Názory:

• Kvalita nebo hodnota? Proč ne obojí? (VerdadCapital)
• Může AI spravovat peníze? (WisdomTree)
• Goldman Sachs očekává v následujících 12 měsících významný pokles sazeb ve světě
• Pohled JPMorgan na akciové trhy (3Q/2024)

Podcasty:

• Společnost Estée Lauder pod mikroskopem
• Proč poškozuje pasivní investování strukturu trhů
• Guy Spier o investování

Videa:

• Při současné úrovni výnosů dluhopisů není nic předražené, domnívá se Cooperman

Video ZDE

Infografika:

• Pro které země představuje zvolení Trumpa největší riziko?
• Globální dluh dosáhl 315 biliónů USD
• Velké technologické firmy spotřebovávají více elektřiny než některé státy

Statistiky:

• S&P 500 – Tržní konsenzus analytiků – Tržby, zisky a ziskové marže
• S&P 500 sektory – Tržní konsenzus analytiků – Tržby a zisky
• S&P 500 Valuace

The post Přehled nejzajímavějších videí a článků týdne 33/2024 appeared first on Investice do akcií.

Články:

• Akciový trh v USA nebyl vzhledem k ekonomice nikdy tak velký, jako je nyní
• Velké společnosti dominují indexu S&P 500, a to nejvíce v historii
• Update ziskové sezóny v USA
• Zombifikace USA – 40 % veřejně obchodovaných společností je ztrátových
• Globální dluh k HDP vyšplhal v minulém roce na nové maximum

Názory:

• Berkshire Hathaway – Kultura důvěry

Čtvrtletní dopisy akcionářům

• Wedgewood Partners 4Q/2019
• Longleaf Funds 4Q/2019
• Miller Value Partners 4Q/2019
• Dodge & Cox funds 4Q/2019
• O’Shaughnessy 4Q/2019

Grafy:

• 10 % populace v USA vlastní 84 % akcií
• 5 největších společností nemělo v indexu S&P 500 nikdy tak velkou váhu jako nyní

Infografika:

• US akcie ve 4Q/2019
• Periodická tabulka komoditních výnosů
• Problém stárnoucí světové populace
• Veškeré světové bohatství dle jednotlivých zemí

Podcast:

• Jak postavit koncentrované portfolio – Matthew Benkendorf
• Jaká je cena špatně vyhodnoceného rizika? Úrokové sazby, trh repo operací a aktivistický FED – podcast s Jimem Grantem

Videa:

• Aktivistický hedge fond manažer Jeff Ubben z ValueAct Capital o Spring Fund (ZDE)
• Krátká exkurze do mentálních modelů (ZDE)
• Daniel Kaheman (jeden z nejuznávanějších akademiků v oblasti behaviorálních financí) – Rychlé a pomalé myšlení, učení se a umělá inteligence (ZDE)

The post Přehled nejzajímavějších videí a článků týdne 3/2020 appeared first on Investice do akcií.

Články:

• Růst akcií pokračuje – Nasdaq překonal hranici 9 000 bodů, Dow a S&P 500 na nových maximech
• Asijské akcie na 18 měsíčním maximu
• Ztracená dekáda pro investory do energetického sektoru v USA – je již konečně u konce?
• Ropné společnosti budou pokračovat v odpisech majetku
• Zpětný pohled na rok 2019 – FactSet
• Kterým sektorům a akciím z indexu S&P 500 analytici nejvíce věří?
• Rok 2019 byl bizarní, tvrdí Morgan Stanley
• Světová banka varuje před rostoucím dluhem

Názory:

• El Erian – Mou největší obavou je Evropa

Grafy:

• Vývoj reálných mezd 1 % nejbohatších a 90 % „nejchudších“ od roku 1979 do roku 2018

Infografika:

• Streamování hudby ve světě

Podcast:

• Jedinečný příběh Billa Gatese a Microsoftu (první díl ZDE, druhý díl ZDE)
• Ray Dalio – Síla konfliktu

Videa:

• O hledání konkurenční výhody. Zkušenosti hedge fond manažera, matematika a legendárního hráče black jacku Edwarda O. Thorpa

• Peter Lynch – Udělejte si svůj domácí úkol, nespekulujte na finančních trzích

Video ZDE.

• Hyman Minsky o křehkosti finančního systému

The post Přehled nejzajímavějších videí a článků týdne 52/2019 appeared first on Investice do akcií.

Články:

• Sázka na akcie firem s vysokými zpětnými odkupy akcií se v minulosti vyplatila
• 60 % US akcií je ovládáno pasivními fondy, 20 % kvantitativními
• Vysvětlení: Čemu může Google a Facebook čelit v rámci antimonopolní žaloby
• Odhady firemních zisků v indexu S&P 500 pro 3Q a 4Q pokračují v poklesu
• Objem dluhopisů se záporným výnosem se ve světě vyšplhal na nový rekord, celá výnosová křivka švýcarských státních dluhopisů je nyní v záporu
• Proč by snížení sazeb ECB o 100bps dostalo řadu evropských bank do velkých potíží?
• Analytik se omluvil za matematickou chybu, díky které snížil doporučení akcie. Cena vzápětí propadla o 13 %.

