Dokument naleznete ZDE.

The post Měření konkurenční výhody appeared first on Investice do akcií.

Názory:

• Stručné shrnutí 2Q/2024 (JPMorgan)
• Novinky ze světa AI (DB)
• Zlato (State Street)
• Investiční výhled 2H/2024 (Invesco)

Podcasty:

• Dlouhodobě udržitelná konkurenční výhoda v technologiích
• Investování je těžké

Videa:

• Howard Marks o riziku, private equity a kreditu

Infografika:

• Z čeho se ve světě v roce 2023 vyráběla elektřina

Statistiky:

• S&P 500 – Tržní konsenzus analytiků – Tržby, zisky a ziskové marže
• S&P 500 sektory – Tržní konsenzus analytiků – Tržby a zisky
• S&P 500 Valuace

The post Přehled nejzajímavějších videí a článků týdne 28/2024 appeared first on Investice do akcií.

Pat se v prezentaci věnuje udržitelnosti konkurenční výhody firmy a efektivní alokaci kapitálu, která často hraje v dlouhodobém horizontu klíčovou roli v procesu budování hodnoty pro akcionáře. Rozebírá význam konkurenční výhody, druhy konkurenčních výhod a uvádí i několik příkladů, jak mohou vybrané společnosti svou výhodu rozšířit. Dále se věnuje alokaci kapitálu. Vysvětluje, proč je důležitá pro každého dlouhodobého investora a jak je spojena s tvorbou hodnoty pro akcionáře. V závěru poskytuje stručné shrnutí (slide 27, 28, 29).

The post Konkurenční výhoda a alokace kapitálu appeared first on Investice do akcií.

Hlavní témata:

• Jak se Chris dostal k vyučování kurzu investování, který původně učil Ben Graham.
• Co se naučil ze svých rozhovorů s Toddem Combsem z Berkshire Hathaway.
• Jak hledá podhodnocené akcie?
• Proč investoval do společnosti Meta?
• Proč věří Googlu?
• Jak identifikuje vysoce kvalitní firmy pomocí analýzy 8 forem konkurenční výhody.
• Proč si investoři nemohou dovolit ignorovat vliv společnosti na životní prostředí.
• Jak získává výhodu neustálým rozšiřováním svých mezioborových znalostí.
• Chris a jeho pracovní den.
• Co ho naučilo studium Andrewa Carnegieho – kdysi nejbohatšího člověka světa.

The post Hledání kvality appeared first on Investice do akcií.

Podcast naleznete ZDE.

Hlavní témata:

• Co přivedlo Felixe na akademickou půdu (2:24)
• Definování hodnotově založené strategie (6:25)
• Proč si Felix vybral jako primární ukazatel návratnost investovaného kapitálu – ROIC (12:40)
• Distribuce ROIC (14:22)
• Vytvoření konkurenční výhody uvnitř vašeho odvětví (18:25)
• Problémy, které mají stratégové s výkazy zisků a ztrát (21:31)
• Zachycení hodnoty versus tvorba hodnoty (24:56)
• Ochota platit (28:21)
• Kdy se obávat nově příchozích (33:18)
• Typy vztahů mezi firmami nabízejícími komplementy (36:59)
• Pochopení komplementů a vytváření hodnoty (40:26)
• Identifikace komplementů a substitutů (43:27)
• Vliv různých manažerských přístupů na produktivitu (50:53)
• Případová studie: Best Buy (58:09)
• Potenciál pro inovace a růst produktivity (1:02:09)
• Knihy, které Felix doporučuje (1:08:18)

The post O strategické analýze a konkurenční výhodě appeared first on Investice do akcií.

