• Value ETF, který Carlisle spravuje (Ticker na NYSE: ZIG)
• Valuacích US akcií, které i po poklesu považuje za drahé
• Pohybech akciových trhů
• Investování ve světě s vyššími úrokovými sazbami
• Výkonnosti deep value přístupu v bear marketu

Apple podcast ke stažení ZDE.

The post O současných investičních příležitostech s value investorem Tobiasem Carlislem appeared first on Investice do akcií.

Články:

• Top 10 společností z indexu S&P 500 s nejvyššími BUY a SELL ratingy (FactSet)
• Čína představila nová pravidla pro úpis akcií mimo Čínu

Názory:

• Začíná již pomalu ucházet vzduch ze spekulativních bublin? A je to zdravé nebo zlověstné? (Bridgewater Associates)
• Investice do nemovitostí skrze REITs (JPMorgan)
• Shrnutí roku 2021 (FactSet)
• Energie – výhled pro rok 2022 (FactSet)

Statistiky:

• S&P 500 – Tržní konsenzus analytiků – Tržby, zisky a ziskové marže
• S&P 500 sektory – Tržní konsenzus analytiků – Tržby a zisky
• S&P 500 Valuace

Grafy:

• Reálný růst zisků po jednotlivých dekádách v US (1870-2020)
• AUM v ETF v roce 2021 – růst pokračuje

Infografika:

• 6 společností, o nichž se v roce 2021 nejvíce mluvilo
• Produkce potravin ve světě

Podcasty:

• Nekonvenční přístup k tvorbě portfolia – Brian Selmo z FPA
• Jak číst ceny akcií – Michael Mauboussin
• Sedm dekád investičních zkušeností – Jenny Johnson z Franklin Templeton
• Tobias Carlisle a deep value investování

Videa:

• Dalio o inflaci, vztazích mezi USA a Čínou, hotovosti a své nové knize

• Proč prodal Mohnish Pabrai akcie Alibaby a investoval do Tencentu?

• Rok 2022 bude skvělým rokem pro value akcie, domnívá se John Rogers

• O energiích, klimatu a geopolitice s hedge fondem Bridgewater Associates

The post Přehled nejzajímavějších videí a článků týdne 51/2021 appeared first on Investice do akcií.

Články:

• S&P 500 zisková sezóna – update
• Česká zbrojovka nakoupila americkou firmu Colt
• Americké akciové fondy zaznamenaly největší týdenní příliv peněz za 13 let

Názory:

• Investice do energetiky (Pzena Investment Management)
• Koutek analytika – Fidelity National Information Services (Weitz Investment Management)
• Proč je nejvyšší čas zamyslet se nad 60:40 portfoliem (JPMorgan)
• Na valuacích záleží, a to i u růstových akcií

Statistiky:

• S&P 500 – Tržní konsenzus analytiků – Tržby, zisky a ziskové marže
• S&P 500 sektory – Tržní konsenzus analytiků – Tržby a zisky
• S&P 500 Valuace

Grafy:

• Short interest akcií v indexu S&P 500 je nejnižší od roku 2000
• Nejvíce shortované akcie v US indexu Russell 3000
• Výnosy amerických spekulativních dluhopisů jsou nejnižší za desítky let
• Srovnání bitcoinu s historickými spekulativními bublinami
• 15 hedge fond manažerů vydělalo v roce 2020 cca 23 mld. USD

Infografika:

• Obchodní vztahy mezi EU a UK

Podcasty:

• Ben Inker z GMO o value investování a alokaci aktiv (Bloomberg Masters in Business)
• O klonování portfolií a uctívání investičních idolů (This Week in Intelligent Investing)

Videa:

• Přednáška value investora Mohnishe Pabraie na Clemson University

• Sestavte koncentrované portfolio, které překoná výkonnost trhu – Dreifus (Royce Special Equity Fund)

• Žádné příběhy – o deep value investování a speciálních situacích (The Acquirers Podcast)

• Jeremy Grantham (GMO) o spekulativních bublinách, venture kapitálu a klimatických změnách

• Ray Dalio (zakladatel největšího hedge fondu na světě) o globální ekonomice

• Akciové trhy jsou odtržené od reality – Sam Zell

• Cena/hodnota – Akcie AMC a GameStop (Aswath Damodaran)

The post Přehled nejzajímavějších videí a článků týdne 6/2021 appeared first on Investice do akcií.