Čtvrtletní dopisy akcionářům:

• David Einhorn shortuje US high yield dluhopisy a dluh v investičním stupni

Grafy:

• Poprvé za 6 let žádná centrální banka na světě nezvyšuje úrokové sazby
• Technologické akcie jsou opět hlavním zdrojem růstu indexu S&P 500
• Býčí trh: Zisky nebo růst valuačních ukazatelů?
• Je dolar nadhodnocený? Graf ocenění vybraných měn.
• Kdo je největším vlastníkem „levereged loans“?

Infografika:

• Země s největším mírou rizika spekulativních bublin na trhu nemovitostí
• 12 technologických startupů se zajímavými vynálezy pro chytré domy

Názory:

• Nové memo Howarda Markse
• Psychologie predikcí

The post Přehled nejzajímavějších videí a článků týdne 30/2019 appeared first on Investice do akcií.

Většina institucionálních investorů ztrácí optimismus

V průběhu týdne zveřejnila banka Barclays svůj pravidelný průzkum, jehož se účastní více než 400 institucionálních investorů z celého světa. Na otázku, zda globální ekonomika poroste dle všeobecných tržních očekávání, odpověděla více než polovina oslovených (poprvé za uplynulé 4 roky), že růst s největší pravděpodobností nenaplní očekávání. Institucionální investoři se nejvíce obávají, že ekonomický růst zklame v Číně či v Evropě.

Z pohledu investic věří nejvíce institucionálních investorů akciím v USA, na druhém místě jsou akcie na rozvíjejících se trzích. V případě dluhopisů pak americkým dluhopisům v investičním i spekulativním stupni.

Největší rizika pro následujících 12 měsíců

V neposlední řadě padl dotaz na největší rizika pro následujících 12 měsíců. Nikoho, kdo čte pravidelně noviny a sleduje televizi, nejčastější odpověď nepřekvapí. Jako největší riziko jsou vnímány obchodní války. Na druhém místě je zrychlení kvantitativního utahování (resp. zpřísnění monetární politiky).

Zisky firem v indexu S&P 500 pokračují v růstu

Další graf je jedním ze slidů od DoubleLine Funds, který zachycuje meziroční tempo růstu zisků akcií v indexu S&P 500. Z grafu je zřejmé, že tempo růstu se v uplynulých čtvrtletích soustavně zvyšuje. Významnou podporou byla bezpochyby daňová reforma v USA.

Globální dluh na novém rekordu

V neposlední řadě si nelze odpustit varování Institute of International Finance před rekordním globálním zadlužením. Dluh vzrostl v prvním čtvrtletí nejvíce za uplynulé dva roky (+8 biliónů USD) a vyšplhal se na rekordních 247 biliónů USD (318 % globálního HDP).

The post Institucionální investoři věří nejvíce americkým akciím a rozvíjejícím se trhům appeared first on Investice do akcií.

MMF –  Zvyšující se zadlužení představuje problém

MMF sice využívá ve srovnání s IIF odlišný způsob výpočtu celkového zadlužení, avšak závěr je totožný. Dluh je na historických rekordech a představuje problém, který by se měl co nejdříve řešit. Čísla MMF (zpráva Fiscal monitor z dubna 2018 zde) o globálním dluhu jsou ve srovnání s IIF nižší. Na konci roku 2016 vzrostl dluh na 164 bilionů USD, což představuje 225 % HDP. To je o 12 % výše ve srovnání s předchozím rekordem dosaženým v roce 2009. Nejvýznamnějším zdrojem růstu zadlužení jsou rostoucí státní dluhy.

Dluhy států se zvyšují

Dluhy rozvinutých zemí se v průměru pohybují na úrovni 105 % HDP, což je nejvýše od 2. světové války. Dluh rozvíjejících se zemí se pohybuje v průměru na úrovni 50 % HDP, což je nejhorší situace od dluhové krize v osmdesátých letech. Výraznější růst úrokových sazeb by s ohledem na vysoké dluhy mohl mít negativní vliv na řadu zemí a podkopat současný růst globální ekonomiky. Vysoké dluhy snižují schopnost států účinně zasáhnout v případě recese. Zároveň se zvyšuje riziko refinancování. Podíl placených úroků z dluhopisů k celkovým státním výnosům pozvolna narůstá. S růstem úrokových sazeb se může situace dále zhoršovat.

Nebezpečně rostou i dluhy korporací

MMF varuje nejen před růstem státních dluhů, ale i před zvyšujícím se zadlužením korporátního sektoru. Hlavním zdrojem růstu globálního dluhu korporací byla v uplynulých letech především Čína, což je patrné z grafu níže.

