Názory:

• Global Equity Views (JPMorgan)
• Factor Views (JPMorgan)
• Miller value funds o společnosti Coupang Inc. (CPNG)
• Novinky ze světa AI (Deutsche Bank)
• Reálná aktiva v 1Q/2024 (State Street)
• Zisky firem ve S&P 500 rostou o 8 %

Podcasty:

• Rozhovor s portfolio manažerem Third Avenue’s Small-Cap Value
• O’Shaughnessy o AI a kvantitativním investování

Videa:

• O value investování v nejistém světě (UBS)

ZDE

• Markel Group 2024 Omaha Brunch

• Tom Gayner z Markel Group hostem Gabelli value investing panelu

Infografika:

• Produkce mědi ve světě
• Investiční příležitosti v mědi

Statistiky:

• S&P 500 – Tržní konsenzus analytiků – Tržby, zisky a ziskové marže
• S&P 500 sektory – Tržní konsenzus analytiků – Tržby a zisky
• S&P 500 Valuace

The post Přehled nejzajímavějších videí a článků týdne 19/2024 appeared first on Investice do akcií.

Názory:

• Univerzální kapitulace a žádný bezpečnostní polštář (Hussman Funds)
• Energetická transformace: Dlouhá a klikatá cesta (First Eagle Investments)
• Zlato na nových maximech, budou akcie těžařů zlata následovat? (WisdomTree)
• Zlato – nabídka a poptávka (State Street)

Podcasty:

• Jak investují v Polen Capital?
• Výhody kvantitativního investování
• Vsaďte se! (Howard Marks)
• Business příjmů (Grant´s Current Yield Podcast)

Videa:

• Komerční nemovitosti jsou v kritickém bodě (Bruce Flatt z Brookfield Asset Management)

Grafy:

• Struktura americké inflace

Infografika:

• Největší poskytovatelé cloudu ve světě
• 50 největších bank světa dle aktiv
• Které obory ovlivňuje nejvíce umělá inteligence?

Statistiky:

• S&P 500 – Tržní konsenzus analytiků – Tržby, zisky a ziskové marže
• S&P 500 sektory – Tržní konsenzus analytiků – Tržby a zisky
• S&P 500 Valuace

The post Přehled nejzajímavějších videí a článků týdne 12/2024 appeared first on Investice do akcií.

Články:

• S&P 500 – zisková sezóna 3Q/2023 (update 27. 10. 2023)

Názory:

• US zisky za 3Q/2023 – Pohled banky JPMorgan  
• CAPM nefunguje v rámci akcií, ale funguje napříč třídami aktiv? (Verdad Capital)
• Dlouhodobé korelace mezi US akciemi a dluhopisy (Verdad Capital)
• Všichni jsme kvantitativní investoři. Nová éra systematického investování. (Research Affiliates)

ETF postřehy:

• Akciové faktory ve 3Q/2023 (WisdomTree)
• Alokace aktiv 4Q/2023 (WisdomTree)
• Porovnání zlata a jiných alternativních investic (State Street)

Podcasty:

• O trzích, AI, Nvidii a oceňování firem s Damodaranem
• Společnost Match Group – největší seznamka na světě

Videa:

• O kvantitativním utahování a dalším směřování úrokových sazeb (Bridgewater Associates)

• Co znamená volatilní trh dluhopisů pro investory

Grafy:

• Srovnání současných a minulých fiskálních stimulů v USA

Infografika:

• Klíčová investiční témata jednotlivých dekád
• Dokážeme uspokojit rostoucí poptávku po lithiu?

Čtvrtletní komentáře/dopisy akcionářům

• Přehled nejnovějších čtvrtletních komentářů/dopisů akcionářům

Statistiky:

• S&P 500 – Tržní konsenzus analytiků – Tržby, zisky a ziskové marže
• S&P 500 sektory – Tržní konsenzus analytiků – Tržby a zisky
• S&P 500 Valuace

The post Přehled nejzajímavějších videí a článků týdne 43/2023 appeared first on Investice do akcií.