I tentokrát v  newsletteru naleznete investiční nápady studentů Columbia Business School, a to akcie společnosti Hanesbrand (NYSE: HBI), The TJX Companies, Inc. (NYSE: TJX) či Farfetch (NYSE: FTCH).

Kompletní newsletter naleznete ZDE.

The post Nové vydání newsletteru Graham & Doddsville (podzim 2020) appeared first on Investice do akcií.

Články:

• S&P 500 zisková sezóna – update
• Firmy v indexu S&P 500 pravděpodobně zaznamenají ve 3Q druhý největší meziroční propad zisků od roku 2009
• Představitelé FEDu volají pro větších regulacích, které by zabránily spekulativním bublinám

Názory:

• Od tulipánů k Tesle
• Odhady zisků S&P 500 ve 3Q/2020
• Jak vypadá budoucnost sektoru energetiky (JPMorgan)
• Value fond Semper Augustus reaguje na dopis hedge fondu Third Point společnosti Disney

Dopisy akcionářům

• Miller Value Partners 3Q/2020
• Summer Value Partners 3Q/2020
• Third Point Capital 3Q/2020

Analýzy short sellerů

• Grizzly – Celsius Holding
• Hindenburg Research – Loop Industries
• JCap Research – ACM Research
• Bonitas Research – Hyliion

Statistiky:

• S&P 500 – Tržní konsenzus analytiků – Tržby, zisky a ziskové marže
• S&P 500 sektory – Tržní konsenzus analytiků – Tržby a zisky
• S&P 500 Valuace

Grafy:

• Odhady zisků 3Q/2020 v USA
• Odhady zisků S&P 500 v jednotlivých letech
• Zisky růstových a technologických firem, defenzivních a cyklických sektorů ve S&P 500
• V USA jsou koronavirem postiženy primárně menší restaurace
• Způsoby financování korporací v USA a v Evropě
• 200 let úrokových sazeb v USA
• Distribuce bohatství v USA
• Vývoj výdajů na reklamu v USA v posledních 20 letech

Infografika:

• Rozpad tržeb společnosti Amazon
• Produkce zlatých a stříbrných mincí ve světě

Podcast:

• Japonské akcie se obchodují za nejnižší valuace za 30 let
• Budoucnost value investování – Henry Ellenbogen a Anouk Dey
• Aplikované value investování
• Proč čelí Spojené státy stejnému osudu jako Řecko?
• Jak se z tabáku stala vynikající investice

Videa:

• Deep Value investiční příležitosti – Sarah Ketterer

• Růstový investor a věčný optimista Ron Baron o akciích Tesla, Amazon, Zoom, SpaceX, Twilio, Pelaton či The Market

• Psychologie CEO a skandál Enronu s Bethany McLean

The post Přehled nejzajímavějších videí a článků týdne 42/2020 appeared first on Investice do akcií.

Kompletní podcast naleznete ZDE.

Aktuální strukturu Value Fund a Global Value Fund naleznete ZDE a ZDE.

Hlavní myšlenky:

• Každá akcie má 2 ceny – tržní cenu a cenu odpovídající vnitřní hodnotě.
• Firma má velmi silnou kulturu value investování.
• V Tweedy Browne investují jak do statisticky levných deep value akcií, tak do akcií kvalitních společností.
• V případě deep value akcií se snaží nakupovat akcie velmi cyklických firem, které se prodávají s velkým diskontem vůči účetní hodnotě hmotných aktiv, a které mají nízký dluh a silnou rozvahu. Zároveň nesmí mít pochyby, že je podnikání společnosti natolik silné, aby přežilo ekonomický cyklus. U těchto společností je výhled pro nejbližší období většinou velmi špatný.
• Většina value investorů se v posledních letech přesunula od deep value investování k value investování, jež preferuje Warren Buffett.
• V Tweedy Browne nakupují společnosti za 2/3 konzervativního odhadu jejich vnitřní hodnoty.
• V posledních letech není příliš mnoho akcií, které by vyhovovaly deep value investičnímu stylu. Jedním z důvodů je několikaletý pokles úrokových sazeb k nule.
• Preferují širší diverzifikaci, protože se v rámci let několikrát na vlastní kůži přesvědčili, že jakkoliv se zdá být akcie či firma dobrá, může dopadnout špatně.
• Snaží se nemít v jednom odvětví více než 15-20 % portfolia a v žádné zemi více než 20-25 % portfolia. Následně je výběr závislý pouze na levnosti akcie vůči jejich konzervativnímu odhadu vnitřní hodnoty. Portfolia fondů jsou nicméně i přes vyšší míru diverzifikace zcela odlišná od akciových indexů.
• Při výběru akcií používají screening, všichni jsou generalisti. Nikdo se nespecializuje na jedno odvětví či konkrétní společnosti.
• Vnitřní hodnotu odhadují jako hodnotu, kterou by byl ochotný zaplatit kupující z privátní sféry za celou firmu, kdyby se CEO rozhodl celou společnost prodat. Studují proto intenzivně ceny, v rámci nichž byly v poslední době realizovány jednotlivé fúze a akvizice. Na základě nich odvozují private market value podobných firem.
• Každý nový nápad musí splnit 2 podmínky – je cena dostatečně nízká s ohledem na její vnitřní hodnotu (private market value) a je cena dostatečně nízká nejen na relativní, ale i na absolutní bázi?
• Každá valuace by měla být podpořena cash-flow společnosti, zároveň nesmí být postavena na velmi dlouhodobých predikcích budoucnosti (budoucí ziskovosti).
• V rámci screeningů používají často ukazatele EV/EBIT (měl by být < 10), tržní kapitalizaci > než 200 mil. USD, owner earnings yield (Net Operating Profit After Tax/EV neboli EBIT*(1-tax rate)/EV) je > 8 %, maximum Net Debt/EBITDA 2,5.
• Dále se dívají na konkurenty firem, na 52-týdenní minima, nákupy insiderů.
• Následně přečtou výroční zprávy, čtvrtletní zprávy, research analytiků, vytvoří oceňovací model, studují trendy v daném podnikání, studují historii a vývoj marží (snaží se pochopit důvody růstů a poklesů).
• Snaží se odhadnout normalizované zisky v průběhu cyklu.
• Dále sledují schopnost společnosti generovat free cash flow. Jsou-li zisky podpořeny free cash flow, jsou podstatně důvěryhodnější.
• Následně se zaměří na rizika společnosti.
• Pokud naleznou kvantitativně levnou akcii, potom je většinou spojena s nepříznivými zprávami. Úkolem analytika je proto správně identifikovat rizika, která jsou s firmou spojená. Následně vyhodnotí, zda jsou dočasná, či jsou trvalá a strukturální.
• Potom se snaží odhadnout maximální downside akcie (potenciál maximálního poklesu). Následně odhadují pravděpodobnost tohoto scénáře.
• Nehledají katalyzátory. Většinou když jsou katalyzátory známé, tak jsou již obsaženy v ceně.
• Jejich největší konkurenční výhodou je jejich dlouhodobý investiční horizont v řádu několika let a jejich trpělivost. Většina jejich konkurentů má horizont pouhých 12-18 měsíců.
• Zaměřují se i na kvalitativní stránku společnosti. Jaký je její podnikatelský model, má firma konkurenční výhodu? Jak těžké je vytlačit ji z jejího oboru podnikání?
• Pochopení podnikatelských modelů, jejich udržitelnosti a stálosti je v dnešním světě velmi důležité.
• Konkurenční výhoda je často vidět na číslech, avšak měli bychom vždy pochopit důvod konkurenční výhody a její stálost.
• Máme 4 základní druhy konkurenčních výhod:
  • nehmotná aktiva (značky, patenty, licence)
  • vysoké náklady změny
  • network effect
  • společnosti s nejnižšími produkčními náklady
• Mají rádi monopoly a oligopoly. Dále stabilitu tržních podílů.
• Zaměstnanci a zakladatelé mají ve fondech přibližně 1 miliardu USD svých vlastních prostředků a investují tak bok po boku se svými klienty.
• Současná situace (FAANG akcie) jim připomíná Nifty-Fifty mánii. FAANG akcie jsou sice vynikající kvalitní společnosti, ale jejich ceny a valuace odrážejí až příliš velký optimismus.
• Důvodem, proč řada investorů není schopná praktikovat value investování, je jeho psychologická náročnost. Musíme vydržet dlouhá období podprůměrné výkonnosti. V jednom z takových období jsme nyní.
• Aktuálně mají o něco více hotovosti než normálně (cca 12-13 % portfolia).
• V poslední době nakupovali švédskou průmyslovou společnost Trelleborg AB (Ticker: SE:TREL.B).
• Většina zajímavých příležitostí je mimo USA, kde je i více tržních neefektivit. Aktuálně mají zhruba 70 % všech prostředků ve fondech v akciích mimo USA.
• Dále považují za velmi podhodnocené akcie Berkshire Hathaway (BRKA, BRKB).