Nelze však vše svádět jen na Čínu. Zadlužení firem vzrostlo i v USA. Při pohledu na graf níže je zřejmé, že bylo překonáno rekordní zadlužení z let 2008 a 2009. Celkové dluhy nefinančních podniků v USA vyjádřené jako procento HDP se pohybují na úrovni 73,5 %. Firmy využily období několika let nulových úrokových sazeb a navýšily své zadlužení. Získané prostředky často nevyužily k investicím a expanzi, ale ke zpětným nákupům vlastních akcií či k výplatě vyšších dividend. Zoufalý hon investorů za výnosem v prostředí nulových úrokových sazeb umožnil korporacím ve světě financování za rekordně nízké úrokové sazby a za nevídaně uvolněných podmínek.

Graf níže zachycuje mediánové zadlužení firem v akciovém indexu S&P 500 s ohledem na jejich EBITDA (zisk před úroky, zdaněním, odpisy a amortizací). Zvyšující se hodnota ukazatele znamená, že roste riziko potenciálních problémů s nesplácením dluhů v budoucnu. Na druhou stranu ukazatel interest coverage (úrokové krytí -> EBIT (zisk před úroky a zdaněním)/nákladové úroky) se zatím pohybuje na relativně vysokých úrovních.

Jaké z výše uvedených dat plynou závěry pro value investora?

Value investoři tradičně nevěnují při sestavování svého portfolia makroekonomickým statistikám příliš pozornosti. Vybírají konkrétní firmy a snaží se je koupit za ceny, které leží pod úrovní jejich skutečné vnitřní hodnoty, a to bez ohledu na to, co v nejbližším čtvrtletí, pololetí, roce či dvou udělá ekonomika. Po finanční krizi v roce 2008 však řada value investorů začala věnovat makroekonomickému prostředí o něco více pozornosti. Přirozeně se i nadále nesnaží predikovat budoucí vývoj ekonomiky, tempo růstu či poklesu úrokových sazeb, nezaměstnanosti či jiné makroekonomické veličiny, ale spíše jej zpovzdálí sledují kvůli včasné identifikaci potenciálních rizik.

Jedním takovým rizikem jsou i rostoucí dluhy. Value investoři nepovažují na rozdíl od většiny ostatních účastníků finančních trhů volatilitu tržních cen za riziko. Definují riziko jako permanentní ztrátu kapitálu. Proto jsou přirozeně při výběru akcií a oceňování firem velmi citliví i na zadlužení společnosti. Čím více dluhů firma má, tím větší je šance, že se může dostat při nepříznivém ekonomickém vývoji do potíží, do ztrát a v krajním případě i do bankrotu. Toho se value investoři samozřejmě snaží vyvarovat, a proto tradičně nakupují společnosti s nízkou mírou zadlužení a zdravou rozvahou.

Výše uvedené statistiky o rekordním zadlužení korporací v USA a růstu dluhů ve světě proto přirozeně stojí za povšimnutí. Kombinace rekordně vysokého zadlužení firem ve Spojených státech s rostoucí inflací a zvyšujícími se úrokovými sazbami může být do budoucna pro řadu předlužených firem velký problém. Dříve či později totiž budou muset splatit své dluhy z minulosti, které získaly za mimořádně nízký úrok a refinancovat se, patrně za úrok podstatně vyšší. Vysoké úrokové náklady se následně zakousnou do jejich zisků. To vše v prostředí, kdy máme v USA nízkou nezaměstnanost a kdy vzrůstá tlak na mzdové náklady, které dále ukusují část zisků. Nutno přiznat, že nedávná daňová reforma byla pro řadu firem velkou úlevou a pozitivně ovlivnila jejich ziskovost. Zisky firem v USA by měly v průběhu letošního roku pravděpodobně pokračovat v růstu. Problém se vzrůstajícím zadlužením se proto ještě nějakou dobu může jevit jako okrajový a nepodstatný.

Pokud jste však až doposud nevěnovali při výběru firem do svého portfolia jejich zadlužení příliš pozornosti, potom je nyní možná na čase udělat revizi a případně nastavit výběrová pravidla o něco konzervativněji. Rostoucí dluhy představují problém. Ohniště sice ještě nehoří, ale již začíná mírně doutnat. Pokud se vysoké dluhy nebudou dříve či později řešit a situace se bude dále zhoršovat, potom se můžeme relativně rychle dočkat slušného táboráku. V takovém případě je potřeba mít v portfoliu firmy s konzervativním financováním, které mají nízké zadlužení, a které jsou schopné turbulentní období přežít (či jej dokonce využít ve svůj prospěch), abychom neutrpěli popáleniny.

The post Problém s globálním dluhem narůstá appeared first on Investice do akcií.