Názory:

• O současném stavu finančního sektoru v USA (First Eagle Investments)

ETF – postřehy:

• Diverzifikace, Čína, rozvíjející se trhy a USD
• Invesco Global Equity Market Model Sector Allocation 2Q/2023
• Kreditní spready, akcie firem zvyšujících dividendy, EM dluhopisy
• State Street Global Market Outlook

Podcasty:

• 100 ku 1 na akciových trzích
• Nadčasové myšlenky o životě a investování s value investorem Arnoldem Van Den Bergem
• Burton Malkiel – aplikace teorie „náhodné procházky“ v dnešním světě
• Joel Tillinghast: Umění investování
• Využívání umělé inteligence k vysvětlení pohybů na akciových trzích
• Padělatelské skandály neustále sužují trh s komoditami
• PayPal: Trh digitálních peněz

Videa:

• Se zakladatelem hedge fondu AQR Cliffem Asnessem o kvantitativním investování

Grafy:

• Nejdůležitější banky světa
• Výdaje na zbrojení – USA vs. zbytek světa

Infografika:

• Populační pyramida ve světě

Čtvrtletní komentáře a dopisy akcionářům

• Přehled nejnovějších čtvrtletních komentářů/dopisů akcionářům

Statistiky:

• S&P 500 – Tržní konsenzus analytiků – Tržby, zisky a ziskové marže
• S&P 500 sektory – Tržní konsenzus analytiků – Tržby a zisky
• S&P 500 Valuace

The post Přehled nejzajímavějších videí a článků týdne 22/2023 appeared first on Investice do akcií.

Články:

• S&P 500 – zisková sezóna – update (22.1.2021)
• Japonský akciový index Nikkei se v průběhu týdne vyšplhal na 30leté maximum
• Zachraňte ekonomiku a o dluhy se starejte později, vzkazuje Yellenová
• Euforie na čínských akciových trzích – jen v prosinci si retailoví investoři otevřeli 1,6 milionu nových účtů
• Zahraniční penzijní fondy se začínají čím dál více zajímat o čínský trh dluhopisů
• Francouzská centrální banky ukončí investice do uhlí, omezí investice do ropy a zemního plynu

Názory:

• 89 % z 627 oslovených profesionálů se domnívá, že jsme na finančních trzích svědky spekulativní bubliny (průzkum Deutsche Bank)
• Proč je nyní ten správný čas pro value akcie (JP Morgan)
• Nyní již není nic jistého – kromě smrti (AQR)
• Černá ovce jménem Alibaba
• Investiční lekce od Nicka Sleepa
• Nejlepší investoři všech dob
• Alternativní investice – výhled pro rok 2021 (JP Morgan)

Čtvrtletní komentáře:

• Ariel Focus Fund Q4/2020
• Ariel Appreciation Fund Q4 2020 Commentary
• IVA funds 4Q/2020
• Dodge & Cox Funds 4Q/2020
• Greystone Capital Value 4Q/2020
• Nomadic Value 4Q/2020
• Lindsell Train UK 4Q/2020
• Tao Value 4Q/2020
• Giverny Capital 4Q/2020
• Greenlight Capital 4Q/2020
• Summers Value Partners 4Q/2020

Statistiky:

• S&P 500 – Tržní konsenzus analytiků – Tržby, zisky a ziskové marže
• S&P 500 sektory – Tržní konsenzus analytiků – Tržby a zisky
• S&P 500 Valuace

Grafy:

• Hlavní události roku 2020 a výkonnost indexu S&P 500

Infografika:

• Největší světoví výrobci automobilů z hlediska aktuální tržní kapitalizace

Podcasty:

• Investovat jako kontrarián – Adam Karr (Bloomberg Masters in Business)
• Důležitá lekce, kterou se naučili kvantitativní investoři v roce 2020
• Kompletní historie a analýza bitcoinu (Acquired)

Videa:

• Další propad na akciových trzích bude soupeřit s lety 1929 a 2000, tvrdí Jeremy Grantham z GMO

• Současné výzvy v oblasti investičního výzkumu při správě aktiv – hedge fond manažeři Kenneth Griffin a Cliff Asness

• FED tlačí všechny investory do čím dál rizikovějších aktiv, tvrdí Cooperman

• O investování do value akcií firem s nízkou tržní kapitalizací

The post Přehled nejzajímavějších videí a článků týdne 3/2021 appeared first on Investice do akcií.