The post Od brokera Benjamina Grahama k ikoně value investování – Tweedy Browne appeared first on Investice do akcií.

Články:

• Zisková sezóna S&P 500 – update
• Kasina ztrácí díky koronaviru denně miliony dolarů
• Proč by se měly velké technologické firmy obávat vyšetřování Kongresu USA?

Studie:

• Nespokojenost s demokracií je největší v historii

Názory:

• Stav finančních trhů v roce 2020

Čtvrtletní dopisy akcionářům

• Clipper Fund 4Q 2019
• COBAS Asset Management 4Q 2019
• FPA Crescent Fund 4Q 2019

Grafy:

• V technologickém sektoru nejsou špatné nápady, jen špatné načasování
• Očekávaný růst zisků S&P 500 v roce 2020

Infografika:

• 700 let poklesu úrokových sazeb
• Recese mohou být bolestivé
• Globální růst udržitelného investování
• Odhadovaný globální energetický mix v letech 2018-2040
• Země s největším HDP

Podcast:

• Deep value investování s Tobiasem Carlislem
• Robert Shiller o ekonomice příběhů

Videa:

• Andrés Allende ze španělské value investiční společnosti COBAS o investiční příležitosti v oblasti zkapalněného plynu

• Ron Baron o svých pozicích v portfoliu, Tesle a řadě dalších témat

The post Přehled nejzajímavějších videí a článků týdne 6/2020 appeared first on Investice do akcií.

Kompletní podcast naleznete ZDE.   

Stručné shrnutí nejdůležitějších závěrů:

• Finanční trhy odrážejí kromě fundamentů i chování investorů. Krátkodobé pohyby trhů jsou proto díky vrtkavému chování investorů nepředvídatelné, a to i přesto, že si lidé přejí opak.
• Chování investorů je potřeba využít ve svůj prospěch. Proto bedlivě studovala historii finančních trhů.
• Pozorně sleduje, v jaké části ekonomického cyklu se nachází.
• Preferuje value investiční přístup. Preferuje statisticky levné akcie. Věří, že se vše v čase vrací zpět k průměru. Nejdůležitější proměnnou pro ni byla vždy cena, kterou za akcii platila, a hodnota, kterou za ni dostávala. Nakupovala levně a následně čekala, až se cena vrátí ke své vnitřní hodnotě.
• V případě deep value investování nakupuje poměrně často cyklické akcie, především jsou-li blízko svého dna v době recese. Prodává je v době konjunktury, když jejich cena i zisky rostou. V dlouhodobém horizontu je tento investiční přístup úspěšný. V případě institucionálních investorů je však otázkou, kolik klientů jsou schopni při jeho aplikaci udržet, protože portfolio a jeho výkonnost se výrazně liší od výkonnosti indexu.
• Každý akciový trh je jedinečný svou strukturou a složením sektorů.
• Časem se přiklonila k tzv. relativnímu value investování, které údajně více vyhovuje trhu v Kanadě. V každém okamžiku drží všechny sektory, které jsou v indexu. V čase pouze nadvažuje a podvažuje jednotlivé sektory, drží jiné váhy v portfoliu a počty jednotlivých akcií. Drží většinou nejlevnější akcie v sektoru.
• Začínali kvantitativními screeningy, kdy filtrovali nejlevnější akcie na trhu. Následně studují účetnictví a zkoumají, zda firma nepoužívá agresivní účetní praktiky a zda není potřeba upravit ocenění.
• Drží koncentrované portfolio 25-35 akcií.
• Velmi důležitá je disciplína.
• Při hledání potenciálně podhodnocených akcií hledají společnosti, jejichž P/E, P/S, P/CF jsou nižší než je tržní průměr. Zároveň by měl být vyšší dividendový výnos.
• Striktně používají fundamentální analýzu, aby odfiltrovali value traps.
• Účetní hodnota společnosti již nemá tak silnou vypovídací hodnotu jako v minulosti.
• Na trhu je v současnosti velké množství investorů, kteří nezažili propady akcií v roce 2008 a ještě více těch, kteří nezažili technologickou bublinu na přelomu tisíciletí.
• Value investiční styl v posledních deseti letech nefunguje. Věří, že se to v budoucnu změní. Investoři čím dál více věří, že jsou trhy efektivnější.
• Akcie v USA jsou mnohem dražší než akcie v Kanadě. V následujících letech by měly kanadské akcie dosáhnout údajně v průměru až o 5 % p.a. vyšší výkonnosti než americké.
• Energetický sektor v Kanadě je levný.
• Je velmi obtížné dělat dlouhodobě úspěšně taktickou alokaci aktiv a strategickou alokaci aktiv.
• Neexistuje jedna optimální alokace aktiv pro všechny investory.
• Kanadský trh nemovitostí je předražený. Příčinou jsou zahraniční investoři. Úřady s vysokými cenami začaly bojovat. Kanaďani mají v nemovitostech poměrně velkou část svého majetku. Zároveň mají poměrně složitý osobní bankrot, proto jsou lidé mnohem častěji nuceni splácet hypotéky než například v USA.
• Považuje za neuvěřitelné, že firmy typu Uber a Lyft existují již deset let, dosud negenerují zisky, vstoupily na burzu a lidé jsou i přesto ochotni platit za tyto společnosti absurdně vysoké ceny.

