The post ROE, dobré/špatné společnosti a efektivní trhy appeared first on Investice do akcií.

Články:

• EU se dohodla na zastropování ruské ropy na 60 USD za barel
• Blackstone omezuje výběry klientů ze svého 69 mld. realitního fondu
• Analytici snižují odhady zisků firem ze S&P 500 pro 4Q/2022

Názory:

• Rozhovor s value investorem Billem Nygrenem z Oakmark Funds
• Evoluční tlaky a znovuobjevení value investování
• Koutek analytika – Perimeter Solutions (PRM)
• Mají banky dostatek kapitálu v případě další recese?

Podcasty:

• Co jsem se naučil, než jsem prodal podnik Warrenu Buffettovi
• Risk parita a investování ve v jakémkoliv tržním prostředí
• Jak si zachovat chladnou hlavu v bear marketu
• O efektivních trzích a ETF
• Protesty v Číně proti koronavirovým opatřením

Videa:

• Změnili se velcí těžaři ropy?

• CEO Netflixu o změnách v odvětví, Elonu Muskovi, reklamách a dalších tématech

Grafy:

• Nejvýnosnější a nejztrátovější aktiva listopadu
• Nejvýnosnější a nejztrátovější aktiva od počátku roku

Infografika:

• Největší producenti mědi na světě
• Nejbohatší lidé světa v uplynulých 10 letech
• Zisková sezóna v USA 3Q/2022

Statistiky:

• S&P 500 – Tržní konsenzus analytiků – Tržby, zisky a ziskové marže
• S&P 500 sektory – Tržní konsenzus analytiků – Tržby a zisky
• S&P 500 Valuace

The post Přehled nejzajímavějších videí a článků týdne 48/2022 appeared first on Investice do akcií.

• Evoluci value investování
• Teorii efektivních trhů
• Investování do indexových fondů
• Diskontované cash-flow
• Specializaci investorů
• Teslu a automobilový průmysl
• SPAC, GameStop, kryptoměny
• Ekonomickou transformaci z globální výrobní ekonomiky na lokální ekonomiku služeb
• Společnost John Deere
• Společnost Google
• Inflaci
• Čínu a další témata

The post O inflaci a value investování s Brucem Greenwaldem appeared first on Investice do akcií.

Kompletní podcast naleznete ZDE.

Hlavní myšlenky:

• Akcie jsou podíl ve skutečném podniku a nikoliv jen měnící se cena na monitoru.
• Greenblatt v minulosti testoval kvantitativní pravidla Bejamina Grahama pro výběr akcií a zjistil, že stále fungují. Inspirovalo ho to k vytvoření vlastních kvantitativních výběrových kritérií.
• Po vysoké škole nastoupil do Bear Sterns, kde byl obchodníkem s opcemi. Přiznává, že příliš netušil, co vlastně dělá.
• Následně byl analytikem hedge fondu. Velmi často dělali tzv. merger arbitráž, kdy spekulovali na to, zda oznámená fúze skutečně proběhne či nikoliv. Po oznámení ceny převzetí se akcie přebírané firmy často pohybují mírně pod touto cenou, protože není jisté, zda se fúze skutečně uskuteční (např. díky nezbytnému povolení antimonopolnímu úřadu či dalším faktorům). Vybírali si společnosti, u nichž byla pravděpodobnost relativně vysoká. Zisk byl však omezený, podstupované riziko bylo naopak vysoké (v případě, že z fúze sešlo, akcie přebírané firmy prudce propadly). Rozhodl se, že bude vyhledávat speciální situace, kde je potenciální výnos vysoký, ale podstupované riziko omezené (např. spin-offy, restrukturalizace, …).
• Gotham Capital založil mimo jiné s pomocí peněz Mika Milkena, legendárního pionýra high yield dluhopisů v USA.
• V Gotham Capital držel velmi koncentrované portfolio 6-9 akcií. Zaměřoval se primárně na speciální situace, kterým většina ostatních investorů nevěnovala pozornost. Důvodem nebylo, že by Grahamova kvantitativní kritéria nefungovala, ale speciální situace nabízely podstatně vyšší ziskový potenciál. Nikdo nechtěl číst 400 stránkové prospekty spin-offů a zabývat se speciálními situacemi.
• Speciální situace jsou spojeny s katalyzátorem, který by měl urychlit návrat ceny k vnitřní hodnotě.
• Při investování využíval i opce.
• Hledal také levné akcie kvalitních společností ala Warren Buffett. Snažil se naopak vyhýbat cigar butts (hluboce podhodnoceným akciím průměrných či podprůměrných firem).
• Kombinoval několik investičních value přístupů.
• Nejdůležitější je umět ocenit společnosti, což poskytne velkou konkurenční výhodu. Dále je nutné hledat akcie na místech, kde je jiní nehledají.
• Hledal relativně snadno pochopitelné investiční příležitosti, které nevyžadovaly příliš mnoho odhadů. Pokud byla investiční příležitost příliš komplikovaná, nesnažil se ji zbytečně pochopit a raději se poohlédl jinde.
• Obhospodařování cizích peněz bylo pro něj psychicky náročné, protože byl jeho fond velmi volatilní.
• Moderní teorie portfolia a teorie efektivních trhů mu nikdy nedávala smysl.
• Mnohem logičtější mu připadalo přistupovat k výběru akcií jako podnikatel, který zrovna prodal svou firmu a přemýšlí, jak investovat získané peníze. Důkladně zanalyzuje firmy ve městě, ve kterém žije a vybere si 6-8 kvalitních firem, které řídí zodpovědný management. Do nich následně investuje. Většina lidí by toto považovala za rozumný přístup. Na akciových trzích to však řada lidí považuje za absurdní. Paradoxně jim však již nepřipadá absurdní zbavit se akcií kvalitní US firmy ve chvíli, kdy se například Řecko ocitne v potížích. A to i přesto, že problémy Řecka nemají na podnikání US společnosti absolutně žádný vliv.
• Stejně tak jim připadá normální měřit riziko investice do akcií firmy na základě volatility tržní ceny, tedy na základě toho, jak se pohnula tržní cena akcie v uplynulých několika měsících. Greenblatt to naopak považuje za šílené.
• Většina lidí není schopná dodržovat ani jednoduchá investiční pravidla.
• Pokud rozumíte společnosti, jejíž akcie vlastníte, potom vám to dává značnou psychickou výhodu nad ostatními. Dobrá znalost firmy nám umožní odolat tlaku prodat akcie v těžkých okamžicích.
• Investiční přístup zaměřený na nákup akcií s nízkými hodnotovými ukazateli v minulosti fungoval. Bude fungovat i v budoucnu? Greenblatt netuší. Nízký valuační ukazatel neříká nic o hodnotě firmy. Nezná žádnou private equity společnost, která by nakupovala firmy pouze na základě nízkého valuačního ukazatele (P/B, P/E, …). Private equity společnosti se snaží pochopit zdroj budoucích cash flow firmy a stanovit skutečnou hodnotu společnosti. Stejně by k tomu měli přistupovat investoři na akciových trzích.

