• novém vydání knihy Benjamina Grahama a Davida Dodda „Security Analysis, Seventh Edition: Principles and Techniques“
• spekulativní bublině na finančních trzích
• value investování
• vyšší efektivitě finančních trhů
• konkurenční výhodě investora a neefektivních trzích, které stále přináší příležitosti
• trhu nemovitostí v USA
• indexovém investování
• bitcoinu a kryptoměnách
• investici do konvertibilních dluhopisů Coinbase
• recesi v USA

Kompletní rozhovor naleznete ZDE.

Pokud vás zajímá, jak tento výjimečný value investor uvažuje o investování do akcií či jak investuje ve fondu Baupost Group, potom by vám rozhodně neměl uniknout unikátní rozhovor z roku 2009, v němž vše velmi srozumitelně a otevřeně popisuje (viz níže. Ještě lepším zdrojem informací je ovšem jeho kniha ze začátku devadesátých let „Margin of Safety, Risk Averse Investing Strategies for the Thoughtful Investor“).

Klarman v rozhovoru z roku 2009 rozebírá:

• investiční filosofii
• způsob výběru investičních příležitostí
• svůj pohled na problematiku rizika a výnosu
• citlivostní analýzu
• proces, pomocí kterého se snaží minimalizovat investiční chyby
• a řadu dalších zajímavých témat

Tip:

• Kdo je Seth Klarman? Stručné BIO naleznete v rubrice „Value investoři – Kdo je kdo?“
• Klarmanově knize se před několika lety věnoval i podcast We Study Billionaires (ZDE)
• Viditelnou část portfolia amerických akcií Setha Klarmana naleznete ZDE. Zachycuje však pouze velmi malou část investic (5,59 mld. USD) z portfolia cca 25 mld. hedge fondu Baupost Group.

The post O value investování a novém vydání „investiční bible“ se Sethem Klarmanem appeared first on Investice do akcií.

Benjamin Graham byl prvním investorem, který vnesl na finanční a akciové trhy systematický přístup analýzy akcií, která vycházela z hloubkového studia finančních výkazů veřejně obchodovaných společností. Na začátku dvacátých let minulého století byly akcie považovány za spekulativní aktivum a neměly v portfoliu konzervativního investora místo. Klíčovou složkou byly výhradně dluhopisy. Až Benjamin Graham (a jeho kniha Security Analysis) přišel s revolučním přístupem analýzy akcií, který byl postavený na finanční analýze burzovně obchodovaných společností. Myšlenka, která nám dnes připadá naprosto samozřejmá, byla však ve dvacátých letech minulého století naprosto převratná.

Kniha Security analysis ovlivnila tisíce investorů po celém světě. Několik desetiletí byla povinnou četbou pro všechny akciové analytiky a stěžejním materiálem při zkouškách odborné způsobilosti analytiků cenných papírů v USA. Prodalo se několik stovek tisíc výtisků a od roku 1934, kdy vyšlo první vydání, byla kniha šestkrát aktualizována.

Benjamin Graham zemřel 21. září roku 1976 ve Francii. Bylo mu 82 let. Rok po jeho smrti vydal Irving Kahn, bývalý spolupracovník Grahama a jeden z nejúspěšnějších value investorů uplynulých 100 let, a Robert D. Milne vzpomínku na jeho život a investiční kariéru. Dokument s názvem Benjamin Graham: The Father Of Financial Analysis obsahuje řadu velmi zajímavých informací o životě Benjamina Grahama, jeho investičních začátcích, investiční společnosti Graham-Newman Partnership, přístupu k investování, investičním prostředí první poloviny minulého století, jeho akademické dráze a řadu dalších informací, které rozhodně stojí za přečtení.

Kompletní dokument naleznete ZDE.