Kdo je Kim Shannon?

Kim Shannon byla v minulosti CIO a viceprezidentkou Merrill Lynch Investment Managers v Kanadě. Působí v řadě dozorčích rad, mimo jiné i v Brandes Institute, který se zaměřuje na research v oblasti investování, behaviorálních financí a portfolio managementu. V minulosti působila jako prezidentka CFA Society v Torontu. V roce 2005 získala ocenění Morningstar Fund Manager of the Year.

The post Něžné pohlaví v mužském světě investorů o svém deep value přístupu appeared first on Investice do akcií.

Stručný přehled témat z rozhovoru s Tobiasem Carlislem:

• Výhody kvantitativního value investování.
• Proč je obtížné investovat jako Warren Buffett?
• Výsledky pokusů o identifikaci dlouhodobě udržitelné konkurenční výhody pomocí kvantitativních ukazatelů.
• Studie o rentabilitě investovaného kapitálu firem, která má tendence se v čase vracet k dlouhodobému průměru.
• Kellyho rovnice a value investování.
• Edward Thorp o Kellyho rovnici.
• Optimální diverzifikace aneb ideální počet akcií v portfoliu investora.
• O rizikové arbitráži a jakým způsobem je hledají.
• O využívání strategií na vypisování opcí a nákupů LEAPS.
• O kvantitativní konstrukci long/short portfolia, kterou využívá při obhospodařování portfolií.
• O shortování akcií.

Tip:

• Stručné BIO Tobiase Carlisla naleznete v rubrice Value investoři – Kdo je kdo?

The post O deep value investování a speciálních situacích s Tobiasem Carlislem appeared first on Investice do akcií.

Robotti o své investiční filosofii

V roce 2013 přednášel Robert Robotti o investování na The Ben Graham Centre for Value Investing, kde rozebíral několik témat:

• Svou investiční filosofii
• Pojem value investování
• Pojem margin of safety („bezpečnostní polštář“)
• Jak hledá investiční příležitosti
• Kontrariánský způsob myšlení
• Konkurenční výhodu v investování
• Několik konkrétních příkladů z praxe

Video je doplněno prezentací, kterou naleznete zde.

Robotti – Video pro Ben Graham Centre for Value Investing z roku 2013

Další zajímavá videa:

Robotti pro Motley Fool o value investování (2013)

Robotti o hledání investičních příležitostí v oblasti speciálních situací (2016)

Tip:

• Kdo je Robert Robotti? Naleznete v rubrice Value investoři – Kdo je kdo?
• Viditelnou strukturu Robottiho portfolia naleznete zde.
• Stránky Robotti & Company (zde)
• Další zajímavá videa o value investování naleznete v rubrice Videa – Přednášky.

The post Robotti a jeho přístup zaměřený na nákup hluboce podhodnocených akcií appeared first on Investice do akcií.