Články:

• S&P 500 zisková sezóna : update 29.7.2022
• Mapujeme toky peněz do ETF H1 2022

Názory:

• Výkonnost evropských bank v časech inflace (Deutsche Bank)
• Trhům hrozí další pokles, FED bude muset dále zvyšovat sazby, US ekonomika poklesne v následujících 6-9M o 2-3 % (Bridgewater Associates)
• Ray Dalio o boji s inflací a výhledu do budoucna

Podcasty:

• Medvěd dorazil (Jeremy Grantham)
• Jaké dopady bude mít rozpouštění rozvahy FEDu na trhy? (Odd Lots)
• Jsme v recesi? To je komplikované (Wall Street Joutnal)
• Jak zkrachovala kryptobanka (Wall Street Journal)

Videa:

• Vydělávejte více tím, že ztratíte méně – 50 let zkušeností small-cap value investora Charlese Dreifuse

• Buffett a konkurenční výhoda

• Rozhovor s matadorem aktivistického investování v USA – Nelzonem Peltzem

Grafy:

• Struktura inflace v USA

Infografika:

• 25 největších novin v USA
• Největší světové společnosti zabývající se přepravou kontejnerů

Dopisy akcionářům/čtvrtletní komentáře 2Q/2022:

• FPA Crescent
• Sound Shore Fund
• Miller Deep Value Strategy
• Weitz Value Fund
• Bronte Capital

Statistiky:

• S&P 500 – Tržní konsenzus analytiků – Tržby, zisky a ziskové marže
• S&P 500 sektory – Tržní konsenzus analytiků – Tržby a zisky
• S&P 500 Valuace

The post Přehled nejzajímavějších videí a článků týdne 30/2022 appeared first on Investice do akcií.

• dlouhodobém držení akcií,
• ukazateli FCF k hmotnému investovanému kapitálu,
• procesu výběru akcií,
• společnostech, které jsou schopné v čase zvyšovat svou vnitřní hodnotu,
• pochopení produktu firmy a důvodů, proč jej zákazníci používají,
• sdílení informací s podobně naladěnými investory,
• M&A procesu společnosti Constellation Software,
• konkurenční výhodě firmy TransDigm a dalších tématech.

The post Kvalita, růst a hodnota appeared first on Investice do akcií.

Pabrai v rozhovoru hovořil o:

• historických výnosech akcií,
• dlouhých, několikaletých obdobích, kdy akciové indexy v různých zemích zaznamenaly nulové výnosy,  
• levných akciích vs. akciích kvalitních firem,
• konkurenční výhodě společnosti,
• Walmartu a Samu Waltonovi,
• investicích v oblasti maloobchodu,
• způsobech, jak hledat investiční příležitosti,  
• prodejní disciplíně a checklistu,
• dopadech koronaviru na jeho portfolio,
• růstovém vs. value investování,
• investování do společností, které klonují konkurenci,
• akciích firmy Microsoft, Costco, Amazon, Starbucks, Chipotle Mexican Grill, NVR, ADP, Fiat Chrysler, Ipsco, Shimano a dalších,
• investování v Turecku,
• Kellyho rovnici,
• kruhu kompetencí investora,
• hodnocení managementu,
• Tesle a Elonu Muskovi,
• a dalších tématech.

Rozhovor s Mohnishem Pabraiem

The post Opustil jsem levné akcie. Raději se zaměřuji na akcie kvalitních firem, které je možné držet řadu let, říká Pabrai. appeared first on Investice do akcií.

• dlouhodobý investiční horizont,
• koncentrované portfolio několika výjimečných akcií,
• kvalitní společnosti s výjimečným managementem a konkurenční výhodou.

Spadají spíše do kategorie růstově orientovaných investorů se zaměřením na firmy s nízkou až středně velkou tržní kapitalizací.

V rozhovoru rozebírají:

• specifický pohled Barese na akciové trhy,
• metodu diskontovaného cash-flow,
• proč je kvalitativní research v současnosti mnohem důležitější než kvantitativní,
• jak najít firmy se silnou konkurenční výhodou,
• investování “s jistotou“ – konkurenční výhoda, management, růst,
• jak poznat varovné signály v chování managementu,
• jak hledat extrémní vítěze,
• proč se ve screeningu zaměřit na akcie firem s vysokým P/BV,
• jak vybudovat z pokoje 4 miliardovou investiční společnost,
• a další témata.