Výjimečnost Grahama si kupříkladu všiml i legendární spekulant Bernard Baruch, který nejenže mladému Grahamovi nabídl místo ve své společnosti, ale dokonce i partnerství. Graham však odmítl a vydal se svou vlastní cestou. Dokument zároveň velmi výstižně popisuje investiční prostředí první poloviny minulého století, kdy byly akciové a finanční trhy až neuvěřitelně neefektivní, čehož se dalo skvěle využívat. Byla to doba insider tradingu, informační asymetrie, divokých IPO a podivného účetnictví. Z dokumentu je zjevné, že Graham byl ve skutečnosti primárně investor zaměřený na speciální situace. Zaměřoval se především na arbitráže (tou dobou ještě velmi výnosné), long-short obchody s akciemi či na využívání tržních neefektivit napříč různými investičními nástroji (např. akcie vs. konvertibilní dluhopisy).

Vcelku překvapivý je i pohled na dohledatelnou Grahamovu výkonnost, která na první pohled není nikterak výjimečná, obzvláště je-li srovnána s výkonností akciového indexu. Je však třeba si uvědomit, že byla dosažena při výrazně nižší míře rizika portfolia (viz dokument). Dalším velmi zajímavým faktem je Grahamova investice do pojišťovny GEICO, do níž se rozhodl investovat více než ¼ svého majetku. Taková koncentrace byla pro Grahama, který byl zastáncem relativně široké diverzifikace, velmi netypická. Avšak byla to právě investice do pojišťovny GEICO, která zajistila portfoliu skvělou výkonnost po několik dalších let (resp. desetiletí). Později tuto firmu koupil Warren Buffett a stala se součástí Berkshire Hathaway.

Více informací se dozvíte v dokumentu samotném.

The post Život a investování Benjamina Grahama appeared first on Investice do akcií.

• Investici do pojišťovny GEICO (Pozn. Ano, skutečně se jedná o pojišťovnu GEICO, kterou později koupil jeho následovník Warren Buffett, a která je nyní jedním ze základních pilířů Berkshire Hathaway)
• Důležité okamžiky v investiční kariéře Grahama
• Propady na akciových trzích v letech 1929, 1937-1938 a 1940-1941
• Okamžik, kdy se rozhodl napsat knihu Security Analysis
• Jeho skepsi vůči selektivnímu výběru jednotlivých akcií vs. výběru širší skupiny podhodnocených akcií na základě několika jednoduchých kritérií (Pozn. rozdíl oproti současnému přístupu Warrena Buffetta)
• Grahamův výzkum ohledně výkonnosti levných akcií
• Teorii náhodné procházky a efektivních trhů
• Různé způsoby investování do akcií
• Indexové fondy (Pozn. Indexové fondy skutečně v USA existovaly již v roce 1976. Nejsou žádnou převratnou novinkou posledních desetiletí, jak by se někdy mohlo zdát.)
• Rady mladým analytikům cenných papírů
• Otázku, zda se Wall Street, analytici a portfolio manažeři poučili z „Go-Go“ fondů, kultu růstových akcií, a dalších (v té době populárních) přístupů.

Kompletní znění rozhovoru naleznete ZDE.

Závěrem několik nadčasových citací (volný překlad) z rozhovoru:

„ … věc, o níž zde celé dopoledne hovořím, je použití jednoduchého kritéria hodnoty cenného papíru. Všichni ostatní se však snaží vybrat další Xerox či 3M (Pozn. růstové společnosti té doby), a to z důvodů jejich dlouhodobých vyhlídek, nebo se snaží rozhodnout, zda bude v příštím roce dobré investovat do odvětví polovodičů či nikoliv. Nezdá se však, že by to byly příliš spolehlivé způsoby, jak investovat.“   

„ … lidé z Wall Street se nic nenaučili, vše zapomněli. Nevěřím, že se chování lidí z Wall Street v budoucnu kdy změní. Myslím si, že tento obor podnikání plný chamtivosti – spojený s nadměrným očekáváním a strachem – s námi zůstane tak dlouho, jako lidstvo samo. … Ohledně Wall Street jsem velmi skeptický.“

„ … Pokud jsem si za svou šedesátiletou kariéru na Wall Street něčeho všimnul, potom je to skutečnost, že lidé neumí dobře předpovídat, co se stane na akciových trzích.“

„ … Oni (Pozn. novináři) a ekonomové, všichni mají názor, o který jsou ochotni se podělit, pokud se jich zeptáte.“

The post Hodinka s Benjaminem Grahamem, otcem fundamentální analýzy a value investování appeared first on Investice do akcií.