Články:

• Nejméně čtvrtina firem ze S&P 500 stále nezveřejňuje výhled zisků pro roky 2020 a 2021
• Množství IPO v USA prudce roste. Hlavní zásluhy si připisují SPAC.
• Trump požaduje ještě větší koronavirový záchranný balík než navrhují republikáni či demokraté
• Snahy o změnu korporátní kultury veřejně obchodovaných společností v Jižní Koreji zatím selhávají
• Množství bankrotů v USA a v Evropě se v následujících 9 měsících zdvojnásobí, tvrdí S&P Global

Názory:

• Čína: Drak v zimě (First Eagle Investment Management)
• Pandořina skříňka digitálních měn centrálních bank (DoubleLine)
• Ze společnosti Charles Schwab se v tichosti stala jedna z největších bank v USA
• Nedostatek průmyslových zón poblíž významných trhů v USA

Statistiky:

• S&P 500 – Tržní konsenzus analytiků – Tržby, zisky a ziskové marže
• S&P 500 sektory – Tržní konsenzus analytiků – Tržby a zisky
• S&P 500 Valuace

Grafy:

• Zpětné odkupy akcií v indexu S&P 500 od roku 1999
• Valuace US akcií – I (ZDE) a II (ZDE)
• Očekávané ztráty hotovosti aerolinek v jednotlivých čtvrtletích (odhady IATA)
• Počet firem, jejichž tržní cena vzrostla o 400 % a více, je největší od roku 2000

Infografika:

• Jak se změnily firmy v indexu Dow Jones Industrial Average od roku 1928?
• Peníze vs. těžba zlata
• 5G sítě ve světě

Podcast:

• O relativním value investování s Joelem Greenblattem (Bloomberg Masters in Business)
• Investování podle „Černé labutě“ – Mutiny Fund
• O koncentrovaných investicích v endowmentu Washington University-St. Louis
• Jak zvítězit v kvantitativním investování?
• Regulace vytváří příležitosti – Rozhovor s Justinem Singerem

Videa:

• Hledání investičních příležitostí v dobách chaosu – Hedge fond manažer Kyle Bass

• Reuters Investment Roundtable – s ekonomem Jimem Biancem

• Jim Bianco – Probouzí se konečně trh dluhopisů?

• O současném stavu ekonomiky s ekonomem Davidem Rosenbergem

• Koutek short sellera – Rozvaha odhalí vše

The post Přehled nejzajímavějších videí a článků týdne 41/2020 appeared first on Investice do akcií.

Asness byl před několika dny hostem value investora Tobiase Carlisla v jeho podcastu The Acquirers Podcast, v němž se věnovali akciovým valuačním ukazatelům, fundamentům, systematickému value investování a celé řadě dalších zajímavých témat.   

Kompletní podcast naleznete ZDE.

Hlavní myšlenky:

• Podprůměrná výkonnost value akcií z posledních let je podobná té z devadesátých let minulého století, tedy době před splasknutím technologické bubliny.
• Asness již v devadesátých letech pochopil, že nemůže vše vsadit jen na value faktor. Proto do svých kvantitativních modelů zařadil i momentum a další faktory.
• Částečným vysvětlením neúspěchu kvantitativního value investování je, že spolu se snižujícími se valuačními ukazateli se zhoršovaly i fundamenty firem. Value faktor navíc nebyl dlouhou dobu nijak super levný.
• Pokud nakupujeme akcii s nízkým P/E, tržní cena následně propadne o 50 %, ale zisky propadnou o 75 %, tak akcie není výhodnější investicí. Právě naopak.
• Levné akcie se navíc mohou stát ještě levnějšími, drahé akcie se mohou stát ještě dražšími.
• Momentum je jediným faktorem, který pomůže investorům i v době spekulativní bubliny. Samozřejmě i momentum má své problémy a období, kdy nefunguje.
• V kvantitativním investování není žádný jeden jediný valuační ukazatel, který by dominoval nad ostatními.
• Nestačí jen nakoupit statisticky levné akcie a proti nim shortovat statisticky drahé akcie. Je třeba se dívat i na spread mezi valuacemi drahých a levných akcií. Pokud jsou spready velmi malé, nelze očekávat žádné fenomenální výsledky.
• Kvantitativní investování je obtížné aplikovat v praxi, protože se nevyhneme obdobím, kdy jednotlivé faktory přestanou dočasně fungovat. Toto období může trvat i několik let.
• Časování faktorů (určit přesný okamžik, kdy vystoupit z jednoho faktoru a vstoupit do druhého – např. z value do momenta) je extrémně obtížné.
• Časování trhů je největším hříchem investorů.
• Nikdo nedokáže přesně odhadnout konečnou míru iracionality trhu.
• Value spready lze relativně spolehlivě odhadnout i z US value a growth ETF.
• V současnosti je value spread již velký.
• Asness souhlasí s tvrzením, že ukazatel P/BV již nefunguje tak dobře jako v minulosti.
• V AQR používají 5 základních valuačních ukazatelů – P/BV, P/S, P/FCF, P/Trailing Earnings, P/Forcasted Earnings (většinou však místo P používají EV).
• Kombinací několika faktorů lze dosáhnout zajímavých investičních výsledků.
• Data neukazují, že by value faktor byl mrtvý a již nebyl schopný v budoucnu dosáhnout nadprůměrných výsledků.
• V poslední době nehrají fundamenty tak velkou roli jako v minulosti.
• Levné společnosti mají typicky nižší ziskové marže.
• Pokud budeme nakupovat jen kvantitativně levné akcie, potom budeme téměř vždy nakupovat jedny z nejhorších společností. Pouze výjimečně budeme schopni nakoupit nějakou kvalitnější firmu. Otázkou je, kolik zaplatíme za kvalitu (resp. jaký diskont budeme požadovat za horší fundamenty).
• Pro každé aktivum existuje správná cena. Za nějakou cenu je aktivum levné, za jinou již drahé.
• Data ukazují, že nízké úrokové sazby nejsou spolehlivým vysvětlením velkých rozdílů ve valuacích mezi růstovými a value akciemi, ačkoliv se na první pohled zdá být toto vysvětlení logické.

Tip:

• Zajímavý research od AQR naleznete ZDE.

The post O fundamentech a systematickém value investování se zakladatelem kvantitativních hedge fondů Cliffem Asnessem appeared first on Investice do akcií.

Pojem „value investování“ je čím dál častěji používán v souvislosti s kvantitativními investičními strategiemi, které využívají pro výběr akcií do portfolia jeden či více value/hodnotových ukazatelů (např. P/BV, P/E). Typickým znakem výše uvedených přístupů je, že nevyžadují téměř žádné znalosti či zkušenosti potřebné pro stanovení vnitřní hodnoty akcie.

Autoři studie dospěli ke dvěma závěrům.

1. Neexistují příliš přesvědčivé důkazy, že tyto strategie zaručují v případě US akcií dlouhodobě nadprůměrné výnosy.
2. Místo aby tyto strategie identifikovaly podhodnocené akcie, tak systematicky identifikují akcie společností s dočasně nafouknutými účetními výkazy.   

Varují proto, že by tyto strategie neměly být zaměňovány s value strategiemi vyžadujícími stanovení vnitřní hodnoty akcie!

Autoři dále upozorňují, že o něco lepších výsledků v případě kvantitativních strategií postavených na výběru akcií na základě nízkých hodnot value ukazatelů lze dosáhnout tím, že je zkombinujeme s ukazateli kvality, ziskovosti či s momentem. Snížíme tak riziko tzv. „value traps“. Schopný analytik by měl být schopen bez větších problémů výrazně vylepšit výsledky výše uvedených kvantitativních strategií.

