Podcast naleznete ZDE.

Hlavní témata:

• Administrativa Donalda Trumpa
• DOGE a efektivita státu
• Howard Hughes Corporation
• Aktivistické investování a média
• Investiční filosofie

The post Bill Ackman o investování a budování moderní Berkshire Hathaway appeared first on Investice do akcií.

• Universal Music Group (“UMG”)
• Alphabet (“GOOG”)
• Brookfield Corporation (“BN”)
• Restaurant Brands International (“QSR”)
• Chipotle Mexican Grill (“CMG”)
• NIKE, Inc. (“NKE”)
• Hilton Worldwide (“HLT”)
• Howard Hughes Holdings (“HHH”)
• Canadian Pacific Kansas City (“CPKC”)
• Fannie Mae (“FNMA”) a Freddie Mac (“FMCC”)
• Uber Technologies (“UBER”)

Kompletní prezentaci naleznete ZDE.

The post Prezentace akcionářům hedge fondu Pershing Square appeared first on Investice do akcií.

Hlavní témata podcastu:

• 0:25 „Samostudium“ v investování
• 1:30 První akcie, kterou Ackman koupil
• 4:00 Zvyšování kapitálu jako „rande naslepo“
• 5:45 Ochota jít proti systému
• 8:30 Ackman a vytrvalost
• 9:20 Lidské chování a stimuly
• 11:30 Učení se z chyb
• 12:50 Optimismus
• 15:05 Proč Pershing Square přežil náročná léta
• 17:50 8 principů vyrytých do kamene
• 19:30 3 éry hedge fondu
• 26:30 Nárůst pasivního investování/indexování
• 31:10 Twitter/svoboda slova
• 34:10 Makro
• 35:30 Dlouhodobější rizika pro ekonomiku
• 37:45 Volby 2024
• 39:40 Kandidoval by někdy Ackman?
• 41:10 Regionální banky
• 43:00 Nákup Google/dopad AI
• 48:06 600 milionů dolarů na filantropii

The post Bill Ackman o investování a hedge fondu Pershing Square appeared first on Investice do akcií.

Dopis akcionářům za 1H/2023 naleznete ZDE.

The post Pershing Square o zajištění, asymetrických investicích a akciích v portfoliu appeared first on Investice do akcií.

• výkonnost od založení v roce 2004 (průměrný roční výnos 17,4 %),
• hodnocení dopadů koronaviru na portfolio fondu,
• komentář k zajištění proti růstu úrokových sazeb,
• komentář ke společnostem Pershing Square Tontine Holdings (NYSE: PSTH), Universal Music Group či nové investici v Netflixu,
• změny v portfoliu
• či plánované strategie, které by měly vést ke snížení diskontu mezi aktuální tržní cenou fondu a jeho NAV (diskont se ke konci roku pohyboval na úrovni 28,3 %).

Prezentaci akcionářům Pershing Square Holdings za rok 2021 naleznete ZDE.

Tip:

• Portfolio fondu Pershing Square (viditelnou část akciového portfolia v USA) naleznete ZDE.

The post Výkonnost, portfolio a změny ve value hedge fondu Pershing Square appeared first on Investice do akcií.

The post Ackman o akciových trzích, Airbnb a jiných možných kandidátech pro jeho SPAC appeared first on Investice do akcií.

Kompletní dopis akcionářům naleznete ZDE.

Hlavní myšlenky:

• Výkonnost fondu – v prvním pololetí 2020 (+28,9 % vs. -3,1 % v případě S&P 500), YTD (44,1 % vs. 7,9 % v případě S&P 500 k 25.8.2020). Jednou z hlavních příčin nadprůměrné výkonnosti bylo zajištění portfolia prostřednictvím CDS, které proběhlo na přelomu února a března letošního roku.
• Akcie PSH by mohly být zařazeny do indexu FTSE 100, což by mohlo pomoci k uzavření diskontu mezi tržní cenou akcií a NAV fondu (viz graf níže).
• Průměrná rentabilita vlastního jmění (ROE) PSH se od založení v roce 2004 pohybuje na úrovni kolem 16 %, fond se přitom obchoduje za hodnotu P/BV nižší než 1.
• PSH vytvořil SPAC s názvem Pershing Square Tontine Holdings, Ltd. (“PSTH”), jehož IPO proběhlo na NYSE dne 22.7.2020. Velikost úpisu pro externí investory byla 4 mld. USD + PSH investuje minimálně 1 mld. USD. Peníze v PSTH hodlají investovat do minoritního podílu v některé z perspektivních privátních společností. Jejich cílem není vlastnit majoritní podíl, čímž se výrazně odlišují od jiných private equity fondů, které jsou ochotny platit prémii za kontrolu nad společností. Již nyní jednají s řadou kandidátů. PSTH se nyní obchoduje za 106 % NAV.
• SPAC (Special Purpose Acquisition Company) mají své výhody, ale zároveň i řadu velkých nevýhod, obzvláště nehorázné odměny sponzorům. Těch se však PSH vzdal.
• Americké akciové indexy ovlivňují primárně největší společnosti. Indexy tak neodráží stav americké ekonomiky. Pokud by existoval index malých privátních firem z USA, potom by byl aktuálně patrně nejméně o 50 % níže.
• I přes veškeré současné problémy je kapitalismus stále nejlepším systémem na světě. Ackman navrhuje zavést v USA program, který by z každého Američana udělal dlouhodobé vlastníka akcií. Každý by se tak podílel na úspěchu korporací. Například automatickým nákupem nízkonákladového indexového ETF každému novorozenci v USA, přičemž prodej by mohl nastat nejdříve po 65 letech.
• Ackman v dopise dále rozebírá aktuální situaci společností v portfoliu:
  • Lowe’s Companies (“LOW”)
  • Chipotle Mexican Grill (“CMG”)
  • Restaurant Brands International (“QSR”)
  • Agilent (“A”)
  • Hilton Worldwide Holdings Inc. (“HLT”)
  • The Howard Hughes Corporation (“HHC”)
  • Starbucks (“SBUX”)
  • Fannie Mae (“FNMA”) a Freddie Mac (“FMCC”)

Tip:

• Venture kapitalista Bill Gurley o výhodách a nevýhodách SPAC (Special Purpose Acquisition Company) ve srovnání s klasickým uvedením společnosti na burzu prostřednictvím IPO (ZDE)

The post Value hedge fond Pershing Square se stále obchoduje s výrazným diskontem, bude zařazen do indexu FTSE 100? appeared first on Investice do akcií.

The post Hedge fond manažer Ackman o svém připravovaném SPAC, aktuální situaci na finančních trzích či o společnosti WeWork appeared first on Investice do akcií.

Obrat nastal v roce 2019, kdy Pershing Square zhodnotil vklady klientů o 58,1 %. Pozornost médií upoutal Ackman i v roce 2020, kdy se díky svým short pozicím vyhnul propadu akcií, přičemž jeho fond zhodnotil od počátku roku o 9,0 %.

Ackman byl před několika dny hostem podcastu The Knowledge Project (ZDE).

Shrnutí:

• Největší hnací silou Ackmana byla již v mládí touha po nezávislosti (a to nejen finanční nezávislosti).
• Cesta k úspěchu není přímou cestou vzhůru bez propadů. Úspěch je výsledkem toho, jak se člověk dokáže vyrovnat s neúspěchy, které jej cestou potkají.
• Snaží se poučit ze svých vlastních chyb.
• Snaží se každý den o malý posun vpřed. Nezůstat na místě.
• Největší slabinou části mladé generace, která prochází střední i vysokou školou jako premianti, je skutečnost, že se nikdy nesetkali s neúspěchem. Jakmile opustí školní lavice, tak následně neví, jak se s ním vyrovnat. Lidé, kteří to umí, často uspějí. Příkladem je Elon Musk, který byl několikrát v životě na kolenou, ale vždy byl schopný se vzpamatovat.
• Zdrojem informací jsou Wall Street Journal, Financial Times, New York Times, Economist, Fortune, Forbes, Grant’s Interest Rate Observer a v poslední době začal používat i Twitter. Dále pak Bloomberg news. Dosud nečetl blogy, ale začíná s tím. Dále často hovoří s lidmi, kteří jsou specialisté ve svých oborech.
• Provádí velmi hloubkový průzkum společností. Často je znají lépe než lidé, kteří firmu řídí. To je jedna z výhod vysoce koncentrovaných portfolií.
• Jedny z nejlepších investic, které kdy udělal, však byly otázkou dní a nikoliv měsíců. Příkladem je nedávný hedging proti dopadům koronaviru.
• Hledají velmi kvalitní jednoduché firmy, jejichž budoucí vývoj je relativně snadné predikovat.
• Hodnota společnosti je rovna diskontovaným peněžním tokům, které firma vygeneruje v budoucnu. A obzvláště v dobách velmi nízkých sazeb musí být člověk schopný relativně dobře odhadnout budoucí peněžní toky. U řady firem však nemá Ackman vůbec ponětí, jaké budou. Nedokáže potom odhadnout hodnotu firmy. Proto hledá předvídatelnost. Příkladem kvalitní společnosti z nedávné doby je firma Starbucks.
• Jakmile naleznou kvalitní společnost, zaměří se na cenu, zda je dostatečně nízká s ohledem na jejich odhad vnitřní hodnoty firmy. Je-li nízká, snaží se zjistit důvod.
• Svou konkurenční výhodu (např. v případě Starbucks) nevidí v tom, že by uměl lépe předvídat zisky firmy v dalším čtvrtletí, ale ve schopnosti odhadnout správně hodnotu firmy za celou dobu její existence. Trhy i investoři mají tendenci přehnaně reagovat na aktuální události. Cenu akcií navíc ovlivňují z velké míry investoři zaměření na krátkodobé výnosy. Čas od času tyto vlivy způsobí, že se akcie firem obchodují za přehnaně nízkou cenu. Tak nízko, že se zdá, že došlo ke strukturální změně v podnikání společnosti, i když to třeba není pravda.
• Dále investují i do firem, kterým se nedaří. Zjistí důvod, proč se jim nedaří a snaží se jej odstranit (tzv. aktivistický způsob investování).
• Další konkurenční výhodou je dlouhodobý kapitál v jejich fondu. Nemusí se tudíž zabývat čtvrtletními přílivy/odlivy kapitálu či krátkodobou výkonností. Mohou proto dělat dlouhodobá rozhodnutí. Tato časová arbitráž je obrovskou výhodou.
• Indexové fondy začínají brát vážně problematiku řízení společností z pozice akcionářů. Začínají více spolupracovat s aktivistickými fondy. Problémem je, že indexové fondy jsou komoditní business. Fondy si mezi sebou konkurují především na poli poplatků. Bohužel čím nižší jsou poplatky, tím méně je potom zdrojů pro potřebný research nutný pro kompetentní rozhodování na valných hromadách. Navíc pokud například držíte akcie z indexu S&P 500, potom je přirozeně problém hlasovat v případě všech 500+ společností s dokonalou znalostí věci.
• Indexové fondy ubírají float jednotlivých akcií. Potom i relativně menší objem prostředků může mít velký vliv na cenu. Indexové fondy svým způsobem ubírají likviditu akcií, která bývá většinou tvořena aktivními hráči na trhu.
• Pokud by aktivně řízené fondy po delší dobu překonávaly indexy, potom by patrně nastal odliv peněz z indexových fondů, což by mělo nepříznivý dopad na akcie firem, které indexové fondy drží.
• Regulátoři v USA odvádí dobrou práci v zajištění rovného přístupu investorů k informacím o firmách.
• Řada firem v USA zbytečně prodlužuje vstup na burzu, čímž se ve skutečnosti poškozují.
• Short selleři jsou pro trhy pozitivní. Pomáhají identifikovat podvody. Problémem short sellingu je, že někteří short selleři se snaží firmám ublížit za každou cenu. Zde však již překračují hranici.
• Ackman se začal zajišťovat proti koronaviru ve třetím týdnu v únoru. Na počátku března vzrostla hodnota jeho zajištění na 2,7 mld. USD. 12. března se rozhodl pozici uzavřít a začal agresivně nakupovat akcie, protože věřil, že vláda konečně podnikne správné kroky. Nakupoval převážně akcie Starbucks.     
• Své akcie v portfoliu v únoru neprodal, protože viděl, že situace s koronavirem má řešení. Čína situaci zvládla. Rozhodl se proto raději pro zajištění. Prodejem akcií by poškodil svůj vztah s managementem společností, v nichž nyní mají zainvestováno a v budoucnu by do nich případně chtěli investovat znovu. Použil CDS, které jsou však pro individuální investory nedostupné. Kredit považoval za velmi drahý, s potenciálními problémy s likviditou.  
• Domnívá se, že současná situace nebude tak katastrofická jako deprese ve třicátých letech, protože uzavření ekonomiky je řízené a je zde velká podpora státu a centrálních bank. Celý svět navíc pracuje na výzkumu léku na koronavirus. Nepříznivou zprávou je současná situace především pro malé firmy, které se dostanou do potíží. Nebude to oživení V, bude o něco pomalejší.
• Problémem budou vysoké dluhy.
• V boji s koronavirem je nejdůležitější testování, hodně pomohou technologie.
• Ze současné situace bude hodně těžit společnost Amazon (AMZN). Ackman ji nicméně nevlastní.
• Nemá smysl zachraňovat firmy, které byly již před koronavirem ve strukturálních problémech.
• Pokud stát zachraňuje firmy, potom by na záchraně měl vydělat. Kapitál by neměly získat zdarma. Stejně tak by se neměly zachraňovat firmy, které již před krizí měly příliš velké zadlužení.
• Současná krize změní přístup lidí k dluhu.
• Domnívá se, že Berkshire Hathaway (BRKA) v posledních měsících ve velkém zpětně odkupovala akcie.
• BRKA je zcela unikátní výjimečná společnost. Dle Ackmana je pojišťovací část BRKA jednou z nejlepších na světě. Většina pojišťoven ztrácí peníze na pojištění a vydělává na investování float. Buffett vydělává na float i na pojištění.
• Zbytek firem v BRKA je kolekcí velmi kvalitních firem. Jedná se často o velmi stabilní společnosti. Akcie BRKA jsou levné, firma je řízena jedním z nejlepších investorů na světě.
• Další generace ve vedení BRKA se dle Ackmana zaměří na zefektivnění výkonnosti firem v holdingu.
• Buffett byl v začátcích aktivistický investor.
• Ackman by rád dosáhl jednoho z nejlepších investičních výsledků v historii, podobně jako Buffett.
• Ackman je zklamaný pomalou reakcí SEC při vyšetřování podnětů o podvodech.
• Pokud nemůžete něco shortovat, potom je pravděpodobné, že dříve či později vystoupá cena na příliš vysoké úrovně, což nakonec poškodí i long investory.
• Současná krize ukazuje výhody, ale i nevýhody demokracie. Je zajímavé srovnat reakci a způsob boje proti koronaviru v USA a v Číně.

