Portfolio manažeři value fondu First Eagle Global Fund (Morningstar ticker: SGENX) Matthew B. McLennan a Kimball Brooker poskytli rozhovor pro Advisor Perspective, v němž varují před pasivním investováním.
Kompletní rozhovor naleznete zde.
Stručné shrnutí rozhovoru:
- Ochrana kapitálu investora je nejdůležitější ingrediencí pro solidní dlouhodobou výkonnost. Proto jsou bottom-up investoři, jejichž primárním cílem je ochrana proti permanentní ztrátě kapitálu.
- Při výběru investic se soustředí na dvě kritéria. Prvním je správná cena, která musí být při nákupu nižší, než je skutečná vnitřní hodnota společnosti. Druhým je odolnost společnosti a její kvalita.
- To, co nevlastníte v portfoliu, může mít někdy větší vliv na vaše celkové výnosy než to, co v portfoliu vlastníte.
- V současnosti drží v portfoliu kolem 20 % hotovosti, protože je pro ně obtížné najít dostatečně atraktivní investiční příležitosti a nehodlají ustupovat ze své orientace na absolutní výnosy.
- Strategická alokace do hotovosti top-down přístupem a časováním trhu je velmi obtížná.
- Fond drží v portfoliu přibližně 7 % ve zlatě a další 4 % v akciích těžařů zlata. Důvodem je zajištění zbytku portfolia, primárně proti nepříznivým událostem a tištění nekrytých peněz. Zlato považují za nejlepší způsob zajištění. Hedging prostřednictvím opcí může být velmi drahý. Zároveň nejsou příliš velkými fanoušky komplexních derivátů, a to především z důvodu potenciálního rizika selhání protistrany.
- Rozebírají příčiny zvýšené volatility a současnou situaci v Číně.
- Globální úroveň dluhů je vyšší než v době před krizí v roce 2008. Úrokové sazby se začínají pozvolna zvyšovat, což představuje riziko. Až budoucnost ukáže, s jak vysokými sazbami dokáže svět žít.
- Fond drží v současnosti poměrně velké pozice v japonských akciích.
- Portfolio manažeři vidí aktuálně investiční příležitosti v USA především v sektoru energií a zdravotnictví. V současnosti však nacházejí zajímavé příležitosti primárně mimo USA.
- Varují před value smart-beta ETF, které vybírají akcie na základě několika jednoduchých value ukazatelů (např. P/B či P/E).
- Pasivní indexové investování slavilo v několika uplynulých desetiletích velký úspěch. Budoucnost však nemusí být tak růžová a sázka na pasivní investice by se mohla stát drahou chybou. Na rozdíl od minulosti jsme v situaci, kdy máme velmi nízké úrokové sazby a vysoké valuační ukazatele akcií. Držení pasivního indexu proto není tak atraktivní jako v minulosti, kdy jsme měli dvouciferné sazby a jednociferné valuační indikátory akcií. K tomu všemu máme navíc velmi vysokou úroveň dluhů ve světě, což může vést k nižšímu růstu HDP ve srovnání s minulostí. V podobném prostředí se může spíše vyplatit sázka na aktivně řízené portfolio se silným důrazem na kontrolu rizika.