Největší akciové trhy na světě jsou vysoce konkurenční. Již Graham & Dodd před 80 lety upozorňovali, že nakupování akcií na základě jediného value ukazatele s největší pravděpodobností nezajistí výrazně nadprůměrné investiční výsledky. S rozvojem výpočetní techniky a robustních databází se zároveň zvýšil zájem i o kvantitativní přístupy v investování. Tisíce podobných strategií bylo zpětně otestováno na historických datech. Řada z nich v určitých obdobích v minulosti skvěle fungovala, jindy zase selhaly. Autoři studie varují před závěrem, že historicky úspěšné kvantitativní strategie budou fungovat i v budoucnu.

The post Investiční strategie postavená na nákupech akcií s nízkým hodnotovým ukazatelem není value investování appeared first on Investice do akcií.

Podstata value faktoru

Jedním z hlavních vysvětlení existence value prémie je psychologie investorů. Trh si v případě řady společností vytvoří příliš pesimistická očekávání ohledně růstu jejich zisků v budoucnu. Tržní cena akcií vzhledem k jejich aktuální úrovni zisků následně poklesne a firmy se rázem zařadí do kategorie statisticky levných „value akcií“. V krátkodobém horizontu se většinou trhy nemýlí a zisky skutečně poklesnou (či rostou pomaleji). V dlouhodobém horizontu se však v případě celé řady firem většinou zisky vrátí zpět k průměrnému tempu růstu, s čímž investoři již nepočítají. Trh následně reviduje svá přehnaně pesimistická očekávání a cena akcií vzroste.

Výše uvedené přirozeně platí v případě portfolia statisticky levných akcií. V rámci jednotlivých titulů bývá situace velmi různorodá. U některých společností pokles zisků vůbec nenastane (cena akcií pak vystřelí vzhůru), u jiných naopak dokonce ještě překoná nejhorší očekávání trhu (cena potom prudce klesá).   

Závěry studie

Ve studii „Alpha Within Factors“ je kvantitativní výběr akcií na základě hodnotových (value) ukazatelů doplněn o dodatečné ukazatele, pomocí nichž se autoři snaží vyloučit co největší množství tzv. value traps, tedy akcií, které se na první pohled tváří jako podhodnocené, ale ve skutečnosti nejsou. Následně zjišťují, zda dokáží zařazením dodatečných ukazatelů zlepšit celkovou výkonnost portfolia. Výsledky studie jsou uvedeny v tabulkách níže. Autoři skutečně dospěli k závěru, že výkonnost zlepšit lze. Do jaké míry se však jedná o zpětný data-mining a zda je možné podobnou strategii praktikovat v případě drobného investora po zohlednění veškerých poplatků za obchodování a daní, to si již musí vyhodnotit každý čtenář sám.

Autoři se ve studii krátce věnovali i jedné velmi důležité otázce, kterou si uvědomuje (na rozdíl od akademiků) každý value investor. A to, že akcie s nízkými hodnotovými ukazateli nemusí být ještě nutně value akcií a akcie s vysokým ukazatelem nemusí být vždy růstová akcie. Můžeme mít akcii s nízkým ukazatelem P/E, avšak i přesto se nemusí jednat o podhodnocenou value akcii, protože vyhlídky společnosti mohou být trhem správně vyhodnoceny jako mizerné a společnost si tudíž takto nízké ukazatele zaslouží. V budoucnu se může ukázat, že byla očekávání trhu naprosto správná, a tudíž byly správné i nízké hodnotové ukazatele (potom se jedná o tzv. value trap). Situaci demonstrují na příkladu společnosti Apple a IBM. Některé další záludnosti zjednodušeného kvantitativního výběru akcií ukazují i na příkladu společnosti Berkshire Hathaway.

The post Hledáme dodatečný nadvýnos value akcií appeared first on Investice do akcií.

Asness se v rozhovoru mimo jiné věnuje následujícím tématům:

• Momentum investiční strategii
• Důvodům, proč momentum stále „funguje“
• Efektivním trhům
• Value investování
• Smart-beta investování (faktorovému investování)
• Kombinaci portfolia akcií a dluhopisů, kde očekávané jednu z nejhorších výkonností za několik desetiletí
• Spekulativním bublinám
• Hedge fondům, tradingu, high frequency tradingu

The post O kvantitativním investování, hedge fondech a psychologických faktorech s Cliffem Asnessem appeared first on Investice do akcií.