Benjamin Graham byl prvním investorem, který vnesl na finanční a akciové trhy systematický přístup analýzy akcií, která vycházela z hloubkového studia finančních výkazů veřejně obchodovaných společností. Na začátku dvacátých let minulého století byly akcie považovány za spekulativní aktivum a neměly v portfoliu konzervativního investora místo. Klíčovou složkou byly výhradně dluhopisy. Až Benjamin Graham (a jeho kniha Security Analysis) přišel s revolučním přístupem analýzy akcií, který byl postavený na finanční analýze burzovně obchodovaných společností. Myšlenka, která nám dnes připadá naprosto samozřejmá, byla však ve dvacátých letech minulého století naprosto převratná.

Kniha Security analysis ovlivnila tisíce investorů po celém světě. Několik desetiletí byla povinnou četbou pro všechny akciové analytiky a stěžejním materiálem při zkouškách odborné způsobilosti analytiků cenných papírů v USA. Prodalo se několik stovek tisíc výtisků a od roku 1934, kdy vyšlo první vydání, byla kniha šestkrát aktualizována.

Benjamin Graham zemřel 21. září roku 1976 ve Francii. Bylo mu 82 let. Rok po jeho smrti vydal Irving Kahn, bývalý spolupracovník Grahama a jeden z nejúspěšnějších value investorů uplynulých 100 let, a Robert D. Milne vzpomínku na jeho život a investiční kariéru. Dokument s názvem Benjamin Graham: The Father Of Financial Analysis obsahuje řadu velmi zajímavých informací o životě Benjamina Grahama, jeho investičních začátcích, investiční společnosti Graham-Newman Partnership, přístupu k investování, investičním prostředí první poloviny minulého století, jeho akademické dráze a řadu dalších informací, které rozhodně stojí za přečtení.

Kompletní dokument naleznete ZDE.

Výjimečnost Grahama si kupříkladu všiml i legendární spekulant Bernard Baruch, který nejenže mladému Grahamovi nabídl místo ve své společnosti, ale dokonce i partnerství. Graham však odmítl a vydal se svou vlastní cestou. Dokument zároveň velmi výstižně popisuje investiční prostředí první poloviny minulého století, kdy byly akciové a finanční trhy až neuvěřitelně neefektivní, čehož se dalo skvěle využívat. Byla to doba insider tradingu, informační asymetrie, divokých IPO a podivného účetnictví. Z dokumentu je zjevné, že Graham byl ve skutečnosti primárně investor zaměřený na speciální situace. Zaměřoval se především na arbitráže (tou dobou ještě velmi výnosné), long-short obchody s akciemi či na využívání tržních neefektivit napříč různými investičními nástroji (např. akcie vs. konvertibilní dluhopisy).

Vcelku překvapivý je i pohled na dohledatelnou Grahamovu výkonnost, která na první pohled není nikterak výjimečná, obzvláště je-li srovnána s výkonností akciového indexu. Je však třeba si uvědomit, že byla dosažena při výrazně nižší míře rizika portfolia (viz dokument). Dalším velmi zajímavým faktem je Grahamova investice do pojišťovny GEICO, do níž se rozhodl investovat více než ¼ svého majetku. Taková koncentrace byla pro Grahama, který byl zastáncem relativně široké diverzifikace, velmi netypická. Avšak byla to právě investice do pojišťovny GEICO, která zajistila portfoliu skvělou výkonnost po několik dalších let (resp. desetiletí). Později tuto firmu koupil Warren Buffett a stala se součástí Berkshire Hathaway.

Více informací se dozvíte v dokumentu samotném.

The post Život a investování Benjamina Grahama appeared first on Investice do akcií.

Dokument ze serveru Investopedia s názvem Financial Ratios Tutorial ocení především začínající investoři, kteří se se základními ukazateli teprve seznamují. Naleznou zde popis nejdůležitějších ukazatelů likvidity, ziskovosti, zadlužení, provozní výkonnosti, ukazatele cash-flow či valuační ukazatele.

Kompletní dokument naleznete ZDE.  

Druhý dokument EFFAS Definition Guide je od Evropské federace finančních analytiků a je o něco komplexnější. Je určen spíše pokročilým investorům, přičemž obsahuje popis celé řady valuačních ukazatelů i ukazatelů finanční analýzy.