Kompletní podcast naleznete ZDE.

The post Zaměřeno na konkurenční výhodu, management a dlouhodobý růst appeared first on Investice do akcií.

Pdf prezentaci naleznete ZDE.

Hlavní myšlenky:

• Investor má 2 hlavní způsoby, jakými se může učit
  • Skrze moudrost ostatních
  • Skrze vlastní chyby a utrpení
• Akciové trhy často rostou i prudce klesají díky psychologii investorů, nikoliv díky fundamentům. Investor by měl pochopit vliv psychologie na rozhodování investorů.
• V letech 1973-1974 propadly akciové trhy o 48,3 %, a to i přesto, že zisky firem v daném období vzrostly o 48,4 %. P/E indexu S&P 500 pokleslo z 19,1 na 7,3. Jaký byl důvod propadu? Inflace, která skokově vzrostla z 3,2 % na 11 %.
• Inflace a výše úrokových sazeb mají vliv na chování investorů.
• Trendy většinou pokračují do doby, než nastane zlom v rámci kontinuity hlavní myšlenky či příběhu, který za trendem stojí. To je někdy důležitější než samotné fundamenty.
• V letech 1980-1990 poklesla inflace z 13,5 % na 5,4 %. Zisky S&P 500 vzrostly o 48,88 %. Ukazatel P/E však vyskočil o 105,6 % (7,1 -> 14,6) a index samotný o 210,4 %.
• Při posuzování, zda je americký akciový trh drahý či levný, používá namísto P/E indexu S&P 500 raději Value Line Composite Index, který obsahuje 1 700 společností a používá mediánové P/E.
• S&P 500 není ve spekulativní bublině.
• Výnosy US dluhopisů jsou velmi nízké. Jakmile rychle vzroste inflace, ceny dluhopisů velmi prudce poklesnou (výnosy porostou) a P/E akciových trhů prudce propadne (a s nimi i cena).
• Nejdůležitějšími 3 faktory, které ovlivňují akcie, jsou inflace, úrokové sazby a fundamenty společnosti.
• V další části přednášky na příkladu akcií Schlumberger (SLB) popisuje svůj přístup k oceňování akcií. Nejdříve zkoumá odvětví na základě valuačních ukazatelů, kdy studuje historii valuací za několik desetiletí, přičemž jednotlivé ukazatele rozděluje do několika intervalů a zkoumá, kolik dní se v daném rozmezí pohybovaly. V případě akcií společnosti Schlumberger, která působí v oblasti těžby ropy, jsou hospodářské výsledky firmy silně závislé na cenách ropy. V současnosti jsme však v situaci, kdy jsou ceny ropy relativně nízko, valuace celého odvětví nízko a i valuace Schlumbergeru nízko, což je příznivé. Van Den Berg následně zkoumá, jak se cena akcií chovala v několika minulých cyklech – z hlediska tržní ceny, valuací a příčin poklesu/růstu. Potom intenzivně přemýšlí o „worst case“ scénáři a o minulých worst case scénářích. Prozkoumá nejnižší dosažené valuace za několik desetiletí v rámci různých cyklů a porovná je s dnešními hodnotami. Začíná nakupovat 25 % nad nejnižšími valuacemi za několik desetiletí. Nakupuje cca ½ plánované pozice a následně přikupuje, pokud cena dále poklesne.

