V Dimensional Funds (fondy postavené na teorii efektivních trhů a výzkumu Eugena Famy a Kenetha Frenche) se rozhodli otestovat 720 různých strategií pro časování trhu. Strategie vycházely ze tří běžných přístupů pro časování (valuační ukazatele, návrat k průměru a momentum). Jaký byl výsledek? Pouhých 30 strategií překonalo pasivní přístup.

Co přesně v DFA zkoumali? Jak strategie konstruovali? Jak testovali? Jaká data použili? V jakých regionech testovali? Detaily se dočtete v reportu Another Look at Timing the Equity Premiums.

The post Časování trhů nefunguje – test 720 strategií appeared first on Investice do akcií.

Komentář za 2Q/2022 naleznete ZDE.

The post Value akcie zůstávají levné, value cyklus může pokračovat appeared first on Investice do akcií.

Články:

• Výsledkový sezóna 1Q/2022 v USA v číslech

Názory:

• Oživení typu V se nyní nedočkáme, varuje Sequoia ve svém 52 str. prezentaci
• Funguje časování trhu?
• Mohou ekonomické predikce pomoci předvídat chování trhů? – část 1., část 2.
• Příprava na svět s větší mírou automatizace
• Value investování není jen o technologických akciích (AQR)

Podcasty:

• Baron Capital – pohled růstové investora na současné propady na trzích

Videa:

• Hotovost je stále odpad, vzkazuje Ray Dalio

• Trhy podceňují inflaci a přeceňují růst, říká CIO hedge fondu Bridgewater Associates

• Bitcoin: Hazard bez licence

• Value Investing Q&A – Kiril Sokolof

• Indexové investování – Dědictví Jacka Bogla

• Jim O´Neill z Goldman Sachs o Číně a zemích BRIC

Grafy:

• Výnosy vybraných aktiv v době inflace v sedmdesátých letech
• Prodeje nových domů v USA prudce klesají
• Ceny domů v USA dále rostou
• Využití sociálních sítí v USA

Infografika:

• Historie energetické nezávislosti USA
• Ve kterých zemích důvěřují občané nejvíce své vládě?

Čtvrtletní komentáře/dopisy akcionářům 1Q/2022

• Hayden Capital
• Nordstern Capital

Statistiky:

• S&P 500 – Tržní konsenzus analytiků – Tržby, zisky a ziskové marže
• S&P 500 sektory – Tržní konsenzus analytiků – Tržby a zisky
• S&P 500 Valuace

The post Přehled nejzajímavějších videí a článků týdne 21/2022 appeared first on Investice do akcií.

Články:

• STOXX 600 – Evropské firmy sice překonaly očekávání, ale k růstu zisků se nevrátily
• FED zruší v případě bank v USA restrikce související s vyplácením dividend a zpětnými odkupy akcií
• Turecká lira prudce propadla, když Erdogan nečekaně odvolal guvernéra centrální banky
• Turecké akcie zažily největší dvoudenní pokles od finanční krize

Názory:

• Ohrozí budoucí restriktivnější politika FEDu rozvíjející se trhy? (JPMorgan)
• Dosáhly evropské banky konečně dna? (Deutsche Bank)

Statistiky:

• S&P 500 – Tržní konsenzus analytiků – Tržby, zisky a ziskové marže
• S&P 500 sektory – Tržní konsenzus analytiků – Tržby a zisky
• S&P 500 Valuace

Grafy:

• Nejznámější spekulativní bubliny – 1 rok před a po vrcholu
• Tržby firem (US/Non-US) v indexu S&P 500 dle jednotlivých sektorů
• Jaká byla výkonnost S&P 500 v obdobích růstu úrokových sazeb?
• Jaké je nejčastěji zmiňované riziko ze strany institucionálních investorů? Poprvé od roku 2011 je jím inflace.
• Výkonnost vybraných akciových trhů v roce 2021
• Čas vs. pravděpodobnost ztrát indexu S&P 500
• Výnosy S&P 500 v různých dekádách
• Výnosy S&P 500 a časování trhu
• Cena k normalizovaným ziskům vysvětluje 80-90 % tržní výkonnosti S&P 500 v 10letém období
• Jednotlivé valuační ukazatele a jejich schopnost predikovat 10leté budoucí výnosy S&P 500

Infografika:

• Nezaměstnanost generace Z vs. ostatních generací v různých zemích
• S kým tráví Američané nejvíce času (rozdělení dle věku)?

Podcasty:

• Aplikace aktivistického přístupu na evropských trzích (Value Investing with Legends)

Videa:

• Ray Dalio o akciových trzích, Číně, stimulačních opatřeních a možném zákazu bitcoinu

• Jak investuje nadace George Sorose?

• Hledání hodnoty v Africe – rozhovor s portfolio manažerem Cannon Asset Managers

• Úrokové sazby a akciové trhy (Aswath Damodaran)

• Proč překonává Čína v oblasti elektromobilů USA?

The post Přehled nejzajímavějších videí a článků týdne 12/2021 appeared first on Investice do akcií.