The post Jak investuje value investor Bill Ackman? O cestě zpět na vrchol. appeared first on Investice do akcií.

Kompletní prezentaci naleznete ZDE.

Ackman dále v prezentaci vysvětluje, proč nakoupil akcie společnosti Berkshire Hathaway (BRKA, BRKB) či společnosti Agilent (A). Dále popisuje aktuální stav pozic v portfoliu – Chipotle Mexican Grill (CMG), Hilton Worldwide (HLT), Restaurant Brands International (QSR), Lowe´s (LOW), Howard Hughes Corporation (HHC), Fannie Mae (FNMA) a Freddie Mac (FMCC). V neposlední řadě vysvětluje, proč prodali akcie společností Starbucks (SBUX), Automatic Data Processing (ADP) či United Technologies (UTX).

A jaké byly tedy důvody nákupu akcií Berkshire Hathaway?

• Společnost má nadměrné množství hotovosti a obchoduje se za atraktivní valuace.
• Vlastní jedny z nejlepších pojišťoven na světě.
• Má potenciál k růstu marží ve svých největších firmách, obzvláště pak ve společnosti GEICO a Burlington Northern.
• Velké množství hotovosti poskytuje Buffettovi solidní manévrovací prostor ke zpětnému odkupu akcií či zajímavým akvizicím.
• Obchoduje se za nízké valuace vzhledem k vnitřní hodnotě a ke své historii.

The post Pershing Square zhodnotil v roce 2019 o 58,1 %. Proč nakoupil akcie Berkshire Hathaway a Agilent? appeared first on Investice do akcií.