• Při nákupu požaduje margin o safety (bezpečnostní polštář). Čím nižší cenu zaplatíme, tím vyšší máme šanci na úspěch naší investice a tím lepší máme poměr výnos/riziko. Čím blíže nakupujeme historickému worst case scénáři, tím lepší poměr výnos/riziko dosáhneme.
• Následně srovnává společnosti Westrock (WRK) a International Papers (IP) a vysvětluje, proč zvolil jednu a druhou zavrhl. Vysvětluje hlavní investiční myšlenku v případě firmy Westrock.
• Následně zdůrazňuje význam mentální přípravy. Investor musí kontrolovat své emoce, aby byl v investování úspěšný.
• Value investování vyžaduje být kontrariánem, což je velmi psychicky náročné. Obzvláště pokud člověk obhospodařuje peníze jiných.
• Důležité je vyhnout se tzv. value traps (akciím, které jsou z pohledu valuací levné, ale levné zůstanou). Van Den Berg se snaží vyhnout value traps tím, že pečlivě studuje konkurenty společnosti v odvětví. Zjišťuje, zda nemají nějakou unikátní výhodu, či zda nedochází k výrazným změnám v odvětví. Důležité je mít konkurenční produkt. Dalším způsobem, jak se vyhnout value traps, je pozorně sledovat short interest. Pokud prudce vzroste, potom by měl investor pochopit argumenty short sellerů. Dále sleduje výnosy a rating dluhopisů. Dluhopisy jsou často schopny odhalit potíže firmy dříve než akcie.
• V kapitalismu je těžké udržet si dlouhodobě konkurenční výhodu. Všichni se snaží vás o ni připravit. Konkurenční výhoda v čase často rychle mizí. U společnosti s konkurenční výhodou je nejdůležitější sledovat její marže a rentabilitu kapitálu. Jejich změny k horšímu nám indikují, že se konkurenční výhoda možná vytrácí. Vývoj marží a rentability neustále porovnáváme s nejbližšími konkurenty. Společnosti s konkurenční výhodou dosahují vysokých marží, vysoké rentability kapitálu, jsou schopné získávat tržní podíl a zvyšovat v čase své tržby.
• Začínajícím investorům doporučuje přečíst všechny dostupné materiály o vynikajících investorech a jejich investičních přístupech a procesech. Následně si z nich vytvořit vlastní investiční strategii. Dále by studoval historii akciových trhů. Následně by co nejdříve začal investovat s malými částkami peněz a nakoupil 50-60 akcií z 5-6 odvětví, studoval by tato odvětví a monitoroval nakoupených 50-60 akcií. Dále by vyhodnocoval, proč daná akcie poklesla, kde ve svých úvahách udělal chybu, atd.. Pokud chceme být dobrým atletem, také musíme nejdříve trénovat, než se pustíme do závodu. S investováním je to jako s řízením automobilu. Musíme trénovat, abychom se stali dobrými řidiči. Dobrým řidičem se nestaneme jen studiem manuálů „jak dobře řídit“.
• V investování je důležité pochopit firmu, do níž investujeme. Proto bychom se měli naučit velmi dobře účetnictví, které je jazykem podnikání. Dále je nutné pochopit řadu investičních přístupů a vybudovat si jistou míru flexibility. Každý přístup má období, kdy nefunguje.
• Každý investor si nakonec vybere přístup, který vyhovuje jeho charakteru. Pokud jsme optimisti a věříme ve světlé zítřky, potom budeme patrně inklinovat k růstovým akciím. Pokud jsme si ale prošli těžkým obdobím, potom se budeme možná spíše zaměřovat na value akcie. Vše záleží na našem temperamentu. Pokud nemáme dostatečnou psychickou odolnost nakupovat akcie, kterým se ostatní vyhýbají, potom z nás nebudou nikdy dobří value investoři.
• Nejdůležitější je studovat společnosti a jednotlivá odvětví. Dále potom například akvizice, z nichž je možné se naučit spoustu nových věcí.

Tip:

• Doporučené knihy Van Den Berga ZDE.
• Van Den Berg o disciplíně a emocích ZDE.
• Oblíbené tržní citáty Van Den Berga ZDE.

The post Jak vybírá akcie value investor Arnold Van Den Berg? Vždy pečlivě studuje worst case scénáře a hledá akcie s příznivým poměrem výnos/riziko. appeared first on Investice do akcií.