The post Příležitosti je nutné hledat na místech, kde jiní nehledají. O speciálních situacích a value investování s Joelem Greenblattem. appeared first on Investice do akcií.

Články:

• Morgan Stanley – Jaké dlouhodobé výnosy mohou investoři očekávat?
• Obavy o osud value akcií
• Akcie Expedia a TripAdvisors propadly o více než 20 % poté, co za špatnými zisky údajně stojí horší zobrazování ve vyhledávači Google
• Elon Musk po růstu akcií Tesly zaútočil na short sellera Davida Einhorna
• Německý ministr financí představil své plány na bankovní unii

Rozhovory:

• Gundlach – Intenzivní pokles bude znamenat příchod „peněz z vrtulníku“

Grafy:

• Srovnání výnosu indexu S&P 500 od roku 1929 bez dividend a s dividendami

Názory:

• Jak si vytvořit vlastní Berkshire Hathaway? Několik lekcí od Warrena Buffetta a Charlieho Mungera.
• Popular Delusions – Venezuela – země příležitostí, MMT již přichází.
• Zdravotnictví v novinových titulcích – třídíme fakta od fikce
• Korporátní zisky jsou horší, než si myslíme

Čtvrtletní dopisy akcionářům:

• David Einhorn – Greenlight Capital 3Q/2019 komentář
• Boyar´s intrinsic value research 3Q/2019 komentář
• Third avenue value fund 3Q/2019 komentář

Infografika:

• Největší objevy ropy ve světě od roku 1868
• Čína – investiční příležitost příliš velká na to, aby byla ignorována

Podcasty:

• Otec teorie efektivních trhů Eugene Fama v podcastu Masters in business

Videa:

• David Hero o současných pozicích ve fondu, sektoru materiálů a finančním sektoru (ZDE)
• Muž, který rozluštil finanční trhy

The post Přehled nejzajímavějších videí a článků týdne 45/2019 appeared first on Investice do akcií.

Kompletní čtvrtletní dopis akcionářům naleznete ZDE.

Hlavní myšlenky:

• GW zvolili v rámci své největší pozice v portfoliu více aktivistický přístup – dosadili do vedení společnosti nového CEO a začali s restrukturalizací společnosti (pozn. jméno firmy bohužel nebylo zveřejněno).
• Výkonnost GW zaostává za očekáváními, a to i přesto, že fundamenty společností z portfolia se rychle zlepšují. FCF firem v portfoliu za uplynulých 18 měsíců vzrostlo o 61 %, čistý provozní zisk o 66 % a tržby se zvýšily o 14 %. Portfolio se obchoduje za FCF yield na úrovni 14 %. Výkonnost akcií přitom víceméně stagnovala.
• Trhy nejsou efektivní. Akcie se vždy neobchodují na úrovni své vnitřní hodnoty (férové ceny).
• Akcie společnosti Bolloré jsou údajně podhodnocené. Obchodují se s diskontem vůči ceně pouhého podílu ve společnosti Vivendi. Podíly v Afrických přístavech a logistických společnostech získáváme údajně při současné ceně akcií zcela zdarma.

• Podobná situace je v případě společnosti Cairn Energy, kde trh ignoruje budoucí nárůst ropných rezerv a naleziště v Africe, a v případě farmaceutické firmy MEI Pharma, která pracuje na čtyřech lécích na rakovinu.
• V průběhu čtvrtletí uzavřeli pozici ve společnosti Ferrari (RACE), kterou drželi od roku 2011. Současná cena v sobě již údajně plně odráží budoucí růst firmy.
• Stále drží podíl ve firmě Exor, která se údajně obchoduje se 42 % diskontem vůči čisté hodnotě aktiv.
• GW otevírají nový fond v Lucemburku. V současnosti vidí na trhu dostatečné množství atraktivních investičních příležitostí.
• 5. září proběhne v GW první „Den s investory“.

The post Trhy jsou neefektivní. Bolloré, Exor či Cairn Energy jsou podhodnocené, tvrdí Wood. appeared first on Investice do akcií.