nejsou, co bývaly. Dobré historické výnosy value investování přilákaly pozornost investorů, což údajně zlikvidovalo většinu neefektivit.
• Upozorňuje, že rychlé tempo inovací způsobilo prudký nárůst existenčního rizika pro firmy. Společnosti nyní mnohem rychleji bankrotují. Uvádí řadu odvětví, které v posledních letech ničí rychlé tempo inovací a změn.
• Prodali akcie General Electric (GE).
• Investoři mají dvě možnosti:
  • Čekat na investiční příležitost a teprve poté investovat
  • nebo investovat bez ohledu na investiční příležitosti
• FPA Crescent si vybral první možnost, i když si uvědomují, že čekání může být spojeno s náklady (např. v podobě podprůměrné výkonnosti a odlivu aktiv klientů z fondu).

Fond FPA Crescent dosáhl od založení v roce 1993 průměrné roční výkonnosti 10,38 % vs. +9,63 % v případě indexu S&P 500. Fond měl ovšem ve srovnání s indexem podstatně nižší volatilitu.

[1] Princip bezpečnostního polštáře znamená nákupy akcií za tržní cenu, která je nižší než skutečná vnitřní hodnota akcie. Čím nižší je tržní cena ve srovnání se skutečnou vnitřní hodnotou, tím větší je bezpečnostní polštář, který chrání investora před nečekanými událostmi či chybami v analýze.

Tip:

• Stručné BIO Stevena Romicka naleznete v rubrice Value investoři – Kdo je kdo?
• Seznam dalších value investorů a odkazy na aktuální složení jejich portfolií naleznete v rubrice Seznam value investorů.
• Další komentáře value investorů naleznete v rubrice Čtvrtletní komentáře value investorů.

The post FPA Crescent – akcie i dluhopisy jsou drahé, panuje extrémní optimismus appeared first on Investice do akcií.