Kompletní dokument naleznete ZDE.   

The post Přehled valuačních ukazatelů a ukazatelů finanční analýzy appeared first on Investice do akcií.

Pro vaši lepší orientaci jsem vytvořil na jediném místě seznam všech nejvýznamnějších ukazatelů. Seznam se bude postupně rozrůstat s tím, jak se budou objevovat nové ukazatele v jednotlivých článcích.

Valuační ukazatele

Obecně platí, že čím nižší hodnota ukazatele, tím statisticky levnější se akcie jeví. V případě akcií s nízkou hodnotou ukazatele nakupujeme jeden dolar tržeb na akcii (nebo také zisků, peněžních toků, účetní hodnoty a jiných) levněji než v případě akcií s vysokou hodnotou.

• P/S (Price to sales ratio) – ukazatel tržní ceny akcie k tržbám na akcii za uplynulých 12 měsíců.
• P/E (Price to earnings ratio) – ukazatel tržní ceny akcie k zisku na akcii za uplynulých 12 měsíců.
• Forward P/E (Forward price to earnings ratio) – ukazatel tržní ceny akcie k očekávanému zisku na akcii v následujících 12 měsících.
• Shiller P/E (Shiller price to earnings ratio) – ukazatel tržní ceny akcie k průměrným desetiletým ziskům na akcii očištěným o inflaci. Většinou se nepoužívá u jednotlivých akcií, ale spíše u akciových indexů.
• P/CF (Price to cash flow ratio) – ukazatel tržní ceny akcie k peněžním tokům, které firma vygenerovala v uplynulých 12 měsících.
• P/FCF (Price to free cash flow ratio) – ukazatel tržní ceny akcie k volným peněžním tokům, které firma vygenerovala v uplynulých 12 měsících.
• P/B (Price to book value ratio) – ukazatel tržní ceny akcie k účetní hodnotě vlastního jmění (aktiva mínus hodnota cizích zdrojů) společnosti v posledním čtvrtletí.
• P/FCF (Price to Free Cash Flow) – ukazatel tržní ceny akcie k Free Cash Flow (volným peněžním tokům) na akcii. FCF představuje množství volné hotovosti, kterou firma vygeneruje po veškerých nezbytných investicích do běžného provozu a dalšího rozvoje podniku. V obecné rovině lze říci, že čím více volných peněžních toků firma při dané úrovni kapitálu vygeneruje, tím lépe. Přirozeně potom platí, že čím nižší je ukazatel P/FCF, tím se firma jeví statisticky levnější.
• FCF yield (Free Cash Flow Yield) – obrácený ukazatel P/FCF, který je vyjádřený v procentech. Vyjadřuje procentuální FCF výnos. Čím vyšší je hodnota procentuálního výnosu, tím statisticky levnější se akcie na první pohled jeví.

Ukazatele rentability

Měří rentabilitu daného podniku. Nejčastěji poměřují čistý zisk společnosti za uplynulých 12 měsíců k některému ze zdrojů.

• ROE (Return on equity) – Rentabilita vlastního jmění poměřuje čistý zisk na akcii za uplynulých 12 měsíců k vlastnímu jmění společnosti.
• ROA (Return on assets) – Rentabilita aktiv poměřuje čistý zisk na akcii za uplynulých 12 měsíců k účetní hodnotě všech aktiv firmy.
• ROC (Return on capital) – Rentabilita kapitálu poměřuje čistý zisk na akcii za uplynulých 12 měsíců k celkové hodnotě kapitálu, který firma využívá k podnikání (tedy součet vlastního jmění a dluhů).

Ukazatele zadlužení

Měří zadlužení společnosti. Jakmile přesáhne zadlužení firmy určitou hranici, představuje zvyšující se zadlužení pro investory riziko.

• Debt/Equity – Ukazatel dluhu k účetní hodnotě vlastního jmění. V obecné rovině se považuje za hranici rozumného financování hodnota do 60 %. Každé odvětví je nicméně specifické a je vždy lepší posuzovat individuálně.

Komplexnější přehled nejpoužívanějších value ukazatelů a ukazatelů finanční analýzy naleznete v článku „Přehled valuačních ukazatelů a ukazatelů finanční analýzy„.

The post Přehled základních ukazatelů finanční analýzy appeared first on Investice do akcií.