Jak hodně je výsledný obrázek zkreslený? Bez 5 největších firem by S&P 500 poklesl od počátku roku o 6,85 %. „Průměrná“ akcie v indexu poklesla od počátku roku o 11 %, přičemž více než 160 společností propadlo o dvacet a více procent. Pokud nám může být historie vodítkem, potom by investoři v největších firmách v indexu měli být velmi opatrní, píše ve svém pravidelném čtvrtletním dopise akcionářům Boyar Value Group. Dále varují:

„Pamatujte – můžete nakoupit nejlepší společnost na světě, ale pokud za ni zaplatíte příliš mnoho, nezískáte uspokojivý výnos. Cena, kterou platíte za akcii, je v konečném důsledku pro vaši investici stejně tak důležitá jako akcie, kterou nakupujete.“

Kompletní 2Q/2020 dopis akcionářům naleznete ZDE.

Boyar Value Group se v dopise dále věnují výkonnosti hlavních indexů, problematice časování trhu, value vs. growth, fiskální stimulaci, akciím automobilky Tesla a dalším tématům.

The post Koncentrace do 5 největších akcií je v rámci indexu S&P 500 nejvyšší v historii appeared first on Investice do akcií.

Asness byl před několika dny hostem value investora Tobiase Carlisla v jeho podcastu The Acquirers Podcast, v němž se věnovali akciovým valuačním ukazatelům, fundamentům, systematickému value investování a celé řadě dalších zajímavých témat.   

Kompletní podcast naleznete ZDE.

Hlavní myšlenky:

• Podprůměrná výkonnost value akcií z posledních let je podobná té z devadesátých let minulého století, tedy době před splasknutím technologické bubliny.
• Asness již v devadesátých letech pochopil, že nemůže vše vsadit jen na value faktor. Proto do svých kvantitativních modelů zařadil i momentum a další faktory.
• Částečným vysvětlením neúspěchu kvantitativního value investování je, že spolu se snižujícími se valuačními ukazateli se zhoršovaly i fundamenty firem. Value faktor navíc nebyl dlouhou dobu nijak super levný.
• Pokud nakupujeme akcii s nízkým P/E, tržní cena následně propadne o 50 %, ale zisky propadnou o 75 %, tak akcie není výhodnější investicí. Právě naopak.
• Levné akcie se navíc mohou stát ještě levnějšími, drahé akcie se mohou stát ještě dražšími.
• Momentum je jediným faktorem, který pomůže investorům i v době spekulativní bubliny. Samozřejmě i momentum má své problémy a období, kdy nefunguje.
• V kvantitativním investování není žádný jeden jediný valuační ukazatel, který by dominoval nad ostatními.
• Nestačí jen nakoupit statisticky levné akcie a proti nim shortovat statisticky drahé akcie. Je třeba se dívat i na spread mezi valuacemi drahých a levných akcií. Pokud jsou spready velmi malé, nelze očekávat žádné fenomenální výsledky.
• Kvantitativní investování je obtížné aplikovat v praxi, protože se nevyhneme obdobím, kdy jednotlivé faktory přestanou dočasně fungovat. Toto období může trvat i několik let.
• Časování faktorů (určit přesný okamžik, kdy vystoupit z jednoho faktoru a vstoupit do druhého – např. z value do momenta) je extrémně obtížné.
• Časování trhů je největším hříchem investorů.
• Nikdo nedokáže přesně odhadnout konečnou míru iracionality trhu.
• Value spready lze relativně spolehlivě odhadnout i z US value a growth ETF.
• V současnosti je value spread již velký.
• Asness souhlasí s tvrzením, že ukazatel P/BV již nefunguje tak dobře jako v minulosti.
• V AQR používají 5 základních valuačních ukazatelů – P/BV, P/S, P/FCF, P/Trailing Earnings, P/Forcasted Earnings (většinou však místo P používají EV).
• Kombinací několika faktorů lze dosáhnout zajímavých investičních výsledků.
• Data neukazují, že by value faktor byl mrtvý a již nebyl schopný v budoucnu dosáhnout nadprůměrných výsledků.
• V poslední době nehrají fundamenty tak velkou roli jako v minulosti.
• Levné společnosti mají typicky nižší ziskové marže.
• Pokud budeme nakupovat jen kvantitativně levné akcie, potom budeme téměř vždy nakupovat jedny z nejhorších společností. Pouze výjimečně budeme schopni nakoupit nějakou kvalitnější firmu. Otázkou je, kolik zaplatíme za kvalitu (resp. jaký diskont budeme požadovat za horší fundamenty).
• Pro každé aktivum existuje správná cena. Za nějakou cenu je aktivum levné, za jinou již drahé.
• Data ukazují, že nízké úrokové sazby nejsou spolehlivým vysvětlením velkých rozdílů ve valuacích mezi růstovými a value akciemi, ačkoliv se na první pohled zdá být toto vysvětlení logické.

Tip:

• Zajímavý research od AQR naleznete ZDE.

The post O fundamentech a systematickém value investování se zakladatelem kvantitativních hedge fondů Cliffem Asnessem appeared first on Investice do akcií.

Ve videu se však nevěnuje pouze údajům za rok 2019, ale tentokráte se zaměřil na celou uplynulou dekádu. Rozebírá:

• výkonnost amerických akcií od roku 1927
• výnosy dluhopisů
• rizikové prémie akcií
• časování trhu
• technologické akcie
• FAANG akcie a jejich vliv na výkonnost indexu S&P 500
• podprůměrnou výkonnost value akcií a akcií s nízkou tržní kapitalizací
• big data
• kryptoměny
• a další

The post Pohled na uplynulou dekádu očima Aswatha Damodarana appeared first on Investice do akcií.